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聯準會3月會議紀錄顯示，面對戰爭引發的宏觀風險，聯準會應保持「彈性」。

聯準會3月17日至18日會議紀要週三顯示，鑑於中東衝突加劇了通膨和就業風險，聯準會應「靈活」調整貨幣政策。 在這次會議上，聯邦公開市場委員會（FOMC）決定將政策利率維持在3.50%至3.75%的區間不變，這是連續第二次維持利率不變，原因是美以衝突引發了不確定性。 FOMC當時的經濟預測摘要繼續表明，今年可能採取寬鬆的貨幣政策。 會議記錄週三顯示：“鑑於經濟不確定性加劇，與會者強調，必鬚根據最新數據、不斷變化的經濟前景以及風險平衡，靈活調整政策立場。” “許多與會者認為，如果通脹如預期般下降，那麼最終可能需要下調聯邦基金利率的目標區間。” 根據這份文件，幾位政策制定者將潛在寬鬆政策的預期時間「進一步推遲」。 會議記錄顯示，“絕大多數與會者認為通膨上行風險和就業下行風險均已升高，並且大多數與會者指出，隨著中東局勢的發展，這些風險進一步加劇。” 週二，美國和伊朗同意停火兩週。這場始於2月底的戰爭蔓延至整個中東地區，並切斷了至關重要的霍爾木茲海峽的運輸，推高了能源價格。 西德州中質原油期貨價格盤一度下跌近15%，至每桶96.34美元，布蘭特原油期貨價格也下跌12%，至每桶96.55美元。儘管價格下跌，但仍遠高於戰前水準。 道明經濟高級經濟學家安德魯·亨西克週三在一份報告中表示：“我們的基本觀點是，隨著（能源價格）衝擊逐漸消退，通脹壓力也將隨之減弱。” “這或許會為美聯儲在下半年實現利率正常化打開大門。” 週三公佈的會議紀錄顯示，大多數政策制定者擔心曠日持久的戰爭可能會使勞動市場狀況惡化，可能需要進一步放鬆貨幣政策。 本月早些時候，官方數據顯示，3月新增就業人數超出預期，失業率較上月從4.4%小幅下降至4.3%。 最新的會議紀錄指出，「許多與會者指出，在油價持續上漲的情況下，通膨可能比預期更長時間地維持在高位，這可能需要加息以幫助通膨降至委員會2%的目標水平，並使長期通膨預期保持穩定。」「與會者預計，在適當的貨幣政策下，隨著關稅上調和油價上漲的影響逐漸消退，1% 2% 的目標委員會。 據芝商所FedWatch工具顯示，市場普遍預期聯邦公開市場委員會（FOMC）將在本月稍後維持利率不變。

美國國債收盤價

週三 3:00 對陣 週二 3:00 2 年 100-05 對 100-02；勝率 3.790% 對 3.829% 5 年 99-25+ 對 100-18+；勝率 3.918% 對 3.971% 10 年 98-21+ 對 98-09+；勝率 4.289% 對 4.337% 30 年 97-27+ 對 97-12；勝率 4.885% 對 4.915% 2/10 49.745 bps 對 50.551 bps 5/30 96.448 bps 對 94.366 bps

加拿大皇家銀行表示，受產業趨勢好轉的影響，CarMax預計第四季業績超出預期。

加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）週三在發給客戶的報告中表示，受產業趨勢改善的影響，CarMax（KMX）第四財季業績可能好於預期。 這家二手車零售商計劃於下週二發布季度和全年業績報告。 RBC繼續預期該公司第四財季調整後每股收益為0.34美元，高於華爾街先前預期的0.20美元。 RBC目前預計其營收將年減4.4%，低於先前預期的6.8%。市場預期為下降5.6%。 RBC分析師史蒂文·謝梅什（Steven Shemesh）寫道：“此次上調預期是基於多項數據來源，這些數據表明整體行業趨勢正在好轉。” 受美伊停火兩週後華爾街股市普遍上漲的影響，CarMax股價在周三下午的交易中上漲了4.4%。 週二，Cox Automotive表示，儘管中東衝突持續，但由於需求依然強勁，美國二手車批發價格上月創下自2023年夏季以來的最高點。 「整體而言，二手車市場似乎有所改善，但目前很難判斷這種改善有多少源自於近期各公司採取的具體措施，」Shemesh表示。 “在電話會議上，我們將尋找具體證據，證明這些措施正在推動業績成長。” 加拿大皇家銀行(RBC)對CarMax的股票評級為“與行業持平”，目標價為37美元。 「我們對近期成長動能的可持續性持較為謹慎的態度，尤其是在汽油價格上漲的情況下，這將抵消（同比）更高的退稅額帶來的利好，並打壓消費者信心，」Shemesh表示。Price: $45.50, Change: $+2.19, Percent Change: +5.06%

