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概要：カナダ銀行の第1四半期市場参加者調査によると、GDP成長率は2026年末までに1.6％、2027年末までに1.9％と予測。前回の市場参加者調査から変更なし。

概要：カナダ銀行の第1四半期金融政策声明では、消費者物価指数（CPI）は2026年末に2.6％、2027年末に2.1％、5年後に2.0％になると予測。以前は2026年末に2.1％と予測していた。

―概要：カナダ銀行の第1四半期市場参加者調査によると、2027年3月に25ベーシスポイントの利上げが見込まれる。これは前回の調査よりも早い時期だ。

デジャルダン証券によると、カナダ銀行が原油価格上昇に伴うインフレに対してより大きな柔軟性を持っているという見方は、債券市場ではそれほど確信されていない。

カナダ銀行の政策担当者は、原油価格が長期にわたり高止まりし、インフレ圧力が拡大しない限り、エネルギー価格の上昇だけでは政策変更に踏み切る可能性は低いと明言している、とデジャルダン氏は述べた。 しかし、カナダの債券価格は依然として原油価格と密接に連動しており、市場は依然として単一インフレ目標と交易条件の恩恵を重視していることを示唆している、と同行は指摘した。 その結果、今年後半の利上げリスクは排除できないものの、「条件付き」であるとデジャルダン氏は述べた。カナダはショックを吸収する上で最も有利な立場にあるかもしれないが、カナダの債券市場は、原油価格がカナダ銀行自身が考えているよりもクリーンなマクロプラス要因であるかのように取引されている。 同行の予測では、カナダ銀行は今年、政策金利を据え置くとしており、これにより2026年後半には住宅ローン金利が低下する見込みである。

スコシアバンクが今週のカナダのマクロ経済データとイベントをプレビュー

カナダの中古住宅販売は厳しい冬を迎えており、スコシアバンクは木曜日に発表される4月の統計を注視しています。この統計は、重要な春の住宅市場の幕開けを告げる最新情報と指針となるからです。 同行は、今後3～4ヶ月で住宅市場の回復の兆しが明らかになると述べています。 木曜日に発表される卸売売上高と金曜日に発表される製造業売上高は、いずれも3月のもので、カナダ統計局の速報値に基づくと大幅な増加が見込まれますが、スコシアバンクによると、これらのデータを読み解く鍵は価格変動の影響を取り除くことにあるとのことです。 カナダ銀行のその他の発表としては、水曜日に発表される審議概要と、同日に行われるミシェル・アレクソポロス外務担当副総裁による人工知能の導入とそれがカナダの経済成長に及ぼす影響についての講演が挙げられます。

ローゼンバーグ・リサーチは、カナダの最新雇用統計は「現在の利上げ期待を後退させる説得力のある理由をさらに強める」と述べている。

カナダの4月の労働力調査では1万7700人の雇用が失われ、過去4ヶ月のうち3ヶ月で雇用が減少したことが明らかになった。これは、1万人の緩やかな増加を予想していた市場コンセンサスを大きく覆す結果となった、とローゼンバーグ・リサーチは金曜日の労働力調査結果発表後に指摘した。 ローゼンバーグ・リサーチによると、これにより3月に暫定的に見られた雇用増加分は完全に帳消しとなり、2026年までに失われる雇用の総数は11万2300人に達するという。今年の雇用減少率は年率換算で1.6%のペースで推移しており、これは2021年1月の新型コロナウイルス感染症パンデミックの最中以来の景気後退を示す数値であり、それ以前は2009年4月まで続いた。 レポートを執筆したロバート・エンブリー氏によると、「真に憂慮すべき数字」はフルタイム雇用の減少であり、約4万6700人の雇用が失われ、過去3ヶ月連続で減少したことで、カナダのフルタイム雇用は合計15万6200人減少したことになる。これはフルタイム雇用が年率換算ではなく0.9%減少したことを意味し、3ヶ月間でフルタイム雇用の約100分の1が「消滅」したことになる。 3月と4月はガソリン価格高騰の影響で個人消費が大きく落ち込んだが、今回の大幅な減少は、消費者の財布の紐が固く、貿易と関税をめぐる不確実性が長引いており、カナダ銀行の対応が遅れている上、そもそも構造的な成長率が低いという、複数の悪条件が重なった結果だと、調査は指摘している。カナダ銀行のタカ派が抱くインフレ懸念と、今回の労働力調査で明らかになった極めて軟調な労働市場は、到底両立し得ない、と同調査は付け加えた。 ローゼンバーグ・リサーチの結論はこうだ。4月の雇用と賃金データは、インフレは一時的なものであり、崩壊しつつある労働市場によって行き詰まることを示唆している。金利に敏感なセクターは、いかなる利上げも大きな打撃を受けるだろう。今回の報告書は、市場に織り込まれている現在の利上げ期待を否定する、より説得力のある理由を示している。

