$VLO

TPH Energy稱，Phillips 66和HF Sinclair引領第二季煉油利潤率復甦。

TPH Energy週一表示，Phillips 66 (PSX) 5月煉油指標季增幅最大，而HF Sinclair Corporation (DINO) 在第二季業績提升最為顯著。 TPH指出，北大西洋、中大陸和墨西哥灣沿岸地區汽油裂解價差走強，推動Valero Energy (VLO) 5月份煉油指標從4月的每桶28.97美元升至每桶33.70美元。 TPH表示，儘管柴油裂解價差和原油價差表現不一，但西德州中質原油、路易斯安那輕質甜原油和阿格斯酸原油指數價差擴大，推動Valero第二季煉油指標較第一季上漲13.50美元/桶。 TPH指出，Valero 5月份乙醇指標從4月的每加侖0.65美元上升至每加侖0.66美元，較上季上漲0.16美元/加侖。 TPH表示，儘管由於原料成本上漲，瓦萊羅（Valero）的再生柴油價格從4月份的每加侖1.22美元降至每加侖1.07美元，但仍比第一季水準高出每加侖0.15美元。 TPH指出，中部走廊原油價格走低以及大西洋盆地佈蘭特原油價差收窄，推動菲利普斯66（Phillips 66）的煉油價格從4月份的每桶17.92美元升至5月份的每桶29.45美元。 TPH表示，儘管菲利普斯66的再生柴油價格從4月份的每加侖2.30美元回落至每加侖2.07美元，但仍比上一季高出每加侖1.32美元。 根據TPH報道，馬拉松石油公司（MPC）5月煉油和行銷指標從4月的33.02美元/桶上調至35.88美元/桶，原因是中大陸地區利潤率較上季提高15.10美元/桶，墨西哥灣沿岸地區利潤率較上月提高6.56美元/桶。 TPH表示，西海岸地區利潤率環比下降0.59美元/桶，同時甜酸原油價差收窄和現貨溢價走弱也對業績造成了壓力，第二季度指標較第一季度水平高出16.53美元/桶。 TPH表示，HF Sinclair公司5月經再生能源產量義務調整後的煉油指標從4月的27.35美元/桶上調至33.81美元/桶，原因是中大陸地區和西海岸地區利潤率走強，推動該指標環比提高18.85美元/桶。 TPH 表示，HF Sinclair 的潤滑油業務持續走強，第二季度 I-III 類潤滑油的平均利潤率比第一季度高出 108.78 美元/桶，而其可再生柴油指標儘管在 5 月份下降了 0.04 美元/加侖，但仍環比上漲 0.69 美元/加侖，而加拿大西部柴油價差的擴大可能會帶來額外柴油價的增加。Price: $182.20, Change: $+1.95, Percent Change: +1.08%

