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加拿大3月房價指數走低，符合預期

加拿大統計局週三公佈的數據顯示，3月加拿大新房價指數（NHPI）較上月下降0.2%。蒙特婁銀行在加拿大統計局發布數據前曾表示，由於房地產市場持續承壓，預計3月NHPI將年減。

簡訊：加拿大3月新房價指數季減0.2%。

加拿大蒙特利爾銀行對加拿大未來一天的展望

蒙特婁銀行（BMO）表示，加拿大將於週三上午8:30（美國東部時間）公佈3月的新房價指數（NHPI）。該行預計，由於房地產市場持續承壓，3月的NHPI將年比維持負值。

加拿大豐業銀行發布本週零售銷售數據預覽

加拿大豐業銀行表示，將於週五公佈2月的加拿大零售銷售額以及3月的初步預估值。加拿大統計局先前曾表示，經季節性調整後，2月名目銷售額較上季成長近1%。該行指出，這一數據可能會進行修正（這種情況並不罕見），屆時將提供銷量與價格以及行業細分等必要細節。豐業銀行表示，3月的數據存在一定不確定性，因此只會公佈初步預估值。該行指出，第一季零售銷售成長為2024年下半年以來最快。這項預測是基於第四季度平均值、1月份的激增以及豐業銀行對2月初步銷售預估值中銷量部分的預估，同時將3月份的預估值保持不變，以便將計算重點放在已知數據上。投資者本週將獲得更多信息，但該指標與國內生產總值帳戶中的消費者商品支出密切相關。

德斯賈丁斯表示，加拿大各省2026年預算表明，輕鬆獲利的時代已經結束。

德斯賈丁銀行表示，儘管宏觀經濟環境優於預期，但加拿大各省的財政狀況仍出現不同程度的惡化。該銀行指出，已公佈預算的九個省份預計，2026-2027財年（2027財年）的財政赤字總額將達到470億加元，高於2026財年的400億加元。德斯賈丁銀行表示，歷史數據向上修正以及經濟成長超出預期，促使各省提高了2025年的名義國內生產總值預期，從而改善了各省的財政狀況，並改善了整體債務指標，儘管赤字和債務水平有所上升。該銀行指出，由於持續存在的貿易風險，預測仍指向2026年經濟放緩，收入成長空間有限，如果《加美墨協定》（CUSMA）貿易協定審查結果惡化，則面臨重大下行風險。德斯賈丁銀行補充道，鑑於地緣政治因素推動的油價飆升，能源生產省份的財政狀況可能強於目前的預期。更高的計劃支出是財政壓力的主要來源，預計支出壓力將持續存在。各省在2027財年共增加了200億美元的計畫支出，主要集中在醫療保健領域。該銀行表示，過去的經濟成長勢頭提供了一些短期支撐，隨著時間的推移，在油價飆升的推動下，財政狀況應該會好轉。除此之外，各省還面臨更嚴峻的形勢，疲軟的生產力成長加上貿易不確定性導致的投資受限，使得各省在支出壓力依然高企的情況下，財政空間有限。

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法國興業銀行隔夜經濟新聞摘要

法國興業銀行週三早晨經濟新聞摘要指出： ——風險偏好溫和，美國總統川普無限期延長伊朗停火後，布蘭特原油價格從每桶101.2美元回落至97.7美元。伊朗方面表示，重啟談判的前提是美國解除封鎖。紐西蘭元（NZD）、澳元（AUD）、墨西哥比索（MXN）和南非蘭特（ZAR）領漲兌美元（USD）。債券殖利率鞏固了周二的漲幅，在美國零售銷售強勁成長後，熊市趨於平緩。沃什在參議院的提名確認聽證會上捍衛聯準會的獨立性，並暗示將在利率、指引和資產負債表方面採取不同的政策方針。 ——英國3月消費者物價指數年增3.3%，高於2月的3.0%，其中燃料價格上漲最為顯著，核心消費者物價較去年同期下降至3.1%。服務價格上漲4.5%，商品價格從1.6%回升至2.1%。英國央行預測，第一季至第二季通膨不會明顯放緩，平均約3%。 ——今日展望：歐洲央行總裁多倫茨、穆勒、萊恩、斯萊彭、納格爾、拉加德將出席會議。 20年期美國公債拍賣。土耳其央行預測利率將維持在37.0%不變，而法國興業銀行則預計升息300個基點至40.0%。南非消費者物價指數（CPI）公佈。 ——日經指數上漲0.4%，歐元區10年期公債殖利率下跌1.5個基點至3.025%，布蘭特原油下跌0.7%至每桶97.7美元，黃金上漲1.2%至每盎司4765美元。

