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TPH表示，受原油價格上漲導致自由現金流承壓的影響，煉油商第一季資本報酬率下滑。

TPH能源策略師週五在一份報告中指出，受原油價格上漲和股票估值上升的影響，美國煉油商第一季股東回報放緩，但仍保持穩健。原油價格上漲和股票估值上升導致自由現金流承壓，股票回購活動減少。 該銀行表示，煉油商的平均總資本報酬率從上一季的6.3%和去年同期的9.4%降至第一季的4.9%。 TPH分析師馬修布萊爾表示，回報率下降的主要原因是股票回購減少和股息殖利率略有下降。 由於原油價格上漲和季節性因素對自由現金流造成壓力，股票回購的平均收益率為2.8%，低於第四季的4%和去年同期的6.2%。 TPH表示，在其覆蓋範圍內，有一半的煉油商在第一季產生了負自由現金流。 儘管Phillips 66 (PSX) 和Valero Energy (VLO) 提高了股息，反映出同期平均股價上漲，但股息殖利率仍從第四季的2.3%和去年同期的3.2%下滑至2.1%。 布萊爾表示，就股數而言，第一季總資本報酬率最高的是Par Pacific (PARR)，達到9.2%，其次是Marathon Petroleum (MPC)，為7%，HF Sinclair (DINO) 為6.8%，Valero Energy (VLO) 為6.1%。 CVR Energy (CVI) 是唯一一家在第一季沒有進行資本回報的煉油商。 展望未來，TPH預計，儘管獲利能力和自由現金流表現強勁，但第二季平均總資本回報率仍將進一步下降至約4.5%。 該銀行指出三大主要不利因素，包括股價上漲、Par Pacific 的機會性股票回購減少，以及部分煉油廠（例如 Phillips 66 和 PBF Energy (PBF)）轉向降低債務而非股票回購。 TPH 預測，Valero 將在第二季引領總資本回報率，預計為 8.1%，其次是 HF Sinclair（7.5%）和 Marathon Petroleum（6.7%）。 CVR Energy 預計仍將落後於同行，預計收益率為 1.1%，即便這家能源公司正努力恢復派息。Price: $176.42, Change: $+2.37, Percent Change: +1.36%

BMO Capital將瓦萊羅能源的目標股價從270美元上調至290美元，維持「跑贏大盤」評級。

根據FactSet調查的分析師報告，瓦萊羅能源（VLO）的平均評級為“增持”，平均目標價為259.33美元。 （報道北美、亞洲和歐洲主要銀行及研究機構的股票、商品和經濟研究。研究機構可透過以下連結聯絡我們：https://finwires.com/en/contact）

瓦萊羅能源公司維持季度股利每股1.20美元不變，將於6月23日支付給5月21日登記在冊的股東。

研究快訊：CFRA維持瓦萊羅公司股票的買入評級

獨立研究機構CFRA向提供了以下研究報告。 CFRA分析師的觀點總結如下：我們將12個月目標價上調59美元至289美元，此舉綜合考慮了相對估值和現金流折現模型（DCF）分析。相對估值方面，我們對2027年預計EBITDA採用8.2倍的企業價值倍數，高於同業水準。我們認為，如果投資報酬率高於同業（約高出17%），則該公司應享有溢價估值。基於此，我們得出每股價值275美元。同時，我們的DCF模型假設未來10年自由現金流年增率為4.2%，之後為2.5%，得出每股價值303美元。我們將2026年每股收益預期上調14.86美元至27.85美元，並將2027年每股收益預期上調6.42美元至19.65美元。由於波斯灣原油產量受限，布蘭特原油和WTI原油之間的價差（通常為每桶4美元，目前已達每桶8美元）預計在第二季度大幅提升，我們認為這種情況在未來幾季也可能持續。 VLO在3月份最大限度地提高了航空燃油產量，考慮到市場供應短缺，我們認為這是合理的。

TD Cowen將瓦萊羅能源的目標股價從255美元上調至276美元，維持「持有」評級。

根據FactSet調查的分析師報告，瓦萊羅能源（VLO）的平均評級為“增持”，平均目標價為262.53美元。 （報道北美、亞洲和歐洲主要銀行及研究機構的股票、商品和經濟研究。研究機構可透過以下連結聯絡我們：https://finwires.com/en/contact）Price: $247.32, Change: $+0.49, Percent Change: +0.20%