野村證券は、4月の労働市場の低迷を受け、カナダ銀行が今年中に金利を据え置くと予想している。

野村證券は、金曜日に発表されたカナダ労働力調査（LFS）の4月分の詳細データは、発表された数字ほど深刻ではないと指摘した。 4月の雇用者数は1万7700人減少した。 野村證券によると、フルタイム雇用の急激な減少は、パートタイム雇用の増加によって部分的にしか相殺されなかった。人員削減は、景気変動の影響を受けやすいセクターに集中していた。 失業率は6.9%にわずかに上昇したが、野村證券は6.7%と予想していた。これは、労働力人口の増加が雇用創出を上回ったためである。 野村證券は、若年失業率と長期失業率に関する詳細データも「懸念すべき」としている。 野村證券は、全体として、この報告書は労働市場の需給ギャップが依然として存在し、カナダ銀行は政策金利を据え置き、2026年まで緩和的な金融政策を維持する可能性が高いことを示唆していると分析している。

BMOのカナダにおける今日の動向と今後の展望

モントリオール銀行（BMO）によると、カナダ銀行（BoC）の第1四半期市場参加者調査は、月曜日の午前10時30分（東部時間）に発表される予定だ。 同行は、3月下旬の2週間に実施されたこの調査において、イラン戦争や原油価格をはじめとする商品価格の高騰が、参加者の意見に大きな影響を与えるだろうと指摘した。 BMOはまた、投資家は水曜日にBoCの4月29日政策決定会合の審議概要、木曜日に4月の中古住宅販売件数を入手できると付け加えた。 月曜日の早朝、米ドル指数はわずかに上昇した。主要通貨は概ね米ドルに対して小幅に下落したが、カナダドル（CADまたはルーニー）は好調で、原油価格の上昇に支えられ、米ドルに対して小幅に上昇した。

