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精製業者の株価上昇にもかかわらず、米国のガソリン価格のクラックスプレッドは5年平均を下回ったとTPHが発表

TPHエナジー・リサーチが月曜日に発表したところによると、先週の米国ガソリンクラックスプレッドは、在庫データが予想の250万バレル減に対し、予想外の340万バレル増を示したことを受け、1バレル当たり6ドル下落し、18ドルとなった。 ガソリンマージンは、過去5年間の季節平均を下回り、弱含みとなった。一方、米国ディーゼルクラックスプレッドは、予想の200万バレル減に対し、150万バレル増となったことを受け、1バレル当たり1ドル下落し、40ドルとなった。 地域別では、中西部3-2-1クラックスプレッドが1バレル当たり15ドル下落し、最も大幅な下落となった。北西ヨーロッパとシンガポールのガソリンクラックスプレッドは、それぞれ1バレル当たり3ドル、5ドル下落した。 北西ヨーロッパとシンガポールのディーゼルマージンは、それぞれ1バレル当たり5ドル、3ドル上昇し、ブレント原油とWTI原油の価格差は1バレル当たり3ドルから2ドルに縮小した。 アラスカ・ノーススロープ原油はブレント原油に対するプレミアムが1バレルあたり2ドル拡大し、12ドルのプレミアムで取引された。これは原油価格差縮小という広範な傾向に逆行する動きである。 最近の業界動向としては、ロシアのチュメニ製油所（日量16万バレル）で火災が発生した一方、ダングテ社は今後30ヶ月間で製油能力を日量70万バレルから75万バレルに拡大する計画を発表した。 また、TPHによると、300隻以上の船舶がホルムズ海峡通過についてイランに問い合わせたと報じられている。さらに、シェブロン（CVX）のカリフォルニア製油所は戦略石油備蓄（SPR）の原油を受け取った。 TPHによると、精製マージンの軟化と在庫データの低迷にもかかわらず、精製関連株は週間で3.5%上昇し、S&P500指数の2.6%下落を上回った。 デレク（DK）は8.5%上昇し、グループを牽引した。これは、2025年に予定されている小規模精製所免除措置の決定を前に投資家の関心が高まったためだ。TPHは、この免除措置による収入が同社の時価総額の約23%に相当する可能性があると推定している。 バリュエーション面では、精製関連株は今後12ヶ月間のコンセンサスEV/EBITDA倍率で取引されており、過去3年間のセクター平均倍率6.5倍を下回っているとTPHは述べている。Price: $48.85, Change: $+0.57, Percent Change: +1.18%

