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スコシアバンクによると、カナダの自動車販売は春の回復後、横ばい状態が続いている。

スコシアバンクによると、オムディアのデータに基づくと、5月のカナダの自動車販売台数は前月比0.6%減の189万台（季節調整済み年率換算）となった。 月間販売台数は2月以降、年率換算で185万台から190万台の範囲で推移しており、1月までの3ヶ月間の平均販売台数175万台から180万台からは改善しているものの、1年前の200万台を下回っている。 同行によると、この春の軽自動車販売台数の改善は、乗用車販売台数の増加に支えられており、乗用車販売台数は2月以降、季節調整済みで毎月平均9%増加し、2024年初頭以来の最高水準に達した。一方、小型トラック販売台数は2月に前月比4.4%増加した後、比較的横ばい状態が続いているため、この増加分は部分的に相殺されている。 同じ情報源によると、季節調整なしの数値では、5月の新型軽自動車販売台数は18万5100台（前年同月比4.4%減）だった。スコシアバンクによると、販売台数は前年同月比で8ヶ月連続減少しているが、これは米国関税の影響が依然として続いていることを反映している可能性が高い。昨年春には関税導入前の買い付け行動によって需要が前倒しされ、2025年下半期の需要が低迷したためだ。 2024年同月と比較すると、新車販売台数は6.6%増加し、3ヶ月連続で増加している。 同行によると、第1四半期の国内総生産（GDP）は当初の予想を下回ったものの、年間を通じて成長は改善に向かう見込みだ。カナダの労働市場は、年初からの4ヶ月のうち3ヶ月で雇用が減少した後、5月には8万8000人の雇用が増加し、失業率は6.6%まで低下した。1月以降の平均失業率は6.7%となっている。 一方、第1四半期の家計消費支出は、サービス支出（2%増）が牽引し、前期比1.5%増（年率換算）となりました。財支出は依然として低調（0.7%増）です。世界的な原油価格の高騰により、4月の総合インフレ率は前年同月比2.8%に上昇し、年末まで3%近辺で推移した後、来年にはカナダ銀行の目標レンジである1%～3%の中間値に向けて減速すると見込まれています。 こうした状況を踏まえ、スコシアバンクの最新の見通しでは、カナダ銀行はインフレ圧力と経済成長を評価する中で、政策金利を夏期まで2.25%に据え置くと予想しています。また、今年第4四半期に25ベーシスポイントの利上げを2回、2027年初頭に1回実施すると予測しています。 スコシアバンクは、今年のカナダにおける小型車販売台数を184万台と予測しています。販売台数は年央にかけて横ばい推移すると見込んでいますが、月ごとに変動する可能性があるとしています。新車販売台数は今年後半から来年にかけて回復基調に転じ、2027年には188万台に達すると予測されている。 しかしながら、原油価格の高騰と変動の激化が今後の見通しを不透明にしているため、この予測には大きな不確実性が伴う。

カナダ国債の長期パフォーマンスは依然として好調だとナショナル・バンクが発表

先月、カナダ国立銀行はカナダ国債（GoC）の買い持ちと米国債の売り持ちを推奨しました。 長期債市場におけるこの見解は、政策金利の見直し予想と、債券市場における巨額の資金流入に伴う季節的・テクニカル要因に基づいています。同行は、こうした市場横断的なパフォーマンスの多くが既に実現していると指摘しました。 カナダ国立銀行は、最終的にはカナダ銀行が年内は政策金利を据え置くと見ていますが、短期的には利上げ傾向が続くと予想しており、これがGoC-UST利回り差の安定化につながる可能性があるとしています。 長期債市場におけるGoCの優位性を支えるファンダメンタルズは依然として健在です。インフレ抑制の進展、純債務の優位性、財政面での追い風などが、GoC-UST利回り水準の上昇を支えるだろうと、同行は述べています。 カナダ国立銀行は、前回の予測から変更せず、30年債の利回り差は120ベーシスポイントに達し、2年債および5年債の利回り差に比べて比較的「硬直的」な状態が続くと見ています。