伍德麥肯茲表示，瓦萊羅煉油廠爆炸後恢復速度加快；關鍵裝置已恢復生產。

伍德麥肯茲公司週四表示，瓦萊羅能源公司（VLO）位於亞瑟港、日處理能力為41.5萬桶的煉油廠在3月23日發生爆炸導致生產中斷一個多月後，正逐步恢復營運。 爆炸損壞了柴油加氫處理裝置DHT-243，迫使全廠停產，並啟動了分階段的恢復工作，營運商開始重啟部分加工裝置。 伍德麥肯茲公司表示，他們利用空中監視和紅外線監測追蹤了恢復進度，數據顯示，在工廠各裝置陸續重啟的同時，重建工作也正在進行中。 伍德麥肯茲公司補充說，該煉油廠於4月26日重啟了流化催化裂解裝置，並於同日開始逐步提高其最大的原油裝置的產能，但目前利用率仍低於正常水平。 業者已逐步提高主要裝置的產能，包括一套每日處理能力為26.5萬桶的原油蒸餾裝置和一套每日處理能力為17.2萬桶的真空蒸餾裝置，這些裝置的處理能力正在提高，但尚未達到滿載運轉。 多套裝置已重啟，包括4月2日重啟的日處理能力15萬桶的常壓蒸餾裝置（CDU）和4.8萬桶的真空蒸餾裝置（VDU）；4月3日和4月15日分別重啟的日處理能力5.7萬桶和4.5萬桶的加氫裂解裝置；同時，一套日處理能力4.7萬桶的柴油加氫處理裝置和一組硫磺回收裝置仍處於停產狀態。 伍德麥肯茲公司補充道，爆炸也影響了鄰近的鑽石綠再生柴油廠，該廠依賴煉油廠的公用設施，不過已於3月下旬恢復營運。 初步損失評估顯示，柴油加氫處理裝置受損最為嚴重，裝置結構崩塌，管道大面積變形。 伍德麥肯茲公司表示，附近的裝置受損較輕，而爆炸區域內的兩座冷卻水塔和一間控制室則遭受了更嚴重的結構性破壞。 維修人員已將工作重心放在冷卻水塔的重建上，現場可見起重機、鷹架和拆卸作業，承包商正在更換受損零件。 伍德麥肯茲公司表示，儘管取得了進展，但截至4月27日，仍有多個裝置處於停產狀態，其中包括煉油廠最大的原油蒸餾系統的部分設備，這限制了產能的恢復。 伍德麥肯茲公司補充道，這次長時間的停產加劇了區域燃料市場的緊張局勢，因為41.5萬桶/日的產能損失恰逢地緣政治緊張局勢影響全球供應平衡。 伍德麥肯茲公司表示，其空中和現場聯合監測將繼續追蹤煉油廠的重啟時間表和營運恢復情況。

摩根士丹利將瓦萊羅能源的目標股價從222美元上調至232美元。

根據FactSet調查的分析師報告，瓦萊羅能源（VLO）的平均評級為“增持”，平均目標價為259.94美元。 （報道北美、亞洲和歐洲主要銀行及研究機構的股票、商品和經濟研究。研究機構可透過以下連結聯絡我們：https://finwires.com/en/contact）Price: $245.42, Change: $-7.16, Percent Change: -2.83%

摩根大通將瓦萊羅能源的目標股價從285美元下調至299美元。

根據FactSet調查的分析師報告，瓦萊羅能源（VLO）的平均評級為“增持”，平均目標價為259.94美元。 （報道北美、亞洲和歐洲主要銀行及研究機構的股票、商品和經濟研究。研究機構可透過以下連結聯絡我們：https://finwires.com/en/contact）

高盛將瓦萊羅能源的目標股價從258美元上調至283美元。

根據FactSet調查的分析師報告，瓦萊羅能源（VLO）的平均評級為“增持”，平均目標價為259.94美元。 （報道北美、亞洲和歐洲主要銀行及研究機構的股票、商品和經濟研究。研究機構可透過以下連結聯絡我們：https://finwires.com/en/contact）