——川普延長停火協議後，伊朗和平計畫陷入僵局，美國公債殖利率盤前漲跌互現。

S&P/TSX CompositeS&P/TSX Composite$CXY

多倫多證券交易所收盤：因獲利回吐和對中東停火的擔憂，指數暴跌

週二，多倫多證券交易所（TSX）大幅下跌，此前股市經歷了一輪強勁上漲，部分投資者獲利回吐，同時市場也因美伊停火協議將於週三到期而感到緊張。 S&P/TSX綜合指數收盤下跌551.73點，跌幅1.6%，報33,808.30點。除能源板塊外，所有板塊均下跌，能源板塊因油價高漲而上漲1.9%。基本金屬板塊跌幅最大，下跌3.8%，金價下跌也加劇了這一頹勢。在之前的14個交易日中，TSX指數有12個交易日上漲。投資人關注的焦點似乎集中在4月8日生效的美伊停火協議。根據美國總統川普的說法，該協議將於「華盛頓時間週三晚間」到期。川普在接受彭博社採訪時表示，如果未能與伊朗達成協議，他「極不可能」延長停火協議。美國副總統萬斯原定於今天稍早啟程前往巴基斯坦參加下一輪談判，但據報道，他已前往白宮參加政策會議。目前尚不清楚他何時啟程。《華爾街日報》報道稱，伊朗拒絕參加談判，除非美國海軍解除對該國港口的封鎖。今日大宗商品方面，由於伊朗和美國之間的和平談判前景不明朗，西德克薩斯中質原油（WTI）週二收高。 5月交割的WTI原油期貨價格上漲2.52美元，收在每桶92.13美元；6月交屋的布蘭特原油期貨價格上漲3.11美元，收在每桶98.59美元。週二下午，由於美元走強，金價連續第二天下跌。此前，美國上月零售銷售數據超出預期。同時，美伊談判預計將結束這場推高油價和其他大宗商品價格的中東戰爭。 5 月交割的黃金期貨價格下跌 105.50 美元，至每盎司 4,723.30 美元。

美國國債收盤價

週二 3:00 vs 週一 3:00 2 年 100-05 vs 100-09；勝率 3.777% vs 3.714% 5 年 99-27 vs 100-03+；勝率 3.906% vs 3.848% 10 年 100-31 vs 99-00；勝率 4.289% vs 4.248% 30 年 97-22+ vs 97-30；勝率 4.895% vs 4.880% 2/10 51.143 bps vs 53.170 bps 5/30 98.795 bps vs 102.950 bps

加拿大國家銀行稱，受諸多不利因素影響，加拿大房地產市場在3月陷入停滯

加拿大國家銀行表示，連續四個月下滑後，加拿大房屋銷售在2月至3月期間保持穩定，季減0.1%。從地區層級來看，六個省份的房屋銷售量出現月度下滑：愛德華王子島（-16.6%）、新不倫瑞克省（-9.2%）、阿爾伯塔省（-5.2%）、新斯科細亞省（-3.5%）、曼尼托巴省（-0.5%）和不列顛哥倫比亞省（-0.4%）。魁北克省（+0.4%）、安大略省（+1.8%）、薩斯喀徹溫省（+9.6%）和紐芬蘭省（+10.0%）的房屋銷售量則有所增加。該銀行指出，由於3月房屋銷售量與上月持平，加拿大房地產市場的活躍度仍特別低迷，交易量比10年平均下降了17.3%。加拿大國家銀行指出，人口下降、年初以來勞動市場表現疲軟以及經濟和地緣政治的不確定性等諸多因素持續對房地產市場構成壓力。中東衝突甚至對加拿大房地產市場產生了溢出效應，由於市場預期通膨上升，債券殖利率也隨之走高，導致3月抵押貸款利率上漲。展望未來，如果圍繞美墨加協定（USMCA）續簽的貿易不確定性得到解決，今年稍後市場活動可能會有所回升。該銀行指出，同時，春季旺季期間的交易量可能仍將保持低迷，因此加拿大國家銀行預測，2026年的交易量將比上年下降5%。該銀行補充道，經季節性調整和年化後，3月新屋開工量從2月份的25.1萬套減少至23.59萬套，減少了1.51萬套，遠低於市場普遍預期的25.8萬套。此次下降主要由城市地區房屋開工量的減少所致（減少14,600套至224,000套），農村地區房屋開工量也略有下降（減少500套至11,800套）。展望未來，根據國家銀行的預測，2026年房屋開工量可能仍高於歷史平均水平，因為一些在人口強勁增長背景下規劃的項目將開始建設。然而，由於目前的人口結構遠不如以往有利，導致租賃市場空置率和未售庫存急劇上升，預計今年新房開工量將放緩，並在2027年及以後持續疲軟。此外，高昂的建築成本和固定利率的下降幅度遠小於短期利率（短期利率近期甚至因中東衝突而上升），也是住宅建設面臨的另一個限制因素。

