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BMOによると、ガソリン価格が高止まりする限り、カナダと米国間の旅行者数は抑制されたままとなる見込み。

モントリオール銀行（BMO）によると、カナダ人旅行者は米国との国境で依然として足踏み状態にある。 同行は、パンデミック後のカナダ人による南下旅行の回復は2024年後半に停滞し、併合の脅威や関税をめぐるカナダと米国の緊張の高まりを受けて2025年にはさらに悪化したと指摘した。 2026年初頭には米国への旅行者数はわずかに増加したものの、依然として2024年の水準の4分の3以下にとどまっているとBMOは指摘した。両国関係は依然として不安定な状況にあり、最近の燃料価格の高騰も追い風となっていると同行は述べた。 一方、米国からカナダへの旅行者数は2025年の小幅な落ち込みから回復している。2026年時点では、この方向への旅行者数は2024年の水準をわずかに上回っているとBMOは指摘した。 ガソリン価格が高止まりする限り、双方向の旅行者数は抑制されたままになると予想される、と同行は付け加えた。 しかし、ガソリン価格が正常化した後も、両国関係が安定するまでは、カナダ人旅行者は米国への渡航をためらい続ける可能性がある、とBMOは指摘している。

スコシアバンクは、カナダの金曜日に発表される生産者物価指数が消費者への価格転嫁に関するさらなる情報を提供する可能性があると述べている。

スコシアバンクは、カナダが金曜午前8時30分（東部時間）に4月の工業生産物価指数（IPPI）と原材料価格指数（RMPI）を発表する予定であり、消費者物価への価格転嫁の遅れを示す可能性があると指摘している。 「変動の激しいこれらの数値の全体的な傾向は明らかに上昇を示しており、消費者物価への価格転嫁リスクが遅れて現れることを示唆している」とスコシアバンクは述べ、さらに「スコシアバンクはイラン・イラク戦争以前および戦時中の影響によるインフレ圧力の評価においてまだ非常に初期段階にあるため、消費者物価指数とコアCPIの動向を注意深く観察していく」と付け加えた。

BMOがカナダの今後の見通しについて語る

モントリオール銀行（BMO）は、カナダが3月の小売売上高と4月の速報値を金曜日の午前8時30分（東部時間）に発表すると発表した。 近年、数々の逆風に比較的耐えてきた消費者は、イラン戦争とその結果としてのエネルギー価格の高騰という新たなショックに直面している、とBMOは指摘した。 BMOは、3月の小売売上高は増加したと予想しているものの（同行の予想は前月比0.5%増で、カナダ統計局の速報値より0.1ポイント低い）、その増加は主にガソリン価格の上昇によるものだとみている。自動車販売は前月比やや低調だったため、自動車を除く売上高は1.0%増となる見込みだ。 しかし、ガソリンや暖房費といった生活必需品への支出が増えるため、裁量外支出は減少する可能性がある。BMOは、この点を強調し、支出額が減少する可能性も否定できないとしている。 4月の速報値は、イラン戦争勃発直後の支出動向の手がかりとなるだろう。 投資家は、金曜午前8時30分（東部時間）に発表される4月の工業製品価格（IPPI）と原材料価格（RMPI）も確認できる。銀行によると、商品価格の上昇を背景に、両指数とも前月比で大幅な上昇が見込まれるという。 カナダ銀行の第1四半期シニアローンオフィサー調査は、午前10時30分（東部時間）に発表される。 BMOによると、最近の債券利回りの上昇は、カナダと米国の住宅市場にとってプラスにはなっていない。カナダでは、カナダ銀行が政策金利を据え置く（おそらく年内）ことを受け、住宅購入者、あるいは住宅ローン更新を検討している人々が、変動金利への移行をさらに進める可能性があるとBMOは指摘している。 これは、カナダ国債利回りの最近の上昇により、固定金利住宅ローンの金利が上昇する中で起こるだろう。米国では、30年固定金利住宅ローン金利が今週6.5％に上昇し、昨年夏以来の高水準となった。両市場とも、今後数ヶ月間は静かな状態が続くとみられる。