Raymond James 將 Valero Energy 的目標價從 290 美元上調至 300 美元。

根據FactSet調查的分析師報告，瓦萊羅能源（VLO）的平均評級為“增持”，平均目標價為259.94美元。 （報道北美、亞洲和歐洲主要銀行及研究機構的股票、商品和經濟研究。研究機構可透過以下連結聯絡我們：https://finwires.com/en/contact）

花旗集團將瓦萊羅能源的目標股價從246美元上調至259美元。

根據FactSet調查的分析師報告，瓦萊羅能源（VLO）的平均評級為“增持”，平均目標價為254.76美元。 （報道北美、亞洲和歐洲主要銀行及研究機構的股票、商品和經濟研究。研究機構可透過以下連結聯絡我們：https://finwires.com/en/contact）Price: $251.19, Change: $-0.12, Percent Change: -0.05%

研究快訊：Vlo：又一個季度，又一個每股收益大幅成長

獨立研究機構CFRA向提供了以下研究報告。 CFRA分析師總結如下：VLO第一季業績輕鬆超出預期，調整後每股收益為4.22美元，而去年同期為0.89美元，連續第二季超出市場預期1.06美元。煉油業務是業績成長的主要驅動力，調整後營業收入為18億美元，而去年同期為6.05億美元，利潤率也從9.78美元/桶擴大至14.90美元/桶，這反映了市場基本面的改善以及290萬桶/日的穩健加工能力，從而有效吸收了固定成本。兩個再生能源業務部門均顯著改善，其中再生柴油業務扭虧為盈，實現營業收入1.39億美元，而去年同期虧損1.41億美元；乙醇業務貢獻了9000萬美元的利潤，而去年同期為2000萬美元。 VLO位於聖查爾斯的2.3億美元FCC優化項目仍按計劃於第三季完工，該項目預計將透過提高高價值產品的收率來提升煉油利潤率。我們注意到，加州的情況依然嚴峻，西海岸地區目前處於營運虧損狀態，但隨著貝尼西亞工廠的關閉，加州煉油產能目前僅佔VLO總產能的不到5%。

瓦萊羅能源公司第一季煉油產能提升

美國煉油商瓦萊羅能源公司（Valero Energy，股票代號：VLO）週四公佈，第一季其大部分營運區域的煉油加工量均有所成長。 截至3月31日的第一季度，煉油加工量平均為每日290萬桶，高於2025年同期的280萬桶/日。 美國墨西哥灣沿岸、中大陸和北大西洋沿岸煉油廠的處理量略有上升，而美國西海岸煉油廠的處理量則有所下降。 因此，煉油收率從280萬桶/日增加到290萬桶/日，其中汽油和調和組分收率從138萬桶/日增至140萬桶/日，餾分油收率從108萬桶/日增加到111萬桶/日。 報告顯示，乙醇日產量也從去年同期的450萬加侖增加到460萬加侖。 該公司表示，同期再生柴油日銷量為300萬加侖，高於去年同期的240萬加侖。 展望未來，瓦萊羅預計聖查爾斯煉油廠的流化催化裂解裝置將在第三季投產，此前該裝置已投入2.3億美元進行優化改造。Price: $247.16, Change: $-4.14, Percent Change: -1.65%

瓦萊羅能源公司第一季調整後收益和營收成長

瓦萊羅能源公司 (VLO) 週四公佈了第一季經調整後的每股收益，為 4.22 美元，高於去年同期的 0.89 美元。 FactSet 調查的分析師此前預期為 3.16 美元。 截至 3 月 31 日的第一季度，公司營收為 323.8 億美元，高於去年同期的 302.6 億美元。 FactSet 調查的分析師先前預期為 313.8 億美元。

摩根士丹利將瓦萊羅能源的目標股價從182美元上調至222美元，維持「中性」評級。

根據FactSet調查的分析師報告，瓦萊羅能源（VLO）的平均評級為“增持”，平均目標價為254.53美元。 （報道北美、亞洲和歐洲主要銀行及研究機構的股票、商品和經濟研究。研究機構可透過以下連結聯絡我們：https://finwires.com/en/contact）Price: $240.41, Change: $+2.16, Percent Change: +0.91%

