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カナダ連邦政府、初の国家ソブリン・ウェルス・ファンド設立を発表

カナダのマーク・カーニー首相は月曜日、オタワでの記者会見で、カナダ初の国家ソブリン・ウェルス・ファンド「カナダ・ストロング・ファンド」の設立を発表した。 自由党が多数を占める連邦政府は、このファンドに250億ドルを拠出する予定で、カーニー首相は、このファンドは「将来のカナダ国民の富を増やすために設計された、国家貯蓄・投資口座」として機能すると述べた。発表の中でカーニー首相は、カナダと米国政権との経済関係が変化したことに触れ、「それは彼らの権利だ」と述べ、カナダ政府は北米の隣国との関係に頼ることなく、国内経済を成長させる新たな方法を模索することで、この変化に対応していると強調した。「それが我々の喫緊の課題だ」とカーニー首相は述べた。

RBCが今週のカナダ銀行政策会合のプレビュー記事を掲載

RBCは先週金曜日に発表したフォワードガイダンスの中で、今週の注目点は、消費者物価上昇を背景に水曜日に予定されているカナダ銀行の金利決定、そして木曜日に発表される2月の国内総生産（GDP）統計だと述べた。 RBCは、カナダ銀行が4会合連続で金利を据え置くと予想しているが、政策担当者はエネルギー価格の上昇がインフレに与える影響を注視するだろうと指摘した。消費者物価指数（CPI）の上昇率は、2023年12月以来初めて、4月に目標とする1～3％のインフレ率を上回る可能性が高いと付け加えた。 しかし、カナダ銀行の金利政策は世界の原油価格に影響を与えることはできず、金利が経済に与える影響にはタイムラグがあるため、中央銀行は現在のインフレ率だけでなく、将来のインフレ率の見通しに基づいて金融政策を策定する必要があるとRBCは指摘した。 RBCは、燃料価格の供給過剰による高騰が短期的な物価上昇の負担増につながっている現状を踏まえ、カナダ銀行（BoC）は、インフレ期待やエネルギー価格上昇以外の広範なインフレ圧力が抑制されている限り、こうした状況をさらに悪化させるような政策には慎重な姿勢を維持すると予測している。 RBCによると、先週発表されたBoCの企業景況感調査（BOC）ではインフレ期待が若干上昇したが、3月のコアインフレ指標の緩和傾向がさらに強まったことで、中央銀行は最新の予測値と照らし合わせて今後のデータに注目する柔軟性を維持できるだろう。 第1四半期のGDP成長率は、BoCが1月に発表した予測と「概ね一致」しており、年初の低調なスタートの後、最近のデータは緩やかな回復を示している。労働市場の状況も安定化の兆しを見せているが、失業率は依然としてインフレ圧力の高まりを示唆する水準には達していないとRBCは指摘している。 同行は、この組み合わせは短期的にはさらなる政策調整の必要性が限定的であることを示唆していると付け加え、経済の正常化が進むにつれて、金利は2026年まで据え置かれ、2027年から徐々に引き上げられるという同行の基本シナリオ予測を指摘した。

カナダのマーク・カーニー首相は、米国は変わったと述べ、「それは彼らの権利だ」とし、「我々は対応している。それが我々の責務だ」と語った。

カナダのマーク・カーニー首相、主要プロジェクトへの資金提供を目的とした新たな公共投資基金を発表

スコシアバンクによると、カナダは今朝、政府系ファンドの設立を発表する予定だ。

スコシアバンクは月曜朝のレポートで、マーク・カーニー首相率いるカナダ連邦政府が、月曜日の午前9時15分（東部時間）にオタワで記者会見を開き、新たな政府系ファンドの設立を発表すると伝えている。続いて、フランソワ＝フィリップ・シャンパーニュ財務大臣が午前10時（東部時間）にモントリオールで記者会見を開く予定だ。 スコシアバンクによると、このファンドに関する発表は、火曜日に予定されている連邦政府の春季経済報告に先立って行われる。さらに、カーニー政権が9月に計画している、カナダへの国際投資誘致を目的とした投資会議にも先立って行われる。 スコシアバンクは、この新ファンドについて「細部にこそ重要な点が隠されている」と述べている。 スコシアバンクがまず指摘するのは、政府系ファンドを持つ国は通常、純貯蓄国であるということ。カナダはそうではない。

