加拿大国家银行指出，加拿大统计局发布的2025年商品出口数据凸显了该国在未来十年内实现非美国出口翻番目标所面临的规模问题。 加拿大拥有近48,000家商品出口企业，但其中82%的企业员工人数不足50人，尽管其出口额仅占商品出口总额的14.3%；而拥有500名或以上员工的企业虽然仅占出口企业总数的一小部分，却贡献了近60%的出口额。 加拿大国家银行表示，这并非小问题。多元化并非仅仅是将货物运输从美国市场转移出去，它还需要融资、合规能力、分销网络、国际市场情报、货币风险管理以及承受新合作关系实现盈利前漫长销售周期的能力。 对于规模较小的企业而言，制约因素在于结构性因素，因为许多企业都嵌入在北美供应链中，而这些供应链的构建围绕着地理位置的接近性、稳定的客户关系、一体化的物流以及难以在海外复制的生产规范。 该银行指出，具有讽刺意味的是，加拿大的目标或许更容易在总体上实现，但在实质上却难以实现。加拿大可以通过大宗商品和其他规模密集型行业来提高非美国出口额，这些行业的全球需求旺盛，且产出更容易在不同市场间转换。 然而，对于出口基础中那些劳动密集型的部分而言，这条路径的作用较小，因为这些部分的供应链环节更加紧密，多元化成本也更高。由此产生的政策矛盾可能会被国内生产总值所掩盖。 以资源为导向的出口转型或许能够改善多元化的算术效果，但规模较小的出口商却面临着更高的成本、更低的利润率和更大的产能损失风险。该银行补充道，如果扩大规模是预期结果的一部分，那么贸易政策就不能与影响企业规模的国内激励机制割裂开来。
相关文章
Treasury
加拿大央行研究将人工智能视为关键宏观变量，罗森伯格研究公司表示
罗森伯格研究公司表示，加拿大央行周一发布了多份报告，这些报告为其宏观经济预测提供了依据。 加拿大央行就三项主要经济问题发布了详细评估：加拿大和美国的基准利率、加拿大的潜在增长率以及全球的潜在增长率。 罗森伯格研究公司指出，其中一些信息此前已包含在加拿大央行的报告中，但解读央行背后的逻辑“颇具启发性”。 罗森伯格表示，关键在于人工智能（AI）如今已成为一项核心宏观经济变量，而不仅仅是一个市场主题。人工智能带来的生产力提升预计将推高经济增长率和基准利率。 加拿大央行预计美国经济增长预期将大幅上调，而全球经济增长预期则较为温和——加拿大央行预计未来几年全球潜在增长率为3.1%。 加拿大央行预计，今年加拿大国内潜在经济增长率仅为1.2%，2027年为1.3%。人工智能及相关投资被认为是可能提振潜在国内生产总值增长的因素，但这些积极影响预计将被低人口增长率以及美国关税和贸易不确定性的影响所抵消。 罗森伯格指出，所有这些因素使得中性利率与一年前持平，在2.25%至3.25%之间，中值为2.75%。 加拿大央行对美国中性利率的中值估计（3.0%）明显低于美联储点阵图中的中值估计（3.125%）。加拿大央行在反映人工智能生产力大幅增长的前景方面一直较为保守。 报告补充道，对于投资者而言，美加两国在基准利率和短期增长率方面的利差扩大，对加元（CAD 或 loonie）构成了一定的下行压力。 中期来看，尽管人工智能对生产力和制造业的影响不可避免，但加拿大从中受益的结构性提升空间较小。罗森伯格认为，人工智能的蓬勃发展最终可能会加剧加美两国经济增长前景本已存在的巨大差距。
$$CAD$$CXY
Treasury
Equifax数据显示，加拿大第一季度破产数量达到2009年以来的最高水平。
加拿大Equifax周二表示，第一季度加拿大破产数量已升至2009年以来的最高水平，同比增长18.8%，这表明许多消费者可能已经到达了财务转折点。 Equifax在其《市场脉搏季度消费者信贷趋势与洞察》报告中指出，尽管消费者债务总额攀升至2.66万亿加元，同比增长3.8%，但第一季度非抵押贷款债务下降了超过4.87亿加元。值得注意的是，非抵押贷款债务出现了几个季度以来的首次下降，这似乎表明消费者在节后采取了节俭的消费策略。 Equifax表示，尽管个人财务纪律有所改善，但系统性风险似乎依然存在。 第一季度至少错过一次信用卡还款的加拿大人数量保持稳定，为150万人，即每21名消费者中就有1人，这表明许多消费者群体的财务状况有所改善。每月还款额低于余额25%的活跃信用卡用户比例下降超过2%，而全额还款的比例则有所上升。此外，最低还款额用户的比例也有所下降，其中26至35岁年龄段的消费者降幅最大。 Equifax补充道，第一季度破产率达到17年来的最高水平，部分原因是抵押贷款持有人面临的财务压力不断加剧。预计到2025年第四季度，房主破产数量将增长超过11%，其中超过90%的人选择消费者提案而非破产。非抵押贷款持有者的破产总数仍然较高，但其季度增长较为温和，与2025年第四季度相比增长了4.7%。 虽然破产数量达到了2009年以来的最高水平，但整体破产率却上升到了2019年以来的最高水平——报告指出，这种差异可能归因于人口增长。然而，这些破产的严重程度有所加剧，这些破产申请中的平均非抵押贷款债务从两年前的40,200美元增至2026年第一季度的43,300美元。 抵押贷款持有者的这一趋势更为明显，其平均非抵押贷款债务达到82,400美元，比两年前增长了19.0%。这种上升趋势也反映在逾期账户的平均余额上。 对于错过还款的房贷持有者而言，他们第一季度的平均非房贷逾期余额达到54,000美元，比12个月前增长了4.6%。他们的房贷逾期余额平均也攀升了13.2%，达到355,500美元。
$$CXY
Treasury
加拿大央行继续认为，持续的结构性变化限制了其刺激经济的能力，德斯贾丁斯集团表示。
加拿大央行副行长尼古拉斯·文森特周二在魁北克的演讲主要集中在强调该国劳动力市场的疲软，包括“低招聘、低解雇”的现状、居高不下的青年失业率以及求职者平均失业时间创历史新高。德斯贾丁斯集团的罗伊斯·门德斯表示。 但他补充说，所有这些对于市场参与者来说都是众所周知的，此次演讲最重要的信息在于加拿大央行应对这一疲软局面的措施。 门德斯指出，货币政策制定者认为劳动力市场的大部分疲软是经济内部更广泛的结构性变化的一部分。他还提到，文森特曾表示，“虽然货币政策在一定程度上可以帮助经济在结构调整时期实现转型，但它无法弥补贸易摩擦或人口老龄化等因素造成的劳动力供给减少。” 门德斯还指出，文森特补充道：“如果我们在问题更偏向结构性的时候刺激需求，可能会造成通胀压力，同时也会延缓经济中必要的结构性调整。”加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆此前也表达过类似的观点。 德斯贾丁斯的观点也同样微妙。门德斯表示，如果结构性变化，例如与美国的贸易摩擦，导致生产力下降，进而降低投资、增加储蓄，那么短期内可能需要降低均衡利率，以防止经济疲软的累积。“换句话说，降低利率并不能刺激经济，而只是止损而已。” 门德斯表示，正如文森特所指出的，政策制定者在衡量合适的力度时需要谨慎。他还补充说，尽管市场目前关注的是中东冲突带来的通胀影响，但如果油价继续下跌，这场争论可能会更加引人注目。
$$CXY