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——受原油價格下跌影響，美國公債殖利率盤前漲跌互現，此前川普努力阻止以色列和真主黨在黎巴嫩的衝突。

Noble Prices 擴大了 2034 年到期高級票據的發行規模

Noble（NE）週一晚間宣布，已完成8億美元、票面利率為6.25%、2034年到期的優先票據的定價，預計將於6月11日完成交易。 該公司表示，此次發行規模較先前計畫的5億美元增加。 該公司稱，募集資金淨額將用於贖回其全部2030年到期的8.5%優先擔保第二留置權票據以及3億美元的2030年到期的8.0%優先票據。

最新消息：市場動態：加拿大央行警告不要對技術性衰退指標反應過度

根據彭博社週一報道，加拿大央行高級副行長卡羅琳羅傑斯警告稱，儘管近期數據顯示加拿大經濟連續第二季萎縮，但不應就此斷定加拿大已陷入衰退。 羅傑斯週一在議會委員會作證時表示：“GDP連續兩個季度按年率計算出現萎縮，確實符合衰退的一種定義。但僅僅因為需要加上‘技術性’二字，就說明我們需要超越這一個指標進行更全面的分析。” 彭博社指出，加拿大統計局週五公佈的數據顯示，今年前三個月實際GDP以年率計算下降了0.1%。此前，該機構公佈的第四季GDP萎縮了1%，較先前公佈的0.6%的降幅進行了下調。 羅傑斯表示，還應考慮就業數據和領先指標，例如產業GDP的初步估計值顯示，4月經濟成長了0.4%。羅傑斯對議員們說：“我認為我們需要謹慎，不要過分依賴任何單一指標。” （市場動態新聞來自與全球市場專業人士的對話，和/或其他媒體管道。這些資訊據信來自可靠來源，但可能包含傳聞和推測。準確性無法保證。）

市場動態：加拿大央行警告不要對技術性衰退指標反應過度

根據彭博社週一報道，加拿大央行高級副行長卡羅琳羅傑斯警告稱，儘管近期數據顯示加拿大經濟連續第二季萎縮，但不應就此斷定加拿大已陷入衰退。 羅傑斯週一在議會委員會作證時表示：“GDP連續兩個季度按年率計算出現萎縮，確實符合衰退的一種定義。但僅僅因為需要加上‘技術性’二字，就說明我們需要超越這一個指標進行更全面的分析。” 彭博社指出，加拿大統計局週五公佈的數據顯示，今年前三個月實際GDP以年率計算下降了0.1%。此前，該機構公佈的第四季GDP萎縮了1%，較先前公佈的0.6%的降幅進行了下調。 羅傑斯表示，還應考慮就業數據和領先指標，例如4月行業GDP的初步估計值顯示經濟成長了0.4%。羅傑斯對議員們說：“我認為我們需要謹慎，不要過分依賴任何單一指標。” （市場動態新聞來自與全球市場專業人士的對話，和/或其他媒體管道。這些資訊據信來自可靠來源，但可能包含傳聞和推測。準確性無法保證。）

美國國債收盤價

週一 3:00 vs 週五 3:00 2 年 99-28 vs 99-31；4.049% vs 4.012% 5 年 99-23 vs 99-28；4.184% vs 4.146% 10 年 99-06+ vs 99-12；4.473% vs 4.451% 30 年 100-05 vs 100-03+；4.989% vs 4.992% 2/10 42.152 bps vs 43.867 bps 5/30 80.252 bps vs 84.507 bps

