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―概要：カナダ銀行総裁、冒頭の記者会見でインフレ率は今後数カ月で前年比3％近くまで上昇するとの見通しを示し、「徐々に」2％まで緩和していくと発言

―概要：カナダ銀行は経済は依然として供給過剰の状態にあると見込んでいる

概要：カナダ銀行、必要に応じて金利変更で対応する用意があることを改めて表明

―速報：カナダ銀行、予想通り金利を据え置き

スコシアバンクによると、カナダの対米輸出比率は徐々に低下傾向にある。

スコシアバンクによると、カナダの輸出に占める米国向け輸出の割合は徐々に低下傾向にあり、2024年の平均は76%、昨年は72%、2026年4月には69%になると予測されている。 同行は、これは米国向け輸出の減少と、主に欧州など他地域への輸出増加が要因だと指摘している。4月の米国向け輸出は前月比4.8%増、2024年比5.7%増となった。 他国向け輸出は前月比4.8%減となったものの、2024年比では48.3%増となった。ただし、この増加分の多くは金輸出の増加によるものだ。輸入面では、カナダの米国からの輸入の割合は徐々に低下しており、2024年の平均62%から4月には59%にまで減少した。 カナダは引き続き、輸出総額に対する実効関税率が比較的低いことから恩恵を受けている。スコシアバンクの最新の推計によると、2024年末以降の関税増加分のうち、関税導入前の貿易フローに基づくと、2.9%が関税導入前の貿易フローに基づくもので、これはCUSMA（米国・メキシコ・カナダ協定）の下でカナダと米国の貿易の大部分が引き続き無関税で行われているためである。 カナダから米国への輸入品に実際に支払われた平均関税率は、5ヶ月連続で3%をわずかに上回り、昨秋の4%近くから低下した。米国に輸入されるカナダ製品のうち、関税が課される品目の割合は4月に17%から19%に上昇した。 スコシアバンクは、米国による国際緊急経済権限法（IEEPA）に基づく関税が10%の暫定的な世界共通関税に置き換えられたことは、カナダをはじめとする多くの米国の貿易相手国にとってプラスであったと指摘している。ただし、カナダの貿易の大部分はCUSMAに準拠しているとみなされ、これらの関税の対象外となっている。 スコシアバンクは、カナダは今後課される強制労働関連の関税からほぼ免除される見込みだと付け加えた。部門別関税はカナダにとって最も大きな影響を与えており、影響を受ける部門にとって依然として大きな逆風となっているが、6月1日に行われた若干の調整により、2027年末まで鉄鋼、アルミニウム、銅の関税負担はわずかに軽減される見込みだ。

