$VLO

摩根士丹利将瓦莱罗能源的目标股价从232美元上调至255美元。

根据FactSet调查的分析师报告，瓦莱罗能源（VLO）的平均评级为“增持”，平均目标价为265.67美元。 （报道北美、亚洲和欧洲主要银行及研究机构的股票、商品和经济研究。研究机构可通过以下链接联系我们：https://www..com/contact-us）

TPH Energy表示，供应中断将提振炼油商第二季度每股收益预期，超出市场预期。

TPH周四表示，将2026年第二季度炼油商的平均每股收益预期从5.67美元上调至6.38美元，高于5.40美元的普遍预期，也远高于第一季度0.59美元的每股收益。 TPH表示，与美伊冲突相关的供应中断继续支撑炼油基本面，并提升了整个行业的盈利预期。 TPH称，国际能源署预计，全球炼油厂开工率将从第一季度的8360万桶/日降至第二季度的7870万桶/日，低于去年同期的8290万桶/日。 TPH表示，霍尔木兹海峡的航运中断以及与冲突相关的炼油厂损坏正在减少全球燃料供应。 该公司表示，美国汽油裂解价差在本季度上涨约20美元/桶，达到25美元/桶，而五年平均水平为20美元/桶。 TPH表示，美国柴油裂解价差上涨约21美元/桶，至48美元/桶，是五年平均水平22美元/桶的两倍多。 该公司称，西海岸、西南部和落基山脉地区的利润率增幅最大，而中大陆和中西部地区的增幅则相对较小。 TPH表示，为应对供应短缺，美国炼油商提高了开工率，第二季度开工率从五年平均水平89%升至91%。 该公司称，更高的开工率推动汽油出口量达到88万桶/日，馏分油出口量达到156万桶/日，分别高于五年平均水平82.8万桶/日和119万桶/日。 TPH表示，中东中质含硫原油供应趋紧已收窄原油价差，但哈迪斯蒂和休斯顿的加拿大西部精选原油价格仍受加拿大管道运力受限的影响。 该公司补充道，更强劲的现货溢价正对美国内陆原油市场构成季度内每桶5美元的不利影响，而高企的油轮运输成本也对沿海市场构成压力。 TPH预计，原油价格走低、西海岸航空燃油溢价扩大、停机时间减少以及辛烷值价差扩大每桶4美元将有助于支撑第二季度的收购率。 然而，该公司表示，可再生能源配额义务成本接近每桶4美元、原油价差收窄、丁烷掺混需求疲软以及每桶5美元的WTI原油价格结构影响仍然是主要挑战。 TPH预测，第二季度集团收购率为73%，高于第一季度的72%。 该公司表示，可再生柴油指标每加仑上涨1.39美元，中西部乙醇利润率每加仑上涨0.33美元，聚乙烯供应链利润率每磅分别上涨0.40美元和0.32美元，而尿素硝铵溶液（UAN）和氨肥价格分别上涨33%和27%。 TPH表示，假设所有申请均获得部分豁免，潜在的小型炼油厂豁免收益可能相当于Delek US Holdings (DK)市值的23%，Par Pacific Holdings (PARR)市值的7%，以及HF Sinclair (DINO)和CVR Energy (CVI)市值的4%。 TPH表示，其对Par Pacific Holdings、HF Sinclair、Phillips 66 (PSX)和Valero Energy (VLO)第二季度盈利的预测均高于市场普遍预期，而对CVR Energy的预测则低于市场普遍预期。Price: $47.19, Change: $+0.01, Percent Change: +0.02%

