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カナダの信用ストレスは崩壊ではなく上昇傾向にある、とナショナルバンクが発表

カナダ国立銀行は、水曜日に発表されたエクイファックスのデータに基づき、カナダにおける債務不履行件数が第1四半期に2009年の金融危機以来最高水準に達したと発表した。 この増加は憂慮すべき事態であり、カナダの家計の財政状況に対する懸念を抱かせる。しかし、同行は、状況が本当に見た目ほど深刻なのか疑問を呈している。 より明確な状況把握のため、カナダ国立銀行は、破産申立件数（破産と消費者債務整理）を全国的に追跡している破産監督官事務所のデータを分析した。このデータもまた、第1四半期の債務不履行件数が金融危機以来最高水準に達したことを示している。 しかし、債務不履行の傾向を正しく解釈するには、2つの調整が必要だと同行は指摘している。1つ目は季節性に関するもので、上半期は歴史的に債務不履行件数が多い時期と関連している。 2つ目の要因は、2009年以降に見られる力強い人口増加を考慮に入れることです。カナダの人口はこの期間に約25%増加しました。 データを季節調整し、一人当たりで表すと、破産率は金融危機後のピーク時を大きく下回り、パンデミック前の2019年の水準さえも下回っていると、カナダ銀行は指摘しました。 2022年以降に見られる上昇傾向は、家計信用の広範な崩壊というよりも、パンデミックによる極めて低い底からの正常化を反映していると言えます。しかし、だからといって状況を軽視すべきではありません。 過去1年間の破産率の上昇は、労働市場の脆弱性、高金利、そして住宅、食料、エネルギーといった生活費の高騰が依然として多くの家計に圧力をかけていることを反映しています。 しかし、一部のメディアの見出しが示唆するようなシステミックな信用リスクのシナリオは、データからは裏付けられていないと、カナダ銀行は付け加えました。最も正確な解釈は、より微妙なニュアンスを含んでいる。すなわち、財政的な負担は増大しているものの、その規模は今のところ歴史的な基準から見て中程度にとどまっている、ということだ。

米国2年物変動利付債入札、高割引マージンが前月から低下、需要も減少

米国財務省が水曜日に実施した2年物変動利付債（FRN）入札では、割引率が0.089%と高水準を記録したが、これは前回入札時の最高値0.103%を下回る水準だった。 入札倍率は3.49倍で、前回入札時の3.52倍を下回った。 入札の内訳は、ディーラーが65.75%、直接入札者が0.20%、間接入札者が34.05%だった。 落札率は、ディーラーが26.84%、直接入札者が0.71%、間接入札者が72.44%だった。

米国2年物変動利付債の高割引率：0.089%（前回0.103%）、買値/カバー率：3.49（前回3.52）

カナダ銀行は若年層の失業問題を解決できない、とBMOが指摘

モントリオール銀行（BMO）によると、カナダ銀行のニコラ・ヴァンサン副総裁は火曜日の講演で、長期失業率の上昇、特に15歳から24歳までの若年層の失業率の上昇を強調した。 同行によると、この年齢層の労働力人口のうち、1年以上失業している人の割合は1.6%に上昇した。これは1982年と1991年の景気後退後のピークに近づいており、長期平均の3倍に相当する。 一方、25歳以上の層では状況は大きく異なり、長期失業率は0.8%で、この年齢層の長期平均とほぼ同水準であるとBMOは述べている。 ヴァンサン副総裁は、若年層の失業率上昇は、2022年から2024年にかけての人口増加といった人口動態要因、景気減速時に若年層が最初に影響を受けるという景気循環要因、そして人工知能（AI）の影響に対する雇用主の慎重な姿勢といった構造的問題が原因だと説明した。演説の重要なメッセージは、カナダ銀行は景気低迷の主要因を突き止める必要があり、こうした軟調な状況に対して直ちに金利を引き下げるだけでは対応できない、ということだと同行は付け加えた。

コムキャスト、一部債券の公開買付けを開始

コムキャスト（CMCSA）は水曜日、2027年から2030年満期の社債（2027年満期2.350%債と2030年満期2.650%債を含む）の現金買付を開始したと発表した。 コムキャストの子会社であるコムキャスト・ケーブル・コミュニケーションズも、2027年満期8.500%債と2028年満期7.125%債の現金買付を別途開始したと発表した。Price: $25.78, Change: $+0.63, Percent Change: +2.50%