BMOがカナダの今後の見通しについて語る

モントリオール銀行（BMO）によると、カナダ銀行は水曜日の午前9時45分（東部時間）に政策発表を行う。 BMOは、カナダ銀行が政策金利を2.25%に据え置くと見ており、4月の会合で見られたタカ派的な姿勢は今回の会合ではやや緩和されると予想している。 前回会合以降、原油価格は1バレルあたり10～15ドル下落し、コア消費者物価指数は7ヶ月連続で横ばいとなり、第1四半期の国内総生産（GDP）は2四半期連続で縮小したが、5月の雇用は急回復した。 原油価格は依然として1バレルあたり90ドル近辺で極めて不安定なため、エネルギー価格に対する懸念は残るだろうが、カナダ銀行が近いうちに利上げを行う理由はないとBMOは述べている。 第1四半期のGDP成長率は0.1%のマイナスとなり、予想を大きく下回りました。これは、カナダ銀行（BoC）が4月に発表した金融政策報告書における1.5%の予測にも届きませんでした。BoCは、これは顕著な予測外れであり、経済の需給ギャップの拡大を示していると指摘しました。BoCは第1四半期の需給ギャップを-1.5%から-0.5%と推定しましたが、これはより強気な第1四半期成長率予測に基づいています。 したがって、最良のシナリオでも、需給ギャップは推定範囲の上限に近い値となります。エネルギー価格はインフレ見通しに影響を与える要因ですが、景気低迷下では企業が価格上昇分を転嫁することが困難なため、需給ギャップが継続すると、デフレ圧力が高まります。需給ギャップはBoCの政策決定における主要な要素であり、原油価格の下落に伴い、その重要性はさらに高まるでしょう。 GDPが2四半期連続でマイナス成長となったことは、BoCのタカ派的な姿勢とは相容れません。経済面では悪いニュースばかりではなかった。4月のGDP速報値は前月比0.4%増と堅調で、第2四半期の成長回復を示唆した。 5月の雇用統計は、景気後退を懸念する声を一掃した。失業率は6.6%と依然として高いものの、過去2年間は概ね6.5%から7%の範囲で推移している。カナダ経済は昨年貿易摩擦が激化して以来、成長にばらつきが見られるものの、持ちこたえている。 BMOは、コアCPIの継続的な減速も、カナダ銀行が4月のタカ派的な姿勢を緩和した重要な理由の一つだと指摘した。ここ数カ月、ほぼすべてのコア指標が改善しており、物価上昇圧力の緩和が続いていることを示している。4月のCPI報告では、エネルギー価格の上昇が総合指数を押し上げたものの、より広範な価格転嫁の兆候は見られなかった。 しかし、まだ初期段階であり、カナダ銀行はエネルギー価格が他の品目に波及する可能性を排除できない。確かに、エネルギー価格が十分に下落し安定するまでは、政策立案者にとってこれは継続的な懸念事項となるでしょう。とはいえ、前回会合以降のインフレ率の軟化とエネルギー価格の下落は、政策立案者のタカ派的な姿勢を弱めるはずです。 総合的に見ると、様々な証拠から、カナダ銀行（BoC）の姿勢は4月よりもややタカ派的ではないことが示唆されます。BMOによると、マクロ経済環境の変化を踏まえると、再び連続利上げを示唆する根拠は乏しいとのことです。同行は、今回の政策声明において、よりバランスの取れた表現を期待しています。 現時点では、金利をどちらの方向にも動かす動機はほとんどなく、これはBMOの見解、すなわち政策金利が2026年末まで据え置かれるという見方と一致しています。 同行によると、カナダドル（CADまたはルーニー）は水曜日、1米ドル＝1.393ドル（71.8米セント）で安定したスタートを切りました。

ソシエテ・ジェネラルは、中央銀行が政策金利を据え置くとみられる中、カナダドルは下落圧力が強まると述べている。

ソシエテ・ジェネラルは、カナダ銀行が水曜日に政策金利を中立レンジの下限である2.25%に据え置くと予想していると述べた。 カナダ銀行は水曜日の午前9時45分（東部時間）に政策声明を発表し、45分後に記者会見を行う予定だ。 経済は2四半期連続の縮小を経てテクニカルリセッションに陥り、4月のコアインフレ率は前年同月比2.1%に低下した。 ソシエテ・ジェネラルは顧客向けレポートの中で、政策当局者はこれまで、最近の経済の低迷を過度に解釈することに消極的な姿勢を示してきたと指摘している。先週発表された「印象的な」労働力調査（LFS）は、ティフ・マックレム総裁が中立的な政策スタンスを維持する根拠となるだろう。 ソシエテ・ジェネラルは、調査結果から2026年まで金利が据え置かれる可能性が高く、他の条件がすべて同じであれば、これはカナダドル（CADまたはルーニー）の潜在的な弱点となり得ると述べている。 ソシエテ・ジェネラルによると、CADとWTI原油の30日間の相関関係はマイナスに転じ、金との関係は強まり、下押し圧力が増幅している。