カナダ独立企業連盟（CFIB）が提唱する、カナダの「起業家不足」を解消する特効薬

カナダは「起業の停滞」に直面しており、6四半期連続で新規事業の設立数を上回る廃業数が続いているため、政府はこの傾向を逆転させ、縮小するカナダのビジネス環境を立て直すために行動を起こさなければならない、とカナダ独立企業連盟（CFIB）は述べた。 カナダでは2024年初頭から廃業数が新規事業の設立数を上回っており、この問題は悪化しているようだ。2025年第2四半期には廃業率が5.6%に達した一方、第4四半期には新規事業の設立率は4.8%に低下し、「パンデミック期以外では最も高い廃業率と最も低い起業活動を示している」とCFIBは指摘した。 CFIBは月曜日に発表した声明の中で、この「起業の停滞」を解消するための3つの優先行動分野を挙げている。 第一に、事業コストの削減：連邦政府は中小企業法人税率（SBCTR）を9%から6%に引き下げるべきである。州政府は、2030年までに中小企業向け税率（SBCTR）を恒久的に0%に引き下げるべきである。連邦政府および州政府は、SBCTRの基準額を少なくとも70万ドルに引き上げ、インフレ率に連動させるべきである。すべての政府は、資金調達を「より利用しやすく、より手頃な価格」にする必要がある。また、「公平な競争条件」を創出し、政府のプログラムや調達プロセスが中小企業にとって利用しやすいものとなるよう確保すべきである。 第二に、規制緩和と国内貿易障壁の削減：政府は規制負担を測定し、公表すべきである。規制緩和のため、新たに導入される規制1件につき2件の規制を廃止する（「2対1ルール」）。相互承認の範囲を現在の範囲を超えて食品とアルコールに拡大することで国内貿易を合理化し、カナダ相互承認協定と州法が、例外を最小限に抑えつつ、一貫性と透明性をもって適用されるよう確保すべきである。 第三に、労働市場の課題に取り組み、事業承継を促進する：政府は、研修奨励策や教育機関との連携強化を通じて、労働力の質を向上させるべきである。一時外国人労働者プログラムを維持・保護・擁護し、将来の改革に先立ち経済界と協議を行う。特に若い起業家に対し、既存事業の買収の機会と利点についての認識を高める。また、中小企業が事業をオーナーの子女に譲渡する際のキャピタルゲイン税の支払いを繰り延べられるようにする。 「起業の停滞は自然に解消されるものではありません。カナダは企業が事業を開始し、継続し、投資する明確な理由を提供する必要がありますが、現在の政府政策は起業家の信頼を高めることに失敗しています」と、カナダ独立企業連盟（CFIB）プレーリー・北部地域担当ディレクターのブリアナ・ソルバーグ氏は述べた。「政府がカナダの経済力、競争力、生産性向上を真剣に考えているのであれば、政策にそれを反映させる必要があります。」

BMOのカナダにおける本日の注目ニュースと今後の展望

モントリオール銀行（BMO）によると、月曜早朝、米ドル（USD）は軟調（BBDXY -0.25%）、カナダドル（CADまたはルーニー）は堅調（1米ドル＝CAD -0.44%）となっている。 カナダ銀行は水曜日に政策声明と新たな金融政策報告書（MPR）を発表する予定だ。BMOは、カナダ銀行は金利を据え置くと予想している。 BMOによると、カナダ銀行は最新のMPRも発表し、潜在成長率の予測値（1%台前半）と中立金利の予測値（2.25%～3.25%）を更新する予定だ。 また、今週のカナダの経済指標としては、火曜日にカナダ政府が発表する春季経済見通しがある。これは、11月に発表された2026/27年度予算で示された予測値を更新するものだ。BMOは、当初予算で示された654億ドルの財政赤字と比較すると、財政面で若干の上振れが見られると指摘している。 木曜日、BMOは、カナダ統計局の速報値と一致する形で、2月の実質国内総生産（GDP）成長率が前月比でさらに0.1ポイント加速し、0.2%になると予想した。3月の速報値は、イラン戦争勃発に対する初期反応を反映するものとなるため、注目に値する。

