美国10年期通胀保值债券拍卖收益率高于上次拍卖，需求旺盛

美国10年期高收益通胀保值债券收益率为2.169%，上期为1.940%；买入/卖出比率为2.52，上期为2.38。

道明银行提出疑问：2022年式通胀飙升的风险有多大？

道明银行表示，通胀上升已成定局，且短期内还将持续，这一点毋庸置疑。 该银行指出，油价翻番、柴油价格上涨30%以及航空燃油短缺等因素正在逐步反映在消费者支付的价格中。而这仅仅是个开始。 道明银行指出，目前各国主要感受到的是与这些产品直接相关的价格的一级效应，但这种影响将会扩展到更广泛的生产和运输供应链，产生二级效应。 道明银行表示，与2022年相比，如今的情况有几个关键的不同之处。尽管能源价格飙升，供应链也陷入混乱，但与2022年相比，商品和服务价格上涨的幅度和范围要小得多。 此外，本轮周期缺乏疫情期间因过度储蓄而引发的全球经济重启后的“报复性消费”热潮。最后，劳动力需求远弱于疫情后时期，当时企业面临着迅速重建劳动力队伍以满足激增需求的压力。这意味着为了寻求更高工资而跳槽的人数大幅减少，这迫使雇主将这些成本转嫁给消费者。 该银行预计，石油供应冲击将推高美国和加拿大的消费者价格指数通胀率，今年平均分别达到3.6%和2.7%，显著高于去年12月预测的2.8%和2.2%。 然而，道明银行表示，由于需求端的情况截然不同，此次冲击对核心价格的影响应该会比2022年更为温和。 最后，各国央行此次将采取更为积极的措施来抑制价格失控。疫情是一场百年一遇的经济动荡，其影响此前并未被充分理解。该银行补充道，人们经常用“暂时性”来形容通胀压力的飙升，但事实证明这种说法并不准确。 疫情爆发前长达十年的疲软通胀也模糊了各国央行的视野，使其倾向于采取“观望”态度应对通胀。 道明银行认为，由于信誉受损，政策制定者不会想重蹈覆辙。许多央行已经发出明确信号，如果能源冲击持续，加息势在必行。与2022年相比，各国央行对通胀容忍度的上限将会降低。

TD展望美墨加协定的前景

道明银行表示，随着美国关税政策的持续发展，美墨加协定（CUSMA）的首次审查预计将于7月进行。 该银行指出，由于该协定涵盖了美国约三分之一的贸易，任何实质性修改都可能对北美经济产生重大影响。 目前，美国官员表示，该协定的核心内容将保持不变，但道明银行预计，在一些方面会有更新，例如更严格的国内含量要求、与中国相关的贸易政策的协调一致，以及在关键矿产、能源等共同利益领域加强合作。 美国贸易代表预计将于6月1日前向国会提交审查计划，正式审查预计将在一个月后进行。 尽管道明银行预计2026年贸易政策将保持总体稳定，但诸多事态发展将使政策不确定性居高不下。美墨加协定的审查可能会充满挑战，并可能对三国的商业信心造成压力。 道明银行补充道，虽然退出协议的潜在威胁可能只是遥远的尾部风险，且受制于法律问题，但这种威胁可能会迅速影响企业的招聘和投资意向。 该银行认为，目前最有可能的结果是协议的核心内容继续有效，加拿大和墨西哥做出让步，以换取部分232条款关税的降低。