加拿大帝國商業銀行資本市場（CIBC Capital Markets）週三表示，鑑於近期媒體報道Intact Financial（IFC.TO）可能收購Hiscox，該行特此分享其觀點和預期增值。 CIBC對Intact Financial的股票維持「中性」評級，目標價為288.00加元。 CIBC指出，收購Hiscox並非Intact的典型交易，但透過收購一家已頗具實力的核保公司，此舉將有助於Intact實現成為一家規模更大的全球專業核保公司的願景。 CIBC表示，Intact擁有收購業績不佳企業並逐步改善承保業績的良好記錄，這已成為Intact的併購優勢，因為幾乎沒有保險公司能夠實現同樣的利潤率提升和協同效應。 CIBC指出：「Hiscox的特殊之處在於，它本身就擁有強勁的利潤率和15%左右的淨資產收益率（ROE）。」 「是的，會有一些成本協同效應，但我們的初步印像是，實現協同效應的機會規模遠小於以往的大型收購。我們認為價值創造存在，但可能更多地與交易交易仍然相關。 加拿大帝國商業銀行 (CIBC) 估計，該交易將使每股盈餘 (EPS) 成長中等個位數，每股帳面價值 (BVPS) 成長高個位數，對淨資產收益率 (ROE) 的影響大致中立。 CIBC 認為，收購 Hiscox 是合理的，並補充說，IFC 將有助於其在全球特種險領域實現規模目標，並在英國商業險領域獲得市場份額。 CIBC 表示：“管理層已討論過其執行複雜交易（即風險評估協議）的能力，鑑於某些業務與戰略不符（再保險就是一個明顯的例子），我們認為 Hiscox 的收購是一項複雜的交易。” CIBC 也指出，估值差距對 Intact 有利。 CIBC 表示，Hiscox 的估值倍數低於 Intact。報告補充道，即使近期股價飆升，Hiscox 的市淨率約為 2.0 倍，市盈率為 12.5 倍（2027 年預期共識），而 Intact 的市淨率和市盈率分別為 2.5 倍和 14.4 倍。 加拿大帝國商業銀行 (CIBC) 表示，再保險業務需要單獨的買家。 CIBC 指出：“Hiscox 再保險業務約佔 2025 年保費收入的 22%。Intact 不涉足再保險領域，我們認為它對成為再保險公司沒有興趣。” 鑑於 Hiscox 再保險業務的獲利能力，CIBC 認為它將吸引眾多買家，但該領域的估值倍數普遍較低。 關於交易融資方式，加拿大帝國商業銀行 (CIBC) 假設將使用 10 億美元的超額資本，以及 44 億美元的債務（基於 25% 的債務與總資本比率）和 45 億美元的股權。 CIBC 補充道，所需的股權融資金額預計與 Intact 為收購 RSA 籌集的資金非常相似。 CIBC 預計，在綜合比率沒有改善的情況下，每股盈餘 (EPS) 將成長 3%-4%。 CIBC 還補充說：“綜合比率每改善 100 個基點，預計每股收益將增長 1%。我們預計每股賬面價值 (BVPS) 將增長 9%，對淨資產收益率 (ROE) 的影響為中性。”
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