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米国5年債入札の最高利回りは前月から低下、需要は増加

米国財務省の5年債入札は月曜日に3.955%の高利回りを記録したが、前回の最高値3.980%からは低下した。 入札倍率は2.33倍で、前回の2.29倍を上回った。 入札の内訳は、ディーラーが55.38%、直接入札者が7.89%、間接入札者が36.74%だった。 落札率は、ディーラーが12.68%、直接入札者が15.03%、間接入札者が72.29%だった。

米国5年債利回り最高値：3.955%（前回3.980%）、買値/カバー率：2.33（前回2.29）

米国2年債入札の最高利回りは前月から低下、需要は増加

米国財務省の2年債入札は月曜日に3.812%の高利回りを記録したが、前回の最高値3.936%からは低下した。 入札倍率は2.65倍で、前回の2.44倍を上回った。 入札の内訳は、ディーラーが55.64%、直接入札が14.53%、間接入札が29.83%だった。 落札倍率は、ディーラーが11.87%、直接入札が31.65%、間接入札が56.48%だった。

米国2年物高利回り3.812%（前回3.936%）、買値/カバー率2.65（前回2.44）

カナダの第1四半期小売売上高は好調だがインフレ率は穏やかで、カナダ銀行は利上げを見送るだろうとローゼンバーグ氏は述べた。

ローゼンバーグ・リサーチは、金曜日に発表されたデータに基づき、2月のカナダ小売売上高は「堅調」だったものの、予想を下回り、前月比0.7%増にとどまり、予想の0.9%増を下回ったと発表した。 ローゼンバーグによると、自動車を除く「重要な」小売部門も、前月比0.5%増と予想を下回り、予想の0.8%増を下回った。 ローゼンバーグは、予想を下回ったものの、これらの数字は依然として堅調であり、カナダの小売売上高は全体的に明確な強さを示していると述べた。問題は、このデータがイラン紛争とその後のガソリン価格の急騰以前のものであるため、「古い」データであるということだ。 今後数ヶ月は、成長率が大幅に低下すると予想するのが妥当だと指摘した。 とはいえ、3月の速報値は「堅調」な前月比0.6%増となり、第1四半期全体では年率換算で8.5%増となる見込みだ。ローゼンバーグ氏は、これは2024年第4四半期以来の最速ペースであり、木曜日に発表されるカナダの月次国内総生産（GDP）を前に、小売部門にとって力強い織り込み材料になると付け加えた。 ローゼンバーグ氏は、ガソリン価格の高騰を考慮すると、3月の数字がそこまで力強いものになるとはやや懐疑的だが、第1四半期の小売売上高全体は明らかに「堅調」だった。 ローゼンバーグ氏の予想通り、カナダ経済が春にエネルギーショックに関連した一時的な停滞に見舞われるとしても、カナダ銀行が利上げを行う必要性を示唆するものは何もない。戦前のインフレ動向はすべて良好であり、金利変動に最も敏感な経済セクターは「健全とは程遠い」状況にある。

スコシアバンクが今週のカナダ銀行政策会合のプレビューを発表

スコシアバンクによると、カナダ銀行は水曜日の午前9時45分（東部時間）に、最新の政策声明、最新の予測を含む金融政策報告書（MPR）、およびティフ・マックレム総裁の記者会見冒頭発言原稿を発表する予定だ。 同行によると、これに続いて、マックレム総裁とキャロリン・ロジャーズ上級副総裁による記者会見が水曜日の午前10時30分（東部時間）から始まり、通常45分以上続く予定だ。 スコシアバンクは、翌日物金利が2.25%に据え置かれると予想している。これはOIS（オッズ・インベストメント・ステーク）で織り込まれたものであり、市場コンセンサスは政策据え置きで一致している。 同行は、バランスシート政策に変更はないだろうと付け加えた。 スコシアバンクによると、インフレショックが政策金利の推移に及ぼす影響について、より強い警告が発せられると予想されるが、具体的な措置は示されない見込みだ。明確な指針は示されない可能性が高いが、政策金利の偏りは、よりタカ派的な方向性を示唆するものとなるだろう。