市場傳聞：川普的燃油運輸豁免政策對美國汽油價格影響有限

路透社週三的一項分析顯示，由於運費上漲和運輸量減少，川普總統根據《瓊斯法案》授予的允許美國港口之間運輸燃料和原油的豁免政策，對高企的國內汽油價格影響有限。 今年3月，川普總統放寬了已有百年歷史的《瓊斯法案》的限制，允許懸掛外國國旗的船舶在美國國內港口之間運輸原油和燃料，以支持沿海地區的燃料供應。 這項豁免旨在增加墨西哥灣沿岸煉油廠向東西海岸市場的運輸量，這些地區的煉油廠產能不足和管道運輸受限，導致燃料供應持續緊張。 分析引述美國汽車協會的數據稱，週二，全美汽油價格從2月底伊朗衝突爆發前的每加侖不到3美元攀升至每加侖4.49美元，加州平均價格為每加侖6.11美元。 白宮表示，自首次批准《瓊斯法案》豁免以來收集的數據顯示，更多燃料供應可以更快到達美國港口。路透社報道，消息人士透露，政府官員對豁免政策的成效感到滿意，並已向石油業表示，未來可能會延長豁免期限。 聯邦數據顯示，瓦萊羅能源公司 (VLO) 和菲利普斯66公司 (PSX) 在前兩個月使用了約50次豁免，運輸了260萬桶原油和750萬桶成品油。 由於霍爾木茲海峽附近的交通中斷導致油輪運費大幅上漲，豁免政策僅帶來了有限的運輸成本節省，而運輸量與全國燃油需求相比仍然很小。 芝加哥大學能源政策教授瑞安凱洛格表示，異常高的運費和國際油輪短缺使得船舶租賃變得困難。 美國海事合作組織主席詹妮弗·卡彭特表示，豁免政策未能「降低加油站油價，也未能顯著增加全國範圍內的燃油供應」。 分析顯示，白宮官員對豁免政策持正面態度，因為更多燃料貨物能夠更快抵達國內港口；同時，政府消息人士也表示，如有必要，他們願意延長該措施。 聯邦數據顯示，根據豁免政策運輸的汽油和調和組成中，超過60%運往加州，總計約300萬桶，即每天約210萬加侖。 分析也指出，運往加州、阿拉斯加州、佛羅裡達州、南卡羅來納州和俄勒岡州的燃料日均運輸量約為8.4萬桶，而美國燃料日均消耗量接近875萬桶。 Argus公司的數據顯示，懸掛外國國旗的船舶從美國墨西哥灣沿岸向西海岸運輸燃料，可使運輸成本降低約每加侖6.6美分，約佔加州汽油價格的1%；而由於亞洲船舶需求強勁，根據《瓊斯法案》運營的油輪在東海岸航線上仍然價格更低。 這項豁免也改變了航運格局。今年4月，一艘美國油輪載著阿拉斯加原油前往韓國，這是該船自2014年以來的首次國際航行。同時，業內人士警告稱，國內航線上的外國競爭可能會進一步收緊美國油輪的可用性。 （市場動態新聞來自與全球市場專業人士的對話。這些資訊據信來自可靠來源，但可能包含傳聞和推測。準確性無法保證。）

瑞穗證券將瓦萊羅能源的目標股價從222美元上調至289美元，維持「中性」評級。

根據FactSet調查的分析師報告，瓦萊羅能源（VLO）的平均評級為“增持”，平均目標價為260.11美元。

TPH能源公司稱，隨著美伊和平希望渺茫，煉油商股價下跌。

TPH Energy策略師週二在一份報告中指出，由於有關美伊和平談判取得進展的報道令煉油利潤率承壓，並削弱了行業情緒，上週煉油股和成品油裂解價差均出現下跌。 TPH Energy分析師Matthew Blair表示，煉油板塊下跌1.3%，表現遜於標普500指數0.9%的漲幅，其中高貝塔係數股票領跌。 PBF Energy (PBF)下跌4.9%，而Phillips 66 (PSX)表現優於該板塊，上漲1.6%，成為多元化煉油企業中唯一一家顯著上漲的公司。 TPH表示，此次下跌主要受成品油裂解價差大幅收窄的影響。美國汽油裂解價差下跌12美元至每桶25美元，美國柴油裂解價差下跌7美元至每桶45美元。 TPH分析師表示，中西部、中大陸和洛磯山脈地區的疲軟最為明顯，反映出普遍存在的利潤率壓力。 國際裂解價差漲跌互現。西北歐汽油和柴油價格分別下跌1美元/桶和3美元/桶，新加坡市場則逆勢上漲，汽油上漲3美元/桶，柴油上漲5美元/桶。 遠期曲線也反映了疲軟的基調。 2026年汽油期貨價格下跌1美元，柴油期貨價格持平。 原油方面，布蘭特原油與WTI原油的價差從先前的5美元/桶縮小至3美元/桶，削弱了美國煉油廠從國內原油折扣中獲益的關鍵優勢。 布萊爾表示，包括Mars原油、路易斯安那輕質原油和巴肯原油在內的部分原油品位走強，而哈迪斯蒂的加拿大西部精選原油、墨西哥瑪雅原油和阿拉斯加北坡原油則基本上保持穩定。 宏觀經濟和產業動態也加劇了市場的喜憂參半。美國普通汽油價格下跌5美分，至每加侖4.45美元。印度因伊朗戰爭引發的供應緊張局勢而上調了零售汽油價格。 據報道，自中東衝突爆發以來，科威特煉油廠的加工量已下降一半，而美國航空燃油產量近幾週已攀升至每日200萬桶以上。 企業動態方面，德雷克美國控股公司（Delek US Holdings，DK）披露了其已獲得REH的1億美元股票回購授權。然而，儘管煉油股近期有所回落，但TPH表示，除菲利普斯66公司（Phillips 66）和瓦萊羅能源公司（Valero Energy，VLO）外，大多數煉油廠的股價仍高於其三年平均預期EBITDA估值倍數。

