Shenzhen Composite Index

フィッチは、中国の科学技術イノベーション債が地方政府融資基金（LGFV）の代替資金調達手段となると指摘した。

フィッチ・レーティングスは、中国が科学技術イノベーション債の枠組みを緩和したことで、地方政府系資金調達機関（LGFV）やその他の公共政策機関にとって、政策に裏付けられた資金調達手段が提供されるようになったと指摘した。 フィッチによると、適格な発行体は、調達資金を主に科学技術活動に充当するか、あるいは認定科学技術企業としての分類を申請することで、市場に参入できる。 しかし、フィッチは、これらの債券がまだセクター変革の基盤とはなっていないと見ており、これまでに適格となったLGFVはごく少数にとどまっている。 2025年5月から12月の間に科学技術イノベーション債を発行したLGFVおよびその他の公共政策機関はわずか101機関で、フィッチが追跡している4,000機関の3%未満に過ぎない。 フィッチによると、発行体の大半は先進地域の機関によるものだった。 フィッチによると、これらの機関は約1360億元相当の債券を発行したが、その資金は新規投資資金ではなく、主に既存の科学技術投資の借り換えと債務返済に充てられたという。 格付け機関は、これらの債券によって支援されるプロジェクトが十分な収益を上げない場合、借り換えリスクが高まると予想している。