美國和伊朗停火後，股市盤中大幅上漲，油價下跌。

美國基準股指盤中上漲，而油價在華盛頓和伊朗達成為期兩週的停火協議後暴跌。 週三午盤過後，那斯達克指數上漲2.9%，至22,651.5點；道瓊工業指數上漲2.6%，至47,803.5點；標普500指數上漲2.4%，至6,778.6點。除能源板塊下跌4.6%外，所有板塊均上漲，其中通訊服務板塊領漲，漲幅達3.9%。 西德州中質原油期貨盤下跌15%，至每桶95.85美元；布蘭特原油期貨下跌13%，至每桶95.40美元。 美國總統川普曾設定美東時間週二晚8點為德黑蘭全面重開霍爾木茲海峽的最後期限，但應巴基斯坦的要求，他同意暫停對伊朗的襲擊計劃兩週。德黑蘭方面表示，將在與伊朗當局協調的前提下，允許「安全通行」這條重要的貿易通道。 然而，有關停火協議遭到違反的報導表明，該協議可能十分脆弱。 「儘管市場對該協議表示歡迎，但停火能否維持以及霍爾木茲海峽的交通能否恢復仍有待觀察，」斯蒂費爾金融集團在一份報告中指出。 根據美國有線電視新聞網（CNN）週三引述半官方通訊社法爾斯通訊社的報道，在以色列襲擊黎巴嫩後，伊朗暫停了油輪通過該水道的通行。另據報道，科威特和阿聯酋稱，他們遭到了伊朗無人機和飛彈的攻擊。 航空公司和郵輪營運商的股票盤中大幅上漲，其中嘉年華郵輪（CCL）漲幅高達11%，成為標普500指數中漲幅最大的股票。聯合航空（UAL）也飆漲9.9%，名列該指數表現最佳的股票之列。西南航空（LUV）、美國航空（AAL）、挪威郵輪（NCLH）和皇家加勒比郵輪（RCL）的股價也都大幅上漲。 美國公債殖利率盤中走低，10年期公債殖利率下跌6.4個基點至4.28%，2年期公債殖利率下跌6個基點至3.77%。 公司方面，科技巨頭Meta Platforms（META）發布了其Muse Spark人工智慧模型，受此消息提振，該公司股價飆升7.9%，成為標普500指數中表現最佳的股票之一。 達美航空（DAL）公佈的第一季業績超出預期，這主要得益於強勁的企業和休閒旅遊需求。該航空公司股價盤中上漲5.8%。 埃克森美孚（XOM）預計，受中東衝突導致的生產中斷影響，其全球石油當量產量將在第一季受到衝擊。這家美國石油巨頭的股價下跌5.9%，而規模較小的競爭對手雪佛龍（CVX）下跌5.5%，跌幅居道瓊指數成分股之首。 黃金價格上漲1.7%，至每盎司4,764.70美元；白銀價格上漲4.7%，至每盎司75.35美元。

西北公司第四季調整後收益下降

西北公司（North West Company，股票代碼：NWC.TO）週三公佈的第四季度調整後盈利低於去年同期水平，此前股價上漲近6%。 該公司在加拿大北部和加勒比地區經營雜貨店。該公司表示，剔除大部分一次性項目後，調整後獲利從去年同期的4,460萬美元小幅下降至4,350萬美元。該公司未提供每股盈餘數據。 第四季銷售額成長0.1%至6.755億美元。 FactSet調查的分析師先前預測銷售額為6.58億美元。該公司國際業務銷售額的成長基本上被加拿大本土銷售額的下降所抵銷。 西北公司補充道，加拿大同店銷售額較去年同期下降2.8%，而去年同期同店銷售額則實現了6.7%的強勁成長。銷售額下降的主要原因是原住民兒童和家庭服務項目向個人提供的資金減少。 North West公司也宣布，已對其原定於2027年3月1日到期的4億美元和5,200萬美元貸款進行了再融資。這些貸款已由現有貸款機構進行再融資，現到期日為2031年4月8日。 該公司將於4月24日向4月15日登記在冊的股東派發每股0.41美元的季度股息。 North West公司股票在多倫多證券交易所的最新交易價格上漲3.03美元，至55.25美元。Price: $55.21, Change: $+2.99, Percent Change: +5.73%

