米国10年物TIPS入札、前回入札時よりも高利回り、需要も増加

米国10年物TIPSハイイールド2.169%（前回1.940%）、買値/カバー率2.52（前回2.38）

TD銀行は、2022年型のインフレ急騰のリスクについて問いかけている。

TD銀行は、「インフレは間違いなく上昇しており、今後も短期的には上昇が続くだろう」と述べた。 同行は、原油価格の倍増、ディーゼル価格の30%上昇、ジェット燃料の不足が消費者の支払価格に反映されていると指摘した。これはほんの始まりに過ぎない。 TD銀行は、現時点では各国は主にこれらの製品に直接関連する価格への一次的な影響を目の当たりにしているが、その影響は生産・輸送サプライチェーン全体に二次的な影響へと拡大していくと指摘した。 TD銀行は、現在と2022年とではいくつかの重要な違いがあると指摘した。エネルギー価格は高騰し、サプライチェーンは混乱しているものの、財・サービスへの影響の規模と範囲は2022年と比べてはるかに小さい。 さらに、今回のサイクルでは、パンデミック時代の過剰な貯蓄を原動力とした世界経済再開に伴う「リベンジ消費」ブームが見られない。最後に、労働需要はパンデミック後と比べて大幅に弱まっています。パンデミック後、企業は急増する需要に対応するため、急速な人員増強を迫られていました。そのため、より高い賃金を求めて転職する人がはるかに少なくなり、企業はコスト増を消費者に転嫁せざるを得ませんでした。 TD銀行は、原油供給ショックにより、今年の消費者物価指数（CPI）上昇率は米国で平均3.6%、カナダで平均2.7%になると予測しています。これは昨年12月に予測された2.8%と2.2%を大幅に上回る水準です。 しかし、需要面の状況が大きく異なるため、コア物価への波及効果は2022年よりも緩やかになるとTD銀行は述べています。 最後に、中央銀行は今回は物価高騰を抑制するために、より迅速に対応するでしょう。パンデミックは100年に一度の経済混乱であり、その影響は十分に理解されていませんでした。 TD銀行は、インフレ圧力の急上昇を「一時的なもの」と表現することが多かったが、それは誤りだったと指摘した。 また、パンデミック以前の10年間にわたる低インフレが中央銀行の判断を曇らせ、「様子見」の姿勢を強めていたことも要因の一つだった。 TD銀行によれば、政策立案者たちはその後、信頼性を損なったため、同じ過ちを繰り返そうとはしないだろう。多くの中央銀行は、エネルギーショックが収束しなければ利上げを実施するという明確なシグナルを既に発信している。中央銀行は、2022年当時と比べて、インフレ許容水準の上限を引き下げるだろう。

TDがCUSMA貿易協定の見通しを検証

TD銀行によると、米国の関税政策の動向が引き続き展開する中、CUSMA（米国・メキシコ・カナダ協定）の最初の見直しが7月に予定されている。 同協定は米国の貿易の約3分の1をカバーしているため、大幅な変更は北米経済に大きな影響を与える可能性があるとTD銀行は指摘している。 現時点では、米国当局は協定の中核要素は維持されると示唆しているが、TD銀行は、より厳格な国内調達要件、中国関連の貿易政策の整合性、重要鉱物やエネルギーなどの共通利益分野におけるパートナーシップの強化といった分野で更新が行われると予想している。 米国通商代表部は6月1日までに議会に見直し計画を提出し、正式な見直しはその1か月後に行われる予定だ。 TD銀行は、2026年の貿易政策は概ね安定的に推移すると予想しているものの、様々な動向により政策の不確実性は高止まりするだろう。CUSMAの見直しは困難を伴う可能性が高く、3カ国すべての企業景況感に重くのしかかる可能性がある。 TD銀行は、協定からの離脱という潜在的な脅威は、法的問題が絡むため、可能性は低いものの、企業の雇用や投資意欲に急速に影響を及ぼす可能性があると指摘した。 同行によると、現時点で最も可能性の高いシナリオは、協定の中核部分が維持され、カナダとメキシコが一部のセクション232関税の引き下げと引き換えに譲歩を行うというものだ。