TPH Energy称，Phillips 66和HF Sinclair引领第二季度炼油利润率复苏。

TPH Energy周一表示，Phillips 66 (PSX) 5月份炼油指标环比增幅最大，而HF Sinclair Corporation (DINO) 第二季度业绩提升最为显著。 TPH指出，北大西洋、中大陆和墨西哥湾沿岸地区汽油裂解价差走强，推动Valero Energy (VLO) 5月份炼油指标从4月份的每桶28.97美元升至每桶33.70美元。 TPH表示，尽管柴油裂解价差和原油价差表现不一，但西德克萨斯中质原油、路易斯安那轻质甜原油和阿格斯酸原油指数价差扩大，推动Valero第二季度炼油指标较第一季度上涨13.50美元/桶。 TPH指出，Valero 5月份乙醇指标从4月份的每加仑0.65美元升至每加仑0.66美元，较上季度上涨0.16美元/加仑。 TPH表示，尽管由于原料成本上涨，瓦莱罗（Valero）的可再生柴油价格从4月份的每加仑1.22美元降至每加仑1.07美元，但仍比第一季度水平高出每加仑0.15美元。 TPH指出，中部走廊原油价格走低以及大西洋盆地布伦特原油价差收窄，推动菲利普斯66（Phillips 66）的炼油价格从4月份的每桶17.92美元升至5月份的每桶29.45美元。 TPH表示，尽管菲利普斯66的可再生柴油价格从4月份的每加仑2.30美元回落至每加仑2.07美元，但仍比上一季度高出每加仑1.32美元。 据TPH报道，马拉松石油公司（MPC）5月份炼油和营销指标从4月份的33.02美元/桶上调至35.88美元/桶，原因是中大陆地区利润率环比提高15.10美元/桶，墨西哥湾沿岸地区利润率环比提高6.56美元/桶。 TPH表示，西海岸地区利润率环比下降0.59美元/桶，同时甜酸原油价差收窄和现货溢价走弱也对业绩造成了压力，第二季度指标较第一季度水平高出16.53美元/桶。 TPH表示，HF Sinclair公司5月份经可再生能源产量义务调整后的炼油指标从4月份的27.35美元/桶上调至33.81美元/桶，原因是中大陆地区和西海岸地区利润率走强，推动该指标环比提高18.85美元/桶。 TPH 表示，HF Sinclair 的润滑油业务持续走强，第二季度 I-III 类润滑油的平均利润率比第一季度高出 108.78 美元/桶，而其可再生柴油指标尽管在 5 月份下降了 0.04 美元/加仑，但仍环比上涨 0.69 美元/加仑，而加拿大西部精选柴油价差的扩大可能会带来额外的上涨空间。Price: $182.20, Change: $+1.95, Percent Change: +1.08%

市场传闻：特朗普的燃油运输豁免政策对美国汽油价格影响有限

路透社周三的一项分析显示，由于运费上涨和运输量减少，特朗普总统根据《琼斯法案》授予的允许美国港口之间运输燃料和原油的豁免政策，对高企的国内汽油价格影响有限。 今年3月，特朗普总统放宽了已有百年历史的《琼斯法案》的限制，允许悬挂外国国旗的船舶在美国国内港口之间运输原油和燃料，以支持沿海地区的燃料供应。 这项豁免旨在增加墨西哥湾沿岸炼油厂向东西海岸市场的运输量，这些地区的炼油厂产能不足和管道运输受限，导致燃料供应持续紧张。 分析援引美国汽车协会的数据称，周二，全美汽油价格从2月底伊朗冲突爆发前的每加仑不到3美元攀升至每加仑4.49美元，而加州平均价格为每加仑6.11美元。 白宫表示，自首次批准《琼斯法案》豁免以来收集的数据显示，更多燃料供应可以更快地到达美国港口。据路透社报道，消息人士透露，政府官员对豁免政策的成效感到满意，并已向石油行业表示，未来可能会延长豁免期限。 联邦数据显示，瓦莱罗能源公司 (VLO) 和菲利普斯66公司 (PSX) 在前两个月使用了约50次豁免，运输了260万桶原油和750万桶成品油。 由于霍尔木兹海峡附近的交通中断导致油轮运费大幅上涨，豁免政策仅带来了有限的运输成本节省，而运输量与全国燃油需求相比仍然很小。 芝加哥大学能源政策教授瑞安·凯洛格表示，异常高的运费和国际油轮短缺使得船舶租赁变得困难。 美国海事合作组织主席詹妮弗·卡彭特表示，豁免政策未能“降低加油站油价，也未能显著增加全国范围内的燃油供应”。 分析显示，白宫官员对豁免政策持积极态度，因为更多燃料货物能够更快抵达国内港口；同时，政府消息人士也表示，如有必要，他们愿意延长该措施。 联邦数据显示，根据豁免政策运输的汽油和调和组分中，超过60%运往加利福尼亚州，总计约300万桶，即每天约210万加仑。 分析还指出，运往加利福尼亚州、阿拉斯加州、佛罗里达州、南卡罗来纳州和俄勒冈州的燃料日均运输量约为8.4万桶，而美国燃料日均消耗量接近875万桶。 Argus公司的数据显示，悬挂外国国旗的船舶从美国墨西哥湾沿岸向西海岸运输燃料，可使运输成本降低约每加仑6.6美分，约占加州汽油价格的1%；而由于亚洲船舶需求强劲，根据《琼斯法案》运营的油轮在东海岸航线上仍然价格更低。 这项豁免也改变了航运格局。今年4月，一艘美国油轮载着阿拉斯加原油前往韩国，这是该船自2014年以来的首次国际航行。与此同时，业内人士警告称，国内航线上的外国竞争可能会进一步收紧美国油轮的可用性。 （市场动态新闻来源于与全球市场专业人士的对话。这些信息据信来自可靠来源，但可能包含传闻和推测。准确性无法保证。）