TD銀行が今週のカナダの主要データと中央銀行政策会合をプレビュー

TD銀行は、今週はカナダ銀行の金利決定に注目が集まると指摘した。 カナダ中央銀行は、水曜日に政策声明と新たな金融政策報告書（MPR）を発表する予定だ。 TD銀行は、カナダ銀行は金利を据え置くと広く予想されていると述べた。イラン戦争による経済的影響は依然として不確実性が高く、特にコアインフレ率が依然として安定している状況では、金利据え置きから転換するのは時期尚早だろう。 とはいえ、先週発表されたカナダ銀行の企業景況感調査（BOS）は、短期的なインフレ期待に若干の上方修正が見られるものの、長期的な指標は依然として安定していることを示している。TD銀行は、カナダ銀行が期待値を安定させるために必要に応じて行動する用意があることを強調すると予想している。 TD銀行はまた、今週火曜日には連邦政府の春季経済見通しが発表されることも指摘した。 昨年11月の予算案では、2026/27年度の財政赤字は国内総生産（GDP）比2.0%という「高い」水準と予測されていた。同行によると、この不足額は、今期の州政府の予算案における予想額の上限に近い水準となる見込みだという。 しかし、政府歳入の主要因となる名目GDPの今年の見通しは、昨年11月時点の見通しよりも上方修正される可能性が高い。また、食料品購入補助金の上乗せなど、既に発表済みの施策がいくつかあるため、今回の更新では実質的な新規施策は少ないかもしれないとTD銀行は指摘している。

コメルツ銀行の夜間ニュース

コメルツ銀行は月曜日の「ヨーロピアン・サンライズ」レポートで、以下の点を強調した。 市場：米国債はアジア市場で下落。アジア株とEミニ先物は概ね堅調に推移。ユーロは1.173ドルまで上昇。ブレント原油は1バレル108ドルまで急騰後、下落。 FRB：米連邦準備制度理事会（FRB）のジャニーン・ピロ検事は、司法省がジェローム・パウエル議長とFRB建設費に関する調査を中止したと発表した。ただし、「事実がそれを正当化するならば」調査を再開する可能性もあると付け加えた。上院銀行委員会は水曜日にケビン・ウォーシュ氏のFRB議長指名承認について採決を行う予定。トム・ティリス上院議員は、ウォーシュ氏の承認手続きを進める用意があると述べている。 米ドル：スコット・ベセント財務長官は、追加の為替スワップ協定は米国の「ドルの優位性と基軸通貨としての地位」を強化できると述べた。ベセント長官はウォール・ストリート・ジャーナル紙に対し、将来FRB議長に就任する可能性について「否定しない」と語った。 イラン戦争：イランは核協議を延期する代わりにホルムズ海峡の再開を米国に提案（Axios）。これに先立ち、ドナルド・トランプ大統領は、イラン指導部内の「激しい内紛と混乱」のため「移動に時間を浪費しすぎた」として、ウィトコフ氏とクシュナー氏のパキスタン訪問を中止した。トランプ大統領はその後、この訪問が停戦にどのような影響を与えるかについては「考えもしていない」と述べた。 ==欧州： ドイツ：SPDのマティアス・ミアシュ氏は、イラン戦争を理由に債務ブレーキの適用除外を検討している。DIWのマルセル・フラッツシャー氏は、ドイツはこの危機において金を売却すべきだと述べている。 EU：フランスのエマニュエル・マクロン大統領は、「現時点でCOVID-19関連の債務を返済するのは理にかなっていない」と述べ、「非常事態においては柔軟性が必要だ」と主張した。 EGB格付け：S&Pはベルギーの格付けをAA/ネガティブからAA-/安定に、スロバキアの格付けをA+/ネガティブからA/安定にそれぞれ引き下げた。フィンランドの格付けはAA+に据え置き、見通しを安定からネガティブに引き下げた。ドイツの格付けはAAA/安定に据え置いた。フィッチはリトアニアの格付けをA/安定からA+/安定に引き上げ、ラトビアの格付けはA-/安定に据え置いた。 ==アジア： 中国は今年約1,000億ドル相当の債券が満期を迎えるため、海外からの借入承認を減速させており、企業は短期債務の調達を迫られている（ブルームバーグ）。

