TPHによると、原油価格の高騰が精製業界に圧力をかけ、燃料マージンは堅調であるにもかかわらず、精製関連株は下落した。

原油価格指標、中東の供給懸念を背景に3週連続上昇

世界の原油価格指標は、米イラン間の緊張激化、ホルムズ海峡の閉鎖、タンカー攻撃などを背景に供給懸念が高まり、3週連続の上昇を記録した。金曜日には価格が若干下落したものの、上昇基調は続いた。 WTI原油先物は前週の82.47ドルから90.47ドルに上昇し、ブレント原油先物も前週の88.30ドルから98.70ドルに上昇して取引を終えた。ブレント原油先物は週間で11.8%上昇、WTI原油先物も約8.3%上昇した。この上昇は、米イラン間の軍事衝突の激化と、イランが仲介者による停戦提案を受け取ったとの報道を受け、週初めに始まった。しかし、軍事衝突の激化、オマーン近海でのタンカー攻撃、そしてインド国営企業をはじめとする主要精製会社が危険なチョークポイントを避けるために原油引き取りを中止したことなどにより、重要なホルムズ海峡を通る船舶交通が麻痺状態に陥り、外交的な期待は急速に消え去った。 INGは「トランプ政権が交渉のテーブルに戻るよう圧力をかけ始める価格水準はどの程度になるかが鍵となる」と指摘した。週半ば、ブレント原油価格が木曜日に1バレル100ドルを突破し、5月22日以来の高値をつけたことで、市場パニックは深刻化した。WTI原油先物価格も6月11日以来の高値をつけた。この上昇スパイラルは、フーシ派による紅海商船やバブ・エル・マンデブ海峡付近のサウジアラビアのタンカーへの攻撃、ドナルド・トランプ大統領によるイランへの大規模軍事行動の警告、イラン当局者による地域輸出を標的とした脅迫、そして熱帯低気圧バーサによる嵐の影響など、複数の要因が重なって加速した。一方、ムルバン原油は、紛争以前の関係を大きく上回るプレミアムをブレント原油に対して獲得した。紛争以前は、ムルバン原油はほぼ同等か、わずかなプレミアムで取引されていた、とKplerのシニアアナリスト、ナヴィーン・ダス氏はへの電子メール回答で述べた。「2026年7月23日現在、ムルバン原油価格は19%急騰し、1バレル106ドルを突破した一方、ブレント原油価格は97～100.69ドルまで上昇した。これにより、ムルバン原油価格はブレント原油価格に対し約6～9ドルのプレミアム価格となり、紛争以前の状況とは大きく異なる。紛争前は、ムルバン原油価格はブレント原油価格と数ドル差、あるいはわずかな品質プレミアムで取引されていた」とダス氏は述べた。世界的な供給圧力の高まりに加え、ロシアの黒海沿岸にあるカスピ海パイプラインコンソーシアムのターミナルへの攻撃を受け、中東地域以外にも物理的な供給網の混乱が広がり、カザフスタンの原油輸出の大部分が脅かされている。金曜日には価格が落ち着いたものの、アナリストらは、現物市場は依然として極めて逼迫していると指摘した。欧州連合（EU）の石油調整グループは、商業在庫が地域需要を一時的に賄えると市場に保証したものの、世界的な在庫減少、米国の戦略石油備蓄量の低迷、そして重要な貿易回廊への継続的な脅威により、エネルギーセクターはさらなるショックに対して極めて脆弱な状態にあるとアナリストらは警告した。ベーカー・ヒューズ（BKR）が金曜日に発表したデータによると、7月24日までの週の米国の石油掘削リグ数は、前週の452基から2基減の450基となった。これは1年前の415基と比較すると減少している。将来の生産量を示す重要な先行指標である北米全体の石油・ガス掘削リグ数は、前週の786基から5基増の791基となった。供給面では、エネルギー情報局（EIA）が水曜日に発表した週報によると、7月17日までの週の米国の商業用原油在庫は200万バレル増加し、4億1170万バレルとなった。ベーカー・ヒューズ（BKR）が金曜日に発表したデータによると、7月24日までの週の米国の石油掘削リグ稼働数は、前週の452基から2基減の450基となった。これは前年同期の415基と比較すると減少している。将来の生産量を示す重要な先行指標である北米全体の石油・ガス掘削リグ稼働数は、前週の786基から5基増の791基となった。米商品先物取引委員会（CFTC）が金曜日に発表した最新の建玉報告によると、WTI原油先物・オプション市場のファンドマネージャーは、7月21日までの週もネットロングポジションを維持した。同データによると、ファンドマネージャーのロングポジションは189,485件で、7月14日時点から6,602件増加した。一方、ショートポジションは6,080件増加し、102,580件となった。一方、OPECプラス加盟国は8月2日の会合で、9月の原油増産を承認する見込みだと、ロイター通信が木曜日に報じた。

