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トランプ大統領のホルムズ海峡からの船舶護衛計画がイラン停戦崩壊のリスクを高める中、米国債利回りの大半が取引開始前に上昇

コメルツ銀行の夜間ニュース

コメルツ銀行は月曜日の「ヨーロピアン・サンライズ」レポートで、以下の点を強調した。 市場：アジア市場では米国債が下落。株式とEミニ先物は概ね堅調に推移（日本と中国は休場）。ユーロは金曜日の上昇分を縮小、円は上昇。原油価格はほぼ横ばい。 FRB：ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁、クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁、ダラス連銀のロリー・ローガン総裁は、FRBが利下げ再開に傾いているとの見解に異議を唱え、それぞれ個別の声明で、次の政策は利下げか利上げのどちらかになる可能性があるとの見解を示した。シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁は、最近のインフレ統計は「悪いニュース」だと述べた。FRBのマイケル・バー理事は、民間信用のストレスが「心理的伝染」を引き起こし、より広範な信用収縮につながる可能性があると述べた。カシュカリ総裁は、中東情勢の悪化が労働市場の低迷と成長率の下方シフトにつながる可能性があると述べた。 関税：ドナルド・トランプ大統領は今週、欧州連合（EU）が合意を「遵守していない」として、EUからの自動車とトラックに対する関税を25％（従来は15％）に引き上げると表明した。Ifo経済研究所のクレメンス・フュースト所長は、新たな関税措置がドイツ経済を景気後退に陥れる可能性があると警告している。 イラン：米国は月曜日から、ホルムズ海峡から中立国の船舶を護衛する「プロジェクト・フリーダム」を開始した。イランは、米海軍の介入は停戦協定違反にあたると主張している。トランプ大統領は、イランの最新の和平提案を検討すると述べ、満足のいく内容ではないとしながらも、新たな軍事攻撃の可能性を否定しなかった。 米中関係：トランプ大統領は、2週間後に中国で習近平国家主席と会談すると述べ、今回の訪問を「非常に重要」と位置づけた。 G7サミット：トランプ大統領は、6月にフランスで開催されるサミットに「おそらく」出席すると述べた。 OPECプラスは、UAEの離脱後、6月に日量18万8000バレルの象徴的な増産で合意した。 M&A：ゲームストップは、eBayを現金と株式合わせて560億ドルで買収することを提案。TD銀行から200億ドルの融資を受ける。 ==欧州： ECB：欧州中央銀行（ECB）理事会（GC）メンバーのヨアヒム・ナーゲル氏は、景気見通しが著しく改善しない限り、6月の利上げを支持すると表明した。GCメンバーのオリ・レーン氏は、第二次的な影響の兆候が現れた場合、ECBは「強力かつ迅速に」対応する必要があると述べた。GCメンバーのヤニス・ストゥルナラス氏は、景気後退の可能性は「現実的で、正当化される」と述べた。GCメンバーのマディス・ミュラー氏は、ECBの金利がほぼ中立水準にあることで、様子見の時間的猶予が生まれると述べた。GCメンバーのピエール・ヴンシュ氏は、自由主義経済モデルが世界的な変化に耐えられると欧州が考えているのは「ナイーブだ」と述べた（フィナンシャル・タイムズ）。

Reinsurance Group of Americaが2056年満期の劣後社債を償還へ

再保険グループ・オブ・アメリカ（RGA）は金曜遅く、2056年満期、利率5.75%の固定金利から変動金利に転換する劣後社債（総額4億ドル）の保有者全員に対し、償還通知を発行すると発表した。 同社によると、これらの社債は6月15日に元本全額で償還される。