米10年国債利回りは取引開始前に4.32%とやや上昇傾向。2年国債利回りは1.3ベーシスポイント上昇し3.79%となった。

イランのホルムズ沖和平案が核協議との関連を断ち切る中、米国債利回りは取引開始前に小幅上昇

RBCが今週発表されるカナダのGDPデータをプレビュー

RBCは、2月の実質国内総生産（GDP）が前月比0.2%増加すると予想しており、これはカナダ統計局の速報値とほぼ一致する。 カナダは木曜日にGDP統計を発表する予定だ。 RBCによると、業界データは財・サービス部門の継続的な成長を示しており、自動車生産の混乱が収束するにつれて製造業と卸売業が回復している。小売売上高も前月比0.3%増と引き続き増加しており、個人消費の底堅さがうかがえる。 RBCは、これらの成長を部分的に相殺する要因として、アルバータ州における非在来型石油・天然ガス採掘が2月に縮小したことを挙げている。住宅関連活動も依然として低迷しており、住宅再販件数は減少傾向が続いているものの、減少ペースは鈍化している。 RBCは、3月の速報値から、第1四半期末まで成長の勢いが維持されたことが示唆されると付け加えた。労働時間は前月比0.2%増加しており、その他の経済活動の安定を示す兆候も見られる。 3月の製造業先行販売は前月比3.5%増加しました。これは原油価格の上昇を部分的に反映したものですが、以前の混乱からの自動車生産のさらなる回復とも一致しています。原油および関連製品を除く卸売業先行販売も、機械、設備、資材の販売増加に牽引され、1.3%増加しました。 これらのデータ全体を見ると、第1四半期の経済成長率は、RBCの年率換算1.3%成長予測と、カナダ銀行が1月に発表した1.8%成長予測の範囲内に収まっています。

ソシエテ・ジェネラルの夜間経済ニュース概要

ソシエテ・ジェネラルは月曜早朝の経済ニュース概要で、以下の点を指摘した。 ――イランがホルムズ海峡再開・戦争終結・核協議延期を提案したことを受け、ブレント原油価格は1バレル108ドルの高値から上昇した（Axios）。イランのアラグチ外相は月曜、ロシアのプーチン大統領と会談し、トランプ米大統領は国家安全保障・外交政策チームと会談した。第2回協議はイスラマバードでは開催されなかった。 ――連邦準備制度理事会（FRB）：司法省は、ジェローム・パウエルFRB議長に対するコスト超過に関する刑事捜査を中止した。ティリス上院議員（共和党）は、ケビン・ウォーシュ氏のFRB議長任命を支持する意向だ。 -- CFTC（米国商品先物取引委員会）の外国為替ポジション：ユーロ（EUR）のネットロングポジションは建玉の5.2%に増加、円（JPY）のショートポジションは26.9%に増加、英ポンド（GBP）のショートポジションは19.8%に減少、豪ドル（AUD）のロングポジションは23.5%に減少、カナダドル（CADまたはルーニー）のロングポジションは8.3%に減少、メキシコペソ（MXN）のロングポジションは34.6%に増加、ニューヨーク・マーカンタイル取引所（NYMEX）のロングポジションは9.7%でほぼ横ばい。 -- 今週の予定：FOMC（米連邦公開市場委員会）、欧州中央銀行（ECB）、イングランド銀行、日本銀行、カナダ銀行は政策金利を据え置く見込み。米国の第1四半期国内総生産（GDP）速報値、個人消費支出（PCE）インフレ率。ユーロ圏の消費者物価指数（CPI）速報値、第1四半期GDP速報値。ブラジル、チリ、ハンガリーの中央銀行は政策金利を据え置く見込み。オーストラリアとポーランドの消費者物価指数（CPI）発表。中国全国人民代表大会（NPC）開催。 日経平均株価は1.2%上昇、ユーロ10年物金利は1.8ベーシスポイント上昇し3.05%、ブレント原油は2.3%上昇し1バレルあたり107.8ドル、金は0.1%上昇し1オンスあたり4,712ドル。