アジア週間展望：インフレ、製造業活動、貿易

アジアのマクロ経済指標は来週、多忙を極める見込みです。投資家は、域内各地のPMI、インフレ率、貿易統計、産業活動など、幅広い指標の発表に注目しています。 週明けは、日本の小売売上高、シンガポールとマレーシアの生産者物価指数（PMI）の発表で幕を開けます。 火曜日には、中国の公式PMIデータとオーストラリア準備銀行の議事録が発表されます。 水曜日には、S&Pグローバルがアジア主要国の製造業PMIを発表するため、経済活動指標への注目が高まります。木曜日には、韓国のインフレ率データとオーストラリアの貿易収支データが発表されます。 金曜日は、ベトナムの主要経済指標に加え、複数の主要国のサービス業PMIと総合PMIが発表され、週の締めくくりとなります。 来週の注目ポイントは以下の通りです。 6月29日（月） 週明けは、日本の5月小売売上高、マレーシアとシンガポールの生産者物価指数（PMI）の発表で始まりました。 日本の5月の小売売上高は前年同月比5.3%増の13兆4500億円となり、Investing.comが追跡した市場予想の3.1%増を上回り、前月の2.8%増を上回りました。 一方、シンガポールの製造業製品価格指数は2026年5月に前年同月比30.8%上昇し、4月の27.5%増から加速しました。 国内供給価格指数は前年同月比34.2%上昇し、前月の32.1%増から加速しました。 シンガポールは5月の輸出入価格も発表しました。 輸出価格は5月に前年同月比14.7%上昇し、4月の13.3%増から加速しました。輸入価格は前年同月比19.1%上昇し、前月の18.9%増から加速しました。 マレーシアの国内生産者物価指数（PPI）は5月に前年同月比7.8%上昇しました。これは、鉱業をはじめとする全セクターの好調な伸びによるものです。 一方、台湾の消費者信頼感指数は6月に65.05となり、5月の62.08から上昇しました。これは、トレーディング・エコノミクスが追跡している市場予想62.5を上回り、2月以来の高水準となりました。 対照的に、フィリピンの消費者信頼感指数は、第1四半期の-15.8から第2四半期には-42へと急激に悪化しました。 月曜日後半には、インドが月次の鉱工業生産統計と製造業生産統計を発表します。 6月30日（火） 火曜日は、マクロ経済指標の発表が目白押しとなる日です。中国の公式製造業、非製造業、および購買担当者景気指数（PMI）が注目されます。 INGのエコノミストは、中国の製造業活動指数が0.1ポイント上昇して50.1になると予想している一方、非製造業PMIは49.9と再び景気後退圏に後退すると見込んでいる。INGは、今回のデータ発表は、6月の景気回復の可能性をエコノミストが初めて見極める機会となるだろうと、事前分析で述べている。 日本では、月次の鉱工業生産指数と失業率が注目を集めるだろう。INGは、5月の鉱工業生産指数は前月の2%増から前年同月比1.4%増に減速し、失業率は2.5%で横ばいになると予想している。 マカオも同日に失業率を発表する予定で、トレーディング・エコノミクスは4月の1.8%から1.9%へとわずかに上昇すると予想している。 タイと韓国の鉱工業生産指数と小売売上高も火曜日に発表される。 市場は、オーストラリア準備銀行（RBA）の議事録の公表にも注目し、中央銀行が利上げを行うかどうかの手がかりを探るだろう。RBAは直近の会合で、政策金利を4.35%に据え置くことを全会一致で決定したが、高インフレと景気減速のリスクのバランスを取るため、利上げの可能性を残した。 隣国ニュージーランドでは、6月の企業景況感を示す報告書が発表される。 その他、フィリピンでは月次の貿易収支と生産者物価指数が発表される。 7月1日（水） S&Pグローバルが発表する月次の製造業PMI（購買担当者景気指数）は、水曜日に注目を集めるだろう。 この報告書は、インド、ベトナム、タイ、台湾、韓国、マレーシア、日本、インドネシア、中国、オーストラリア、フィリピンの活動を網羅する。 市場はまた、日本銀行が発表する第2四半期の景況感指数にも注目している。INGは、半導体需要の堅調さと中東情勢の改善を背景に、短観指数が上昇すると予想している。 日本の消費者信頼感に関する月次報告書も発表される予定です。 水曜日には、インドネシアの月次インフレ率も注目されます。INGのエコノミストは、6月の消費者物価指数が前年同月比3.2%に上昇すると予想しており、これは原油価格の高騰と現地通貨安の波及効果を反映したものです。 しかしながら、インフレ率はインドネシア銀行の目標範囲内にとどまる可能性が高いとINGは述べています。 インドネシアは同日、貿易収支も発表します。トレーディング・エコノミストの予想では、貿易黒字は40億ドルとなり、4月の9000万ドルから増加する見込みです。 韓国も同様に6月の貿易統計を発表します。INGは、半導体需要の好調が輸出を支え、貿易黒字は330億ドルとなり、5月の270億ドルから増加すると予想しています。 7月2日（木） 木曜日は、韓国の月次インフレ率が主要ニュースとなるでしょう。 INGはインドネシアと同様に、原油価格高騰の波及効果が6月の統計に顕著に表れると予想しており、インフレ率は前月の3.1%から3.3%に加速する可能性があるとしている。 「最近の世界的な原油価格の下落は、国内のガソリン価格には今後数ヶ月は反映されないだろう。一方、石油化学製品および関連製品の価格は高止まりする可能性が高い」とINGは述べている。 市場はオーストラリアの5月の貿易収支に注目している。トレーディング・エコノミクスのコンセンサス予想によると、キャンベラは5月に22億豪ドルの貿易黒字を計上すると見込まれており、これは4月の17億9000万豪ドルから増加する。 タイは6月の企業景況感指数を発表し、香港は月次の小売売上高統計を発表する。 シンガポール購買資材管理協会（SIMPM）の製造業PMIも木曜日に発表される予定だ。 7月3日（金） ベトナムは、インフレ率やGDP成長率など、多数のマクロ経済指標の発表で注目を集める。 トレーディング・エコノミクスによると、ベトナムの6月の消費者物価指数は前年同月比6.5%増となり、5月の5.6%増から加速すると予測されている。 一方、トレーディング・エコノミクスによれば、第2四半期の経済成長率は前年同期比7.6%増と予測されており、年初からの7.8%増から減速する見込みだ。 その他、ベトナムでは月間小売売上高、鉱工業生産、貿易収支などの統計が発表される。 シンガポールも同日に小売売上高を発表し、ニュージーランドでは消費者信頼感指数が発表される。 経済指標では、S&Pグローバルがインド、中国、シンガポール、日本、オーストラリアの総合PMIとサービス業PMIを発表する。