羅森伯格研究公司稱，加拿大央行應恢復降息，因為3月CPI低於預期。

羅森伯格研究公司在周一公佈的加拿大消費者物價指數（CPI）數據後表示，此前人們普遍擔憂的3月份CPI飆升並未出現，環比上漲0.9%（主要受汽油價格上漲影響），低於市場普遍預期的1.1%。這是未經季節性調整的數據——經季節性調整後的數據環比上漲0.5%——但羅森伯格研究公司指出，剔除能源價格（汽油價格環比飆升21%，創歷史新高）後，CPI持平，並且在過去三個月中一直沒有出現任何波動。 3月CPI年漲幅從2月的1.8%回升至2.4%，但仍低於市場預期的2.6%。關鍵在於剔除食品和能源價格後的傳統核心通膨指數，該指數年增率從2.0%放緩至1.9%，略低於加拿大央行的目標——羅森伯格指出，這一增速再次低於市場普遍預期的2.2%。近期加拿大通膨數據的一個顯著特徵是，曾經火熱的房屋價格指數出現逆轉。過去五個月以及過去八個月中的七個月，該指數經季節性平滑處理後均趨於平穩，同比增速從2025年同期的3.8%降至12年來的最低點0.7%。一旦美伊戰爭最終結束，加拿大央行即可重啟寬鬆週期。而任何政策收緊的跡像都已被排除，債券市場此前幾週就開始消化這一預期，羅森伯格認為這是錯誤的。羅森伯格補充道，關鍵在於核心經濟，其環比完全持平，而此前1月和2月也僅成長了0.1%。過去五年中，這種情況僅出現過三次，凸顯了加拿大經濟中面向消費者的環節缺乏定價權。畢竟，六個月的年化成長率已降至1.6%，這是自2020年10月以來加拿大從未見過的水平，當時加拿大央行將政策利率維持在接近零的水平。不僅如此，羅森伯格指出，三個月的年化成長率目前為0.8%，這是自2020年9月以來最疲軟的成長速度。

加拿大國家銀行預計加拿大央行首次升息將在2027年初，而市場預期升息將在今年12月進行。

加拿大國家銀行表示，近幾週來，市場對加拿大央行升息的預期持續緩和，目前反映出政策利率的路徑更為合理。該行指出，市場對加拿大央行首次升息的預期已基本確定在2026年12月。加拿大國家銀行預計首次升息將在2027年初實施，因此2026年12月升息可能仍為時過早。但如果經濟能像幾個月前企業預期的那樣復甦，升息就有可能實現。該行表示，儘管受油價飆升的影響，整體通膨率上升，但週一公佈的消費者物價指數報告顯示，核心通膨壓力相對溫和。因此，加拿大國家銀行預計，在下週的利率決議中，加拿大央行將重申，將忽略這次整體通膨率的上升。

加拿大豐業銀行希望在加拿大銀行理事會中增加更多地區代表

加拿大豐業銀行週一宣布，加拿大央行董事會任命馬克-安德烈·戈斯林和尼古拉斯·文森特為副行長，分別於5月25日和8月3日生效。這項任命是在里斯·門德斯於4月10日突然離職以及莎倫·科齊基退休之後進行的，科齊基的退休日期定於7月15日。豐業銀行指出，之所以僅用一個月時間就宣布了他們的繼任者，是因為沒有進行公開遴選，加拿大央行此前已指示從內部候選人中選拔。然而，豐業銀行表示，加拿大央行缺乏區域代表性。其理事會成員全部來自魁北克省（3人）、安大略省（2人）和曼尼托巴省（1人）。週一的兩項任命均來自魁北克省。加拿大豐業銀行補充道，他們完全相信這兩位新任命的官員能夠以專業人士的身份履行職責，制定出適合加拿大整體情況的貨幣政策。然而，加拿大央行理應代表加拿大各地的聲音，其成員本應來自東部四省，但令人矚目的是，加拿大西部地區卻被排除在外。該行指出，西部地區擁有加拿大四大經濟體中的兩個，卻在理事會中沒有代表。該行建議，或許至少應該任命一位來自西部地區的兼職外部副總裁。豐業銀行總結道，副行長或許也應該具備一些市場經驗，以彌補理事會在「外部市場洞察」方面的不足。