コメルツ銀行の夜間ニュース

コメルツ銀行は水曜日の「ヨーロピアン・サンライズ」レポートで、以下の点を強調した。 市場：米国債はニューヨーク市場終盤で堅調に推移し、アジア市場では売り越しとなった。米国株は火曜終盤の下落から一部回復したが、株価指数先物は日本株主導で下落した。ブレント原油は92ドル台を回復した。 米国：下院は、トランプ大統領の任期満了まで移民税関執行局（ICE）と国境警備隊の予算を維持するため、700億ドルの法案を可決した。 イラン戦争：イランが米軍ヘリコプターを撃墜したことを受け、米国は攻撃を完了した。イランはバーレーンの米軍基地に対しドローン攻撃を行った。米イラン協議は、イランがウラン濃縮を停止することを義務付ける可能性のある核合意に向けて進展している（ニューヨーク・タイムズ）。JD・バンス副大統領は、合意は今後数週間、あるいは「数ヶ月後」に成立する可能性があると述べた。 SpaceXは2500億ドルを超える投資家からの需要を集めている（ロイター）。 ==欧州： ドイツ：ラインニッシェ・ポスト紙は、フリードリヒ・メルツ首相が社会民主党に対して「私の忍耐はもう限界だ」と述べたと報じた。 英国：レイチェル・リーブス財務相は、英国の高水準の国防費を賄うため増税を示唆した。キア・スターマー首相は、対立候補である労働党のアンディ・バーナム市長を支持する閣僚は辞任すべきだと述べた。 ==アジア： 中国：5月の消費者物価指数（CPI）上昇率は前年同月比1.2%で横ばいとなり、市場予想の1.3%を下回った。コアCPIは前年同月比1.1%で、市場予想の1.2%を下回った。

米10年国債利回りは4.53％で横ばい、2年国債利回りは4.13％にやや上昇（水曜早朝）

米財務省債利回りは取引開始前にまちまちの動きを見せ、インフレ率は1年ぶりの高水準に達する見込み、一方イランは中東で米軍標的を攻撃した。

INGによると、カナダ銀行は水曜日後半にハト派的な姿勢に転じる見込み。

INGは、カナダ銀行が水曜午前9時45分（東部時間）に発表する金融政策決定において、ハト派的な姿勢を示すと予想している。 同行は顧客向けレポートの中で、貿易と投資の停滞が経済を圧迫しており、カナダはテクニカルリセッション状態にあると指摘している。 7月のUSMCA（米国・メキシコ・カナダ協定）再交渉をめぐる不確実性が市場心理を圧迫しており、アルバータ州が10月に住民投票を実施して独立を目指すというニュースも状況を悪化させているとINGは述べている。 多くの中央銀行がエネルギー価格上昇によるインフレ抑制に積極的に取り組んでいるのに対し、カナダ銀行はやや緩和的な金融政策の引き締めを急ぐことはないだろうとINGは付け加えた。 同行は、現在12月と予想されているカナダ銀行の初利上げ予想は、水曜の政策発表後も大きく変動しないと見ている。 INGによると、このためカナダドル（CADまたはルーニー）はG10通貨の中で出遅れている。水曜日後半に発表される米国の消費者物価指数次第では、USD/CADは1.3970/4000付近で強い抵抗線に直面する可能性がある。