瑞穗证券将瓦莱罗能源的目标股价从222美元上调至289美元，维持“中性”评级。

根据FactSet调查的分析师报告，瓦莱罗能源（VLO）的平均评级为“增持”，平均目标价为260.11美元。 （报道北美、亚洲和欧洲主要银行及研究机构的股票、商品和经济研究。研究机构可通过以下链接联系我们：https://www..com/contact-us）

TPH能源公司称，随着美伊和平希望渺茫，炼油商股价下跌。

TPH Energy策略师周二在一份报告中指出，由于有关美伊和平谈判取得进展的报道令炼油利润率承压，并削弱了行业情绪，上周炼油股和成品油裂解价差均出现下跌。 TPH Energy分析师Matthew Blair表示，炼油板块下跌1.3%，表现逊于标普500指数0.9%的涨幅，其中高贝塔系数股票领跌。 PBF Energy (PBF)下跌4.9%，而Phillips 66 (PSX)表现优于该板块，上涨1.6%，成为多元化炼油企业中唯一一家显著上涨的公司。 TPH表示，此次下跌主要受成品油裂解价差大幅收窄的影响。美国汽油裂解价差下跌12美元至每桶25美元，美国柴油裂解价差下跌7美元至每桶45美元。 TPH分析师表示，中西部、中大陆和落基山脉地区的疲软最为明显，反映出普遍存在的利润率压力。 国际裂解价差涨跌互现。西北欧汽油和柴油价格分别下跌1美元/桶和3美元/桶，而新加坡市场则逆势上涨，汽油上涨3美元/桶，柴油上涨5美元/桶。 远期曲线也反映了疲软的基调。2026年汽油期货价格下跌1美元，柴油期货价格持平。 原油方面，布伦特原油与WTI原油的价差从之前的5美元/桶收窄至3美元/桶，削弱了美国炼油商从国内原油折扣中获益的关键优势。 布莱尔表示，包括Mars原油、路易斯安那轻质原油和巴肯原油在内的部分原油品位走强，而哈迪斯蒂的加拿大西部精选原油、墨西哥玛雅原油和阿拉斯加北坡原油则基本保持稳定。 宏观经济和行业动态也加剧了市场的喜忧参半。美国普通汽油价格下跌5美分，至每加仑4.45美元。印度因伊朗战争引发的供应紧张局势而上调了零售汽油价格。 据报道，自中东冲突爆发以来，科威特炼油厂的加工量已下降一半，而美国航空燃油产量近几周已攀升至每日200万桶以上。 企业动态方面，德雷克美国控股公司（Delek US Holdings，DK）披露了其已获得REH的1亿美元股票回购授权。然而，尽管炼油股近期有所回落，但TPH表示，除菲利普斯66公司（Phillips 66）和瓦莱罗能源公司（Valero Energy，VLO）外，大多数炼油商的股价仍高于其三年平均预期EBITDA估值倍数。