カナダ連邦政府、初の国家ソブリン・ウェルス・ファンド設立を発表

カナダのマーク・カーニー首相は月曜日、オタワでの記者会見で、カナダ初の国家ソブリン・ウェルス・ファンド「カナダ・ストロング・ファンド」の設立を発表した。 自由党が多数を占める連邦政府は、このファンドに250億ドルを拠出する予定で、カーニー首相は、このファンドは「将来のカナダ国民の富を増やすために設計された、国家貯蓄・投資口座」として機能すると述べた。発表の中でカーニー首相は、カナダと米国政権との経済関係が変化したことに触れ、「それは彼らの権利だ」と述べ、カナダ政府は北米の隣国との関係に頼ることなく、国内経済を成長させる新たな方法を模索することで、この変化に対応していると強調した。「それが我々の喫緊の課題だ」とカーニー首相は述べた。

RBCが今週のカナダ銀行政策会合のプレビュー記事を掲載

RBCは先週金曜日に発表したフォワードガイダンスの中で、今週の注目点は、消費者物価上昇を背景に水曜日に予定されているカナダ銀行の金利決定、そして木曜日に発表される2月の国内総生産（GDP）統計だと述べた。 RBCは、カナダ銀行が4会合連続で金利を据え置くと予想しているが、政策担当者はエネルギー価格の上昇がインフレに与える影響を注視するだろうと指摘した。消費者物価指数（CPI）の上昇率は、2023年12月以来初めて、4月に目標とする1～3％のインフレ率を上回る可能性が高いと付け加えた。 しかし、カナダ銀行の金利政策は世界の原油価格に影響を与えることはできず、金利が経済に与える影響にはタイムラグがあるため、中央銀行は現在のインフレ率だけでなく、将来のインフレ率の見通しに基づいて金融政策を策定する必要があるとRBCは指摘した。 RBCは、燃料価格の供給過剰による高騰が短期的な物価上昇の負担増につながっている現状を踏まえ、カナダ銀行（BoC）は、インフレ期待やエネルギー価格上昇以外の広範なインフレ圧力が抑制されている限り、こうした状況をさらに悪化させるような政策には慎重な姿勢を維持すると予測している。 RBCによると、先週発表されたBoCの企業景況感調査（BOC）ではインフレ期待が若干上昇したが、3月のコアインフレ指標の緩和傾向がさらに強まったことで、中央銀行は最新の予測値と照らし合わせて今後のデータに注目する柔軟性を維持できるだろう。 第1四半期のGDP成長率は、BoCが1月に発表した予測と「概ね一致」しており、年初の低調なスタートの後、最近のデータは緩やかな回復を示している。労働市場の状況も安定化の兆しを見せているが、失業率は依然としてインフレ圧力の高まりを示唆する水準には達していないとRBCは指摘している。 同行は、この組み合わせは短期的にはさらなる政策調整の必要性が限定的であることを示唆していると付け加え、経済の正常化が進むにつれて、金利は2026年まで据え置かれ、2027年から徐々に引き上げられるという同行の基本シナリオ予測を指摘した。

カナダのマーク・カーニー首相は、米国は変わったと述べ、「それは彼らの権利だ」とし、「我々は対応している。それが我々の責務だ」と語った。

カナダのマーク・カーニー首相、主要プロジェクトへの資金提供を目的とした新たな公共投資基金を発表

スコシアバンクによると、カナダは今朝、政府系ファンドの設立を発表する予定だ。

スコシアバンクは月曜朝のレポートで、マーク・カーニー首相率いるカナダ連邦政府が、月曜日の午前9時15分（東部時間）にオタワで記者会見を開き、新たな政府系ファンドの設立を発表すると伝えている。続いて、フランソワ＝フィリップ・シャンパーニュ財務大臣が午前10時（東部時間）にモントリオールで記者会見を開く予定だ。 スコシアバンクによると、このファンドに関する発表は、火曜日に予定されている連邦政府の春季経済報告に先立って行われる。さらに、カーニー政権が9月に計画している、カナダへの国際投資誘致を目的とした投資会議にも先立って行われる。 スコシアバンクは、この新ファンドについて「細部にこそ重要な点が隠されている」と述べている。 スコシアバンクがまず指摘するのは、政府系ファンドを持つ国は通常、純貯蓄国であるということ。カナダはそうではない。