ソシエテ・ジェネラルの夜間経済ニュース概要

ソシエテ・ジェネラルは水曜早朝の経済ニュース概要で、以下の点を指摘した。 ――ブレント原油は1バレル91.2ドルまで下落。米国はイランの防空・レーダーシステムに対する「自衛」攻撃を完了。報復措置としてバーレーンに駐留する米第5艦隊への攻撃も行われた。消費者物価指数と入札を控える中、10年物米国債利回りは2ベーシスポイント上昇し4.54%となった。金価格は1オンス4,200ドルを下回った。3年物米国債入札はまずまずの展開で、0.3ベーシスポイントの下落、買付倍率は2.64倍、非ディーラーが84.7%を落札した。 ――中国の5月消費者物価指数は前年同月比1.2%で横ばい、コア指数はわずかに低下し1.1%となった。生産者物価指数は上流価格の上昇を受けて4年ぶりの高水準となる3.9%に加速したが、需要の低迷により消費者価格への転嫁は限定的だった。食品価格は前年同月比1.7%下落した。米ドル／人民元は6.7780で横ばい。 ――ノルウェーの消費者物価指数（CPI）は5月に前年同月比3.1%上昇となり、4月の3.4%から減速。政策金利は3.4%に上昇し、ノルウェー中央銀行は金融引き締め路線を維持。 ――今後の予定：米国の消費者物価指数（CPI）は、ソシエテ・ジェネラルが前月比0.5%、前年同月比4.2%と予測。コアCPIは前月比0.3%、前年同月比2.9%と予測。カナダ銀行は政策金利を据え置くと予測。米国とドイツの10年債入札。 ――日経平均株価は1.9%下落。ユーロ10年物金利利回りは3.09%で横ばい。金価格は1.9%下落し、1オンスあたり4,180米ドル。

キール・インフラストラクチャー社、転換社債の発行を完了

キール・インフラストラクチャー（KEEL）は火曜日遅く、2032年満期、額面1.25ドルの転換社債（シニア債）4億5800万ドルの発行を完了したと発表した。これにはオーバーアロットメントオプションの全額行使が含まれる。 同社によると、調達資金はキャップドコールの費用および一般事業目的に充当される。