TDノート：カナダ銀行が金利を据え置く理由

TD銀行は、金曜日に発表された4月の労働力調査（LFS）は、カナダ経済の状況をやや軟調に示していると述べた。 カナダ統計局によると、4月の雇用者数は1万8000人減とほぼ横ばいだった。市場予想は1万人増だった。一方、失業率は6.9%にわずかに上昇した。労働力参加率は65.0%に上昇し、失業率の上昇に寄与した。 TD銀行は、労働力参加率の上昇は、労働者が労働市場に参入することは雇用見通しへの信頼の表れと捉えられることが多いため、ささやかなプラス要因と見なせるとしながらも、表面的な上昇基調の裏には、より広範な勢いを示す兆候はほとんど見られないと指摘した。 一方、4月の賃金上昇率は鈍化し、実質賃金構成比の指標もほとんど改善を示していない。TD銀行は、こうした労働市場の活力不足は、エネルギー価格ショックによる広範な物価上昇圧力を抑制する上で、カナダ銀行にとってある程度有利に働くと述べている。カナダ銀行（BoC）は、雇用の低迷と労働者需要の弱まりを反映し、労働環境を「軟調」と引き続き表現している、とTDは指摘した。 そのため、今回の労働力調査（LFS）は、BoCの現状の静観姿勢を大きく変える可能性は低い、とTDは付け加えた。 先週発表された貿易統計からも同様のメッセージが得られた、とTDは指摘した。カナダの貿易収支は、5ヶ月連続の赤字の後、3月に黒字に転じた。しかし、この改善は、広範な海外需要ではなく、主に商品価格と貴金属価格の上昇によるものだった。 原油価格の上昇と金の出荷量増加により輸出額は急増したが、輸入は2月の大幅な増加の後、減少に転じた。金属、鉱物、エネルギー製品を除くと、輸出の伸びははるかに緩やかだった。その結果、3月の貿易統計は対外部門の強さを過大評価している可能性が高い、とTDは指摘し、同四半期の輸入増加を反映して、2026年第1四半期の実質GDP成長率から純貿易がマイナス要因になると引き続き予想している。 TD銀行によると、エネルギー価格が高止まりすれば、実質輸出量が低迷したままでも、第2四半期には名目輸出と貿易収支はさらに改善する見込みだ。 しかし、エネルギー輸出の増加は消費者にとってほとんど慰めにはならない。TD銀行独自のカード決済データによると、ガソリンスタンドでの支出は、ガソリン税免除措置が実施される前の4月に前月比3.6%、前年同月比16.7%増加しており、家計を圧迫している。 カナダ銀行は、エネルギー価格の上昇がインフレに広範に影響を及ぼした場合、対応する用意があると表明しているが、現時点では、政策当局者がどちらかの方向に決定的な動きをする理由はほとんどない、と同行は述べている。

コメルツ銀行の夜間ニュース

コメルツ銀行は月曜日の「ヨーロピアン・サンライズ」レポートで、以下の点を強調した。 市場：ドナルド・トランプ大統領がイラン核合意案を拒否したことを受け、ブレント原油が1バレル105.7ドルまで急騰し、米国債はアジア市場で下落して取引を開始した。ドイツ国債先物は約30ティック下落。ほとんどの株式先物も下落。ユーロは1.175ドルまで下落した。 FRB：シカゴ連邦準備銀行のオースタン・グールズビー総裁は、インフレはエネルギー価格ショックだけが原因ではないとし、あらゆる金利選択肢を検討していると述べた。FRBのミシェル・ボウマン監督担当副議長は、民間信用に関する透明性を高めるため、新たな規制報告規則を導入すると述べた。 米国は、イランへの支援に関与した疑いのある中国企業に制裁を科した。 イラン核戦争：イランはウランの一部を第三国に移送することを提案したが、核施設の解体は拒否した（ウォール・ストリート・ジャーナル）。イランはこの報道を否定している。トランプ大統領はイランの提案を「全く受け入れられない」として拒否した。 ロシア・ウクライナ戦争：ロシアのプーチン大統領は、戦争は「終結に向かっている可能性がある」と述べた。 ==欧州： 欧州中央銀行（ECB）：クリスティーヌ・ラガルド総裁は、イラン戦争のインフレへの影響を判断するにはさらなるデータが必要だと述べ、ECBは「性急な対応と遅すぎる対応のどちらがリスクになるかというジレンマに直面している」と付け加えた。理事会メンバーのナゲル氏は、ECBはインフレリスクの高まりに「非常に警戒している」と述べた。理事会メンバーのルイス・デ・ギンドス氏は「慎重さ」を求め、ECBは「次の金利決定をする前に待つ必要がある」と考えている。 格付け：フィッチはギリシャの格付けをBBB/安定的、キプロスの格付けをA-/ポジティブに据え置いた。DBRSはドイツの格付けをAAA/安定的、ポーランドの格付けをA/ネガティブに据え置いた。S&Pはポーランドの格付けをA-/安定的と据え置いた。 ==アジア: 中国：4月の消費者物価指数（CPI）は前月比0.2ポイント上昇し1.2%となった。市場予想は0.9%だった。コアCPIは0.1ポイント上昇し1.2%となった。