TSX終値：中東戦争の影が忍び寄り、指数は2営業日連続で小幅下落

トロント証券取引所は金曜日、2営業日連続で小幅下落した。BMOのダグラス・ポーター氏は、「株式市場は中東紛争から早く脱却したいと考えているものの、米国とイランが今週末にパキスタンで会談を行うとの報道を受け、両国が海峡問題で何らかの合意に至らなければ、原油価格の再上昇を招く恐れがある」と指摘した。 S&P/TSX総合指数は8.82ポイント安の33,904.11で取引を終え、セクター別ではまちまちの動きとなった。バッテリー金属指数が2.5%安と最も下落幅が大きく、ヘルスケアセクターは4%近く上昇と最も上昇幅が大きかった。 BMOキャピタル・マーケッツのチーフエコノミスト、ポーター氏は週刊レポート「トーキング・ポイント」の中で、今後の政策立案者にとっての重要な課題は、イランとの戦争が原油価格のさらなる大幅な上昇を回避し、「消費者の購買意欲を維持できる」時期に解決できるかどうかだと述べた。ポーター氏は、「ホルムズ海峡における現在の膠着状態は原油価格をそれほど揺るがしていないものの、多くのアナリストは、湾岸地域からの原油供給が再開されなければ、真の供給不足が間もなく発生するだろうと指摘している。株式市場は紛争から早く脱却したいと考えているが、米国とイランがホルムズ海峡問題に関して何らかの合意に至らなければ、原油価格の再上昇が避けられないだろう。AIブームでさえ、エネルギー価格の急騰を食い止めることはできないかもしれない」と述べている。 ポーター氏によると、カナダ銀行は来週も政策金利を据え置くと予想されており、マックレム総裁が発言で「タカ派寄り」の姿勢を示すかどうかが「大きな議論」となっている。市場は依然として年内の利上げを織り込んでいるという。ポーター氏は、今週は「タカ派にとって大きな打撃となった」と述べた。まず、3月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比2.4%増と予想を「うまく」下回り、コア指標もすべて「穏やかな」結果となった。これは3ヶ月連続で「まずまず」の消費者物価指数（CPI）が推移したことを意味し、食品、エネルギー、税金を除く物価上昇率はこの期間で年率わずか0.5%にとどまった。次に、迫りくるUSMCA（米国・メキシコ・カナダ協定）の見直しが再び主要ニュースとなり、双方から「激しい言葉」が飛び交い、今後の混乱を予感させる。ポーター氏は、カナダの首席交渉官が冷静さを保つよう呼びかけたが、企業は支出を抑えることで冷静さを保つよう促される可能性があると指摘した。「貿易をめぐる不確実性が依然としてカナダ経済に重くのしかかっているため、カナダ銀行にとって最善の策は現状維持であると我々は引き続き考えている」とポーター氏は述べた。 カナダ国立銀行は「冷静さを保ち、インフレを見据えよ」と題したカナダ銀行の政策見通しを発表し、中央銀行が4月29日に翌日物金利目標を2.25%に据え置く予定であると述べた。この決定は、アナリストやOIS（オンライン投資スキーム）市場で広く予想されていた。カナダ国立銀行は、政策当局者が10月にインフレ率を目標水準付近に維持し、経済の移行を支援する上で政策水準は「ほぼ適切」であると初めて表明して以来、4回連続の据え置きとなるだろうと指摘した。 トレーダーらは、2026年に「一時的に」織り込まれていた3回の利上げを織り込んでいるものの、金融引き締めの傾向は依然として明確に残っているとカナダ国立銀行は述べている。同銀行は、政策理事会がこれを明示的に承認するとは予想しておらず、政策は適切に調整されていると改めて表明するだろうとしている。理事会は、戦争がインフレに及ぼす「直接的な」影響を見極めつつ、エネルギー価格の上昇が波及したり、持続的なインフレにつながったりしないよう、引き続き警戒していくとカナダ国立銀行は付け加えた。 カナダ銀行の声明では、予想を下回る成長率と低迷する雇用市場の状況が認められるだろうとカナダ国立銀行は述べている。一方で、戦争前は経済に「幾重にも重なる不確実性」がのしかかっていたにもかかわらず、企業景況感は改善傾向にあったことも認めるだろうと同銀行は付け加えた。 ガソリン価格の高騰にもかかわらず、最近のインフレデータは「心強い」ものであり、基調的な物価上昇圧力は引き続き緩和していると、ナショナル・バンクは指摘した。現時点では、コアインフレ率が軟調であるため、総合消費者物価指数（CPI）の急上昇は見過ごせるだろうと同行は述べた。最新の政策報告書（MPR）では、ガソリン価格の上昇を反映して、総合インフレ率の見通しが上方修正されると予想されると付け加えた。 しかし、コアインフレ率の予測修正は最小限にとどまるだろうとナショナル・バンクは述べ、2025年第4四半期のGDP成長率が予想を下回り、2026年第1四半期の成長率が以前の予測を下回り、労働市場も期待外れとなることから、GDP成長率の見通しは「小幅に」下方修正される可能性が高いと付け加えた。「成長リスクは下振れ、インフレリスクは上振れに偏っていると、同行は指摘する可能性がある。」 本日の商品市場では、パキスタン当局が米国とイランの間で新たな和平協議が行われることを期待しているとの報道を受け、ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油価格が下落し、エネルギーセクターは1.35%下落した。 6月渡しWTI原油は1バレルあたり1.45ドル安の94.40ドルで取引を終えた一方、6月渡しブレント原油は0.15ドル高の105.22ドルで推移した。 イランが米国との戦争終結に向けた交渉再開の用意があるとの報道を受け、ドルと利回りが低下したため、金価格は横ばいだったものの、非鉄金属は0.6%下落した。5月渡し金は1オンスあたり12.80ドル高の4.76.80ドルとなった。