TD銀行は、カナダのGDPに対する貿易の貢献度は今年も「不安定」な状態が続く可能性が高いと述べている。

TD銀行は火曜日に発表されたデータに基づき、カナダの貿易収支が4月に27億ドルの黒字に転じ、前月の18億ドルから拡大したと発表した。 4月の輸出は前月比1.6%増加し、過去2ヶ月間の堅調な伸びに続いた。原油価格の上昇がエネルギー輸出を押し上げ、原油が牽引役となって前月比9.7%増加したとTD銀行は指摘した。 4月の輸出量の改善に伴い、第2四半期の貿易データは貿易力学の転換を示唆しており、純貿易は第1四半期の大幅なマイナス要因から第2四半期には緩やかな追い風へと転換する見込みだとTD銀行は述べた。 しかしながら、石油、金、自動車といった変動の激しい品目に依然として大きく左右されるため、貿易貢献度は年末まで「不安定」な状態が続く可能性が高いとTD銀行は予測している。 7月のCUSMA（米国・メキシコ・カナダ協定）の見直し期限が迫っているが、交渉がまだ本格化していないため、期限内に更新される可能性は低いとTD銀行は付け加えた。重要なのは、期限を過ぎたからといって協定が崩壊するわけではないということだ。CUSMAは引き続き有効であり、年次見直しという段階的な制度に移行するため、交渉の長期化や貿易をめぐる不確実性の継続という懸念が生じる。

ローゼンバーグ・リサーチは、今週のカナダ銀行の政策決定が市場に与える影響について考察する。

ローゼンバーグ・リサーチによると、カナダ銀行は水曜日に政策金利を2.25%に据え置く見込みで、市場は年末までに25ベーシスポイントの利上げを1回織り込んでいる。 ローゼンバーグ・リサーチは、2026年の利上げは1回にとどまる見込みであり、中東危機初期の3回の利上げに比べると減少していると指摘した。 しかしながら、市場は依然としてカナダ銀行が最終的に政策金利を2～3回引き上げると見ており、1年先物1ヶ月物（1Y1M）OIS金利は3.00%をわずかに下回る水準にあるとローゼンバーグは述べている。 その結果、利上げの時期は前倒しになったものの、利上げ回数は変わっていないと指摘した。 為替変動への懸念はあるものの、リスクはカナダ中央銀行が年末までの利上げを織り込んだ市場の予想よりもハト派的な姿勢を示す可能性が高く、カナダ短期国債の上昇余地があるとローゼンバーグは付け加えた。 ローゼンバーグ氏によると、カナダドル（CADまたはルーニー）は今後も下落圧力にさらされる可能性が高く、2026年の安値、そしてその後は1.4000ドルを目指すとみられる。

TDが指摘するカナダの地域別家計資産格差

TD銀行によると、昨年、カナダ全州で家計資産は過去最高水準、あるいはそれに近い水準に達した。 しかし、重要な地域差が、家計の回復力の度合いに微妙な違いがあることを示している、と同行は顧客向けレポートで述べている。 TD銀行は、金融資産の力強い増加が2025年の支出を支え、労働市場の低迷と所得の伸びの鈍化を部分的に相殺し、家計にとっての財政的な橋渡し役を果たしたと指摘している。 同行は、債務対所得比率で測られる家計のレバレッジは、オンタリオ州とプリンスエドワードアイランド州を除くほとんどの州で、新型コロナウイルス感染症のパンデミック以降低下したと指摘している。オンタリオ州は現在、国内で最も高いレバレッジを抱えており、家計は借入コストの上昇や将来の経済ショックに対してより脆弱な状態にある。 家計のバランスシートの動向はしばしば注目を集めるが、全体像を詳しく見ていくと、州ごとの違いが明らかになる、とTD銀行は付け加えた。2025年には、金融資産の増加は、所得が依然として主要な牽引役である長期的な傾向よりも、支出との相関性が高まった。 これは、家計が所得の伸び悩みを補うために、金融資産の増加分を活用してきた可能性を示唆しています。金融資産の役割の増大は、住宅や所得の伸びといった、従来型の消費促進要因が弱まっていることを部分的に反映していると考えられます。 カナダの家計バランスシートで注目されるもう一つの要素は、レバレッジです。レバレッジが高いほど、家計は金利変動に敏感になり、所得ショックが発生した場合に脆弱になります。 ほとんどの州でレバレッジは低下していますが、オンタリオ州は例外です。そのため、家計のレジリエンスを評価する際には、州ごとのレバレッジの違いを注視することが依然として重要だと、カナダ銀行は指摘しています。 債務対所得比率が高いままの州では、家計は借入コストの上昇や住宅事情の悪化に対してより敏感な状態が続くと考えられます。対照的に、レバレッジが抑制され、バランスシートの改善が著しい州は、景気減速局面においても消費の伸びを維持できる可能性が高いでしょう。 TD銀行によると、州経済が成長鈍化、依然として高い借入コスト、そしてカナダの大部分で低迷が続く住宅市場といった状況に直面する中で、こうした差異はますます重要になる可能性がある。