德斯賈丁斯表示，投資經理在全球固定收益投資組合中越來越重視加拿大資產。

德斯賈丁斯銀行表示，隨著主動式基金經理人在全球固定收益投資組合中不斷增加對加拿大的配置，加拿大在全球固定收益投資中的排名正在上升。 該銀行指出，這一轉變似乎反映了對高品質公共部門久期的需求，因為大部分增持都集中在加拿大政府債券和省級債券基金中。相較之下，加拿大企業公債的配置比例仍遠低於被動型基準權重。 德斯賈丁斯銀行指出，加拿大投資曝險的增加與美國主動型配置的下降同時發生。這與該銀行先前的研究結果一致，即從2025年開始，流入美國固定收益市場的資金將普遍放緩。美國國債市場仍然面臨債務可持續性和對價格更敏感的買家群體等問題。 在此背景下，加拿大受益匪淺，因為投資者似乎將加拿大公共部門久期視為美國國債的一種可靠的高品質替代品，儘管其市場規模要小得多。加拿大政府長期債券的期限溢價在德斯賈丁斯銀行追蹤的已開發市場中最低，這表明市場對加拿大的財政前景充滿信心。 該銀行補充道，去年相對於美國，超配加拿大債券的收入喜憂參半，但2026年的表現則更為積極。今年，即使換算成美元，加拿大公債殖利率曲線幾乎所有部分的表現都優於美國公債。 德斯賈丁斯銀行認為，這種表現應該會持續下去。市場仍在消化今年升息的預期，但當前的經濟狀況表明，加拿大央行更有可能維持利率不變。美墨加協定（CUSMA）的談判甚至可能使風險天平向降息傾斜。 該銀行表示，從長遠來看，全球期限溢價的變動應該會繼續對收益率構成上行壓力。然而，如果投資者更關注債務可持續性，加拿大相對有利的財政狀況應該有助於進一步壓低期限溢價。

加拿大國家銀行表示，美國利率的重大調整是加拿大政府公債表現優於美國公債的主要原因。

加拿大國家銀行表示，加拿大經濟接連遭遇挫折，削弱了加拿大央行升息的威脅。 因此，就經濟表現和相關的跨市場重新定價而言，或許運氣比智慧更重要，該行在報告中寫道。換句話說，美國利率的重大調整是加拿大政府公債（GoC）與美國國債在當前季節性黃金時期表現優異的主要驅動因素，因為加拿大並非唯一受益的市場。 不過，加拿大國家銀行指出，預期的現金流入可能也起了一定的作用，因為長期加拿大政府公債的表現比大多數已開發市場更為顯著。 該行補充道，鑑於目前加拿大政府債券的良好表現，現在或許可以考慮獲利了結加拿大多頭/美國空頭部位。 值得一提的是，加拿大國家銀行表示，週一之後的業績記錄「並不理想」。至於加拿大的季節性利率曲線「趨平」模型，迄今為止的結果令人失望——無論單獨來看，還是與美國國債殖利率曲線進行比較分析，其表現都差強人意。 這似乎再次歸因於加拿大央行修正後的預期。但加拿大國家銀行傾向維持10-30%的趨平預期，因為歷史記錄和當前位置都略微「令人安心」。

豐業銀行指出，疲軟的第一季GDP數據對加拿大央行有影響。

加拿大豐業銀行表示，週五公佈的加拿大第一季國內生產毛額（GDP）數據，包括修正值在內，令市場普遍預期和加拿大央行都感到震驚。 該行指出，市場普遍預期經季節性調整後的年化成長率（SAAR）較上季成長約1.5%，預期區間約為1%至2%，而加拿大央行在4月的貨幣政策報告中也預測了1.5%的成長。然而，實際公佈的GDP環比SAAR下降0.1%，基本上持平。此外，還有一些修正值被下調。 豐業銀行表示，市場對這些數據的反應是，將今年年底前升息的累計預期下調幅度縮小至僅25個基點，大部分升息預期已開始反映在9月和10月的加拿大央行會議上。市場預期到2027年累計升息幅度約為50個基點。 加拿大豐業銀行補充道，加拿大央行可能會強調，GDP數據顯示經濟疲軟程度略高於央行和其他各方的預期，因為實際成長低於可能在1%左右的潛在GDP增速。這將使加拿大央行有更多空間評估前瞻性發展，例如大宗商品價格普遍上漲對經濟成長和通膨的影響，以及財政政策對經濟成長的持續貢獻。 豐業銀行仍認為加拿大央行今年將會升息。該行先前在第三季收緊了50個基點，然後在第四季升息25個基點，最終停留在3%。豐業銀行傾向扭轉這一趨勢，升息最早也要到9月或第四季才會進行。加拿大央行的職責是控制通膨，通膨受多種因素影響。 儘管如此，自去年11月預測將升息預期調整至2026年底以來，加拿大豐業銀行一直堅持其與市場普遍預期相悖的政策立場，而當時其他所有機構都在討論降息。 從經通膨調整後的政策利率來看，加拿大央行一直在被動地逐步取消刺激措施，忽略了戰前和戰時因素對通膨風險的影響。該行表示，實際政策利率已大幅下降。如果在此基礎上進一步下調名目政策利率，則是一個政策失誤。