RBCは、連邦政府とカナダ銀行の最新情報発表を控え、USD/CADは短期的にはレンジ相場が続く可能性が高いと述べている。

RBCキャピタル・マーケッツは、来週のカナダ銀行の政策金利は「安定」すると予想しており、過去1ヶ月間の経済指標の安定化を踏まえると、中央銀行の声明は3月の会合時よりも「タカ派寄り」になる可能性が高いとしている。 RBCは金曜日に発表した定例レポート「CADウィークリー・サウンドバイツ」の中で、カナダ銀行は2026年は金利据え置き、2027年に利上げを行うとの見方を維持していると述べた。利上げが2026年後半に前倒しされるリスクは、今年利下げが行われる可能性（「低い」）よりも高い（ただし、緩やかな進展となる）としている。また、中立金利の年次見直しでは、2.25～3.25%のレンジに変更はないだろうと付け加えた。 カナダ／米国スプレッドについては、イラン情勢の不確実性からカナダ金利が米国金利を上回っており、カナダ／米国10年債スプレッドは先週金曜日の-79bpから-84bpに低下したとRBCは指摘した。 テクニカル分析の観点から、RBCのジョージ・デイビス氏は、カナダ10年債利回りがファンライン抵抗線である3.44%を下回って終値をつければ、最近の下落トレンドが継続し、直近安値の3.39%、そして3月18日の安値である3.36%まで下落する可能性があると述べた。最初のサポート水準は3.50%と3.55%にあり、債券の強気見通しを覆すには3.62%を上回るリターンが必要となる。 RBCは、カナダ銀行の会合を前に、火曜日に発表される連邦政府の財政報告は「財政状況の改善を示す可能性が高い」と指摘した。RBCは、今月初めに与党自由党が議会で過半数を獲得したことを受け、財政報告における支出計画に大きな変更はないと予想している。RBCは、直近の2025-2026年度と現在の2026-2027年度の両方において、財政赤字の縮小／財政状況の改善がリスクの偏りを示すとしている。 RBCは、米加金利のスプレッドが市場予想よりも早く縮小するか、市場が米国資産に高いリスクプレミアムを付けない限り、USD/CADは短期的にはレンジ相場にとどまる可能性が高いと付け加えた。