美伊停火前景不明朗，分析家對違反停火協議的報導保持謹慎

儘管美伊停火兩週的消息已引起市場歡呼，但分析師對停火的持久性提出質疑，因為已有違反停火協議的事件頻頻登上新聞頭條。 週三，全球股市上漲，油價跌破每桶100美元，此前華盛頓和德黑蘭達成協議，暫停了蔓延至整個中東地區的軍事衝突。 川普曾在週二設定美東時間晚上8點為伊朗全面重新開放霍爾木茲海峽的最後期限，但應巴基斯坦的要求，他同意暫停對伊朗的攻擊計畫兩週。德黑蘭表示，將在與伊朗當局協調的前提下，允許「安全通行」這項關鍵貿易通道。 史蒂費爾首席經濟學家林賽·皮格扎在一份報告中表示：“儘管市場對該協議表示歡迎，但停火能否持續，以及霍爾木茲海峽的交通能否恢復，仍有待觀察。” 有關停火協議遭到破壞的報道令投資人憂心忡忡，也顯示協議可能十分脆弱。 根據美國有線電視新聞網（CNN）引述半官方通訊社法爾斯通訊社報道，以色列襲擊黎巴嫩後，伊朗暫停了油輪通過該水道的通行。另據報道，科威特和阿聯酋稱遭到伊朗無人機和飛彈攻擊。 巴基斯坦總理謝赫巴茲·謝里夫曾與陸軍元帥阿西姆·穆尼爾共同斡旋達成停火協議。他在X網站上發文稱，違反停火協議「破壞了和平進程的精神」。 星展銀行能源、可再生能源和基礎設施研究主管蘇夫羅·薩卡爾表示：「停火協議有效地阻止了即將發生的大規模襲擊，並為談判創造了空間，但它並不能解決根本衝突或基礎設施受損的問題。兩週的時間非常短暫，供應鏈的結構性破壞是深遠的。」 根據媒體報導，焦點轉向伊朗向美國提出的十點方案，其中包括解除對伊朗的製裁、承認伊朗的鈾濃縮計劃以及繼續控制霍爾木茲海峽。 「如果這真的是談判的基礎，那麼談判可能會很艱難，因為其中一些條款，特別是對海峽的控制權，很可能令地區大國難以接受，而且據報道伊朗仍然打算對過境收取通行費，」都鐸·皮克林·霍爾特公司分析師馬特·波蒂略在發給的一份報告中寫道。

美國10年期公債拍賣殖利率高於上次拍賣，但需求下降

美國公債週三的10年期公債拍賣殖利率達4.282%，高於上一輪拍賣的4.217%。 本次拍賣的認購倍數為2.43，低於上一輪拍賣的2.45。 交易商的認購佔比為54.17%，直接競標者佔比為11.93%，間接競標者佔比為33.90%。 在最終成交方面，交易商的成交量為10.80%，直接競標者佔比為23.88%，間接競標者佔比為65.32%。

美國10年期公債殖利率最高，為4.282%，高於前位數的4.217%；買盤比為2.43，高於前位數的2.45。

利率高企、經濟情勢不明朗，每週房貸申請量下降

美國抵押貸款銀行家協會（MBA）週三表示，受利率高企和宏觀經濟持續不確定性的影響，上周美國抵押貸款申請量有所下降。 衡量貸款申請量的市場綜合指數經季節性調整後，截至上週五當週下降了0.8%。未調整的指數季減了1%。 MBA副首席經濟學家喬爾·坎表示：“上週，抵押貸款利率上升和持續的經濟不確定性再次抑制了抵押貸款申請。過去一個月抵押貸款利率的急劇上漲，使許多潛在的再融資借款人望而卻步。” 房地產交易平台Zillow Group（Z，ZG）本週稍早援引房地美（Freddie Mac）的數據稱，3月下旬抵押貸款利率從上月底的5.98%躍升至6.38%。 週二晚些時候，美國和伊朗同意停火兩週。這場始於二月底的戰爭蔓延至整個中東地區，並切斷了至關重要的霍爾木茲海峽的運輸，導致能源價格上漲。 美國抵押貸款銀行家協會（MBA）週三報告稱，貸款餘額在832,750美元或以下的30年期固定抵押貸款的平均利率從一周前的6.57%降至6.51%。貸款餘額高於該金額的，利率從6.59%降至6.54%。 15年期貸款的利率則從5.89%小幅上升至5.90%。 根據Kan通報，再融資指數季減3%，再融資申請速度降至去年12月以來的最低水準。 經季節性調整後的購屋指數較上季上漲1%。坎恩表示，未調整，該指數環比上漲1%，但年減7%，這是自2025年1月以來的首次年度下降。 坎恩還表示：“整體購房活動也受到當前形勢的不利影響。然而，由於可調利率抵押貸款和聯邦住房管理局（FHA）貸款的利率較低，以及部分地區住房庫存增加，某些貸款類型和地域市場的情況優於其他領域。” 由FHA擔保的30年期固定利率抵押貸款利率從前一周的6.25%降至6.22%。根據抵押貸款銀行家協會（MBA）的數據，FHA貸款（通常用於首次購房者，首付比例較低）佔總申請量的份額從19.5%小幅下降至19.3%。Price: $41.84, Change: $+1.05, Percent Change: +2.57%