羅森伯格研究公司稱，加拿大第一季GDP“糟糕透頂”，但4月份初步GDP數據帶來了一線希望。

加拿大第一季國內生產毛額（GDP）不僅低於預期，而且“糟糕透頂”，環比年化下降0.1%，羅森伯格研究公司在周五公佈GDP數據後表示。 市場普遍預期第一季GDP將成長1.5%，這主要是由於第四季庫存大幅下降後有望反彈。事實上，庫存確實出現了反彈，為第一季GDP成長貢獻了4.3個百分點。 然而，羅森伯格研究公司指出，GDP仍然下降。雪上加霜的是，第四季GDP成長率從下降0.6%修正為萎縮1.0%。 第一季最大的不利因素是淨貿易，它使經濟成長減少了3.8個百分點。唯一值得一提的利好是家庭消費的小幅正向貢獻，增加了0.8個百分點。 羅森伯格表示，儘管整體狀況不佳，但這份報告並非全是壞消息。在商業投資類別中，機械設備和智慧財產權產品做出了積極貢獻。鑑於加拿大生產力表現平平，且多年來在機械設備和智慧財產權產品方面的投資不足，這些跡象令人鼓舞，也算是少數的亮點之一。 以年計算，GDP跌至負值區間，這是自2020年底以來首次出現負成長。去年同期，GDP年增率超過3.0%，這充分說明了加拿大經濟面臨的逆風。 羅森伯格認為，深入分析家庭部門的表現至關重要。本季，家庭消費年化成長率為1.5%，名目年化成長率為3.5%。然而，真正重要的並非通膨因素，而是加拿大人是如何在本季維持如此高的消費水準的。 為了實現這一目標，家庭不得不減少儲蓄。家庭儲蓄率從第四季的3.7%降至個人可支配所得的3.5%。 2024年第三季度，家庭儲蓄率為5.9%。此後，由於加拿大人試圖透過減少儲蓄來抵消就業市場放緩和一系列衝擊（包括美國貿易政策的突然轉變以及最近的能源價格衝擊），家庭儲蓄率持續下降。 羅森伯格補充說，由於面臨巨大的經濟壓力，加拿大人現在基本上把所有可支配收入都花光了。但這終究是無法持續的。 總的來說，週五公佈的數據顯示，加拿大經濟第一季「一團糟」。不過，羅森伯格表示，有跡象顯示情況可能會有所改善。加拿大統計局對4月份GDP的初步估計是季增0.4%，主要得益於採礦業、製造業和運輸業的成長。 根據四月的估算，羅森伯格對第二季GDP的初步預測是季增1.5%（以年率計算）。這或許只是經濟活動的溫和反彈，但確實顯示經濟「下滑」的勢頭即將止住。

標普全球經濟學家稱，加拿大製造業成長“有些假象”，存在下行風險

標普全球市場情報經濟總監保羅史密斯表示，加拿大製造業5月實現穩健擴張，主要得益於產出和新訂單的雙雙成長，以及自2024年10月以來最大的就業增幅。 週一早些時候，經季節性調整的標普全球加拿大製造業採購經理人指數（PMI）5月連續第二個月保持正成長。儘管從4月的53.3降至52.9，但增速仍“穩健”，高於歷史平均。 史密斯指出，儘管有傳聞稱關稅和伊朗戰爭帶來的不確定性正在對產品市場構成壓力，但企業普遍反映需求回升，並成功獲得了新客戶。 他補充說，鑑於對價格上漲和產品供應的擔憂，客戶為確保獲得所需商品而採取的措施，總體而言可能是推動製造業表現提升的主要因素。這些無疑被認為是製造商在5月份努力建立緩衝庫存的原因：受訪者預計未來幾個月通膨將居高不下，供應鏈也將更加脆弱，這將加劇5月份調查中已經出現的營運成本大幅上漲和交貨週期延長的問題。 「這導致了一個相當令人沮喪的結論，即當前的成長在某種程度上是虛假的，並且存在下行風險。製造商本身也持有這種觀點，因為5月份他們對前景的信心有所減弱，並且一直遠低於預期水平。」史密斯表示。

法國興業銀行表示，在周五公佈疲軟的第一季GDP數據後，本週加拿大就業報告備受關注。

法國興業銀行表示，本周公布的加拿大勞動力調查（LFS）將備受關注，此前有消息稱，加拿大經濟自2020年以來首次陷入技術性衰退。 加拿大將於本週五美國東部時間上午8:30公佈5月的勞動力調查數據。 該行在致客戶的報告中指出，受美國關稅和企業資本投資萎縮3%的影響，2025年第一季實際國內生產毛額（GDP）環比下降0.1%，此前第四季（2025年）的降幅為1.0%（先前數據已從0.6%向下修正）。 法國興業銀行表示，受地緣政治新聞的影響，美元/加幣匯率對數據反應冷淡，回落至200日均線下方。