TSX終値：世界経済が間もなく新たな関税紛争に直面する可能性、金曜日も指数は下落

トロント証券取引所は金曜日、前日の急騰で過去5営業日の損失をすべて取り戻したものの、下落して取引を終えた。これは、ドナルド・トランプ米大統領が来週、欧州連合（EU）からの自動車とトラックに対する関税を25%に引き上げると発表したことが背景にある。この措置は、中東戦争の影響で既に苦境に立たされている世界経済に、さらなる圧力を加える可能性がある。 S&P/TSX総合指数は73.15ポイント（0.2%）安の33,891.18で引けた。セクター別ではまちまちの動きとなった。エネルギーセクターは1%以上下落した一方、バッテリー金属指数は2.3%上昇、情報技術セクターは2%近く上昇した。 しかし、ファクトセットによると、4月に入ってからの指数上昇率は1,196.29ポイント（3.65%）、年初来では2,251.57ポイント（7.1%）となっている。 本日発表された2026年5月版月次株式市場モニターにおいて、ナショナル・バンクは、株式市場が「極めて強い企業収益期待に支えられている」と指摘し、原油価格ショックと地政学的リスクの継続にもかかわらず、世界市場は史上最高値を更新していると述べた。「市場は急速な正常化を織り込んでいるようだが、ホルムズ海峡の混乱は依然として商品価格のプレミアムを支えている」と同行は述べている。 ナショナル・バンクは、リスク資産に対して引き続き慎重な姿勢を維持している。緊張の再燃は世界経済に深刻な影響を及ぼす可能性があり、たとえ緊張緩和に至ったとしても、インフレ率と金利の高止まりが長期化する可能性があるからだ。AIによる生産性向上は長期的にはプラス要因となるものの、商品価格ショック、実質所得の減少、金利上昇といった短期的なマイナス要因を完全に相殺するには、その効果が十分に早く現れるとは限らないと同行は付け加えた。 一方、経済面では、トランプ大統領によるEUへの最新の脅迫発言に続き、カナダ通信社（CP）は、カナダのマーク・カーニー首相が、米国との今後の貿易交渉において、エネルギーや重要鉱物資源を「交渉材料」として利用する可能性を否定していると報じた。カーニー首相はインタビューで、カナダは既存の貿易を停止するつもりはないため、これらの分野を「交渉材料」とは表現しないと述べたと伝えられている。同報道によると、カーニー首相の発言は、ジェイミーソン・グリア米国通商代表がワシントンで、カナダは欧州自由貿易協定（AfCF）の更新に関する協議において、エネルギー資源や鉱物資源を交渉材料として利用すべきではないと述べたことを受けてのものだ。 商品市場では、金価格は金曜午後中盤にかけて小幅上昇したが、ドルと米国債利回りが上昇し、トレーダーが債券に資金を移す一方で、イラン・イラク戦争が原油価格を押し上げ、インフレを加速させ、金利上昇の懸念を生む中、依然としてレンジ相場にとどまった。 6月渡しの金先物価格は1オンスあたり12.80ドル上昇し、4,642.40ドルとなった。 一方、イランが新たな和平案を提示し、トランプ米大統領がこれを拒否したことを受け、ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油価格は下落して取引を終えた。6月渡しのWTI原油先物価格は1バレルあたり3.13ドル下落し、101.94ドル、7月渡しのブレント原油先物価格は1バレルあたり2.17ドル下落し、108.23ドルとなった。

米国債の終値水準

金曜午後3時 vs 木曜午後3時 2年：99勝24敗 vs 99勝23敗、勝率3.884% vs 3.881% 5年：99勝12敗 vs 99勝11敗、勝率4.018% vs 4.019% 10年：98勝00敗 vs 97勝29敗、勝率4.375% vs 4.388% 30年：96勝22敗 vs 96勝11敗、勝率4.963% vs 4.985% 2/10：48.906bps vs 50.435bps 5/30：94.299bps vs 96.315bps

CIBCが語るカナダ経済の今後の見通し

エイブリー・シェンフェルド氏によると、来週金曜日には、2月の大幅な落ち込みに続き、労働力調査（LFS）の雇用統計で2ヶ月連続の回復が見られる可能性があるという。しかし、シェンフェルド氏は、労働力参加率の上昇により、4月の失業率は6.7%という高止まりとなる可能性もあると指摘した。さらに、学生の夏季雇用見通しの低迷が国勢調査のための雇用を相殺し、失業率が今後若干上昇する可能性があると付け加えた。CIBCは、雇用者数が2万人増加すると予測しているが、市場予想は5千人増となっている。 シェンフェルド氏は火曜日、原油価格の上昇が3月の貿易赤字を縮小させる最初の月となり、4月もその傾向が続くと予測した。CIBCは3月の貿易赤字を22億ドルと予測しているが、市場予想は28億ドルとなっている。 来週の予定としては、火曜日に176億ドルの3ヶ月物国債、62億ドルの6ヶ月物国債、そして62億ドルの1年物国債の入札が予定されている。また、水曜日には4月のアイビーPMIが発表されるほか、55億ドルの2年物カナダ国債の入札も行われる。