TSX終値：カナダ銀行の金利決定を前に、原油価格の下落がエネルギー株に重くのしかかり、指数は下落

トロント証券取引所は火曜日、原油価格の急落がエネルギー株の重荷となり、下落した。投資家は、まちまちの経済指標、カナダの貿易黒字拡大、そして明日発表されるカナダ銀行の政策金利決定の見通しなどを注視した。 S&P/TSX総合指数は67.05ポイント（0.19%）安の34,411.69で取引を終えた。火曜日の取引では、セクター別の値動きはまちまちだった。 エネルギーセクターが3.13%安と最も大きく下落し、ヘルスケア、情報技術、非鉄金属セクターはそれぞれ0.60%、1.17%、0.54%下落した。バッテリー金属指数が1.53%高と最も大きく上昇し、金融セクターが0.97%高、公益事業セクターが0.32%高、工業セクターが0.35%高、通信セクターが0.45%高となった。 商品市場では、金価格が火曜日に6カ月ぶりの安値に下落した。ドル安も影響した。7月渡しの金先物価格は、1オンスあたり74.00ドル安の4.289.40ドルとなり、12月10日以来の安値をつけた。イランへの米軍の攻撃に伴う原油価格高騰によるインフレ上昇に伴う金利上昇リスクへのヘッジとして、投資家がドルに資金を移しているため、金価格は過去1カ月で7.7%下落している。 一方、原油市場では、イランとイスラエルがミサイル攻撃を停止し、トランプ米大統領がイランとの戦争終結とホルムズ海峡再開に向けた交渉が「最終局面」にあると述べたことで中東の緊張緩和が見られ、WTI原油価格は火曜日に3.4%下落した。 7月渡しWTI原油は3.10ドル安の1バレル88.20ドルで取引を終え、8月渡しブレント原油は2.82ドル安の91.43ドルで引けた。 経済面では、カナダ統計局が4月のカナダの対世界貿易収支黒字が拡大したと発表した。輸出が輸入を上回ったためだ。同統計局が火曜日に発表したところによると、輸出が前月比1.6%増加し、輸入が同0.3%増加したことで、4月の貿易黒字は3月の18億ドルから27億ドルに拡大した。これは2ヶ月連続の貿易黒字であり、2025年1月以来最大規模となる、とカナダ統計局は声明で述べた。 4月の黒字は、MUFGが発表した市場予想の25億ドルとほぼ一致した。エネルギー製品の輸出は4月に前月比9.7%増加した。これは3月の23.4%増に続くものだ。両月とも、イラン紛争による不確実性を背景に4月も物価上昇が続いたことが主な要因だと、同機関は付け加えた。 CIBCによると、イランの貿易黒字拡大は、原油価格の上昇だけでなく、輸出量の増加にも支えられている。エネルギー製品、食料品、自動車の好調な輸出により、総輸出額は前月比1.6%増加した。変動の激しい金取引の落ち込みがなければ、輸出の伸びはさらに強かっただろうとCIBCは指摘した。変動の大きいエネルギーと金属・非金属鉱物の2分野を除くと、輸出は5.1%増加し、総輸出量は再び堅調な伸びを示した。 総輸入額は、名目値、数量ともにわずかに増加した。輸出量の堅調な増加は、月次および四半期の国内総生産（GDP）にとってプラス要因だが、4月のGDP速報値には、すでにその情報の大部分、あるいはすべてが織り込まれている可能性が高いとCIBCは付け加えた。 3月の堅調な増加に続き、第2四半期初めにも輸出量がさらに増加したことで、純貿易は四半期GDPにプラスとなり、2度の小幅な縮小後の経済活動の回復を支えるだろうと、同金融機関は付け加えた。 最近の貿易データによると、カナダの輸出は概ね2025年以前の水準まで回復しているものの、米国の関税の影響を最も受けたセクターでは依然として若干の弱さが見られる。しかし、CUSMA（米国・メキシコ・カナダ協定）の再交渉が長引く中で関税の不確実性が残るため、短期的にはさらなる上昇の勢いは限定的になるだろうと、CIBCは指摘した。 金融政策の見通しについて、ローゼンバーグ・リサーチは、カナダ銀行が水曜日の政策会合で金利を2.25%に据え置くと予想しており、市場は年末までに25ベーシスポイントの利上げを1回織り込んでいると述べた。 カナダ国立銀行によると、ここ数週間、カナダドルは準備通貨の中で最も弱い通貨となっている。カナダの実質成長率の悪化、カナダ・米国間の2年物金利スプレッドの悪化、そして貴金属価格の下落が、カナダドルの重荷となっている。フルタイム雇用が過去最高水準にあることから、カナダを景気後退と断じるのは難しいが、カナダドルの持続的な上昇には、オタワが今夏に米国との貿易協定を締結する必要があるだろうと、同行は指摘した。 一方、最新の業界データは、消費者需要の低迷が続いていることを示しており、カナダの自動車販売台数は前年同月を下回ったままとなっている。スコシアバンクによると、オムディアのデータに基づくと、5月のカナダの自動車販売台数は、季節調整済み年率換算で前月比0.6%減の189万台だった。 月間販売台数は2月以降、年率換算で185万台から190万台の範囲で推移しており、1月までの3ヶ月間の平均販売台数175万台から180万台よりは改善しているものの、1年前の200万台には依然として及ばない。

米国債の終値水準

火曜午後3時 vs 月曜午後3時 2年：99勝24敗 vs 99勝22敗、利回り：4.120% vs 4.156% 5年：99勝13敗 vs 99勝10敗、利回り：4.251% vs 4.281% 10年：98勝25敗 vs 98勝23敗、利回り：4.524% vs 4.550% 30年：99勝26敗以上 vs 100勝0敗、利回り：5.009% vs 5.024% 2/10：40.005bps vs 39.254bps 5/30：75.567bps vs 74.195bps

米国3年債入札の最高利回りは前月から上昇、需要も増加

米国財務省の3年債入札は火曜日、利回りが4.192%と過去最高を記録し、前回の最高値3.965%を上回った。 入札倍率は2.64倍で、前回の2.54倍を上回った。 入札の内訳は、ディーラーが57.45%、直接入札が10.57%、間接入札が31.99%だった。 落札倍率は、ディーラーが15.28%、直接入札が21.01%、間接入札が63.71%だった。

米国3年債利回り最高値：4.192%（前回3.965%）、買値/カバー率：2.64（前回2.54）