加拿大5月製造業採購經理人指數（PMI）小幅下滑，但仍維持正值；標普全球表示，成本壓力加劇。

標普全球週一表示，加拿大製造業5月持續成長，產出、新訂單和就業人數均增加。 經季節性調整的標普全球加拿大製造業採購經理人指數（PMI）是衡量製造業經營狀況的綜合指數，5月連續第二個月維持正成長。 標普全球指出，儘管PMI從4月的53.3降至52.9，但增速仍“穩健”，高於歷史平均。 標普全球補充道，製造業擴張主要得益於產出和新訂單的進一步成長，這得益於需求增加和成功獲得新客戶。同時，由於企業注意到現有產能面臨一定壓力，就業成長得以維持。 然而，標普全球也指出，物價指數走高，接近四年來的最高水平，而由於中東衝突對供應鏈造成嚴重影響，投入品交付時間顯著惡化。 報告指出，由於製造商表示當月投入成本大幅加速上漲，市場對前景的信心仍然低迷。 標普全球指出，受伊朗戰爭及其對全球能源和石油價格造成的通膨影響，製造商報告稱，其整體投入成本出現了2022年7月以來的最大增幅。據報告，供應商普遍提高了收費，運費和運輸成本也有所上漲。報告也指出，美國關稅仍是推高投入成本的因素。標普全球表示，作為回應，製造商也大幅提高了自身的銷售價格。 最後，報告指出，員工人數連續第二個月增加，儘管增幅不大，但成長速度卻是自2024年10月以來最強勁的。

加拿大央行認為住房和估值存在金融穩定風險，羅森伯格研究公司指出。

羅森伯格研究公司指出，加拿大央行上週發布的《金融穩定報告》強調了經濟面臨的許多警示訊號，尤其是來自房地產市場、資產估值過高以及全球經濟動盪的跡象。 該研究補充說：“報告的基調總體悲觀，強調了宏觀經濟狀況的惡化及其相關的尾部風險，同時也指出了金融體系的一些脆弱性，這些脆弱性可能會在一系列風險同時疊加時暴露出來。” 羅森伯格研究公司的羅伯特恩布里指出，《金融穩定報告》有兩個關鍵要點。首先，加拿大經濟面臨巨大的宏觀壓力，尤其是來自房地產市場和抵押貸款續約的壓力。其次，報告強調了銀行業韌性，儘管幾乎所有關於加拿大銀行業的報告都強調了其韌性。 這印證了羅森伯格目前的關鍵投資策略之一：做多加拿大債券殖利率曲線的前端，因為預期經濟成長緩慢，且市場對升息的預期已被消化。 研究指出，加拿大央行強調，能源價格衝擊和貿易不確定性疊加構成經濟成長下行風險，但房屋問題也佔了重要地位。 鑑於目前抵押貸款利率的飆升，這意味著2026年續約的房主將面臨比去年續約的大多數房主更高的利率，並且與2021年最初借款時的低利率相比，利率將大幅上漲。研究稱，因此，抵押貸款重置週期正在加劇，成為宏觀經濟的不利因素。 研究補充說：「加拿大央行認為，由於過去一年就業相對穩定，家庭部門表現出了韌性。儘管如此，鑑於過去三個月勞動力市場的疲軟，我們建議密切關注不利情景。風險在於，疲軟的勞動力市場、房價下跌和高債務水平的致命組合可能導致家庭資產負債表急劇惡化，並引發消費支出大幅下降。」 研究指出，加拿大央行也認為，鑑於宏觀經濟情勢，金融狀況可能面臨風險重新定價。 研究顯示，加拿大央行似乎更關注宏觀經濟風險而非機構層面的脆弱性，並表示“即使在嚴峻的壓力測試情景下，大型銀行仍將保持韌性”，有能力吸收衝擊。 鑑於許多潛在挑戰，羅森伯格認為加拿大短期殖利率曲線具有投資價值。