BMOは、カナダの変動型住宅ローン金利が年末まで4％を下回ると予測している。

カナダの5年債利回りがここ数日、数年来の高水準に迫っていることから、カナダの固定金利住宅ローン金利は上昇する方向に向かうのが最も容易だと、モントリオール銀行（BMO）は述べている。 同行は、これは春後半から夏にかけてのカナダ住宅市場の回復という強気シナリオを後押しするものではないと指摘した。 段階的な金融引き締めは、6月頃にピークを迎えると予想される住宅ローン更新の波にも悪影響を与えるだろう。とはいえ、BMOの見解では、カナダ銀行は金利を据え置く方針であるため、変動金利住宅ローン金利は年末まで4%を下回る水準にとどまるはずだ。 同行は、市場（住宅ローン更新者、新規購入者を問わず）が変動金利へとシフトするにつれて、固定金利上昇の影響は限定的になると述べている。 BMOは、ここ数カ月、新規住宅ローンの約40%が変動金利であり、これは既に高い水準にあると付け加えた。

コメルツ銀行の夜間ニュース

コメルツ銀行は金曜日のレポート「ヨーロピアン・サンライズ」で以下の点を強調した。 市場：米国債はニューヨーク市場終値にかけて変動が激しく、アジア市場では株式先物市場の楽観的な見方を受けて落ち着きを取り戻した。原油価格は木曜日の下落後、横ばいで推移。米ドルは木曜日の夜間取引で回復した。 FRB：シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁は「かなり深刻なインフレ問題」の発生に注力しており、雇用面は「概ね安定している」と見ている。リッチモンド連銀のトーマス・バーキン総裁は、度重なるショックがインフレ期待の安定を脅かしていると述べた。ドナルド・トランプ大統領は金曜日にケビン・ウォーシュ氏をFRB議長に任命する予定。 米国：トランプ大統領は人工知能（AI）の監督に関する大統領令の発令を延期する（ポリティコ）。 NATO：トランプ大統領は、米国がポーランドに追加で5,000人の兵士を派遣すると発表した。 イラン戦争：マルコ・ルビオ国務長官は合意に向けた「良い兆候」を見出し、パキスタン側が金曜日にテヘランを訪問すると報じられた（フィナンシャル・タイムズ）。イランとオマーンはホルムズ海峡に恒久的な通行料制度を導入する協議を行っている。トランプ大統領は通行料のない自由で開かれたホルムズ海峡を望んでいると述べた。 ==欧州： 欧州中央銀行（ECB）：フランク・エルデルソン理事会メンバーは、自然環境の悪化が銀行の融資ポートフォリオにどのような影響を与えるかについての調査結果を近日中に公表すると述べた。 ドイツ：ラース・クリングバイル財務相は補助金の一括削減案を支持した。 フランス：ダビッド・アミエル予算相は高騰するエネルギーコストを相殺するため、7億1000万ユーロの追加支出を約束した。 英国：英国のGfK消費者信頼感指数は5月に予想外に上昇した。 ==アジア： 台湾：米国は140億ドルの武器売却を延期した。 日本：4月の消費者物価指数は予想を下回る上昇にとどまった。

BMOによると、カナダの企業景況感は貿易とエネルギー問題への懸念から「急落」した。

モントリオール銀行（BMO）によると、カナダ独立企業連盟（CFIB）が発表した中小企業景況感調査のカナダ企業景況指数（ビジネスバロメーター）は、5月に11.7ポイント低下し46.3となり、冬から春にかけての好調な状態から完全に反転した。 同行は、景況感の悪化はあらゆる分野に及んでいると指摘した。すべてのセクターで軟調な結果となり、すべての質問項目で悲観的な見通しが示された。 BMOは、燃料価格の高騰が明らかに重荷となっているものの、予想価格上昇率は3.2%から3.1%にわずかに低下したものの、3月の2.6%からは依然として上昇していると指摘した。 同行は、この大幅な低下はカナダの経済指標の継続的な低迷と一致していると強調した。シティグループのカナダ経済サプライズ指数は、これほどマイナスになったことは稀である。 BMOによると、カナダ経済はマクロ経済の弱気度がピークに達しつつあるのかもしれないが、貿易とエネルギー問題への懸念が経済活動を抑制し、景気回復の勢いをつかむのに苦戦していることは明らかである。