供給途絶により製油会社の第2四半期EPS見通しが市場予想を上回るとTPH Energyが発表

TPHは、2026年第2四半期の製油会社の平均1株当たり利益予想を5.67ドルから6.38ドルに引き上げた。これは市場コンセンサスの5.40ドルを上回り、第1四半期の1株当たり利益0.59ドルを大幅に上回るものだと、同社は木曜日に発表した。 TPHは、米イラン紛争に関連した供給途絶が製油業界のファンダメンタルズを支え続け、業界全体の収益見通しを改善させていると述べた。 TPHによると、国際エネルギー機関（IEA）は、世界の製油所稼働率が第1四半期の8,360万バレル/日から第2四半期には7,870万バレル/日に減少すると予測しており、前年同期は8,290万バレル/日だった。 TPHは、ホルムズ海峡における船舶航行の混乱と紛争に関連した製油所の損傷が、世界の燃料供給量を減少させていると指摘した。 TPHによると、米国のガソリンクラックスプレッドは、四半期中に1バレル当たり約20ドル上昇し、25ドル/バレルとなった。これは過去5年間の平均20ドル/バレルを上回る水準だ。 TPHによると、米国のディーゼル油価格は1バレルあたり約21ドル上昇し、48ドルとなった。これは過去5年間の平均である22ドルの2倍以上である。 同社によれば、西海岸、南西部、ロッキー山脈地域は過去の平均と比較して最も高いマージン増加率を示した一方、中西部と中部大陸地域は伸び悩んだ。 TPHによると、米国の製油所は供給不足に対応するため稼働率を引き上げ、第2四半期の稼働率は過去5年間の平均89%から91%に上昇した。 同社によれば、稼働率の上昇により、ガソリン輸出量は日量88万バレル、留出油輸出量は日量156万バレルに達し、それぞれ過去5年間の平均である日量82万8000バレル、日量119万バレルを上回った。 TPHは、中東産中質サワー原油の供給逼迫により原油価格差が縮小したものの、カナダのパイプライン輸送能力の制約により、ハーディスティとヒューストンにおける西カナダセレクト価格は依然として圧力を受けていると述べた。 同社はまた、バックワーデーションの拡大が米国内陸部の原油価格に四半期ベースで5ドル/バレルの逆風をもたらしている一方、タンカーコストの上昇が沿岸市場の重荷となっていると付け加えた。 TPHは、原油価格の下落、西海岸ジェット燃料プレミアムの拡大、稼働停止時間の短縮、オクタン価スプレッドの4ドル/バレル上昇が第2四半期の回収率を支えると予想している。 しかしながら、同社は、4ドル/バレルに迫る再生可能量義務（RVO）コストの上昇、原油価格差の縮小、ブタンブレンド需要の低迷、そしてWTI原油価格の5ドル/バレル構造の影響が依然として主要な課題であると指摘した。 TPHは、第2四半期のグループ回収率を73%と予測しており、これは第1四半期の72%から低下する。 同社によると、再生可能ディーゼル燃料の指標は1ガロンあたり1.39ドル改善し、中西部エタノールのマージンは1ガロンあたり0.33ドル増加、ポリエチレンのサプライチェーンマージンは1ポンドあたり0.40ドルと0.32ドル上昇した。また、UANとアンモニア肥料の価格はそれぞれ33%と27%上昇した。 TPHは、小規模製油所免除による潜在的な収入は、すべての申請が部分的に免除されると仮定した場合、Delek US Holdings（DK）の時価総額の23%、Par Pacific Holdings（PARR）の7%、HF Sinclair（DINO）とCVR Energy（CVI）のそれぞれ4%に相当する可能性があると述べた。 TPHは、Par Pacific Holdings、HF Sinclair、Phillips 66（PSX）、Valero Energy（VLO）の第2四半期の業績予想は市場コンセンサス予想を上回った一方、CVR Energyの予想は市場コンセンサス予想を下回ったと述べた。Price: $47.19, Change: $+0.01, Percent Change: +0.02%

米イラン和平への期待の圧力が弱まり、製油所株が下落、TPHエナジーが発表

TPHエナジーのストラテジストは火曜日のレポートで、米イラン和平交渉の進展に関する報道が利益率を圧迫し、業界センチメントを軟化させたため、先週の精製関連株と製品クラックスプレッドは下落したと述べた。 TPHエナジーのアナリスト、マシュー・ブレア氏は、精製セクターは1.3%下落し、S&P500の0.9%上昇を下回ったと指摘。ベータ値の高い銘柄が下落を主導した。 PBFエナジー（PBF）は4.9%下落したが、フィリップス66（PSX）は1.6%上昇し、多角化精製企業の中で唯一目立った上昇銘柄となった。 TPHによると、この下落は精製製品クラックスプレッドの急激な縮小が要因となっている。米国のガソリンクラックスプレッドは1バレルあたり12ドル下落して25ドルとなり、ディーゼルクラックスプレッドは1バレルあたり7ドル下落して45ドルとなった。 TPHのアナリストによると、地域的な軟化は中西部、中西部、ロッキー山脈地域で最も顕著であり、広範なマージン圧力を反映している。 国際市場はまちまちだった。北西ヨーロッパのガソリンとディーゼルはそれぞれ1バレル当たり1ドルと3ドル下落したが、シンガポール市場は逆の動きを見せ、ガソリンは1バレル当たり3ドル、ディーゼルは1バレル当たり5ドル上昇した。 先物カーブも軟化傾向を反映している。2026年ガソリン先物価格は1ドル下落したが、ディーゼルは横ばいだった。 原油市場では、ブレント原油とWTI原油の価格差が従来の1バレル当たり5ドルから3ドルに縮小し、国内原油価格の割引から恩恵を受けていた米国の製油所にとっての大きなアドバンテージが縮小した。 ブレア氏によると、マーズ、ルイジアナ・ライト・スイート、バッケン原油などのグレードは上昇したが、ハーディスティのウェスタン・カナディアン・セレクト、メキシコのマヤ原油、アラスカ・ノーススロープは概ね横ばいだった。 マクロ経済と業界動向も、こうしたまちまちの市場環境に影響を与えた。米国のレギュラーガソリン価格は1ガロンあたり5セント下落し、4.45ドルとなった。インドはイランとの戦争に関連した供給情勢を受けて、ガソリン小売価格を引き上げた。 クウェートの製油所処理量は中東紛争勃発以来半減したと報じられている一方、米国のジェット燃料生産量はここ数週間で日量200万バレルを超えた。 企業動向としては、デレクUSホールディングス（DK）がREHから1億ドルの自社株買い承認を得たことを明らかにした。しかし、製油関連株は最近下落傾向にあるものの、TPHによると、フィリップス66とバレロ・エナジー（VLO）を除き、ほとんどの製油所は過去3年間の平均予想EBITDA倍率を上回る水準で取引されているという。