加拿大獨立企業聯合會（CFIB）表示，部分加拿大公司可能符合美國關稅退稅資格，但該系統操作複雜。

加拿大獨立企業聯合會（CFIB）表示，根據美國政府在近期最高法院裁決後推出的新制度，從本週起，許多加拿大小型出口商可能有資格獲得部分美國關稅的退稅。 CFIB在周二發布的聲明中指出，在2025年2月4日至2026年2月24日期間，根據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA），作為「進口商登記人」並就不符合《美墨加協定》（CUSMA）規定的商品繳納美國關稅的加拿大企業，現在可能有資格獲得退稅。約三分之一的加拿大小型出口商面臨不符合CUSMA豁免條件的商品關稅。 CFIB指出，其中四分之一（26%）的企業是進口商登記人，應該有資格獲得這些退稅。 “不幸的是，”聲明補充道，“其他一些加拿大小型出口商為了維持受關稅影響的業務，降低了對美國客戶的價格或與客戶分攤了成本，因此無法獲得這項救濟。” 加拿大獨立企業聯合會（CFIB）主席丹·凱利在聲明中表示：“雖然一些加拿大出口商可能獲得一年多的關稅收入退款是個好消息，但這套系統操作起來並不簡單。加拿大企業需要開設美國海關帳戶和美國銀行帳戶，並且可能需要與報關行合作才能獲得退款。”

瑞銀指出，加拿大銀行第一季調查顯示人工智慧正在提升生產力

瑞銀表示，加拿大央行週一發布了第一季商業展望（BOS）和消費者（CSCE）調查報告。瑞銀在致客戶的報告中指出，加拿大央行發布的報告中也特別列出了員工如何使用人工智慧（AI）以及消費者如何看待人工智慧對工作環境的影響。就工作場所人工智慧的整體使用而言，60%的受訪者表示他們在工作中使用人工智慧，35%表示他們完全不使用人工智慧，另有5%表示不確定。超過14%的人工智慧用戶認為，人工智慧有超過50%的可能性能夠提高他們的工作效率。人工智慧對工作結果的淨影響為1.8%，而對薪資的影響基本上為零。至於人工智慧對工作場所的淨影響，認為人工智慧有超過50%的可能性會導致工作時間增加的淨比例為-6.6%，而對於未使用人工智慧的人群，這一比例為-8.2%。

儘管3月CPI飆升，野村證券仍認為加拿大央行今年將維持利率不變。

總體而言，野村證券週一發布的CPI報告顯示，伊朗戰爭帶來的能源價格壓力可能在未來幾個月內維持整體通膨高位，但加拿大潛在通膨軌跡基本上保持不變。野村證券繼續預期加拿大央行將在2026年之前維持利率不變。關於數據，野村證券指出，加拿大3月整體消費者物價指數年增2.4%，低於市場普遍預期的2.6%，但高於2月的1.8%，這主要反映了汽油價格的大幅上漲（季增21.2%）。剔除汽油價格後，CPI年增2.2%，低於先前的2.4%。野村證券指出，消費稅/統一銷售稅減免政策的持續影響也對整體通膨構成壓力。加拿大央行首選的核心指標較去年同期成長2.3%，而一系列其他核心指標也維持在央行1%至3%的目標區間。房屋通膨率年增1.7%。租金通膨略有上升，而抵押貸款利息成本成長持續放緩。房屋更換成本下降，反映出住房需求疲軟。