杰富瑞将瓦莱罗能源的目标股价从290美元下调至284美元，维持“买入”评级。

根据FactSet调查的分析师报告，瓦莱罗能源（VLO）的平均评级为“增持”，平均目标价为260.11美元。 （报道北美、亚洲和欧洲主要银行及研究机构的股票、商品和经济研究。研究机构可通过以下链接联系我们：https://www..com/contact-us）

TPH表示，受原油价格上涨导致自由现金流承压的影响，炼油商第一季度资本回报率下滑。

TPH能源策略师周五在一份报告中指出，受原油价格上涨和股票估值上升的影响，美国炼油商第一季度股东回报有所放缓，但仍保持稳健。原油价格上涨和股票估值上升导致自由现金流承压，股票回购活动减少。 该银行表示，炼油商的平均总资本回报率从上一季度的6.3%和去年同期的9.4%降至第一季度的4.9%。TPH分析师马修·布莱尔表示，回报率下降的主要原因是股票回购减少和股息收益率略有下降。 由于原油价格上涨和季节性因素对自由现金流造成压力，股票回购的平均收益率为2.8%，低于第四季度的4%和去年同期的6.2%。TPH表示，在其覆盖范围内，有一半的炼油商在第一季度产生了负自由现金流。 尽管Phillips 66 (PSX) 和Valero Energy (VLO) 提高了股息，反映出同期平均股价上涨，但股息收益率仍从第四季度的2.3%和去年同期的3.2%下滑至2.1%。 布莱尔表示，就个股而言，第一季度总资本回报率最高的是Par Pacific (PARR)，达到9.2%，其次是Marathon Petroleum (MPC)，为7%，HF Sinclair (DINO) 为6.8%，Valero Energy (VLO) 为6.1%。CVR Energy (CVI) 是唯一一家在第一季度没有进行资本回报的炼油商。 展望未来，TPH预计，尽管盈利能力和自由现金流表现强劲，但第二季度平均总资本回报率仍将进一步下降至约4.5%。 该银行指出三大主要不利因素，包括股价上涨、Par Pacific 的机会性股票回购减少，以及部分炼油商（例如 Phillips 66 和 PBF Energy (PBF)）转向降低债务而非股票回购。 TPH 预测，Valero 将在第二季度引领总资本回报率，预计为 8.1%，其次是 HF Sinclair（7.5%）和 Marathon Petroleum（6.7%）。 CVR Energy 预计仍将落后于同行，预计收益率为 1.1%，即便这家能源公司正努力恢复派息。Price: $176.42, Change: $+2.37, Percent Change: +1.36%

BMO Capital将瓦莱罗能源的目标股价从270美元上调至290美元，维持“跑赢大盘”评级。

根据FactSet调查的分析师报告，瓦莱罗能源（VLO）的平均评级为“增持”，平均目标价为259.33美元。 （报道北美、亚洲和欧洲主要银行及研究机构的股票、商品和经济研究。研究机构可通过以下链接联系我们：https://www..com/contact-us）

瓦莱罗能源公司维持季度股息每股1.20美元不变，将于6月23日支付给5月21日登记在册的股东。

研究快讯：CFRA维持对瓦莱罗公司股票的买入评级

独立研究机构CFRA向提供了以下研究报告。CFRA分析师的观点总结如下：我们将12个月目标价上调59美元至289美元，此举综合考虑了相对估值和现金流折现模型（DCF）分析。相对估值方面，我们对2027年预计EBITDA采用8.2倍的企业价值倍数，高于同行水平。我们认为，如果投资回报率高于同行（约高出17%），则该公司应享有溢价估值。基于此，我们得出每股价值275美元。同时，我们的DCF模型假设未来10年自由现金流年增长率为4.2%，之后为2.5%，得出每股价值303美元。我们将2026年每股收益预期上调14.86美元至27.85美元，并将2027年每股收益预期上调6.42美元至19.65美元。由于波斯湾原油产量受限，布伦特原油和WTI原油之间的价差（通常为每桶4美元，目前已达每桶8美元）有望在第二季度大幅提升，我们认为这种情况在未来几个季度也可能持续。VLO在3月份最大限度地提高了航空燃油产量，考虑到市场供应短缺，我们认为这是合理的。