傑富瑞將瓦萊羅能源的目標股價從290美元下調至284美元，維持「買入」評級。

根據FactSet調查的分析師報告，瓦萊羅能源（VLO）的平均評級為“增持”，平均目標價為260.11美元。

TPH表示，受原油價格上漲導致自由現金流承壓的影響，煉油商第一季資本報酬率下滑。

TPH能源策略師週五在一份報告中指出，受原油價格上漲和股票估值上升的影響，美國煉油商第一季股東回報放緩，但仍保持穩健。原油價格上漲和股票估值上升導致自由現金流承壓，股票回購活動減少。 該銀行表示，煉油商的平均總資本報酬率從上一季的6.3%和去年同期的9.4%降至第一季的4.9%。 TPH分析師馬修布萊爾表示，回報率下降的主要原因是股票回購減少和股息殖利率略有下降。 由於原油價格上漲和季節性因素對自由現金流造成壓力，股票回購的平均收益率為2.8%，低於第四季的4%和去年同期的6.2%。 TPH表示，在其覆蓋範圍內，有一半的煉油商在第一季產生了負自由現金流。 儘管Phillips 66 (PSX) 和Valero Energy (VLO) 提高了股息，反映出同期平均股價上漲，但股息殖利率仍從第四季的2.3%和去年同期的3.2%下滑至2.1%。 布萊爾表示，就股數而言，第一季總資本報酬率最高的是Par Pacific (PARR)，達到9.2%，其次是Marathon Petroleum (MPC)，為7%，HF Sinclair (DINO) 為6.8%，Valero Energy (VLO) 為6.1%。 CVR Energy (CVI) 是唯一一家在第一季沒有進行資本回報的煉油商。 展望未來，TPH預計，儘管獲利能力和自由現金流表現強勁，但第二季平均總資本回報率仍將進一步下降至約4.5%。 該銀行指出三大主要不利因素，包括股價上漲、Par Pacific 的機會性股票回購減少，以及部分煉油廠（例如 Phillips 66 和 PBF Energy (PBF)）轉向降低債務而非股票回購。 TPH 預測，Valero 將在第二季引領總資本回報率，預計為 8.1%，其次是 HF Sinclair（7.5%）和 Marathon Petroleum（6.7%）。 CVR Energy 預計仍將落後於同行，預計收益率為 1.1%，即便這家能源公司正努力恢復派息。Price: $176.42, Change: $+2.37, Percent Change: +1.36%

BMO Capital將瓦萊羅能源的目標股價從270美元上調至290美元，維持「跑贏大盤」評級。

根據FactSet調查的分析師報告，瓦萊羅能源（VLO）的平均評級為“增持”，平均目標價為259.33美元。

瓦萊羅能源公司維持季度股利每股1.20美元不變，將於6月23日支付給5月21日登記在冊的股東。

研究快訊：CFRA維持瓦萊羅公司股票的買入評級

獨立研究機構CFRA向提供了以下研究報告。 CFRA分析師的觀點總結如下：我們將12個月目標價上調59美元至289美元，此舉綜合考慮了相對估值和現金流折現模型（DCF）分析。相對估值方面，我們對2027年預計EBITDA採用8.2倍的企業價值倍數，高於同業水準。我們認為，如果投資報酬率高於同業（約高出17%），則該公司應享有溢價估值。基於此，我們得出每股價值275美元。同時，我們的DCF模型假設未來10年自由現金流年增率為4.2%，之後為2.5%，得出每股價值303美元。我們將2026年每股收益預期上調14.86美元至27.85美元，並將2027年每股收益預期上調6.42美元至19.65美元。由於波斯灣原油產量受限，布蘭特原油和WTI原油之間的價差（通常為每桶4美元，目前已達每桶8美元）預計在第二季度大幅提升，我們認為這種情況在未來幾季也可能持續。 VLO在3月份最大限度地提高了航空燃油產量，考慮到市場供應短缺，我們認為這是合理的。