TD Cowen將瓦萊羅能源的目標股價從247美元上調至255美元，維持「持有」評級。

根據FactSet調查的分析師報告，瓦萊羅能源（VLO）的平均評級為“增持”，平均目標價為254.53美元。 （報道北美、亞洲和歐洲主要銀行及研究機構的股票、商品和經濟研究。研究機構可透過以下連結聯絡我們：https://finwires.com/en/contact）

摩根士丹利表示，煉油利潤率不太可能很快恢復到衝突前的水準。

摩根士丹利分析師在周五發給客戶的報告中指出，即使霍爾木茲海峽重新開放，煉油利潤率也不太可能很快恢復到衝突前的水平，原因包括煉油廠受損、貿易正常化需要時間以及重建庫存的必要性。 分析師表示，由於原油價差依然緊張，煉油公司第一季的財務表現將受到較低的煉油率、計畫內和計畫外維護以及衍生性商品市場不利因素的影響，但部分將會被強勁的副產品銷售所抵銷。 摩根士丹利表示，自伊朗衝突爆發以來，美國近期煉油利潤率已大致翻了一番，目前接近2022年和2023年的水準。 分析師將Phillips 66（PSX）的股票評級從「持股觀望」上調至「增持」。 他們表示，化學業務是該公司區別於同行業其他公司的關鍵因素，預計該業務板塊的收益將從3.52億美元增加到約11億美元。他們也將目標股價從147美元上調至174美元。 摩根士丹利維持對馬拉松石油公司（MPC）的「增持」評級，並將目標股價從200美元上調至233美元。同時，摩根士丹利維持對HF Sinclair（DINO）的「增持」評級，並將目標股價從57美元上調至66美元。 摩根士丹利維持對瓦萊羅能源公司（VLO）的「中性」評級，並將目標股價從182美元上調至222美元。同時，摩根士丹利維持對德雷克美國控股公司（DK）的「中性」評級，並將目標股價從38美元上調至40美元。 摩根士丹利維持對PBF能源公司（PBF）的「減持」評級，並將目標價從27美元上調至34美元。Price: $224.00, Change: $+2.90, Percent Change: +1.31%

摩根士丹利將瓦萊羅能源的目標股價從182美元上調至222美元，維持「中性」評級。

根據FactSet調查的分析師報告，瓦萊羅能源（VLO）的平均評級為“增持”，平均目標價為254.06美元。 （報道北美、亞洲和歐洲主要銀行及研究機構的股票、商品和經濟研究。研究機構可透過以下連結聯絡我們：https://finwires.com/en/contact）

加拿大豐業銀行將瓦萊羅能源的目標股價從178美元上調至226美元，維持「跑贏大盤」評級。

根據FactSet調查的分析師報告，瓦萊羅能源（VLO）的平均評級為“增持”，平均目標價為251.71美元。 （報道北美、亞洲和歐洲主要銀行及研究機構的股票、商品和經濟研究。研究機構可透過以下連結聯絡我們：https://finwires.com/en/contact）Price: $234.26, Change: $+0.87, Percent Change: +0.37%

市場動態：瓦萊羅能源公司部分恢復亞瑟港煉油廠的運營

路透社引述兩位匿名消息人士報道，瓦萊羅能源公司（Valero Energy，股票代號：VLO）位於德州亞瑟港的煉油廠已重啟生產。該煉油廠日處理量為38萬桶，上月發生爆炸及火災，導致該裝置停產。 報告稱，日處理能力為11.5萬桶的AVU 147原油蒸餾裝置已恢復運行，而日處理能力為21萬桶的裝置仍處於停產狀態，其加熱裝置仍在維修中。 AVU 146裝置的產能約占美國墨西哥灣沿岸原油煉油總產能的2%，約佔德州總產能的3.4%，凸顯了其對該地區能源安全的重要性。 路透社指出，煉油廠關閉的消息傳出後，爆炸當天柴油價格上漲了每桶16美分。 瓦萊羅公司尚未回覆就此事的置評請求。 （市場動態新聞來自與全球市場專業人士的對話。這些資訊據信來自可靠來源，但可能包含傳聞和推測。準確性無法保證。）