カナダ独立企業連盟（CFIB）が提唱する、カナダの「起業家不足」を解消する特効薬

カナダは「起業の停滞」に直面しており、6四半期連続で新規事業の設立数を上回る廃業数が続いているため、政府はこの傾向を逆転させ、縮小するカナダのビジネス環境を立て直すために行動を起こさなければならない、とカナダ独立企業連盟（CFIB）は述べた。 カナダでは2024年初頭から廃業数が新規事業の設立数を上回っており、この問題は悪化しているようだ。2025年第2四半期には廃業率が5.6%に達した一方、第4四半期には新規事業の設立率は4.8%に低下し、「パンデミック期以外では最も高い廃業率と最も低い起業活動を示している」とCFIBは指摘した。 CFIBは月曜日に発表した声明の中で、この「起業の停滞」を解消するための3つの優先行動分野を挙げている。 第一に、事業コストの削減：連邦政府は中小企業法人税率（SBCTR）を9%から6%に引き下げるべきである。州政府は、2030年までに中小企業向け税率（SBCTR）を恒久的に0%に引き下げるべきである。連邦政府および州政府は、SBCTRの基準額を少なくとも70万ドルに引き上げ、インフレ率に連動させるべきである。すべての政府は、資金調達を「より利用しやすく、より手頃な価格」にする必要がある。また、「公平な競争条件」を創出し、政府のプログラムや調達プロセスが中小企業にとって利用しやすいものとなるよう確保すべきである。 第二に、規制緩和と国内貿易障壁の削減：政府は規制負担を測定し、公表すべきである。規制緩和のため、新たに導入される規制1件につき2件の規制を廃止する（「2対1ルール」）。相互承認の範囲を現在の範囲を超えて食品とアルコールに拡大することで国内貿易を合理化し、カナダ相互承認協定と州法が、例外を最小限に抑えつつ、一貫性と透明性をもって適用されるよう確保すべきである。 第三に、労働市場の課題に取り組み、事業承継を促進する：政府は、研修奨励策や教育機関との連携強化を通じて、労働力の質を向上させるべきである。一時外国人労働者プログラムを維持・保護・擁護し、将来の改革に先立ち経済界と協議を行う。特に若い起業家に対し、既存事業の買収の機会と利点についての認識を高める。また、中小企業が事業をオーナーの子女に譲渡する際のキャピタルゲイン税の支払いを繰り延べられるようにする。 「起業の停滞は自然に解消されるものではありません。カナダは企業が事業を開始し、継続し、投資する明確な理由を提供する必要がありますが、現在の政府政策は起業家の信頼を高めることに失敗しています」と、カナダ独立企業連盟（CFIB）プレーリー・北部地域担当ディレクターのブリアナ・ソルバーグ氏は述べた。「政府がカナダの経済力、競争力、生産性向上を真剣に考えているのであれば、政策にそれを反映させる必要があります。」

BMOのカナダにおける本日の注目ニュースと今後の展望

モントリオール銀行（BMO）によると、月曜早朝、米ドル（USD）は軟調（BBDXY -0.25%）、カナダドル（CADまたはルーニー）は堅調（1米ドル＝CAD -0.44%）となっている。 カナダ銀行は水曜日に政策声明と新たな金融政策報告書（MPR）を発表する予定だ。BMOは、カナダ銀行は金利を据え置くと予想している。 BMOによると、カナダ銀行は最新のMPRも発表し、潜在成長率の予測値（1%台前半）と中立金利の予測値（2.25%～3.25%）を更新する予定だ。 また、今週のカナダの経済指標としては、火曜日にカナダ政府が発表する春季経済見通しがある。これは、11月に発表された2026/27年度予算で示された予測値を更新するものだ。BMOは、当初予算で示された654億ドルの財政赤字と比較すると、財政面で若干の上振れが見られると指摘している。 木曜日、BMOは、カナダ統計局の速報値と一致する形で、2月の実質国内総生産（GDP）成長率が前月比でさらに0.1ポイント加速し、0.2%になると予想した。3月の速報値は、イラン戦争勃発に対する初期反応を反映するものとなるため、注目に値する。