フィッチは、中国の証券会社に対する国家支援がより選択的になると予想している。

フィッチ・レーティングスは、日曜日に発表したプレスリリースの中で、中国の証券会社に対する国有株主の支援姿勢が今後より慎重になるだろうと予測している。 フィッチは、国家主導のセクター統合と経済構造の変化が、株主支援における選択性を高める要因となっていると指摘した。 同格付け機関は、証券会社への支援を検討する際、所有権だけでなく戦略的関連性がより重視されるようになると述べている。 フィッチによると、グループ内のリソース統合、シナジー効果、そして株主と国家政策目標との整合性が、国家支援の優先順位を決定する要因となる。 フィッチは、過去の統合によって形成された階層構造が、世界的に競争力のある証券会社を2、3社支援するという目標を支えている一方で、上位層と下位層との格差を拡大させていると指摘している。 フィッチは、債務連動型成長から資本市場活動の活発化へのシフトも、国有株主にとって証券会社の戦略的価値を高めていると述べている。

中国株は工業利益の伸び加速を受けて上昇。中国宇宙衛星株は4％上昇。

中国株式市場は月曜日、主要工業企業の利益成長が今年1月から5月にかけて加速したことを示すデータを受けて上昇した。 中国株の主要指標である上海総合指数は1.2%高の4,073.90、深セン成分指数は0.2%高の15,812.87となった。 国家統計局が土曜日に発表したデータによると、中国の主要工業企業の利益は今年1月から5月にかけて前年同期比18.8%増の3兆1,400億元に達した。 年初来の伸び率は、前4ヶ月間の18.2%増を上回ったものの、トレーディング・エコノミクスが予測した20%増には届かなかった。5月単月では、工業利益は前年同月比21%増となった。 一方、雄安新区は国家レベルの知的財産保護拠点設立について国家の承認を得ました。 国家知識産権局の認可を受けたこの拠点は、特許審査と権利保護を迅速に行う「ワンストップ」サービスを提供する予定です。これにより、特許承認にかかる平均期間が70%短縮されると見込まれています。 企業ニュースでは、中国宇宙衛星（上海証券取引所：600118）の子会社である深セン航天新源科技が、知的財産権取引プラットフォームへの上場による増資を計画しています。同社の株価は月曜日に4%上昇して取引を終えました。

訂正：雄安新区が国家知的財産保護拠点として承認を取得

（見出しの誤字を修正） 週末の報道発表によると、雄安新区は国家レベルの知的財産保護拠点設立に向けて国家の承認を得た。 国家知識産権局の認可を受けたこの拠点は、特許審査と権利保護を迅速に行う「ワンストップ」サービスを提供する予定だ。これにより、特許承認にかかる平均時間を70%短縮できると見込まれている。 準備が本格化する中、関係者は、この拠点が地域全体の包括的な知的財産システムの中核となると述べている。この構想は、河北省南部の産業高度化を促進し、北京・天津・河北の連携発展を強化することを目的としている。

雄安新区が国家安全保障拠点として認可される

雄安新区は、週末の報道発表で、国家レベルの知的財産保護拠点設立に向けた国家承認を得たと明らかにした。 国家知識産権局の認可を受けたこの拠点は、特許審査と権利保護を迅速に行う「ワンストップ」サービスを提供する予定だ。これにより、特許承認にかかる平均時間を70%短縮できると見込まれている。 準備が本格化する中、関係者は、この拠点が地域全体の包括的な知的財産システムの中核となると述べている。この構想は、河北省南部の産業高度化を促進し、北京・天津・河北間の連携発展を強化することを目的としている。