儘管通膨預期上調，瑞銀仍認為加拿大央行今年將維持利率不變。

儘管瑞銀上調了通膨預期並維持經濟成長預期不變，但仍表示預計加拿大央行今年將維持利率不變。 瑞銀在致客戶的報告中寫道，加拿大央行的最新訊號與其對政策利率的謹慎態度相符。 瑞銀指出，3月政策會議的討論摘要也反映了謹慎的態度。 瑞銀表示，經濟成長放緩以及企業和消費者信心已受到一定程度的抑制，這給加拿大央行帶來了兩難的境地。 3月份會議的信號表明，加拿大央行將忽略能源成本上漲對通膨的直接影響，但在考慮適當的政策立場時，會密切關注價格壓力擴大的跡象。 會議紀要承認經濟起點較低：“伊朗戰爭無疑增加了新的不確定性，但與會者一致認為，不應忽視經濟面臨的其他風險：美國貿易政策的變化、即將進行的《加美墨協定》審查以及持續的結構性變革。” 3月份的會議討論還參考了加拿大央行副行長莎倫·科齊基（Sharon Kozicki）近期關於央行如何看待供給側衝擊的講話：「成員們探討了供給衝擊衝擊經濟時貨幣政策的作用。他們指出，能源價格上漲帶來的通脹壓力預計將推高通脹率，而經濟又處於艱難供給過剩狀態。

加拿大豐業銀行表示，加拿大對美出口份額正逐漸下降。

加拿大豐業銀行表示，加拿大對美國的出口份額正逐步下降，預計2024年平均為76%，去年為72%，到2026年2月將降至66%。 該行在上週發布的報告中指出，這一趨勢主要受對美國出口下降和對其他地區（主要是歐洲）出口成長的影響。 2月份，加拿大對美國的出口較上季成長4.4%，但與2024年同期相比下降10.4%。 1月表現疲軟後，對其他國家的出口成長10.5%，與2024年同期相比成長42.4%，但這主要是由於黃金出口量增加所致。進口方面，2月加拿大從美國的進口份額略有下降，從2024年的62%降至59%。 加拿大繼續受益於其出口總額相對較低的有效關稅稅率。根據加拿大豐業銀行基於關稅實施前貿易流量的最新估計，自2024年底以來，加美貿易關稅增幅為3.1%，這主要得益於《美墨加協定》（CUSMA）下加拿大與美國的大部分貿易繼續保持免稅狀態。這一增幅低於2月的4.5%，原因是美國根據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）對特定國家徵收的關稅被10%的全球統一關稅所取代。 據報道，美國從加拿大進口商品實際繳納的平均關稅連續第三個月略高於3%，低於六個月前的近4%。鑑於2月底的關稅調整，3月這一數字可能會進一步下降。該銀行指出，目前加美進口商品中面臨關稅的比例已穩定在10%左右。 美國的貿易逆差已回落至接近關稅實施前的水準。受關稅影響，美國貿易在2025年初出現顯著波動，之後趨於穩定。 2月份，美國出口成長4.2%，進口成長4.3%，導致貿易逆差擴大至570億美元，低於2024年約700億美元的預期。 美國進口關稅持續推高該國的通膨壓力，最新數據顯示，關稅對美國消費者物價指數的累積影響接近1個百分點，加上近期油價上漲，讓美國降息前景蒙上陰影。 加拿大豐業銀行指出，關稅和不確定性依然居高不下且瞬息萬變。儘管以10%的臨時全球關稅取代美國《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）關稅對加拿大有利，但加拿大絕大多數貿易都符合規定，因此不受這些關稅的影響。產業關稅對加拿大的影響最大，且未受近期政策變動的影響。