カナダの貿易黒字拡大が景気後退論の沈静化に貢献、とBMOが発表

モントリオール銀行（BMO）は火曜日に発表されたデータに基づき、カナダの4月の商品貿易黒字が前月の18億ドルから27億ドルに拡大したと発表した。 同行によると、これは2ヶ月連続の黒字となり、4月の黒字額は2025年初頭以来最大となる。原油価格の高騰が黒字拡大の主要因となっている。 輸出は前月の10%超の急増に続き、4月も前月比1.6%増加した。エネルギー価格の上昇が背景にある。エネルギー輸出は3月に前月比23%急増した後、4月もさらに9.7%増加したが、数ヶ月にわたる大幅な増加の後、金属（主に金）輸出が急減したことで、その増加分は一部相殺された。 一方、輸入は4月に前月比0.3%の小幅な増加にとどまった。これは、多くの品目での幅広い増加が、再び金属（主に金）の減少によって相殺されたためである。 地域別に見ると、米国向け輸出は3ヶ月連続で増加した一方、米国以外への輸出は最近の伸びを縮小した。ただし、これは主に価格変動、例えば英国向け金輸出額の減少を反映したものだ。 数量ベースでは、4月の輸出は前月比0.2%増と小幅に増加した。ほとんどの品目で堅調な伸びが見られたが、金属の減少がそれを相殺した。輸入量は0.1%減少し、実質貿易収支は2ヶ月連続で改善した。 同行は、純輸出量のさらなる改善により、第1四半期の大幅な落ち込みの後、第2四半期には貿易が実質国内総生産（GDP）成長に貢献する見込みだと付け加えた。 BMOによると、この状況が維持されれば、4月のGDP速報値が堅調だったこともあり、景気後退の懸念をいくらか和らげるのに役立つだろう。

CIBCによると、カナダの4月の貿易黒字はGDPにとってプラス要因となる。

CIBCは火曜日に発表された国際商品貿易統計を受けて、カナダの4月の商品貿易黒字がさらに拡大したと発表した。これは原油価格の上昇に加え、輸出量の増加が要因となっている。 同行によると、4月の黒字額は27億2000万ドルで、前月の17億5000万ドルを上回ったものの、市場予想の25億5000万ドルとほぼ一致した。 輸出総額は前月比1.6%増加し、エネルギー製品、食料品、自動車が牽引した。CIBCは、変動の激しい金取引の下落がなければ、輸出の伸びはさらに大きかっただろうと指摘した。 変動の大きいエネルギーと金属・非金属鉱物の2分野を除くと、輸出は5.1%増加し、輸出総額は数量ベースでも堅調な伸びを示した。輸入総額は名目値、数量ベースともにわずかに増加した。 輸出量の堅調な増加は、月次および四半期の国内総生産にとってプラス要因となるが、4月のGDPの速報値には、その情報のほとんど（あるいはすべて）がすでに織り込まれている可能性が高い、とCIBCは付け加えた。