RBCが今週発表されるカナダのマクロ経済指標をプレビュー

RBCによると、来週はカナダの主要経済指標の発表は比較的少ないものの、業界レポートは春に向けての経済の勢いを示す重要な指標となるだろう。 RBCは、カナダ統計局が発表する4月の卸売売上高速報値（木曜日発表）と製造業売上高速報値（金曜日発表）から、年初の自動車生産の大幅な混乱を経て、両セクターが回復基調にあることが示唆されると指摘した。 速報値によると、3月の製造業売上高は前月比3.5%増となった。これは、中東情勢の悪化に伴うエネルギー価格の高騰による石油・石炭製品セクターの好調と、運輸セクターのさらなる回復が要因だ。 別途発表された工業製品価格指数（IPP）のデータによると、増加分の約半分は価格上昇によるものだが、それでも実質売上高は約1.7%増となる。 RBCは、製造業セクターはこれまで圧力を受けてきたため、この増加は「重要」だと述べている。 2月時点では、製造業は依然として前年同期を下回る水準で推移しており、鉄鋼やアルミニウムなどの製品に対する個別関税、そして自動車産業が重荷となっている。 しかし、最近のデータは安定化の兆しを示していると、同行は付け加えた。貿易フローと製造業生産高はともに安定化の兆しを見せており、米国の関税は概ね引き下げられている。 卸売業も同様の傾向を示していると、RBCは指摘した。速報値によると、原油および関連製品の価格上昇を除いたコア売上高は、3月に前月比1.3%増加した。 同行によると、4月の住宅データも今週発表される予定だ。地元の不動産協会からの速報値によると、モントリオールとオタワでは新規物件数が過去最高を記録し、市場に参入する売り手が増加している。トロント（6.1%増）、カルガリー、エドモントンでは住宅の再販件数が前月比で増加したが、ほとんどの市場で前年比では依然として低迷している。 バンクーバーとトロントでは、豊富な在庫が価格調整を支えており、買い手側の交渉力が依然として強い。トロントのMLS住宅価格指数は前年比6.5%下落、バンクーバーは6.9%下落した。 同行は、春のシーズンは需要の明確な押し上げには至っておらず、貿易をめぐる不確実性、雇用市場の懸念、そして住宅購入能力の課題が、投資家の信頼感を阻害していると結論付けた。

ソシエテ・ジェネラルの夜間経済ニュース概要

ソシエテ・ジェネラルは月曜早朝の経済ニュース概要で以下の点を指摘した。 ――ブレント原油は4%上昇、米国10年債利回りは4ベーシスポイント上昇し4.39%、米ドルは買い。トランプ大統領は、イランの紛争終結に向けた米国の提案に対する反応は「全く受け入れられない」と述べた。非農業部門雇用者数（NFP）の予想上方修正は金曜日に無視された。今週のトランプ大統領と習近平国家主席の首脳会談を前に、米ドル／人民元は6.80を下回って推移している。 ――英国のスターマー首相は月曜日に欧州連合（EU）再編に関する演説を議会で行う予定。労働党の30人以上の議員が党首選を支持していると報じられており、後継者争いを開始するには81人の議員の書面による支持が必要となる。 ――中国の消費者物価指数（CPI）は4月に前年同月比1.2%上昇となり、3月の1.0%上昇から加速。コア指数も1.2%上昇し、3月の1.1%上昇から加速した。生産者物価指数は0.5%から2.8%に上昇。 ――ノルウェーの消費者物価指数（CPI）は4月に前年同月比3.4%となり、3月の3.6%から低下。実質金利は3.0%から3.2%に上昇。 ――CFCTポジション：ユーロ（EUR）のネットロングは建玉の3.9%に減少、円（JPY）のショートは17.4%に減少、英ポンド（GBP）のショートは23.1%で横ばい、豪ドル（AUD）のロングは28.1%に増加、カナダドル（CADまたはルーニー）のショートは6.0%に減少、メキシコペソ（MXN）のロングは33.2%に縮小、ニューヨーク・マーカンタイル取引所（NYMEX）のロングは8.7%に縮小。 今週の予定：トランプ大統領／習近平国家主席首脳会談（水曜～金曜）、米国消費者物価指数（CPI）、小売売上高、米国債償還。ドイツZEW景況感指数、ユーロ圏第1四半期国内総生産（GDP）第2次発表、英国第1四半期GDP。カナダ銀行および日本銀行議事録。ルーマニア中央銀行は政策金利を6.50%に据え置くとの見通し。ブラジル、インド、ルーマニアの消費者物価指数（CPI）。 日経平均株価は0.5%安、ユーロ10年物金利利回りは1.5ベーシスポイント上昇し3.045%、ブレント原油は4%高の1バレル105.2ドル、金価格は0.9%安の1オンス4672ドル。