中国、金輸出入規則の変更案を提示

中国当局は、行政手続きの簡素化と貿易の円滑化を図るため、金および金製品の輸出入規制の改正案を提示したと、国営新華社通信が日曜日に報じた。 中国人民銀行は、税関総署と共同で、規制枠組みを更新するための改正案を作成した。 主な変更点としては、個人が国境を越えて金を輸送する際に、税関の監督を維持しつつ、個人間での共同規制を義務付ける条項を削除することが挙げられる。今回の改正は、利便性の向上と輸入前監督の強化に向けた効果的な慣行を正式に定めるものだ。

マーケットチャット：アップル、中国のCXMTからメモリチップを確保するため米国当局の承認を求める

アップル社は、中国人民解放軍との関係が疑われるとして国防総省からブラックリストに掲載されている中国の半導体メーカー、長新記憶技術（CXMT）からメモリーチップを購入するため、トランプ政権の承認を求めていると、フィナンシャル・タイムズ紙が土曜日、関係者6人の話として報じた。 アップル社は現在、CXMTや長江記憶技術（YMTC）といった企業からのチップ調達を禁じられていないものの、両社は国防総省の中国軍事企業ブラックリスト（通称セクション1260Hリスト）に掲載されていると、同紙は伝えている。 このリストは、中国の軍民融合戦略を支援しているとみなされる企業を米国防総省がブラックリストに掲載したものである。 アップル社、CXMT、YMTCは、MTニュースワイヤーズのコメント要請にすぐには応じなかった。 （マーケットチャッターのニュースは、世界中の市場専門家との会話から得られた情報に基づいています。この情報は信頼できる情報源に基づいていると考えられますが、噂や憶測が含まれている可能性があります。正確性は保証されません。）

中国株は政策シグナル支援とAI懐疑論の中、横ばいで取引開始

中国株は月曜日、政策支援の兆候と、人工知能（AI）への世界的な巨額投資に対する懐疑論の高まりを受け、小幅安で取引を開始した。 中国株の主要指標である上海総合指数は0.58ポイント安の4,026.69、深セン成分指数は0.43ポイント安の15,782.22で引けた。 中国人民銀行は、6月末までに公開市場操作における翌日物リバースレポオペの規模を拡大し、固定金利・数量入札方式を採用する。この新金利は、2024年以降主要政策指標となっている7日物リバースレポ金利に加えて設定される。 この措置は、米国の政策金利構造との整合性を図るための大きな一歩であり、アナリストらは、1.25%以下であれば事実上の利下げに相当すると指摘している。 一方、市場はAI企業に対し、より具体的な収益化を求めている。投資家は、不確実なマクロ経済環境において、この業界に巨額の資金を投入することが、過大評価された企業価値を正当化できるのかどうか疑問視しているからだ。

中国の工業利益は1月から5月にかけて18.8％増加した。

中国国家統計局が土曜日に発表したデータによると、今年1月から5月までの中国主要工業企業の利益は前年同期比18.8%増の3兆1400億元に達した。 年初からの伸び率は、前4ヶ月間の18.2%増を上回ったものの、トレーディング・エコノミクスが予測した20%増には届かなかった。5月単月では、工業利益は前年同期比21%増となった。 1月から5月までの期間、鉱業の利益は前年同期比33.5%増の4795億元、製造業の利益は20%増の2兆3300億元となった。 一方、電力・熱・ガス・水道事業の利益は前年同期比2.7%減の3359億元だった。

報道：小型機が北京で最も高い超高層ビル、中信タワーに衝突

中国人民銀行、6月末に翌日物リバースレポ取引を実施へ

中国人民銀行は、6月29日と30日に実施する公開市場操作において、翌日物リバースレポオペの規模を拡大する。 木曜日の声明によると、このオペは固定金利・数量入札方式を採用する。 ブルームバーグの報道によると、新たな金利は、2024年以降主要な政策指標となっている7日物リバースレポ金利（現在1.4%）に加えて設定される。 スタンダードチャータード銀行のベッキー・リウ氏は、今回の措置は米国の政策金利構造との整合性を図る上で重要な一歩だと述べた。同氏はまた、翌日物リバースレポ金利が注目すべき指標であり、1.25%以下であれば事実上の利下げとなるだろうと付け加えた。