TD Cowen將瓦萊羅能源的目標股價從255美元上調至276美元，維持「持有」評級。

根據FactSet調查的分析師報告，瓦萊羅能源（VLO）的平均評級為“增持”，平均目標價為262.53美元。Price: $247.32, Change: $+0.49, Percent Change: +0.20%

伍德麥肯茲表示，瓦萊羅煉油廠爆炸後恢復速度加快；關鍵裝置已恢復生產。

伍德麥肯茲公司週四表示，瓦萊羅能源公司（VLO）位於亞瑟港、日處理能力為41.5萬桶的煉油廠在3月23日發生爆炸導致生產中斷一個多月後，正逐步恢復營運。 爆炸損壞了柴油加氫處理裝置DHT-243，迫使全廠停產，並啟動了分階段的恢復工作，營運商開始重啟部分加工裝置。 伍德麥肯茲公司表示，他們利用空中監視和紅外線監測追蹤了恢復進度，數據顯示，在工廠各裝置陸續重啟的同時，重建工作也正在進行中。 伍德麥肯茲公司補充說，該煉油廠於4月26日重啟了流化催化裂解裝置，並於同日開始逐步提高其最大的原油裝置的產能，但目前利用率仍低於正常水平。 業者已逐步提高主要裝置的產能，包括一套每日處理能力為26.5萬桶的原油蒸餾裝置和一套每日處理能力為17.2萬桶的真空蒸餾裝置，這些裝置的處理能力正在提高，但尚未達到滿載運轉。 多套裝置已重啟，包括4月2日重啟的日處理能力15萬桶的常壓蒸餾裝置（CDU）和4.8萬桶的真空蒸餾裝置（VDU）；4月3日和4月15日分別重啟的日處理能力5.7萬桶和4.5萬桶的加氫裂解裝置；同時，一套日處理能力4.7萬桶的柴油加氫處理裝置和一組硫磺回收裝置仍處於停產狀態。 伍德麥肯茲公司補充道，爆炸也影響了鄰近的鑽石綠再生柴油廠，該廠依賴煉油廠的公用設施，不過已於3月下旬恢復營運。 初步損失評估顯示，柴油加氫處理裝置受損最為嚴重，裝置結構崩塌，管道大面積變形。 伍德麥肯茲公司表示，附近的裝置受損較輕，而爆炸區域內的兩座冷卻水塔和一間控制室則遭受了更嚴重的結構性破壞。 維修人員已將工作重心放在冷卻水塔的重建上，現場可見起重機、鷹架和拆卸作業，承包商正在更換受損零件。 伍德麥肯茲公司表示，儘管取得了進展，但截至4月27日，仍有多個裝置處於停產狀態，其中包括煉油廠最大的原油蒸餾系統的部分設備，這限制了產能的恢復。 伍德麥肯茲公司補充道，這次長時間的停產加劇了區域燃料市場的緊張局勢，因為41.5萬桶/日的產能損失恰逢地緣政治緊張局勢影響全球供應平衡。 伍德麥肯茲公司表示，其空中和現場聯合監測將繼續追蹤煉油廠的重啟時間表和營運恢復情況。

摩根士丹利將瓦萊羅能源的目標股價從222美元上調至232美元。

根據FactSet調查的分析師報告，瓦萊羅能源（VLO）的平均評級為“增持”，平均目標價為259.94美元。Price: $245.42, Change: $-7.16, Percent Change: -2.83%