米国債の終値水準

金曜午後3時 vs 木曜午後3時 2年：99勝23敗 vs 99勝21敗、勝率3.891% vs 3.917% 5年：99勝12敗 vs 99勝07敗、勝率4.011% vs 4.043% 10年：98勝03敗以上 vs 97勝28敗、勝率4.363% vs 4.392% 30年：96勝30敗 vs 96勝19敗以上、勝率4.946% vs 4.968% 2/10：47.024bps vs 47.262bps 5/30：93.319bps vs 92.343bps

CIBCが語るカナダ経済の1週間展望

来週金曜日に発表される3月の製造業出荷統計は「概ね良好な結果」となる見込みだが、数量ベースでは弱含みになると、CIBCのアベリー・シェンフェルド氏は述べている。CIBCは、市場予想通り3.5%増と予想しており、前月の3.6%増に続く伸びとなる。 シェンフェルド氏は、木曜日に発表される中古住宅販売件数と金曜日に発表される住宅着工件数（いずれも4月発表）は、過去1年間「成長の足かせ」となってきた製造業の状況を変えるものではないと付け加えている。CIBCは住宅着工件数を24万戸と予測しており、市場予想の24万5000戸を下回る。 来週の予定としては、市場参加者調査も予定されており、月曜日の午前10時30分（東部時間）に発表される。この調査は四半期ごとに実施され、カナダ銀行の職員が金融市場の多様な参加者に接触し、主要なマクロ経済・金融変数および金融政策に関する見解を収集する。 そして水曜日の午後1時30分（東部時間）には、2週間前に発表された政策決定に関する政策理事会の審議概要が公表されます。同日、ミシェル・アレクソプロス外務担当副総裁は、オンタリオ州オタワで開催されるオタワ経済協会（OEA）とカナダ企業経済協会（CABE）の会合で講演を行います。 その他の経済指標としては、3月の卸売売上高（石油を除く）が木曜日に発表され、CIBCは1.4%増と予測しています。また、3月の国際証券取引統計は金曜日に発表されます。

TD銀行は、カナダの労働力増加は今後数カ月で「勢いを失い」、失業率のさらなる上昇は抑制されると予想している。

TDエコノミクスは、本日発表された4月の雇用統計の主要な意味合いを分析する中で、雇用者数の小幅な減少と労働力人口の大幅な増加が重なり、今月の失業率は2ポイント上昇したと指摘した。 TDは、月次データは大きな変動性を示しているものの、高止まりする失業率は、労働供給を吸収しきれない雇用市場の状況を反映していると述べた。「今後数カ月で労働力人口の増加ペースは鈍化し、失業率のさらなる上昇を抑制するだろう」と同行は付け加えた。 TDは、経済見通しは「決して明るいとは言えない」とし、労働市場の継続的な需給ギャップは、依然として景気回復の勢いを欠いている経済状況を反映していると指摘した。「しかし、労働市場が依然として軟調なため、企業がインフレショックによるコスト上昇を消費者に転嫁する能力は限られている」とし、「これは、今後数週間で原油価格の急騰が反転すれば、カナダ銀行は年内は金利を据え置くことができるだろうという我々の見解を裏付ける重要な要因である」と付け加えた。