中国の経常収支黒字は第1四半期に1843億ドルに達した。

国家外貨管理局が金曜日に発表した最終データによると、中国の2026年第1四半期の経常収支は1,843億ドルの黒字を計上した。 人民元建てでは、経常収支の黒字は1兆2,840億元となった。 内訳を見ると、財貿易は2,475億ドルの黒字、サービス貿易は596億ドルの赤字、第一次所得は74億ドルの赤字、第二次所得は38億ドルの黒字となった。 資本収支および金融収支は1,881億ドルの赤字となった。

フィッチによると、アジア太平洋主要市場の証券会社は、市場の変動にもかかわらず堅調さを示している。

フィッチ・レーティングスは最近の発表で、アジア太平洋主要市場の格付け対象証券会社は、株式市場のボラティリティが依然として高いにもかかわらず、堅調な業績を示していると述べた。 同格付け機関によると、韓国、日本、台湾、中国の証券会社は、十分な資本バッファー、強固なリスク管理体制、そして厳格な規制監督の遵守を示している。 フィッチによると、資産拡大と資本市場活動の活発化により、証券セクターの調整後純レバレッジは2025年以降上昇しており、韓国と台湾では約8～9倍、日本では12～13倍に達している。 同格付け機関によると、証拠金取引や同様の証券担保融資による直接的な信用リスクは、厳しい証拠金維持要件と積極的な担保監視により、限定的なままとなる。 フィッチによると、投資ポートフォリオは引き続き各社の資産の中で最大の割合を占めており、韓国では60%、中国では40～50%、日本と台湾では30～40%となっている。

AIに関する疑惑とAI収益化への需要が中国ハイテク株の売りを誘発。Hui Lyu Ecological Technologyの株価は10%下落。

中国株は金曜日、アリババ（香港証券取引所：9988）によるAI「クロード」のデータを不正に収集したとの疑惑や、投資家がAIへの巨額投資に難色を示したことを受け、ハイテク株が批判の的となり下落した。 中国株の主要指標である上海総合指数は2.2%下落し、4,027.27となった。深セン成分指数は3.4%急落し、15,782.22となった。 人工知能モデル「クロード」の開発元であるアントロピック社は、アリババが4月から6月にかけて、25,000の偽アカウントから2,880万件の取引を通じてクロードAIのデータを不正に収集したと非難した。 一方、グローバルCIOオフィスのゲイリー・デューガン氏は、市場は今やAI企業に対し、単なるストーリーではなく、具体的な収益化を求めていると述べたと、サウスチャイナ・モーニング・ポスト紙が報じた。同氏は、今回の売り浴びせは、不確実なマクロ経済環境において、巨額のAI投資が割高な株価を正当化できるのかという疑念の高まりを反映していると述べた。 投資家は依然としてAIに魅力を感じているものの、長期的な成長、利益率の向上、市場支配といったあらゆる要素を一度に期待するような価格設定には抵抗感を示している。市場はコンセプト段階から実行段階へと移行しつつあり、これは健全なリセットではあるものの、プレーヤー間のパフォーマンス格差の拡大につながるだろう。 規制面では、中国人民銀行は6月29日と30日に公開市場操作において翌日物リバースレポ取引を拡大する。この取引は固定金利・数量入札方式を採用する。アナリストは、この動きを米国の政策金利構造への整合に向けた大きな一歩と見ている。 また、中央銀行は銀行システムの流動性安定化を図るため、1年間の中期貸出ファシリティを通じて5000億元を国内銀行システムに供給した。この措置により、満期を迎える3,000億元を相殺した後、純増額は2,000億元となる。 企業ニュースでは、恵呂生態科技（SHE:001267）が51%出資する武漢君恒が、完全子会社である湖北君恒に1億1,000万元を出資し、鄂州光モジュール生産拠点の資金を強化する。同社の株価は木曜日に10%下落して取引を終えた。