$BKR

米国原油最新情報：米イラン協議報道後、先物価格は下落、紅海での原油流出は横ばい

金曜日の時間外取引で原油先物価格は下落し、1バレル100ドルを超える数カ月ぶりの高値から反落した。市場は、最近の敵対行為の激化にもかかわらず、原油が依然として紅海を通過できている兆候を注視している。期近のWTI原油先物価格は1.7%近く下落し、1バレル90.47ドルとなった。一方、ブレント原油先物価格は2%近く下落し、1バレル98.7ドルとなった。パキスタンは、イラン最大の貿易相手国である中国の外交的働きかけを受け、停滞している米イラン間の和平交渉再開を模索していると報じられている。イラン当局は公然と強硬姿勢を維持しているものの、イランのエスカンダル・モメニ内務大臣は今週、予備協議のためイスラマバードを訪問した。これは10日間で2度目の訪問となる。イスラム革命防衛隊の同盟者とみなされているモメニ氏は、今回の訪問中にパキスタンの指導者やアシム・ムニール国防相と会談した。金曜日、トランプ大統領は、中東紛争が紅海に新たな戦場を広げたことを受け、イランへの「大規模攻撃」を開始するかどうかについて、近いうちに決定を下すと述べたと報じられた。「我々は今、彼らと協議している。日を追うごとに彼らはますます真剣になっていると思う…私はそれがより賢明な方法だと考えているが、もう一つの方法は恐らくより容易な方法だろう。我々が今行っていることを続けることだ。そして、望むならそれをさらに高いレベルに引き上げることもできる」とトランプ大統領はホワイトハウスで記者団に語った。米中央軍は、イラン軍の司令部、ドローン保管施設、通信網、沿岸監視拠点を標的としたイランへの攻撃を13夜連続で完了したと発表した。これは、ホルムズ海峡を航行する船舶に対するテヘランの脅威をさらに軽減するためである。米中央軍は、5万人以上の米軍兵士が中東全域で活動していると発表した。これに対し、イランは、クウェート北部のアル・アディリ（キャンプ・ビューリングとして知られる）にある米軍装備倉庫と、クウェート市近郊のキャンプ・アリフジャンおよびキャンプ・ドーハにある米軍陣地を攻撃したと発表した。テヘランはまた、バーレーンにある米第5艦隊が使用する監視塔に大きな損害を与えたとも発表した。金曜日、イラン革命防衛隊は湾岸諸国の住民に対し、「都市部の建物を犯罪の拠点として利用している可能性がある」米軍関係者への攻撃の可能性について警告した。金正恩氏は、トランプ大統領がイランに対する米軍のより大規模な報復措置の可能性を警告したと述べた一方、イランは攻撃がさらにエスカレートすれば、地域のエネルギーインフラへの報復措置を取ると脅迫した。物資供給面では、ホルムズ海峡の治安情勢はここ数週間で悪化しており、最新の船舶データによると、7月23日に確認された通過船舶はわずか6隻で、前日比60%減となっている。 Kpler氏によると、6隻のうち5隻はイランの一方的航路計画に従っており、この航路への船舶の集中が続いていることを示している。一方、バブ・エル・マンデブ海峡の船舶数は増加し、7月23日には49隻の通過が確認された。