Cboeグローバル・マーケッツが従業員を20％削減

Cboeグローバル・マーケッツ（CBOE）は金曜日、従業員数を約20％削減すると発表した。Price: $324.55, Change: $+24.46, Percent Change: +8.15%

Cboeが従業員を20％削減

Cboeが従業員を20％削減

カナダ経済概況：最新の数値は2022年6月以来の高水準

カナダ経済概況：季節調整済みS&Pグローバル・カナダ製造業購買担当者景気指数は4月に53.3に改善し、3月の50.0から上昇した。

BMOが語るカナダ経済の一日の展望

BMOエコノミクスは金曜朝のレポートで、カナダでは2025年の州別GDPの初値が発表されると指摘した。これらの数値は「最終」値ではなく、最終値は今年後半に発表される予定だが、BMOは貿易戦争の影響で「地域間の著しい乖離」が見られると予想している。 また、S&Pグローバル製造業PMIの4月分は午前9時30分に発表される。 さらにBMOは、カナダと米国の4月の自動車販売台数が本日発表される可能性があると付け加えた。

TDバンクグループが1億5000万スイスフランのグリーンボンドを発行

トロント・ドミニオン銀行（TD.TO）は木曜の取引終了後、1億5000万スイスフラン相当のサステナビリティ・ラベル付き債券を7度目として発行したと発表した。同行によると、2014年以降のサステナビリティ債券の発行総額は52億カナダドルを超えた。 「TD初の欧州グリーンボンドの発行は、当行のサステナブル・ファイナンス・プログラムの強化をさらに推し進めるものであり、新たな地域でサステナブル投資を目指す顧客を支援する上で役立つ」と、TDのサステナビリティ責任者であるニコール・ヴァドリ氏は述べた。 TD株はトロント証券取引所で3.40ドル高の146.33ドルで取引を終えた。

TDバンクグループが1億5000万スイスフランのグリーンボンドを発行

米国債の終値水準

木曜午後3時 vs 水曜午後3時 2年：99勝23敗 vs 99勝21敗、勝率3.881% vs 3.926% 5年：99勝11敗 vs 99勝09敗、勝率4.019% vs 4.056% 10年：97勝29敗 vs 97勝24敗、勝率4.388% vs 4.409% 30年：96勝11敗 vs 96勝13敗、勝率4.985% vs 4.979% 2/10：50.435bps vs 48.031bps 5/30：96.315bps vs 92.231bps

UBSはカナダ銀行が金利を「長期にわたって据え置く」と見ている。

UBSによると、カナダ銀行は水曜日、予想通り政策金利を2.25%に据え置いた。 UBSの予測通り、カナダ銀行が示したガイダンスは3月の政策会合からほぼ変更がなく、不確実性は高く、ショックが経済見通しに与える影響は不明であり、カナダ中央銀行は必要に応じて対応する用意があるとしている。 UBSは、インフレの広がりとインフレ期待が、政策スタンスの変化を予測する上で重要な鍵となると指摘している。こうした状況を踏まえ、UBSはカナダ銀行が長期にわたる現状維持を続け、年内の金利変更はないと見ている。 UBSは、水曜日に発表された最新の金融政策報告書で、原油価格の上昇見通しが盛り込まれたと指摘した。これにより、消費者物価指数（CPI）の上昇期待はUBSの予想ほどには上がらなかったものの、2026年のCPI上昇率は従来の2.0%から2.3%に引き上げられた。 成長率の見通しはほぼ変わらなかった。カナダ銀行はまた、中立金利の推定値を2.25％～3.25％の範囲で据え置いた。これは、人口増加率の鈍化が、潜在成長率の上昇と、米国の中立金利が高いという予想による波及効果を相殺するためである。