DeepSeekは従業員数を倍増させることを目指している

DeepSeekは、全部門の規模を倍増させる計画で、技術職とエンジニアリング職の採用を積極的に進めていると、木曜日にWeChatアカウントに掲載した求人広告で明らかにした。 ブルームバーグが同日報じたところによると、この採用強化は、AIスタートアップである同社が500億元規模の資金調達の最終段階に入っている中で行われている。

市場の動向：中国の油糧種子加工業者は貿易協定締結を期待し、オーストラリア産キャノーラ油の輸入を待っている

ブルームバーグ通信は木曜日、匿名を希望するトレーダーの話として、中国の油糧種子加工業者が、供給を阻害している貿易協定を見越して、第4四半期納入予定のオーストラリア産キャノーラ油の貨物について問い合わせていると報じた。 同報道によると、中国とオーストラリアは衛生上の懸念から2020年以降キャノーラ油の取引を停止しているが、COFCOインターナショナルは2025年に試験的に出荷を再開したという。 また、他の油糧種子加工業者もオーストラリア産キャノーラ油の輸入承認を求めていると報じられている。 COFCOはMTニュースワイヤーズからのコメント要請にすぐには応じなかった。 （マーケットチャッターのニュースは、世界中の市場専門家との会話に基づいています。この情報は信頼できる情報源に基づいていると考えられますが、噂や憶測が含まれる可能性があります。正確性は保証されません。）

市場の話題：中国が50億ユーロ相当のユーロ建て債券を売却

ブルームバーグ通信は木曜日、関係者の話として、中国財政部が総額50億ユーロ相当のユーロ建て債券を売却したと報じた。これは同国にとって過去最大のユーロ建て債券発行であり、2025年11月以降では2度目の発行となる。 同報道によると、5年、8年、12年満期のユーロ建て債券のスプレッドは、それぞれミッドスワップレート（MSPR）を3ベーシスポイント、12ベーシスポイント、22ベーシスポイント上乗せしている。 同報道によると、ロンドン時間午後12時30分時点で、この債券発行には298億ユーロを超える応募があった。 （マーケットチャッターのニュースは、世界中の市場関係者との会話に基づいて作成されています。この情報は信頼できる情報源からのものとされていますが、噂や憶測が含まれる可能性があります。正確性は保証されません。）

中国人民銀行、5000億元の中期貸出ファシリティ運用により流動性を増強

中国人民銀行は木曜日、1年満期の中期貸出ファシリティを通じて、国内の銀行システムに5000億元を供給したと、国営新華社通信が同日報じた。 この変動金利・固定額の入札は、銀行システムの流動性安定化を目的としている。 この措置により、満期を迎える3000億元を相殺した後、純供給額は2000億元となる。

中国株、ハイテク株の売り浴びせで市場開始直後に下落

米国の人工知能企業アントロピックが、中国の電子商取引大手アリババグループ（香港証券取引所：9988）が同社のAIモデル「クロード」の機能を不正に利用したと非難したことを受け、ハイテク株が打撃を受け、中国株式市場は金曜日に下落して取引を開始した。 中国株の主要指標である上海総合指数は0.5%安の4,098.69で取引を開始。深セン成分指数は0.8%安の16,211.41で引けた。 アントロピックは、アリババが4月22日から6月5日の間に、より高性能なモデルの出力を用いて性能の劣るモデルを学習させる「抽出」作業を行い、約2万5000件の不正アカウントを利用してクロードとの間で約2900万件の取引を生成したと主張している。 アントロピックは、この行為により中国はクロードのAIモデル「ミトス・プレビュー」の高度な機能をさらに活用できるようになったと述べている。 しかし、野村証券のアナリスト、ジャロン・シー氏はウォール・ストリート・ジャーナルに対し、「中国企業を標的とした蒸留疑惑は今回が初めてではないため、評判へのダメージは小さいだろう」と語った。