クプラー氏は火曜日の分析で、中東とロシアからの原油供給の回復と中国の需要低迷が相まって、カナダでの一時的な供給途絶にもかかわらず、世界の原油市場は十分な供給量を維持していると述べた。 ホルムズ海峡を通過するイラン以外の原油とコンデンセートの輸送量は、6月に入ってから日量290万バレルに達し、紛争勃発以来最高水準となった。この回復の大部分は、アラブ首長国連邦、イラク、クウェートからの輸出増加によるものだ。 クプラー氏によると、フジャイラ近海での船舶間積み替えはさらに日量156万バレルに上るが、その正確な追跡は困難だという。 治安状況の改善が回復を後押ししている。ドナルド・トランプ米大統領は最近、過去1か月間に約1億バレルの原油がホルムズ海峡を通過したと述べたが、これはクプラー氏が5月1日以降に推定した9800万バレルとほぼ一致する。 改善が見られるものの、市場環境は依然として制約を受けている。ホルムズ海峡を通過する原油の約80%は現在、非公式な輸送活動（ダークアクティビティ）を伴っており、ペルシャ湾全体の原油・コンデンセート輸出量は月間平均376万バレル/日と、戦前の約1500万バレル/日という水準を大きく下回っている。 近年の輸出増加は、生産の完全回復ではなく、在庫の取り崩しによって支えられている。イランを除くペルシャ湾の海上貯蔵量は、4月下旬以降6900万バレル減少しており、内訳はバスラ・ミディアムが1300万バレル、アラブ・エクストラ・ライトが800万バレル、アラブ・ライトとダス原油がそれぞれ700万バレルとなっている。 クウェートは輸出を支えるために在庫に頼っており、過去2週間で760万バレル（日量約58万バレル相当）の在庫削減を実施したと、Kplerは報告している。 クプラー氏によると、UAEでは生産正常化の兆しが見え始めており、アッパー・ザクム油田とダス油田での活動の活発化、そしてアドノック（Adnoc）の販売活動の強化は、生産量の緩やかな回復を示しているという。 アドノックが最近販売したアッパー・ザクム原油1200万バレルの大部分はアジアの買い手が確保した。アドノックは、新たな市場開拓を目指し、シディ・ケリル油田から地中海へザクム原油を出荷するという異例の動きも見せた。 クプラー氏は、UAEの原油生産量予測を5月に日量318万バレルに上方修正した。これは4月の日量260万バレル、3月の日量228万バレルから増加しているものの、戦前の水準を依然として日量約72万バレル下回っている。 ペルシャ湾からの原油供給量の増加は、中国の購買意欲をまだ回復させていない。 Kpler氏によると、サウジアラムコのアジア向け公式販売価格が1バレルあたり6ドル引き下げられたにもかかわらず、シノペックは7月分のサウジ産原油の指定を見送った。 競合原油と比較すると、アラビアンライトは依然として割高である。Kpler氏によれば、アラビアンライトはオマーン・ドバイのベンチマーク価格に対し1バレルあたり9.50ドルのプレミアムで取引され、中国東北部への到着価格はICEブレント原油価格を1バレルあたり10ドル以上上回っている。 中国では、代替原油が引き続き価格面で優位に立っている。Kpler氏によれば、ブラジルのトゥピ原油とノルウェーのヨハン・スヴェルドルップ原油は1バレルあたり約7～7.50ドルのプレミアムで到着する一方、ロシアのESPO原油とウラル原油はそれぞれ1バレルあたり約1.50ドルとマイナス1ドルで取引されている。 サウジアラビアは5月にヤンブーから日量374万バレルを出荷したが、これは前月比40万バレル減となった。国内製油所の需要増加、湾岸諸国からの輸出増加、そして中国の買い付け低迷が海外への出荷量を減少させたためだと、クプラー氏は述べた。中国の海上原油輸入量は5月の670万バレル/日前後で推移すると予想される。 アルバータ州北東部を襲った山火事、洪水、雷雨などの悪天候により、セノバス・エナジー（CVE）のフォスタークリークとクリスティーナレイクの施設で操業が中断した。 同社は不可抗力を宣言し、ビチューメン生産量を一時的に約4%削減したため、カナダ市場における重質原油の供給が逼迫した。 供給途絶により重質原油の需給バランスは急速に縮小し、ハーディスティの7月WCSディスカウントはニューヨーク・マーカンタイル取引所（NYMEX）価格に対して約12ドル/バレルまで下落し、3カ月ぶりの高値を記録した。一方、ヒューストンWCSディスカウントは約2.70ドル/バレルまで縮小した。同時に、希釈剤需要の低迷により、フォートサスカチュワンのコンデンセート価格はニューヨーク・マーカンタイル取引所（NYMEX）価格に対し1バレルあたり約9ドルのディスカウントとなり、2022年6月以来の安値水準となった。 最近の降雨により山火事は鎮火に向かっているものの、セノバス社の被災資産の完全復旧時期については依然として不確実性が残っている。 生産量が正常水準に戻るまでは、カナダの重質原油市場は比較的逼迫した状態が続くとみられ、当面は重質原油価格差を支えるだろう。 ウクライナのドローン攻撃による製油所の操業停止で国内の精製需要が減少したため、ロシアの原油輸出量は5月に数年来の高水準に達し、平均で日量約390万バレルとなった。 国内での原油精製量が減少したことで、輸出市場への供給量が増加し、ロシア産原油の世界的な供給量が拡大した。 製油所の操業再開に伴い、6月にはロシアの原油輸出量が減少する見込みだ。 Kplerは、オフラインの製油能力が5月の290万バレル/日から7月までに約30万バレル/日に縮小する一方、原油生産量は6月に1014万バレル/日、8月には1020万バレル/日に増加すると予測している。
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