カナダの貿易黒字は予想通り拡大。対米貿易黒字は2025年2月以来の最高水準に拡大。

カナダ統計局は火曜日、4月の対世界貿易収支黒字が3月の18億ドルから27億ドルに拡大したと発表した。輸出は前月比1.6%増加し、輸入は同0.3%増加した。 カナダ統計局は声明の中で、これは2ヶ月連続の貿易黒字であり、2025年1月以来最大規模だと述べている。 4月の黒字額は、MUFGが発表した市場予想の25億ドルとほぼ一致した。 エネルギー製品の輸出は4月に前月比9.7%増加した。これは3月の23.4%増に続くものだ。カナダ統計局によると、これらの月間増加はいずれも価格上昇によるもので、イラン紛争による不確実性を背景に4月も価格上昇が続いた。 カナダの対米貿易黒字は、3月の78億ドルから4月には95億ドルに拡大し、2025年2月以来最大の黒字となった。4月の対米輸出は前月比4.8%増加し、対米輸入は1.6%増加した。 一方、カナダの対米貿易赤字は、3月の60億ドルから4月には68億ドルに拡大した。これは、4月の対米輸出が前月比4.8%減少し、対米輸入が1.5%減少したためである。

――概要：カナダの対米貿易黒字が4月に95億ドルに拡大。2025年2月以来最大の黒字額となる。

――概要：カナダの国際商品貿易黒字は4月に27億ドルに拡大。MUFGは、市場予想は25億ドルだったと述べている。

BMOはカナダの失業率と若年失業率に注目

カナダ経済が公式に景気後退期に入っていないと宣言された後、5月の労働力調査（LFS）がこの点を改めて強調したと、モントリオール銀行（BMO）は述べた。 同行は、労働市場は経済の弱点となっており、その一因としてパンデミック後の人口増加の極端な変動が挙げられると指摘した。 失業率は過去2年間、6%台後半で推移しており、ある程度の労働市場の余裕はあるものの、BMOが典型的な景気後退期に想定する水準には達していない。 5月の改善（0.3ポイント低下して6.6%）は、この状況を変えるものではないと同行は述べている。 BMOは今後数ヶ月間、若年層の失業率に注目するよう助言している。若年層の失業率は4月から約1ポイント低下したが、依然として全国平均の2倍となっている。若年層は労働供給の変動に最も影響を受けやすい層であるため、カナダでは今後さらなる改善が見込まれる。

今週発行される地方債は、洪水やハリケーンのリスクスコアが高い。

ICEの気候データによると、今週発行される複数の地方債は、気候変動リスク、特に洪水リスクとハリケーンリスクのスコアが高い。 ニューヨーク州エリコットビル中央学区の700万ドルの債券は、洪水リスクスコアが5.0点満点中5.0点とICEの報告で示されている。洪水、山火事、ハリケーンを含む物理的気候リスクスコアが5.0点満点中2.0点以上の地域は、ハリケーン、洪水、山火事などの自然災害による物理的気候リスクが高いことを示している。 フロリダ州ケープコーラルの1億9500万ドルの債券は、ICEの基準でハリケーンリスクスコアが5.0点満点中4.2点、ニューヨーク州フォートエドワード統一学区の1400万ドルの債券は、急性物理的リスクスコアが4.6点となっている。 また、テキサス州ニードビル独立学区の5,600万ドルの物件は、ICE Climate Dataのデータによると、複合物理リスクスコアが5.0、フロリダ州インディアンリバー郡の2,700万ドルの物件は、気象関連事象への近接性から、複合物理リスクスコアが4.3となっています。 このコンテンツはによって作成され、ICE Climate Data（以下「ICE」）から提供されたデータの一部が含まれています。の見解は必ずしもICEの見解を反映するものではありません。ICEは全国的に登録された統計格付け機関ではなく、また、この解説は、いかなる企業または金融商品の信用力評価、あるいは投資助言と解釈されるべきではありません。ICEが提供する気候分析は、全体的な特徴を示すためのものであり、特定の地域または証券の投資可能性に関するアナリストの意見とみなされるべきではありません。 ICE気候リスクスコアは、ICE空間インテリジェンスプラットフォームのすべての気候ハザードモデルを統合し、投資に関連する特定の場所または複数の場所における物理的な気候ハザードによる不動産リスクを、厳密かつ相対的に評価する単一の0.0～5.0の評価スコアです。ICE気候リスクデータの詳細については、ICEサステナブルファイナンスデータ（https://www.ice.com/data-services/sustainable-finance-data/disclaimer）をご覧ください。

