加拿大帝国商业银行资本市场（CIBC Capital Markets）周三表示，鉴于近期媒体报道Intact Financial（IFC.TO）可能收购Hiscox，该行特此分享其观点和预期增值。 CIBC对Intact Financial的股票维持“中性”评级，目标价为288.00加元。 CIBC指出，收购Hiscox并非Intact的典型交易，但通过收购一家已颇具实力的承保公司，此举将有助于Intact实现成为一家规模更大的全球专业承保公司的愿景。 CIBC表示，Intact拥有收购业绩不佳企业并逐步改善承保业绩的良好记录，这已成为Intact的并购优势，因为几乎没有保险公司能够实现同样的利润率提升和协同效应。 CIBC指出：“Hiscox的特殊之处在于，它本身就拥有强劲的利润率和15%左右的净资产收益率（ROE）。” “是的，会有一些成本协同效应，但我们的初步印象是，实现协同效应的机会规模远小于以往的大型收购。我们认为价值创造依然存在，但可能更多地与交易融资而非运营改进相关。” 加拿大帝国商业银行 (CIBC) 估计，该交易将使每股收益 (EPS) 增长中等个位数，每股账面价值 (BVPS) 增长高个位数，对净资产收益率 (ROE) 的影响大致中性。 CIBC 认为，收购 Hiscox 是合理的，并补充说，IFC 将有助于其在全球特种险领域实现规模目标，并在英国商业险领域获得市场份额。 CIBC 表示：“管理层已讨论过其执行复杂交易（即风险评估协议）的能力，鉴于某些业务与战略不符（再保险就是一个明显的例子），我们认为 Hiscox 的收购是一项复杂的交易。” CIBC 还指出，估值差距对 Intact 有利。CIBC 表示，Hiscox 的估值倍数低于 Intact。报告补充道，即使近期股价飙升，Hiscox 的市净率约为 2.0 倍，市盈率为 12.5 倍（2027 年预期共识），而 Intact 的市净率和市盈率分别为 2.5 倍和 14.4 倍。 加拿大帝国商业银行 (CIBC) 表示，再保险业务需要单独的买家。 CIBC 指出：“Hiscox 再保险业务约占 2025 年保费收入的 22%。Intact 不涉足再保险领域，我们认为它对成为再保险公司没有兴趣。” 鉴于 Hiscox 再保险业务的盈利能力，CIBC 认为它将吸引众多买家，但该领域的估值倍数普遍较低。 关于交易融资方式，加拿大帝国商业银行 (CIBC) 假设将使用 10 亿美元的超额资本，以及 44 亿美元的债务（基于 25% 的债务与总资本比率）和 45 亿美元的股权。CIBC 补充道，预计所需的股权融资额与 Intact 为收购 RSA 筹集的资金非常相似。 CIBC 预计，在综合比率没有改善的情况下，每股收益 (EPS) 将增长 3%-4%。 CIBC 还补充道：“综合比率每改善 100 个基点，预计每股收益将增长 1%。我们预计每股账面价值 (BVPS) 将增长 9%，对净资产收益率 (ROE) 的影响为中性。”
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