最近のSEC提出書類によると、Delek Us Holdingsの内部関係者が4,920,289ドル相当の株式を売却した。

取締役のエズラ・ウジ・イェミン氏は、2026年4月29日にデレク・ウス・ホールディングス（DK）の株式105,968株を4,920,289ドルで売却しました。SECへのフォーム4提出後、イェミン氏は同社の普通株式合計692,102株を保有しており、そのうち210,161株は直接保有、481,941株は間接的に保有しています。 SEC提出書類：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1694426/000136109126000007/xslF345X05/wk-form4_1777680132.xml

Delek USの第1四半期の販売量は減少したが、第2四半期の生産量増加により回復の兆しが見られる。

石油精製・販売会社デレクUS（DK）は水曜日、第1四半期決算を発表し、総処理量は日量260,030バレルで、前年同期の289,203バレルから減少したことを報告した。 3月31日までの四半期における原油処理量は日量平均238,338バレルで、前年同期の272,183バレルから減少した。 同社によると、その他の原料処理量は同四半期で日量平均21,692バレルとなり、前年同期の17,020バレルから減少した。 同社は、同四半期の総販売量が日量平均274,376バレルで、前年同期の294,892バレルから減少したと報告した。 デレク社は、第2四半期の原油総処理量を日量28万3000バレルから30万3000バレル、精製システム全体の総処理量を日量29万3000バレルから31万3000バレルと見込んでいます。 同社は第2四半期中にビッグスプリング製油所の定期修理を完了し、信頼性の向上、製品収率の改善、高オクタン価原油生産の柔軟性向上を実現し、将来の利益率向上を支えています。 デレク・ロジスティクスは、デラウェア盆地のリビー施設における初の酸性ガス注入井の掘削成功など、主要なミッドストリームプロジェクトを推進し、酸性ガス処理・取扱能力を強化しました。 同社はデラウェア盆地のリビー2プラントの稼働率向上を継続し、ガス処理能力を拡大するとともに、集荷・処理事業の長期的な成長を支えています。Price: $46.08, Change: $+5.04, Percent Change: +12.27%

セクター最新情報：水曜日の取引開始前、エネルギー株は小幅上昇

水曜日の取引開始前、エネルギー株は小幅上昇し、ステート・ストリート・エナジー・セレクト・セクターSPDR ETF（XLE）は1.2%上昇した。 米国石油ファンド（USO）は3.4%上昇、米国天然ガスファンド（UNG）は2.4%下落した。 ニューヨーク・マーカンタイル取引所（NYMEX）では、期近の米国産WTI原油先物価格が3.7%高の1バレル＝103.58ドルとなった。国際指標である北海ブレント原油先物価格は3.6%高の1バレル＝115.29ドル、天然ガス先物価格は2.5%安の100万BTUあたり2.62ドルとなった。 トータルエナジーズ（TTE）の株価は、第1四半期の調整後利益と売上高の増加を発表したことを受け、1%上昇した。 フィリップス66（PSX）の株価は、第1四半期の調整後利益が黒字転換したことを発表したことを受け、1%以上上昇した。 Delek US（DK）の株価は、同社が第1四半期の調整後利益が好転し、純収益が増加したことを受けて、4％以上上昇した。