BMOがカナダの今後の見通しについて語る

モントリオール銀行（BMO）によると、カナダは火曜日の午前8時30分（東部時間）に4月の国際商品貿易統計を発表する予定だ。 BMOは、貿易収支は二重関税とエネルギー価格ショックが経済に及ぼす影響の「震源地」であると指摘している。4月の貿易黒字は20億ドルで、前月とほぼ横ばいになるとBMOは予想している。 イラン核戦争勃発から2ヶ月目となる4月、原油価格はさらに上昇した一方、天然ガス価格は小幅に下落した。一方、製造業の速報値は、価格上昇を考慮しても堅調であり、輸入と非エネルギー輸出の堅調さを示している。 カナダドル（CADまたはルーニー）の軟化は、米ドル建ての輸入と輸出の価値を高める。 BMOは、今後の見通しとして、エネルギー価格の上昇は引き続き黒字を押し上げるものの、非エネルギー需要の低迷と継続的な関税の不確実性が依然として大きな逆風となるだろうと述べている。 同行によると、火曜日の早朝時点で米ドル（USD）は下落（BBDXY -0.25%）し、カナダドルは上昇（1米ドルあたりCAD -0.15%）している。

調査によると、職場におけるAIの影響を著しく肯定的に捉えているカナダ人は少なく、多くの人がマイナス面を懸念している。

非営利団体アンガス・リード研究所の新たなデータによると、人工知能（AI）の普及に伴い、生産性や仕事の質が向上したかどうかについて、カナダの労働者の評価は芳しくないことが明らかになった。 月曜日に発表されたアンガス・リード研究所の調査によると、職場でAIを利用したカナダの労働者の半数（49%）が、生産性に「影響はなかった」と回答している一方、5人に2人以上（38%）が生産性の向上を報告している。 AI導入によって仕事の質が向上したと回答したカナダ人労働者の割合（29%）は、AIが成果の価値に「実質的な影響はなかった」と回答した労働者の割合の2倍に上る。 アンガス・リード研究所は、職場におけるAI利用の基準も変化しつつあると指摘している。職場でAIを利用した労働者の10人に3人（31%）が、雇用主が公式なAIポリシーを定めていると回答している。開発中（30%）または存在しない（39%）と答えた人がさらに多い。 カナダの労働者の大多数（54%）は、AIのさらなる導入は職場においてメリットとデメリットの両方をもたらすと考えている、とアンガス・リード氏は付け加えた。しかし、その影響が深刻なマイナスになると悲観的に見ている人（17%）は、プラスになる方が多いと楽観的に見ている人（11%）よりも多い。

マッコーリーのエコノミストは、カナダ銀行は水曜日に政策金利を据え置くと見込んでいるが、9月には25ベーシスポイントの利上げを実施すると予測している。

マッコーリー・グループのエコノミクス責任者、デビッド・ドイル氏によると、カナダ銀行の政策金利決定は水曜日の午前9時45分（東部時間）に予定されている。 ドイル氏は、政策金利は据え置かれ、翌日物金利は2.25%に維持されると予想している。 同エコノミストは、4月の決定以降、国内経済指標が概ね予想を下回ったことを受け、市場価格は大幅に緩和したと指摘する。インフレ懸念の高まりを反映し、フォワードガイダンスは引き続き利上げを示唆する可能性が高い。 ドイル氏によると、カナダ銀行は、特に4月の速報値が好調だったことを踏まえ、直近の第1四半期の実質GDP縮小やメディアで報じられているテクニカルリセッションの可能性を軽視するだろう。 5月の労働力調査（LFS）で示された力強い結果が、こうしたメッセージングを後押しする可能性が高い。 マッコーリーは引き続き、次の政策決定は利上げになると見ているが、労働市場の改善と依然として高水準にあるインフレ状況を踏まえると、利上げは今年後半になるだろうと予測している。 ドイル氏の基本シナリオでは、25ベーシスポイントずつの利上げが2回行われ、最初の利上げは2026年9月に実施されるとしている。