Oil & Energy2日前

中東情勢の混乱により湾岸地域の原油供給が逼迫し、ムルバン・ブレント原油価格のスプレッドが拡大しているとアナリストは指摘。

地政学的緊張の高まりにより、ムルバン原油とブレント原油の価格差は拡大し、紛争前の水準を上回ったものの、戦争開始時のピークには及ばず、アナリストらは中東情勢の緩和によってのみ価格差が縮小すると予想している。木曜午前11時30分頃（米国東部時間）、ムルバン原油は約21%上昇し1バレルあたり約108ドル、ブレント原油は約7%上昇し1バレルあたり約101ドルとなった。 Kplerのシニアアナリスト、ナヴィーン・ダス氏はへの電子メールによる回答で、ムルバン原油のブレント原油に対するプレミアムは、紛争前の水準を大きく上回ったと述べた。紛争前は、ムルバン原油は通常、ほぼ同等か、わずかなプレミアムで取引されていた。「2026年7月23日時点で、ムルバン原油は19%急騰し1バレル106ドルを超え、ブレント原油は97～100.69ドルまで上昇しました。これにより、ムルバン原油はブレント原油に対し約6～9ドルのプレミアム価格となり、紛争前の関係とは大きくかけ離れた状況となりました。紛争前は、ムルバン原油はブレント原油と数ドル差、あるいはわずかな品質プレミアムで取引されていました」とダス氏は述べました。ダス氏は、緊張緩和シナリオにおいては、敵対行為が緩和されれば1～3週間以内にプレミアムは縮小すると予想しています。その根拠として、2026年3月の反落局面を挙げました。当時、緊張緩和の兆候が一度示されただけで、ムルバン原油は7.28%、ブレント原油は9.26%下落しました。しかし、紛争が長期化すれば、ムルバン原油とブレント原油の価格差は「構造的に拡大」した状態が続くか、あるいはさらに拡大する可能性がある。ホルムズ海峡の輸送量は紛争前の水準を40～50%下回っており、自動識別システム（AIS）をオフにした状態で輸送される貨物が増えることで、可視供給量が減少するためだ。 Kplerは、ホルムズ海峡とバブ・エル・マンデブ海峡の両方が寸断された状態が続く場合、有効なパイプラインの代替案は2つしかないと指摘している。サウジアラビアの東西パイプライン（ペトロラインとも呼ばれる）は輸送能力約500万バレル/日、アラブ首長国連邦のハブシャン・フジャイラ・パイプライン（アドコップ）は輸送能力約150万～180万バレル/日である。「問題は、ペトロラインがこの二重の混乱シナリオにおける問題の半分しか解決していないことだ。ヤンブーからヨーロッパへ向かう貨物は、依然としてバブ・エル・マンデブ海峡と紅海を越える（あるいは喜望峰を迂回する）必要があるからだ」とダス氏は述べ、アドコップの方が「安全」だと考えられていると付け加えた。これらのルートを合わせた迂回輸送能力はわずか650万バレル/日から700万バレル/日で、ホルムズ海峡を経由する湾岸地域の原油・コンデンセート輸出量（1700万バレル/日から1800万バレル/日以上）を大きく下回る。しかも、ヨーロッパ行きの貨物は依然として紅海のリスクに直面する。「紅海を経由するすべての貨物を地中海経由で輸送することも可能だが、輸送時間とコストが増加する」とアナリストは述べ、既存の2つの迂回ルートの機能を支える「非公式輸送の増加」が見込まれると付け加えた。同氏は、海運会社が喜望峰を迂回するルートを取った2023年から2025年の状況に戻る可能性が高いと付け加えた。 Kpler社は、喜望峰ルートを経由する原油および石油製品の輸送量が2023年の平均590万バレル/日から2024年の最初の5ヶ月間で870万バレル/日に増加したことを受け、海運会社が喜望峰ルートの迂回を拡大すると予測している。「現在の混乱は片方のチョークポイントだけでなく両方のチョークポイントに及んでいるため、湾岸からヨーロッパへの貨物輸送にはこれまでと同様に10～15日以上の輸送時間延長が見込まれる。さらに、これまで両海峡を経由していた湾岸からアジアへの一部のルートにも新たな影響が出るだろう」とダス氏は述べた。航路が長くなると、湾岸からヨーロッパへの航海は10日から15日以上、つまり輸送時間がほぼ倍増する可能性がある。一方、戦争リスク保険料と運賃の上昇は、原油の納入価格を押し上げ続けており、ブレント原油の月間約35～40%の上昇に寄与している、とKplerのデータは示している。 Argusの原油価格責任者であるファビアン・ン氏はに対し、ブレント原油は2025年と2026年1月～2月にマーバン原油に対してディスカウントで取引されたと述べた。