Delek US、第1四半期の調整後利益が急上昇、売上高も増加

デレクUS（DK）は水曜日、第1四半期の調整後利益が1株当たり0.08ドルとなり、前年同期の2.32ドルの損失から黒字転換したと発表した。 ファクトセットが調査したアナリストは1.42ドルの損失を予想していた。 3月31日締めの四半期の純売上高は26億5000万ドルで、前年同期の26億4000万ドルから減少した。 ファクトセットが調査したアナリストは23億3000万ドルを予想していた。

決算速報（DK）Delek US、第1四半期純売上高26億5000万ドルを計上（FactSet予想は23億3000万ドル）

決算速報（DK）デレクUS、第1四半期調整後EPSは0.08ドル、ファクトセット予想は1.42ドルの損失

モルガン・スタンレーは、精製マージンは当面、紛争前の水準に戻る可能性は低いと述べている。

モルガン・スタンレーのアナリストは、金曜日に顧客向けに発表したレポートの中で、ホルムズ海峡が再開したとしても、製油所の損傷、貿易フローの正常化に要する時間、在庫の再構築の必要性などから、精製マージンは当面、紛争前の水準に戻る可能性は低いと述べた。 アナリストらは、製油会社の第1四半期の業績は、依然としてタイトな原油価格差、計画的および非計画的なメンテナンス、デリバティブ価格の逆風による回収率の低下によって圧迫される一方、二次製品の好調によって部分的に相殺されるだろうと指摘した。 モルガン・スタンレーは、米国の短期的な精製マージンはイラン紛争開始以来ほぼ倍増し、現在は2022年と2023年に達成した水準に近いと述べている。 フィリップス66（PSX）については、アナリストは投資判断を「イコールウェイト」から「オーバーウェイト」に引き上げた。 モルガン・スタンレーは、化学事業が同社を同業他社と差別化する重要な要素であり、同事業の収益は3億5200万ドルから約11億ドルに増加すると予想していると述べた。また、目標株価を147ドルから174ドルに引き上げた。 モルガン・スタンレーは、マラソン・ペトロリアム（MPC）の投資判断を「オーバーウェイト」に据え置き、目標株価を200ドルから233ドルに引き上げた。HFシンクレア（DINO）についても同様に「オーバーウェイト」に据え置き、目標株価を57ドルから66ドルに引き上げた。 バレロ・エナジー（VLO）については、モルガン・スタンレーは投資判断を「イコールウェイト」に据え置き、目標株価を182ドルから222ドルに引き上げた。デレクUSホールディングス（DK）についても同様に「イコールウェイト」に据え置き、目標株価を38ドルから40ドルに引き上げた。 PBFエナジー（PBF）については、モルガン・スタンレーは投資判断を「アンダーウェイト」に据え置き、目標株価を27ドルから34ドルに引き上げた。Price: $224.00, Change: $+2.90, Percent Change: +1.31%

モルガン・スタンレーは、デレクUSホールディングスの目標株価を38ドルから40ドルに引き上げ、投資判断を「イコールウェイト」に据え置いた。

FactSetが調査したアナリストによると、Delek US Holdings（DK）の平均投資判断は「オーバーウェイト」、平均目標株価は49.38ドルです。 （は、北米、アジア、ヨーロッパの主要銀行および調査会社による株式、商品、経済に関する調査レポートを配信しています。調査レポート提供者の方は、こちらからお問い合わせください：https://www..com/contact-us）

デレクUSは四半期配当を1株当たり0.255ドルに据え置き、5月1日現在の株主名簿に記載されている株主に対し5月8日に支払う。

UBSはデレクUSホールディングスの目標株価を42ドルから48ドルに引き上げ、投資判断は「中立」を維持した。

FactSetが調査したアナリストによると、Delek US Holdings Inc（DK）の平均レーティングは「オーバーウェイト」、平均目標株価は47.79ドルです。 （は、北米、アジア、ヨーロッパの主要銀行および調査会社による株式、商品、経済に関する調査レポートを配信しています。調査レポート提供者の方は、こちらからお問い合わせください：https://www..com/contact-us）