コメルツ銀行の夜間ニュース

コメルツ銀行は火曜日の「ヨーロピアン・サンライズ」レポートで、以下の点を強調した。 市場：米国債はニューヨーク市場終値にかけてベアスティープアップしたが、アジア市場では安定。米国株も下落して引け、Eミニ先物は回復。ブレント原油は1バレル94ドルを下回った。米ドルは軟調。 米国：ニューヨーク連銀の調査によると、失業への懸念と離職の可能性が高まっている。インフレ期待はほぼ横ばい。 イラン戦争：ドナルド・トランプ大統領は、イランが核兵器保有を放棄することに同意する用意があると述べ、米国は今後2週間以内に「完全勝利」を宣言するだろうと語った。また、1～2日以内にイランに関する何らかの見解を示す可能性があり、強力な合意に「非常に近い」と述べた。これに先立ち、トランプ大統領がベンヤミン・ネタニヤフ首相に警告を発した後、イランとイスラエルは攻撃を停止することで合意した（Axios）。 G7：フランスのエマニュエル・マクロン大統領が、G7と中国による世界貿易不均衡問題に関するビデオ会議を主催（Politico）。 AI：OpenAIがIPOを非公開で申請。早ければ今秋にも上場が見込まれる。SpaceXは機関投資家から約100億ドル相当の注文を受け、「大幅な応募超過」となっている（Bloomberg）。 フィッチは、世界のソブリンセクターの見通しを「中立」から「悪化」に引き下げた。 ==欧州： イタリア：政府はモンテ・デイ・パスキの土地争奪戦に介入せず、最終的には「より多く支払う方が勝ち」になるだろう（ジャンカルロ・ジョルジェッティ財務相）。 ドイツ／フランス：両政府は1000億ユーロ規模の共同戦闘機開発計画を中止。 英国：英国小売業協会（BRC）の5月の小売売上高は前年同月比3.4%増となり、市場予想の0.8%を上回った。 ==アジア： 中国：5月の輸出は予想を上回り、貿易黒字は1050億ドルに達した。市場予想は930億ドルだった。

カナダの雇用情勢には「好況も不況もない」とBMOは述べている。

モントリオール銀行（BMO）は、過去10日間、カナダ経済ウォッチャーたちが指標の急激な変化に翻弄されている現状を嘆いた。 まず、第1四半期の国内総生産（GDP）が予想外に落ち込んだことを受け、カナダが突然景気後退に陥ったのではないかという問い合わせが殺到した、とBMOは指摘する。ところが、そのわずか1週間後、5月の雇用統計では、新型コロナウイルス感染症の影響を除けば過去最大級のフルタイム雇用増加が記録された。 BMOは、現実は明らかにこの2つの極端な状況の中間にあると述べている。 BMOによれば、おそらく「真の」状況を把握する最良の方法は、総労働時間の前年比変化を見ることだろう。先月は回復したものの、総労働時間は前年比わずか0.3%増にとどまっている。一方、月間GDPは、4月の速報値に基づくと、前年比0.8%増となっている。 BMOは、これらの年間実績は月次データの変動が大きいものの、概ね妥当なものであり、かろうじて前進している経済状況と一致すると指摘した。 同行は、雇用と労働時間の年間推移はわずかにプラスにとどまり、軟調な推移を示している。そのため、景気拡大は確かに見られないが、過去の景気後退期のような深刻な低迷とは比べ物にならないと付け加えた。