カナダの第1四半期経済は逆風にもかかわらず持ちこたえた、とナショナルバンクが発表

カナダ国立銀行によると、カナダ経済は2月に前月比0.2%成長し、これはカナダ統計局が1か月前に発表した速報値とほぼ一致した。 この力強い成長は、製造業の力強い回復に牽引されたもので、1月の1.3%減から一転、2月は前月比1.8%増となった。 しかし、同行は、この製造業の好調ぶりを喜ぶのは時期尚早だと指摘した。1月は生産モデルの変更、設備更新、メンテナンスなどによる生産停止が相次いだが、2月は自動車組立工場が通常操業に戻ったことが主な要因となっている。 2月の回復にもかかわらず、製造業の活動は依然として前年同月比3.1%減となっている。同行は、製造業は引き続き米国の関税問題と、CUSMA（米国・メキシコ・カナダ協定）の更新をめぐる不確実性に悩まされていると述べた。同行は、これまで部品コストのみに適用されていた鉄鋼、アルミニウム、銅に対する50%の関税が、4月初旬に製品価格全体に適用される25%の関税に置き換えられたことを指摘し、これにより一部製品の競争力が著しく低下したと述べた。 製造業を除くカナダ経済は2月に停滞した。 同行は、木曜日に発表されたデータは、現在の逆風にもかかわらず、カナダ経済が第1四半期に持ちこたえたことを裏付けていると付け加えた。3月の経済停滞が予想されていたにもかかわらず、産業別GDPは第1四半期に年率換算で1.7%の成長を示した。 19の産業部門のうち、少なくとも12部門が第1四半期に成長を記録した。通常であれば、このような成長はまずまずと見なされるだろうが、人口減少が経済の潜在GDP成長を抑制している時期に達成されたと、ナショナル・バンクは指摘している。 その結果、一人当たりGDPは過去15四半期で最も力強い成長、すなわち年率換算で2.1%の成長を遂げる見込みです。これは、供給過剰と完全雇用水準を上回る失業率を抱える経済にとって朗報です。しかしながら、過去の実績は、この新たな成長に関して将来の結果を保証するものではありません。 カナダ銀行は、関税の不確実性と世界的な地政学的状況により、カナダ経済は依然として脆弱な状態にあると述べています。商品価格の上昇は一部の産業に恩恵をもたらす可能性がありますが、インフレ率の上昇に直面する消費者への悪影響によって、その潜在的なプラス効果は相殺されるでしょう。 トロントやバンクーバーなど、国内主要都市における不動産市場の低迷は、資産効果のマイナス化を引き起こしており、これも消費者にとって逆風となっています。

UBSによると、カナダの春季予算更新では、政府が貯蓄を支出する見込みであることが示された。

カナダ政府は火曜日、春季経済見通しを発表し、2025～26年度の財政赤字予測を約20億ドル下方修正し、約670億ドル（GDP比約2.1%）とした。これは、前回予測の2.5%から下方修正された。 UBSは顧客向けレポートの中で、これは依然として2024～25年度比でGDP比0.9ポイントの赤字拡大を意味し、2026～27年度はGDP比1.9%、2027～28年度は1.8%と、依然として高い水準にとどまると予測している。 UBSは、2025～26年度の赤字見通しの改善は、原油価格の上昇に基づく力強い成長と歳入の増加に加え、今後数年間に実施予定の複数のプログラムの実施計画の見直しを反映していると述べている。 これには、自然災害に対する負債引当金の改定、クリーン経済投資税額控除および電気自動車用バッテリー製造支援の適用時期の改定が含まれます。 支出ペースの鈍化が見込まれるため、UBSは今年度の支援額の見通しを1割下方修正し、来年度と2028年度の支援額を若干上方修正しました。これにより、UBSの実質GDP成長率予測は、今年度が1.5%、2027年が1.7%、2028年が1.8%となります。 2025年度予算以降、春季経済見通しを反映させた財政措置は、今後6年間で約550億ドルの費用がかかると推定され、そのうち約380億ドルは今週の見通しに基づくものです。 新たな支出の大部分は、今後3年間で約250億ドル（現金ベース）で、カナダの政府系ファンドである「カナダ・ストロング・ファンド」の設立に充てられる予定であり、残りの約60億ドルは、若年労働者のスキル向上と住宅供給の拡大支援に割り当てられる。