在高油價背景下，瑞銀更新了其加拿大宏觀經濟預測

瑞銀表示，已將油價的最新走勢納入其對加拿大通膨的預測，並採用了原油期貨暗示的最新路徑：布蘭特原油5月合約價格將達到每桶118美元，預計到年底將穩定在每桶78美元左右，到2027年底將穩定在每桶73美元左右。 基於此，瑞銀目前預估今年加拿大整體通膨率為2.9%，2027年為2.4%。瑞銀預計3月加拿大整體通膨率將強勁上漲1.3%（未季節性調整），使年比通膨率在3月上升1個百分點至2.8%。 瑞銀預測，整體通膨率將在4月達到高峰3.4%，之後將回落。 在瑞銀的成長預測中，預計出口成長將加快，但下調了企業固定投資和消費預期。 整體而言，該行的年度預測變化不大，預計今年年增長率為1.6%，2027年為1.7%。 最新的月度國內生產毛額（GDP）數據顯示，今年開局尚可，1月份GDP環比增長0.1%，略優於此前預估的持平數據；2月份的預估環比增長0.2%。 繼2月就業人數全面大幅下降之後，瑞銀預測3月就業人數將溫和成長1.6萬人，預計週五公佈的就業數據顯示，失業率將維持在6.7%不變。

埃克森美孚預計第一季產量將因中東衝突而受到影響

埃克森美孚（XOM）預計，受中東衝突造成的生產中斷影響，其全球油當量產量將在第一季受到衝擊。 根據埃克森美孚提交的監管文件，其位於卡達和阿聯酋的部分上游資產的生產自3月起受到影響。攻擊事件包括卡達兩條液化天然氣（LNG）生產線遭到破壞。 該公司週三表示，這些中斷可能導致埃克森美孚第一季全球油當量產量較上季下降約6%。 埃克森美孚表示：“公開報告顯示，（生產線）受損需要較長時間才能修復。在進行現場評估之前，我們無法就兩條生產線恢復正常運營所需的時間發表評論。” 根據文件，中東資產約佔該公司全球油當量產量的20%，但佔上游業務收益的比例較小。 埃克森美孚表示，考慮到亞太地區原油供應減少的影響，預計其全球能源產品第一季吞吐量將季減2%。 這家美國石油巨頭的股價週三下跌5.8%。規模較小的競爭對手雪佛龍（CVX）的股價下跌5.6%。此前，美國和伊朗達成了為期兩週的停火協議，導致原油價格暴跌。 埃克森美孚預計，在持續39天的美以戰爭結束後，能源價格將飆升，這將提振其第一季上游業務的收益。該公司計劃於5月1日公佈第一季業績。 該公司表示：“預計第一季每股收益將高於2025年第四季度，但需排除不利的時效性影響，這些影響會隨著時間的推移而逆轉。” 埃克森美孚表示，通常在價格上漲時期會出現不利的時效性影響。 該公司表示，由於原油和成品油交易的時間因素，第一季能源產品收益可能會受到 33 億美元至 41 億美元的衝擊。Price: $154.13, Change: $-9.78, Percent Change: -5.97%

——下週三場補選中有兩場被認為是自由黨的「穩贏」之戰，加上最新一名保守黨議員倒戈，卡尼總理可能即將領導多數黨政府。

——在此之前，將舉行三場補選；在這些補選之前，自由黨距離獲得多數席次還差兩席。

——議員瑪麗蓮·格拉杜成為近一年來最新一位倒戈加入馬克·卡尼總理領導的自由黨聯邦政府的保守黨議員。

蒙特利爾銀行稱，加拿大辦公大樓市場正走出低迷。

蒙特婁銀行（BMO）指出，加拿大房地產市場中一個收緊的領域或許是許多人意想不到的——辦公室市場。 BMO表示，根據世邦魏理仕（CBRE）的數據，第一季全國辦公室空置率連續第三個季度下降，但仍居高不下，超過17%。 該銀行指出，大多倫多地區的情況明顯好轉，新增供應有限，淨吸收量增加，辦公室的恢復使用率也更高。 與此形成鮮明對比的是，近年來供應過剩的工業地產和供應過剩的多戶住宅，儘管人口增長，但需求卻在下降。 BMO認為，這並不意味著辦公室市場已經強勁復甦，但它正在從低谷中復甦，尤其是在黃金地段。