TD Cowen将瓦莱罗能源的目标股价从255美元上调至276美元，维持“持有”评级。

根据FactSet调查的分析师报告，瓦莱罗能源（VLO）的平均评级为“增持”，平均目标价为262.53美元。 （报道北美、亚洲和欧洲主要银行及研究机构的股票、商品和经济研究。研究机构可通过以下链接联系我们：https://www..com/contact-us）Price: $247.32, Change: $+0.49, Percent Change: +0.20%

伍德麦肯兹表示，瓦莱罗炼油厂爆炸后恢复速度加快；关键装置已恢复生产。

伍德麦肯兹公司周四表示，瓦莱罗能源公司（VLO）位于亚瑟港、日处理能力为41.5万桶的炼油厂在3月23日发生爆炸导致生产中断一个多月后，正逐步恢复运营。 爆炸损坏了柴油加氢处理装置DHT-243，迫使全厂停产，并启动了分阶段的恢复工作，运营商开始重启部分加工装置。 伍德麦肯兹公司表示，他们利用空中监视和红外监测追踪了恢复进度，数据显示，在工厂各装置陆续重启的同时，重建工作也在进行中。 伍德麦肯兹公司补充说，该炼油厂于4月26日重启了流化催化裂化装置，并于同日开始逐步提高其最大的原油装置的产能，但目前利用率仍低于正常水平。 运营商已逐步提高主要装置的产能，包括一套日处理能力为26.5万桶的原油蒸馏装置和一套日处理能力为17.2万桶的真空蒸馏装置，这些装置的处理能力正在提高，但尚未达到满负荷运转。 多套装置已重启，包括4月2日重启的日处理能力15万桶的常压蒸馏装置（CDU）和4.8万桶的真空蒸馏装置（VDU）；4月3日和4月15日分别重启的日处理能力5.7万桶和4.5万桶的加氢裂化装置；以及4月26日重启的日处理能力8万桶的催化裂化装置（FCC）。与此同时，一套日处理能力4.7万桶的柴油加氢处理装置和一套硫磺回收装置仍处于停产状态。 伍德麦肯兹公司补充道，爆炸还影响了邻近的钻石绿可再生柴油厂，该厂依赖于炼油厂的公用设施，不过已于3月下旬恢复运营。 初步损失评估显示，柴油加氢处理装置受损最为严重，该装置结构坍塌，管道大面积变形。 伍德麦肯兹公司表示，附近的装置受损较轻，而爆炸区域内的两座冷却塔和一间控制室则遭受了更为严重的结构性破坏。 维修人员已将工作重心放在冷却塔的重建上，现场可见起重机、脚手架和拆卸作业，承包商正在更换受损部件。 伍德麦肯兹公司表示，尽管取得了进展，但截至4月27日，仍有多个装置处于停产状态，其中包括炼油厂最大的原油蒸馏系统的部分设备，这限制了产能的恢复。 伍德麦肯兹公司补充道，此次长时间的停产加剧了区域燃料市场的紧张局势，因为41.5万桶/日的产能损失恰逢地缘政治紧张局势影响全球供应平衡。 伍德麦肯兹公司表示，其空中和现场联合监测将继续跟踪炼油厂的重启时间表和运营恢复情况。

摩根士丹利将瓦莱罗能源的目标股价从222美元上调至232美元。

根据FactSet调查的分析师报告，瓦莱罗能源（VLO）的平均评级为“增持”，平均目标价为259.94美元。 （报道北美、亚洲和欧洲主要银行及研究机构的股票、商品和经济研究。研究机构可通过以下链接联系我们：https://www..com/contact-us）Price: $245.42, Change: $-7.16, Percent Change: -2.83%