摩根大通將瓦萊羅能源的目標股價從285美元下調至299美元。

根據FactSet調查的分析師報告，瓦萊羅能源（VLO）的平均評級為“增持”，平均目標價為259.94美元。

高盛將瓦萊羅能源的目標股價從258美元上調至283美元。

根據FactSet調查的分析師報告，瓦萊羅能源（VLO）的平均評級為“增持”，平均目標價為259.94美元。

Raymond James 將 Valero Energy 的目標價從 290 美元上調至 300 美元。

根據FactSet調查的分析師報告，瓦萊羅能源（VLO）的平均評級為“增持”，平均目標價為259.94美元。

花旗集團將瓦萊羅能源的目標股價從246美元上調至259美元。

根據FactSet調查的分析師報告，瓦萊羅能源（VLO）的平均評級為“增持”，平均目標價為254.76美元。Price: $251.19, Change: $-0.12, Percent Change: -0.05%

研究快訊：Vlo：又一個季度，又一個每股收益大幅成長

獨立研究機構CFRA向提供了以下研究報告。 CFRA分析師總結如下：VLO第一季業績輕鬆超出預期，調整後每股收益為4.22美元，而去年同期為0.89美元，連續第二季超出市場預期1.06美元。煉油業務是業績成長的主要驅動力，調整後營業收入為18億美元，而去年同期為6.05億美元，利潤率也從9.78美元/桶擴大至14.90美元/桶，這反映了市場基本面的改善以及290萬桶/日的穩健加工能力，從而有效吸收了固定成本。兩個再生能源業務部門均顯著改善，其中再生柴油業務扭虧為盈，實現營業收入1.39億美元，而去年同期虧損1.41億美元；乙醇業務貢獻了9000萬美元的利潤，而去年同期為2000萬美元。 VLO位於聖查爾斯的2.3億美元FCC優化項目仍按計劃於第三季完工，該項目預計將透過提高高價值產品的收率來提升煉油利潤率。我們注意到，加州的情況依然嚴峻，西海岸地區目前處於營運虧損狀態，但隨著貝尼西亞工廠的關閉，加州煉油產能目前僅佔VLO總產能的不到5%。

瓦萊羅能源公司第一季煉油產能提升

美國煉油商瓦萊羅能源公司（Valero Energy，股票代號：VLO）週四公佈，第一季其大部分營運區域的煉油加工量均有所成長。 截至3月31日的第一季度，煉油加工量平均為每日290萬桶，高於2025年同期的280萬桶/日。 美國墨西哥灣沿岸、中大陸和北大西洋沿岸煉油廠的處理量略有上升，而美國西海岸煉油廠的處理量則有所下降。 因此，煉油收率從280萬桶/日增加到290萬桶/日，其中汽油和調和組分收率從138萬桶/日增至140萬桶/日，餾分油收率從108萬桶/日增加到111萬桶/日。 報告顯示，乙醇日產量也從去年同期的450萬加侖增加到460萬加侖。 該公司表示，同期再生柴油日銷量為300萬加侖，高於去年同期的240萬加侖。 展望未來，瓦萊羅預計聖查爾斯煉油廠的流化催化裂解裝置將在第三季投產，此前該裝置已投入2.3億美元進行優化改造。Price: $247.16, Change: $-4.14, Percent Change: -1.65%

瓦萊羅能源公司第一季調整後收益和營收成長

瓦萊羅能源公司 (VLO) 週四公佈了第一季經調整後的每股收益，為 4.22 美元，高於去年同期的 0.89 美元。 FactSet 調查的分析師此前預期為 3.16 美元。 截至 3 月 31 日的第一季度，公司營收為 323.8 億美元，高於去年同期的 302.6 億美元。 FactSet 調查的分析師先前預期為 313.8 億美元。

摩根士丹利將瓦萊羅能源的目標股價從182美元上調至222美元，維持「中性」評級。

根據FactSet調查的分析師報告，瓦萊羅能源（VLO）的平均評級為“增持”，平均目標價為254.53美元。Price: $240.41, Change: $+2.16, Percent Change: +0.91%