簡訊：標普全球加拿大5月製造業採購經理人指數顯示成本壓力加劇

德國商業銀行稱，加拿大經濟復甦前景堪憂

德國商業銀行表示，彭博調查的經濟學家對加拿大上週五公佈的國內生產毛額（GDP）預測出現如此大的偏差，實屬罕見。 該行指出，加拿大第一季實際經濟以年率計算季減0.1%，而非先前預測的1.5%。同時，2025年第四季的預測值也被下調，從萎縮0.6%修正為下降1%。 德國商業銀行指出，一些市場參與者曾希望加拿大經濟今年能復甦。然而，儘管勞動市場先前已發出許多預警訊號，但目前的成長數據無疑地令復甦前景蒙上陰影。 德國商業銀行認為，經濟復甦乏力使得加拿大央行升息的可能性大大降低。該行補充道，要實現更強勁的成長，伊朗戰爭必須盡快結束，加美關係也必須改善。 該銀行「強烈」認為這種情況還需要幾個月的時間才能緩解，因此預計最早也要到今年12月才會升息。 該銀行表示，因此，預期美元/加幣匯率走低的投資者應該繼續關注美元走弱，而不是加幣走強。

加拿大蒙特利爾銀行 (BMO) 對當天及未來一週的展望

加拿大央行高級副行長卡羅琳羅傑斯將於週一（美國東部時間）中午12點在渥太華出席加拿大下議院公共賬目常務委員會的聽證會，蒙特利爾銀行（BMO）表示。 週一上午9:30（美國東部時間），標普全球加拿大5月製造業採購經理人指數（PMI）將公佈。 蒙特利爾銀行指出，本週的數據發布將以周五公佈的勞動力調查（LFS）達到高潮。預計加拿大5月將新增8,000個就業崗位，失業率維持在6.9%不變。 加拿大經濟第一季以年率計算萎縮了0.1%，這給2026年的成長預期潑了一盆冷水。蒙特婁銀行目前預測今年實際國內生產毛額（GDP）成長率為0.5%，低於先前預測的1.0%。 蒙特利爾銀行表示，如果你在周末閱讀了所有關於「技術性衰退」的文章，那麼加拿大目前還沒有陷入衰退。可以說，經濟低迷的時間已經夠長了——整整一年——但萎縮的程度還不夠深，下滑的範圍也不夠廣，不足以構成傳統意義上的經濟衰退。

道明銀行稱，加拿大經濟在與美國進行貿易談判前陷入停滯。

加拿大第一季國內生產毛額（GDP）顯示經濟實際上陷入停滯，季化萎縮0.1%，低於預期。道明銀行（TD）在周五公佈GDP數據後表示。 該行指出，經濟疲軟是普遍性的。強勁的進口成長拖累了GDP總量，但最終國內需求再次下降，並且持續呈現「斷斷續續」的趨勢。儘管存在波動，最終國內需求仍成長了1.3%，但這仍然低於趨勢水平，顯示經濟運作低於產能。 道明銀行表示，整體而言，加拿大經濟仍在艱難前行，成長動力有限。雖然第二季早期指標顯示經濟反彈，4月GDP成長率走高，但整體趨勢仍顯示經濟疲軟，成長乏力。 該行認為，加拿大經濟成長乏力，使得人們關注的焦點完全集中在即將進行的美墨加協定（CUSMA）審查。自去年宣布對加拿大商品加徵關稅以來，加拿大經濟一直籠罩在美國市場准入不確定性的陰影之下。 道明銀行指出，週一，三國將互相通報各自希望對協議做出哪些修改，隨後將展開討論。美國和墨西哥已安排了正式談判。美加貿易部長多明尼克·勒布朗預計將於本週前往華盛頓，但談判時間表仍不明朗。 為了更好地了解談判進展，加拿大總理馬克·卡尼上週在紐約的演講重點闡述了加拿大的戰略。他呼籲與美國建立“新型夥伴關係”，同時強調加拿大要成為“能源超級大國”。 道明銀行補充道，近期外國直接投資數據顯示，這項策略或許有其道理。第一季外國直接投資流入量為220億美元，比第四季減少了40億美元；能源和礦業領域的投資金額為147億美元。儘管這些數據波動較大，但與加拿大利用其資源基礎吸引長期資本的策略相符。 加拿大經濟在貿易不確定性的陰雲下持續艱難前進。人們希望未來幾個月，加美貿易關係能更加明朗穩定。經濟確定性的增強，加上吸引全球資本投資加拿大的努力，將為生產力驅動的經濟成長奠定基礎。