ン氏によると、2025年のシンガポール時間午後4時30分時点のICEブレント原油先物（期近）の指標価格は、マーバン原油先物に対して平均1.53ドル/バレルのディスカウントで、戦争前の2026年1月～2月には19セント/バレルのディスカウントだった。しかし、木曜日のブレント原油のマーバン原油に対するディスカウントは、以前のピーク時よりは低いものの、さらに拡大した。「7月23日の5.82ドル/バレルのディスカウントは戦前平均よりも大きかったものの、戦争勃発直後にムルバン価格が急騰した3月のピーク時である10.88ドル/バレルのディスカウントを下回った」とン氏は述べた。ン氏はまた、中東の供給リスクが緩和され、緊張緩和シナリオが実現すれば、ムルバンのプレミアムは縮小し、ブレント原油に対するプレミアムも縮小すると予想している。「しかし、供給途絶が長期化するシナリオでは、フジャイラからのムルバン輸出は引き続き強い需要を維持し、ICEブレント先物に対するムルバンの価値を支えるだろう」とン氏は主張した。同アナリストは、フジャイラからのムルバン輸出とミナ・アル・ファハルからのオマーン産原油の出荷は、湾岸地域で最も安定した輸出ルートであり続けると述べた。ン氏によると、フジャイラからのムルバン輸出は6月に過去最高の180万バレル/日に達した（Kplerのデータに基づく）。オマーン産原油の輸出量は、同月平均で日量85万バレルを超えた。アルガス社の貨物専門家、ショーン・ルイ氏によると、紅海の安全保障リスクの高まりを受け、一部のアジアのバイヤーはサウジアラビア産原油の輸送ルートを喜望峰経由に変更することを検討しているが、中国所有の超大型原油タンカーは依然としてこのルートを使用しているという。ルイ氏はMTニュースワイヤーズに対し、「より長いルートに変更すると、航海時間は少なくとも約30日長くなる」と述べた。これによりトンマイル需要が増加し、タンカー供給が逼迫し、地域市場全体の運賃が上昇するだろう。同貨物アナリストは、現在直接的な脅威に直面しているのはサウジアラビア関連の船舶のみであり、紅海の他の港で積み込みを行う船舶や紅海を通過する船舶は、安全保障環境の悪化にもかかわらず、大きな混乱は受けていないと指摘した。ン氏によると、ムルバン原油の輸出は紅海を経由することはほとんどないという。輸出の大部分はアジア市場向けであるため、バブ・エル・マンデブ海峡を通過する原油の流れが停止しても、「アジアの買い手にとって物流上の混乱は最小限にとどまるだろう」とダス氏は述べた。 Kpler社のダス氏によると、バブ・エル・マンデブ海峡はUAEの原油輸出のごく一部しか担っておらず、4月の輸送量は約1万7000バレル/日、5月は約6万5000バレル/日、6月は約6万3000バレル/日、7月は約3万9000バレル/日だった。これらの輸送量は、UAEの原油輸出総量（約250万バレル/日から300万バレル/日）の2～3%未満に過ぎず、アジア向けのムルバン原油のほとんどは紅海を完全に迂回しているとダス氏は指摘した。 Kplerのデータによると、中東からの中国、インド、韓国、日本、シンガポール、タイへの原油輸入量は合計で1月の約1340万バレル/日から4月には700万バレル/日を下回り、7月には部分的に回復したと推定される。ダス氏によると、中国の輸入量だけでも1月の500万バレル/日超から最悪期には約140万バレル/日から240万バレル/日まで減少したが、その後、ダークルーティング（非公式輸送ルート）の活用により、失われた原油の流れの一部が回復したという。ダス氏は、正常化シナリオにおいて、米国・イスラエル・イラン間の停戦合意、フーシ派による攻撃停止、ホルムズ海峡の航行状況の可視的な回復が、価格正常化への最も明確なシグナルとなるだろうと述べた。ダス氏はさらに、ムルバン原油のプレミアムは1～3週間以内に縮小する可能性がある一方、ブレント原油とWTI原油の安定化には4～8週間かかる可能性があると付け加えた。アーガスはまた、ブレント原油とマーバン原油の価格差、そして原油価格がより通常の水準に戻る前に、米国とイランが敵対行為を終結させ、安全な航行を回復し、船舶交通量を増加させるための明確な約束をすると予想している。マーバン原油とブレント原油の価格差が正常化の兆しを見せた場合、ン氏は、中東情勢に関連する広範なリスクを取り巻く不確実性を考慮すると、緊張緩和には米国とイランからの明確な声明が必要になると述べた。

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