-- TPHエナジー・リサーチは木曜日、燃料マージンが急上昇したことを受け、2026年第1四半期の石油精製関連株が53%急騰したものの、1株当たり利益は平均0.19ドルと予想され、予想を下回ったと発表した。 同レポートによると、イラン紛争が世界的な供給を混乱させたことで、操業面やコスト面での逆風にもかかわらず、石油精製マージンは上昇し、第1四半期は激しい変動に見舞われた。 TPHは、中東情勢の混乱とアジアにおける原料不足を反映し、世界の石油精製量は1月の1日当たり8,600万バレルから3月には約8,000万バレルに減少したと付け加えた。 これを受けて燃料マージンは急上昇し、米国のガソリンとディーゼルのクラックスプレッドは、四半期初めの1バレル当たり6ドルと22ドルから、3月にはそれぞれ13ドルと46ドルに跳ね上がったとレポートは述べている。 しかし、TPHによると、第1四半期のガソリン平均マージンは9ドル/バレルと低迷し、米国の製油所稼働率が約91.5%と高水準を維持したことが供給過剰の要因となった。 ディーゼル油マージンは好調で、平均30ドル/バレルとなった。これは、過去5年間の平均水準を約1%上回る堅調な需要と、イラン関連の供給途絶が支えとなった。 TPHによると、シンガポール市場ではガソリンとディーゼル油のクラックスプレッドがそれぞれ16ドル/バレルと41ドル/バレルまで上昇し、四半期でそれぞれ約3ドル/バレルと18ドル/バレル上昇した。 その他の追い風要因としては、重質原油価格差の拡大、製油所閉鎖に伴う西海岸の供給逼迫、小規模製油所に対する規制上の優遇措置などが挙げられる。 TPHは、マージンは好調だったものの、原油価格の上昇とデリバティブ損失が収益性を圧迫し、回収率が約66%と低迷したため、収益は期待外れだったと付け加えた。 報告書によると、その他の圧力要因としては、アスファルトなどの残渣製品の収益低下や、再生可能燃料義務に関連するコンプライアンスコストの増加などが挙げられる。 これらの逆風は、原油調達の改善やジェット燃料スプレッドの拡大による恩恵を相殺し、複数の大手製油所のアナリスト予想は市場コンセンサスを下回った。 今後の見通しとしては、ガソリンとディーゼルの価格指標がそれぞれ1バレルあたり9ドルと47ドル付近で推移し、マージンが改善することで、第2四半期の収益性は大幅に改善すると予想される。 TPHは、第2四半期の平均1株当たり利益を4.66ドルと予測しており、これは市場コンセンサスの3.93ドルを上回る。また、対象となるすべての製油所で業績が改善すると予想している。 TPHは、マージン確保とコスト圧力に対する警戒感は依然として残るものの、ファンダメンタルズの改善を理由に、フィリップス66、バレロ（VLO）、パー・パシフィック（PARR）に対して特に強気の見方を示している。
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