米国債の終値水準

金曜午後3時 vs 木曜午後3時 2年：100勝5敗 vs 100勝3敗、勝率3.744% vs 3.821% 5年：99勝25敗以上 vs 99勝21敗、勝率3.918% vs 3.984% 10年：98勝17敗 vs 98勝14敗、勝率4.308% vs 4.319% 30年：97勝14敗 vs 97勝13敗、勝率4.914% vs 4.914% 2/10：53.245bps vs 49.630bps 5/30：99.402bps vs 96.410bps

CIBCは、カナダの個人消費は短期的には減速または停滞し、金利は据え置かれると予測している。

「消費者の動向は、概して金利にも反映される」と、CIBCの今週のコラム「The Week Ahead」でアンドリュー・グランサム氏は述べている。 グランサム氏によれば、現在の状況においては特にその傾向が顕著であり、消費支出の好調はより多くの企業がコスト増を消費者に転嫁することを可能にし、カナダ銀行の対応を必要とするようなインフレ圧力の拡大を招く恐れがあるという。同氏はさらに、最近の小売売上高統計から判断すると、第1四半期の消費者支出は2024年後半以来最高の四半期となり、一人当たりでは2021年以来最高の伸びを示したと付け加えている。 しかし、CIBCは、短期的には個人消費が減速、あるいは停滞する可能性が高く、そうなればインフレ圧力の転嫁は難しくなり、2026年まで金利が据え置かれるだろうと見ています。 「まず第一に」とグランサム氏は言います。「最近の消費急増は不安定な基盤の上に成り立っているようで、消費が再び冷え込むか、あるいは過去の好調さは単なる統計上のノイズだった可能性が高まります。ガソリン価格の急騰がインフレを押し上げる以前から、2025年第4四半期には、労働市場の低迷が名目所得に影響を与えたため、実質可処分所得は減少していました。今年に入ってからの雇用増加がほとんどなく、失業率も概ね横ばい傾向にあるという状況は、総所得の回復に自信を抱かせるものではありません。エネルギー部門の雇用と賃金を押し上げるには、エネルギー価格が長期間高止まりする必要があるでしょう。」 「しかし、私たちは既に最近のガソリン価格の急騰によるマイナスの影響を考慮に入れなければなりません。年初から平均すると、 3月以降、この価格高騰により、家計は年間総所得の約0.7%に相当する負担を強いられています。連邦燃料物品税の一時停止は一定の効果を上げていますが、WTI原油価格が1バレルあたり75ドル前後まで回復しない限り、世界的な原油価格の下落による家計への圧迫を完全に相殺することはできません。現状の価格水準からは程遠い状況です。 連邦政府は低所得・中所得世帯への給付金を増額し（「カナダ食料品・生活必需品給付金」と改称）、6月初旬には一時金も支給するなど、新たな支援策を打ち出しました。この給付金を受け取る世帯にとっては、ガソリン価格高騰による家計への打撃をある程度相殺できる可能性があります。しかし、可処分所得の約0.3%に相当するこの金額は、ガソリン価格高騰が現在購買力に与えている悪影響を相殺するには不十分でしょう。 したがって、家計支出は最近の上昇傾向を維持するよりも、再び減速する可能性が高いと考えられます。より楽観的な見通しを持つためには、ガソリン価格の迅速な引き下げ、あるいは連邦政府または州政府によるさらなる支援策が必要となるでしょう。本日発表された3月の小売売上高速報値は、この減速の兆候を示す最初の例となるかもしれません。0.6%という数字は名目値では堅調に見えますが、数量ベースではわずかな伸び、あるいは小幅な減少となる可能性が高いでしょう。 「来週、カナダ銀行はガソリン価格の上昇がより広範なインフレ圧力につながるかどうかについて、決定的な判断を下すことを急がないだろう。付随する金融政策報告書は、3月の会合と同様のトーンで、総合インフレ率は短期的に急上昇するものの、コアインフレ率はより小幅かつ緩やかな上昇にとどまると予測する可能性が高い。個人消費の予測が改善したとしても、それは第1四半期に見られた予想外の上振れを反映したものであり、今後の見通しに対するより楽観的な見方を示すものではないだろう。そして、今後の消費動向がはるかに横ばいになることが判明すれば、2026年には金利を引き上げる必要はないだろう。」