ソシエテ・ジェネラルの夜間経済ニュース概要

ソシエテ・ジェネラルは金曜早朝の経済ニュース概要で、以下の点を指摘した。 ――リスク選好ムードはポジティブ。ブレント原油は木曜日に50日移動平均線を下回り（1バレル105ドル）、ルビオ国務長官は米国とイランの合意に向けた「良い兆候」を見出している（フィナンシャル・タイムズ紙）。イラン側は交渉の隔たりが縮小したと表明。スウェーデン・クローナは今週、G10通貨の中で最も好調な通貨となり、オーストラリア・ドル（AUD）から首位の座を引き継いだ。オーストラリア準備銀行の金融引き締め観測は沈静化。中南米では、南アフリカ・ランド（ZAR）が中・東欧諸国やアジア諸国を上回るパフォーマンスを示した。インド・ルピー（INR）は、インド準備銀行の介入が期待される中、95.84まで下げ幅を縮小した。 ――日本の4月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比1.4%増に減速。生鮮食品とエネルギーを除いたコアCPIは前年同月比1.9%増と、2.4%増から4年ぶりの低水準となった。ベース効果による消費者物価指数（CPI）の予想未達は、日本銀行が6月に25ベーシスポイント（bps）の利上げを実施する可能性を示唆している。米ドル／円は159.00円で横ばい、日本国債（2年債／10年債）利回りは135bpsで横ばい。 ――本日の予定：米連邦準備制度理事会（FRB）のウォラー議長、欧州中央銀行（ECB）のラガルド総裁、ヴイチッチ総裁、カジミール総裁、ドイツIfo景況感指数、フランス企業景況感指数、ユーロ圏の労使交渉賃金。 ――日経平均株価は2.7%高、ユーロ10年物金利利回りは2.5bps低下し3.10%、ブレント原油は2.3%高の1バレル＝104.9ドル、金価格は0.15%高の1オンス＝4,525ドル。

米30年国債利回りは3ベーシスポイント低下して5.08％、10年国債利回りは2.8ベーシスポイント低下して4.55％（金曜早朝）

イラン和平協議を背景に、投資家が信頼委員会の経済活動統計やミシガン大学のインフレ期待を待つ中、米国債利回りは取引開始前にまちまちの動きを見せた。

パーペチュア・リソーシズの株価が、輸出入銀行がスティブナイト金プロジェクトへの29億ドルの融資を承認したことを受け、14％急騰した。

パーペチュア・リソーシズ（PPTA.TO）は、ナスダックの時間外取引で14%上昇し、木曜日に米国輸出入銀行（EXIM）がアイダホ州のスティブナイト金プロジェクト開発を支援するため、29億ドルの優先担保付き長期融資を承認したと発表した。 同社によると、この融資は、技術、財務、環境、社会面におけるデューデリジェンスと25日間の議会への通知期間を経て、EXIM理事会が「メイク・モア・イン・アメリカ・イニシアティブ」に基づき全会一致で承認した。 ジョン・チェリー最高経営責任者（CEO）は、「連邦政府と民間企業が共通の国家目標に向けて協力すれば、大きな成果が生まれる。米国の国家安全保障の強化、アイダホ州の農村地域における数百もの雇用の創出、そして不可欠な鉱物資源を外国の敵対国に依存しないという点において、当社が果たした役割を非常に誇りに思う」と述べた。 融資は、最終的な契約書類の完成および慣例的な前提条件の充足をもって実行可能となり、これは2026年後半に完了する見込みです。融資は、総額29億米ドルの13年満期シニア担保付融資枠として構成され、24億米ドルの融資枠と、建設期間中の利息および輸出入銀行（EXIM）の手数料を賄うための残額で構成されます。 PPTAの株価は、トロント証券取引所で終値36.82カナダドル（前日終値0.99カナダドル安）から一転、30.40米ドル（前日終値3.68米ドル高）で取引されています。