加拿大央行第一季商業調查帶來“一線希望”，BMO表示

蒙特利爾銀行（BMO）表示，週一發布的加拿大央行第一季商業展望調查（BOS）總體穩健，其中兩個利好因素尤為突出。首先，第一季投資意願飆升至一年多來的最高水準。蒙特利爾銀行指出，這完全是由未受中美貿易摩擦影響的企業所推動的。然而，蒙特婁銀行也指出，關鍵訊息在於，投資意願的普遍改善源自於更多企業計畫提高產能和生產力，而非進行日常維護。加拿大央行長期以來一直將加拿大生產力成長落後視為需要改進的領域。蒙特利爾銀行認為，在中美貿易戰的背景下，這個問題再次受到關注，似乎已經引起了各方的重視。其次，蒙特婁銀行指出，招募意願也升至三年來的最高水準。報告稱：“預計招聘計劃規模不大，這在人口增長大幅放緩的環境下並不令人意外。不過，調查結果顯示，近年來持續疲軟的勞動力市場正朝著積極的，或者至少是趨於穩定的方向發展。”

瑞銀表示，加拿大央行的調查結果有所改善，但衝突後的經濟狀況「並不樂觀」。

瑞銀表示，儘管加拿大央行週一發布的兩項第一季調查大多是在近期中東緊張局勢升級之前進行的，但兩項調查均顯示市場情緒有所改善，預期貿易緊張局勢的影響將會減弱。瑞銀指出，加拿大央行在常規調查之外，也針對企業（BOS）和消費者（CSCE）進行了特別調查，這些調查是在中東戰爭爆發後進行的。瑞銀在致客戶的報告中寫道，調查結果顯示，消費者預期此次衝擊將抑制經濟成長並推高通膨。瑞銀表示，對於企業而言，儘管預期能源價格衝擊將推高投入成本，但它們似乎也意識到，由於需求疲軟和競爭加劇導致定價權有限，它們能夠將成本上漲轉嫁給消費者的程度有限。瑞銀指出，在第一輪調查資料收集完成後，加拿大央行發布了一份關於中東戰爭影響的專題報告。加拿大央行選取了20家企業進行調查，發現大多數企業預計投入成本將上漲，特別是燃料、貨運、化肥以及加幣（CAD或loonie）匯率波動帶來的成本上漲。在中東衝突爆發後，企業被問及未來一年和兩年的通膨預期時，通膨預期均有所上調，而五年預期受到的影響則較為溫和。 “儘管企業預期投入成本上漲，但受訪企業普遍意識到，鑑於加拿大經濟需求疲軟、消費者預算緊張、競爭加劇以及定價能力普遍較弱，他們無法將這些成本上漲完全轉嫁給消費者。” 在《加拿大消費者預期調查》（CSCE）中，加拿大央行也進一步闡述了家庭如何應對衝突帶來的不確定性。瑞銀集團補充道，調查發現，21%的受訪者取消或推遲了旅行，主要原因是旅行成本上漲；另有28%的受訪者推遲或減少了其他主要支出。瑞銀指出，BOS也強調，由於汽油價格上漲，各公司認為家庭可能會減少可自由支配的支出，進而對家庭資產負債表造成壓力。

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德國商業銀行稱，加拿大CPI漲幅不如預期；預計加拿大央行將逐步升息，通膨風險可控。

德國商業銀行在周一公佈CPI數據後表示，儘管加拿大3月消費者物價指數（CPI）整體漲幅大幅上升，季增0.9%（未經季節性調整），但略低於預期的1.1%。該行在致客戶的報告中指出，這仍然是自通膨正常化以來最高的月漲幅之一，但由於季節性因素的影響，漲幅並不算特別高。另一點值得注意的是，儘管整體漲幅顯著上升，但核心漲幅實際上略有下降，這多少有些出人意料。德國商業銀行表示，能源價格衝擊可能需要更長時間才能對通膨數據產生全面影響，不過作為能源出口國的加拿大似乎受到的衝擊相對較小。然而，目前該行認為加拿大通膨不會失控。實體經濟仍然過於疲軟，不足以出現這種情況，而且中東戰爭初期通膨壓力也偏低而非過高。幾週前，德國商業銀行批評市場對加拿大央行升息的預期過高，並認為市場仍有回檔空間。該行指出，市場目前似乎也認同這一觀點，因為市場預期已回落至年初水準附近。德國商業銀行仍預期加拿大央行在年底前仍有升息空間。畢竟，目前的政策利率可以說是較為寬鬆，美墨加協定（USMCA）談判預計將暫時順利結束，實體經濟也終於開始復甦。然而，央行不太可能連續三次升息。德國商業銀行補充道，他們可能會「非常緩慢地」加息。這些更為現實的預期使得加元（CAD 或 loonie）在未來幾週內即使其他G10央行的升息預期被市場消化，其受到的影響也較小。

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