摩根大通将瓦莱罗能源的目标股价从285美元下调至299美元。

根据FactSet调查的分析师报告，瓦莱罗能源（VLO）的平均评级为“增持”，平均目标价为259.94美元。 （报道北美、亚洲和欧洲主要银行及研究机构的股票、商品和经济研究。研究机构可通过以下链接联系我们：https://www..com/contact-us）

高盛将瓦莱罗能源的目标股价从258美元上调至283美元。

根据FactSet调查的分析师报告，瓦莱罗能源（VLO）的平均评级为“增持”，平均目标价为259.94美元。 （报道北美、亚洲和欧洲主要银行及研究机构的股票、商品和经济研究。研究机构可通过以下链接联系我们：https://www..com/contact-us）

Raymond James 将 Valero Energy 的目标股价从 290 美元上调至 300 美元。

根据FactSet调查的分析师报告，瓦莱罗能源（VLO）的平均评级为“增持”，平均目标价为259.94美元。 （报道北美、亚洲和欧洲主要银行及研究机构的股票、商品和经济研究。研究机构可通过以下链接联系我们：https://www..com/contact-us）

花旗集团将瓦莱罗能源的目标股价从246美元上调至259美元。

根据FactSet调查的分析师报告，瓦莱罗能源（VLO）的平均评级为“增持”，平均目标价为254.76美元。 （报道北美、亚洲和欧洲主要银行及研究机构的股票、商品和经济研究。研究机构可通过以下链接联系我们：https://www..com/contact-us）Price: $251.19, Change: $-0.12, Percent Change: -0.05%

研究快讯：Vlo：又一个季度，又一个每股收益大幅增长

独立研究机构CFRA向提供了以下研究报告。CFRA分析师总结如下：VLO第一季度业绩轻松超出预期，调整后每股收益为4.22美元，而去年同期为0.89美元，连续第二个季度超出市场预期1.06美元。炼油业务是业绩增长的主要驱动力，调整后营业收入为18亿美元，而去年同期为6.05亿美元，利润率也从9.78美元/桶扩大至14.90美元/桶，这反映了市场基本面的改善以及290万桶/日的稳健加工能力，从而有效吸收了固定成本。两个可再生能源业务板块均显著改善，其中可再生柴油业务扭亏为盈，实现营业收入1.39亿美元，而去年同期亏损1.41亿美元；乙醇业务贡献了9000万美元的利润，而去年同期为2000万美元。 VLO位于圣查尔斯的2.3亿美元FCC优化项目仍按计划于第三季度完工，该项目预计将通过提高高价值产品的收率来提升炼油利润率。我们注意到，加州的情况依然严峻，西海岸地区目前处于运营亏损状态，但随着贝尼西亚工厂的关闭，加州炼油产能目前仅占VLO总产能的不到5%。

瓦莱罗能源公司第一季度炼油产能提升

美国炼油商瓦莱罗能源公司（Valero Energy，股票代码：VLO）周四公布，第一季度其大部分运营区域的炼油加工量均有所增长。 截至3月31日的第一季度，炼油加工量平均为每日290万桶，高于2025年同期的280万桶/日。 美国墨西哥湾沿岸、中大陆和北大西洋沿岸炼油厂的加工量略有上升，而美国西海岸炼油厂的加工量则有所下降。 因此，炼油收率从280万桶/日增至290万桶/日，其中汽油和调和组分收率从138万桶/日增至140万桶/日，馏分油收率从108万桶/日增至111万桶/日。 报告显示，乙醇日产量也从去年同期的450万加仑增至460万加仑。 该公司表示，同期可再生柴油日销量为300万加仑，高于去年同期的240万加仑。 展望未来，瓦莱罗预计圣查尔斯炼油厂的流化催化裂化装置将在第三季度投产，此前该装置已投入2.3亿美元进行优化改造。Price: $247.16, Change: $-4.14, Percent Change: -1.65%