米国債の終値水準

木曜午後3時 vs 水曜午後3時 2年：99勝12敗 vs 99勝14敗、勝率4.085% vs 4.038% 5年：98勝10敗 vs 98勝14敗以上、勝率4.253% vs 4.221% 10年：98勝11敗 vs 98勝15敗、勝率4.582% vs 4.568% 30年：98勝10敗以上 vs 98勝08敗、勝率5.107% vs 5.114% 2/10：49.427bps vs 52.935bps 5/30：85.232bps vs 88.907bps

米国10年物TIPS入札、前回入札時よりも高利回り、需要も増加

米国財務省が木曜日に実施した10年物TIPS入札は、前回入札時の最高利回り1.940%を上回り、2.169%の高利回りを記録した。 入札倍率は2.52倍で、前回入札時の2.38倍を上回った。 入札の内訳は、ディーラーが57.34%、直接入札が13.29%、間接入札が29.37%だった。 落札比率は、ディーラーが11.13%、直接入札が27.51%、間接入札が61.36%だった。

米国10年物TIPSハイイールド2.169%（前回1.940%）、買値/カバー率2.52（前回2.38）

TD銀行は、2022年型のインフレ急騰のリスクについて問いかけている。

TD銀行は、「インフレは間違いなく上昇しており、今後も短期的には上昇が続くだろう」と述べた。 同行は、原油価格の倍増、ディーゼル価格の30%上昇、ジェット燃料の不足が消費者の支払価格に反映されていると指摘した。これはほんの始まりに過ぎない。 TD銀行は、現時点では各国は主にこれらの製品に直接関連する価格への一次的な影響を目の当たりにしているが、その影響は生産・輸送サプライチェーン全体に二次的な影響へと拡大していくと指摘した。 TD銀行は、現在と2022年とではいくつかの重要な違いがあると指摘した。エネルギー価格は高騰し、サプライチェーンは混乱しているものの、財・サービスへの影響の規模と範囲は2022年と比べてはるかに小さい。 さらに、今回のサイクルでは、パンデミック時代の過剰な貯蓄を原動力とした世界経済再開に伴う「リベンジ消費」ブームが見られない。最後に、労働需要はパンデミック後と比べて大幅に弱まっています。パンデミック後、企業は急増する需要に対応するため、急速な人員増強を迫られていました。そのため、より高い賃金を求めて転職する人がはるかに少なくなり、企業はコスト増を消費者に転嫁せざるを得ませんでした。 TD銀行は、原油供給ショックにより、今年の消費者物価指数（CPI）上昇率は米国で平均3.6%、カナダで平均2.7%になると予測しています。これは昨年12月に予測された2.8%と2.2%を大幅に上回る水準です。 しかし、需要面の状況が大きく異なるため、コア物価への波及効果は2022年よりも緩やかになるとTD銀行は述べています。 最後に、中央銀行は今回は物価高騰を抑制するために、より迅速に対応するでしょう。パンデミックは100年に一度の経済混乱であり、その影響は十分に理解されていませんでした。 TD銀行は、インフレ圧力の急上昇を「一時的なもの」と表現することが多かったが、それは誤りだったと指摘した。 また、パンデミック以前の10年間にわたる低インフレが中央銀行の判断を曇らせ、「様子見」の姿勢を強めていたことも要因の一つだった。 TD銀行によれば、政策立案者たちはその後、信頼性を損なったため、同じ過ちを繰り返そうとはしないだろう。多くの中央銀行は、エネルギーショックが収束しなければ利上げを実施するという明確なシグナルを既に発信している。中央銀行は、2022年当時と比べて、インフレ許容水準の上限を引き下げるだろう。