CIBCは、4月の労働市場が「弱い」ことから、中央銀行が年内は金利を据え置くとの見方が強まったと述べている。

カナダの労働市場は4月も2026年に向けた「低調なスタート」が続き、年初からの4ヶ月間で3度目の雇用減少を記録し、失業率はさらに上昇したと、CIBCは金曜日に発表された労働力調査（LFS）を受けて述べた。 1万8000人の雇用減少は、1万人の増加という市場予想に反するものであり、労働参加率のわずかな上昇と相まって、失業率は6.9%に上昇したと、同行は指摘した。 失業率の上昇が最も顕著だったのは15～24歳の若年層だったが、中堅世代（25～54歳）の労働者の失業率も上昇傾向が続いた。業種別では、情報・文化・娯楽産業の雇用減少が最も大きく、労働者階級別では、フルタイム雇用が4万7000人減少、公務員雇用が1万人減少したことが主な減少要因となった。 CIBCは、正社員の賃金上昇率が前年同月比4.8%に減速し、前月の5.1%から低下したものの、2025年の平均値を依然として上回っていると指摘した。 カナダ統計局は、今年これまでの賃金インフレ率の上昇は、主に短期雇用者の割合減少といった構成要因によるものだと指摘した。 CIBCは、カナダ銀行にとって、労働市場の需給ギャップは縮小するどころかむしろ拡大しているという証拠は、原油価格ショックが広範なインフレ圧力に波及する能力を抑制するはずだと述べた。 CIBCは、カナダ銀行が2026年を通して現在の金利水準を維持すると引き続き予測している。

カナダ、4月の雇用喪失数と失業率の上昇で驚きの結果を記録

カナダ統計局が金曜日に発表した労働力調査（LFS）によると、4月の雇用者数は前月比0.1%減の1万8000人減少し、失業率は0.2ポイント上昇して6.9%となった。これは、求職者数の増加によるものだ。 雇用者数と失業率は予想よりも悪化した。MUFGのコンセンサス予想では、4月の雇用者数は1万2900人増加し、失業率は6.7%とされていた。 カナダ統計局の発表によると、フルタイム雇用者数は前月比0.3%減の4万7000人減少した一方、パートタイム雇用者数は0.8%増の2万9000人増加した。2026年最初の4か月間の雇用者数の純減は、フルタイム雇用に集中しており、この期間に11万1000人減少した。 カナダ統計局によると、4月の従業員の平均時給は前年同月比4.5%増（1.64ドル増）の37.77ドルとなり、3月の4.7%増（季節調整なし）に続く伸びとなった。 15歳以上の人口に占める就業者の割合を示す雇用率は、4月に0.1ポイント低下し60.5%となり、2025年8月に記録した直近の最低水準と同水準となった。前年同月比では0.3ポイント低下した。 15歳以上の人口に占める就業者または求職者の割合を示す労働参加率は、4月に0.1ポイント上昇し65.0%となった。これは、労働力人口に占める求職者が増加したためである。この上昇は中核年齢層に集中しており、中核年齢層の労働参加率は0.3ポイント上昇し88.5%となった。 月次の労働力調査（LFS）推計値は標本に基づいているため、標本誤差の影響を受けます。したがって、月次推計値は、より長期にわたる傾向よりも変動が大きくなります。本分析では、68%の信頼水準で統計的に有意な推計値間の差に焦点を当てています。 カナダ全体のLFS推計値には、準州は含まれていません。LFS推計値は、カナダ統計局（StatsCan）が発表する一連の労働市場指標の最初のものです。これらの指標には、雇用・給与・労働時間調査（SEPH）、雇用保険統計、求人・賃金調査などのプログラムからの指標が含まれます。