TD銀行が今週のカナダの主要データと中央銀行政策会合をプレビュー

TD銀行は、今週はカナダ銀行の金利決定に注目が集まると指摘した。 カナダ中央銀行は、水曜日に政策声明と新たな金融政策報告書（MPR）を発表する予定だ。 TD銀行は、カナダ銀行は金利を据え置くと広く予想されていると述べた。イラン戦争による経済的影響は依然として不確実性が高く、特にコアインフレ率が依然として安定している状況では、金利据え置きから転換するのは時期尚早だろう。 とはいえ、先週発表されたカナダ銀行の企業景況感調査（BOS）は、短期的なインフレ期待に若干の上方修正が見られるものの、長期的な指標は依然として安定していることを示している。TD銀行は、カナダ銀行が期待値を安定させるために必要に応じて行動する用意があることを強調すると予想している。 TD銀行はまた、今週火曜日には連邦政府の春季経済見通しが発表されることも指摘した。 昨年11月の予算案では、2026/27年度の財政赤字は国内総生産（GDP）比2.0%という「高い」水準と予測されていた。同行によると、この不足額は、今期の州政府の予算案における予想額の上限に近い水準となる見込みだという。 しかし、政府歳入の主要因となる名目GDPの今年の見通しは、昨年11月時点の見通しよりも上方修正される可能性が高い。また、食料品購入補助金の上乗せなど、既に発表済みの施策がいくつかあるため、今回の更新では実質的な新規施策は少ないかもしれないとTD銀行は指摘している。

コメルツ銀行の夜間ニュース

コメルツ銀行は月曜日の「ヨーロピアン・サンライズ」レポートで、以下の点を強調した。 市場：米国債はアジア市場で下落。アジア株とEミニ先物は概ね堅調に推移。ユーロは1.173ドルまで上昇。ブレント原油は1バレル108ドルまで急騰後、下落。 FRB：米連邦準備制度理事会（FRB）のジャニーン・ピロ検事は、司法省がジェローム・パウエル議長とFRB建設費に関する調査を中止したと発表した。ただし、「事実がそれを正当化するならば」調査を再開する可能性もあると付け加えた。上院銀行委員会は水曜日にケビン・ウォーシュ氏のFRB議長指名承認について採決を行う予定。トム・ティリス上院議員は、ウォーシュ氏の承認手続きを進める用意があると述べている。 米ドル：スコット・ベセント財務長官は、追加の為替スワップ協定は米国の「ドルの優位性と基軸通貨としての地位」を強化できると述べた。ベセント長官はウォール・ストリート・ジャーナル紙に対し、将来FRB議長に就任する可能性について「否定しない」と語った。 イラン戦争：イランは核協議を延期する代わりにホルムズ海峡の再開を米国に提案（Axios）。これに先立ち、ドナルド・トランプ大統領は、イラン指導部内の「激しい内紛と混乱」のため「移動に時間を浪費しすぎた」として、ウィトコフ氏とクシュナー氏のパキスタン訪問を中止した。トランプ大統領はその後、この訪問が停戦にどのような影響を与えるかについては「考えもしていない」と述べた。 ==欧州： ドイツ：SPDのマティアス・ミアシュ氏は、イラン戦争を理由に債務ブレーキの適用除外を検討している。DIWのマルセル・フラッツシャー氏は、ドイツはこの危機において金を売却すべきだと述べている。 EU：フランスのエマニュエル・マクロン大統領は、「現時点でCOVID-19関連の債務を返済するのは理にかなっていない」と述べ、「非常事態においては柔軟性が必要だ」と主張した。 EGB格付け：S&Pはベルギーの格付けをAA/ネガティブからAA-/安定に、スロバキアの格付けをA+/ネガティブからA/安定にそれぞれ引き下げた。フィンランドの格付けはAA+に据え置き、見通しを安定からネガティブに引き下げた。ドイツの格付けはAAA/安定に据え置いた。フィッチはリトアニアの格付けをA/安定からA+/安定に引き上げ、ラトビアの格付けはA-/安定に据え置いた。 ==アジア： 中国は今年約1,000億ドル相当の債券が満期を迎えるため、海外からの借入承認を減速させており、企業は短期債務の調達を迫られている（ブルームバーグ）。

米10年国債利回りは取引開始前に4.32%とやや上昇傾向。2年国債利回りは1.3ベーシスポイント上昇し3.79%となった。

イランのホルムズ沖和平案が核協議との関連を断ち切る中、米国債利回りは取引開始前に小幅上昇