TDがCUSMA貿易協定の見通しを検証

TD銀行によると、米国の関税政策の動向が引き続き展開する中、CUSMA（米国・メキシコ・カナダ協定）の最初の見直しが7月に予定されている。 同協定は米国の貿易の約3分の1をカバーしているため、大幅な変更は北米経済に大きな影響を与える可能性があるとTD銀行は指摘している。 現時点では、米国当局は協定の中核要素は維持されると示唆しているが、TD銀行は、より厳格な国内調達要件、中国関連の貿易政策の整合性、重要鉱物やエネルギーなどの共通利益分野におけるパートナーシップの強化といった分野で更新が行われると予想している。 米国通商代表部は6月1日までに議会に見直し計画を提出し、正式な見直しはその1か月後に行われる予定だ。 TD銀行は、2026年の貿易政策は概ね安定的に推移すると予想しているものの、様々な動向により政策の不確実性は高止まりするだろう。CUSMAの見直しは困難を伴う可能性が高く、3カ国すべての企業景況感に重くのしかかる可能性がある。 TD銀行は、協定からの離脱という潜在的な脅威は、法的問題が絡むため、可能性は低いものの、企業の雇用や投資意欲に急速に影響を及ぼす可能性があると指摘した。 同行によると、現時点で最も可能性の高いシナリオは、協定の中核部分が維持され、カナダとメキシコが一部のセクション232関税の引き下げと引き換えに譲歩を行うというものだ。

TD銀行は、カナダの生産性問題は「静かな頭脳流出」によって悪化していると指摘した。

TDエコノミクスによると、カナダの生産性に関する課題は、優秀な人材の確保をめぐる苦闘によってさらに深刻化している。 同行は顧客向けレポートの中で、カナダは世界的に競争力のある労働者や起業家を育成・訓練してきた実績は高いものの、個人所得税の大幅な引き上げによって、そうした人材が他国、特に米国へと流出してしまうことがその強みを損なっていると指摘した。米国はこれまでもカナダの上位所得層からの人材獲得に非常に慎重な姿勢をとってきた。 TDは、根本的な問題は人材の獲得ではなく、定着にあると述べている。カナダは優れた研究開発・教育成果を上げているものの、商業化、ビジネス研究開発、技術導入、企業の規模拡大といった面では遅れをとっており、その結果、スキルや起業家精神に対する国内収益率は米国のイノベーション・クラスターに比べて低くなっていると指摘した。 同行は、カナダの税制とインセンティブ構造がこの問題をさらに悪化させていると指摘する。高い最高限界個人所得税率が比較的低い所得水準から適用される一方、複雑な法人税制は成長よりも小規模企業に留まることを促していると付け加えた。

スコシアバンクが金曜日に発表されるカナダの小売売上高データをプレビュー

スコシアバンクによると、カナダは金曜日の午前8時30分（東部時間）に3月と4月の小売売上高速報値を発表する予定だ。 同行は、カナダの第1四半期の小売売上高は前期比約6%の季節調整済み年率換算（SAAR）成長を記録しており、これは商品消費のSAAR前期比約4%の成長と、サービス支出の健全な指標と一致していると指摘した。 カナダ統計局は、3月の名目小売売上高が前月比0.6%の季節調整済み成長を記録したと発表している。スコシアバンクは、数量などの詳細情報が消費者の健全性をより深く理解する上で重要になると述べている。カナダ統計局は金曜日、4月の名目小売売上高成長率の推計値も詳細を伏せたまま発表する予定だ。 2026年の年初、消費者はかなり活況を呈していた。スコシアバンクは、第1四半期開始時点で悲観的な見方をしていた人々は、この好調さを商品ショックですぐに消え去るものと見なすだろうと指摘した。 いずれにせよ、第1四半期の国内総生産（GDP）の推移には影響があるとスコシアバンクは指摘する。消費は堅調に見える。在庫は、第4四半期のGDPを4%加重平均で押し下げた影響から回復する見込みであり、米国のように予想される価格上昇を先取りするために輸入が急増した可能性もある。 金利に敏感な支出は、政府支出など他の要因によって押し上げられているとスコシアバンクは付け加えた。年初には第1四半期の成長はほとんど、あるいは全く期待されていなかったが、現在では前期比2%の季節調整済み年率換算成長率が現実的になりつつある。これは推定潜在成長率の2倍であり、経済の余剰をいくらか縮小させることになる。同時に、商品価格の上昇は、戦前の生産者物価の変動に加えて、インフレリスクを高めている。 例えば、スコシアバンクは在庫面を正確に推定する能力がほとんどないことを考えると、この第1四半期のGDP推計にはプラスの可能性がある。カナダの月次在庫データは製造業と卸売業のみ入手可能であり、小売業、資源業、農産物の在庫データは四半期ごとにしか入手できないためだ。