CIBCは、2027年にはカナダの成長が加速し、州間の格差が縮小すると予測している。

カナダの各州は過去2年間、経済状況に大きなばらつきが見られましたが、2027年には状況が改善し、こうした格差も縮小するだろうとCIBCは述べています。 同行は顧客向けレポートの中で、今年の後半は原油価格ショックによる勝者と敗者が分かれるだろうと指摘し、一部の州は貿易摩擦や住宅市場の低迷といったより深刻な逆風に見舞われるだろうと述べています。 各州は労働市場に様々な程度の余裕があり、インフレ加速を招くことなく成長の余地は十分にあるとCIBCは述べています。 住宅市場の動向は引き続き各州の成長格差を左右する主要因となるでしょう。コンドミニアム市場の供給過剰と経済の不確実性が建設活動の重荷となり、今年の建設活動は依然として低迷すると同行は指摘しています。 CIBCによると、2027年には建設ペースが再び加速する可能性があり、オンタリオ州では数年間の減少の後、一人当たりの住宅着工件数が急上昇すると予想される。ブリティッシュコロンビア州では、人口比で既に堅調な建設ペースが維持されているため、上昇幅はオンタリオ州ほど大きくはないものの、同様の上昇が見込まれるという。 短期的には、州予算が想定していた今年の成長率に対して、予想を上回る、あるいは下回るサプライズが生じる可能性がある。原油価格が今後数ヶ月で下落し始めたとしても、石油生産州には財政面で大きなプラス効果が見込まれる一方、ブリティッシュコロンビア州の予算想定はやや楽観的だった可能性があると、同行は指摘している。 2026年は厳しい年となり、原油価格ショック、貿易摩擦、住宅市場の低迷により、一部の州は予算編成時の予測を下回るだろう。しかし、2027年までには、少なくとも一部の関税緩和と貿易交渉による不確実性の低下、そして中東紛争の終結により、現在遅れをとっている州もその差を縮めることができるだろうと、同行は述べている。

市場の噂：カナダ、航空監視システムの購入交渉でアメリカの競合他社ではなくスウェーデンと交渉中

カナダの企業防衛・セキュリティ業界のリーダーたちが集まる満員の会場で、マーク・カーニー首相は、カナダがスウェーデンで開発された先進的な航空監視システム「グローバルアイ」の調達に向けた交渉を開始したと発表した。このシステムはカナダ製のジェット機を使用する。カナダのCTVナショナルニュースが水曜日に報じた。 グローバルアイは、スウェーデンの防衛・セキュリティ企業サーブ社が開発した空中早期警戒管制機（AEW&C）である。このレーダーシステムはボンバルディア社のグローバル6500に統合され、ビジネスジェットを最先端の監視機へと変貌させる、と同報道は伝えている。 連邦政府は、今後15年間で計画されているグローバルアイ搭載機の少なくとも3分の1をカナダ国内で製造する契約を目指して交渉を進めている、と同報道は付け加えている。 （マーケットチャッターのニュースは、世界中の市場専門家との会話、および／またはその他のメディアソースから得られた情報に基づいています。この情報は信頼できる情報源に基づいていると考えられますが、噂や憶測が含まれている可能性があります。正確性は保証されません。）

カナダはアメリカの競合企業ではなくスウェーデンと航空監視システムの購入交渉を進めていると、CTVニュースが報じた。

カナダ政府の10年債は水曜早朝時点で米国債をわずかに上回るパフォーマンスを示している、とナショナル・バンクが発表

カナダ国立銀行によると、水曜日の早朝時点で、カナダ国債（10年物）と米国債の利回りはマイナス104ベーシスポイント（bps）となっている。 同行は、これはカナダ国債が米国債をわずかに上回るパフォーマンスを示していることを意味すると指摘した。 これらの利回り水準は、5月1日以降の月間利回り（約19bps）よりもかなり高い水準にあるが、10年物国債の利回り差は、イールドカーブの下位期間ほど顕著ではないとカナダ国立銀行は述べている。

今週発行された地方債で、洪水と山火事に関する高いスコアが記録された。

ICE Climate Dataによると、今週発行される複数の地方債は、気候変動リスク、特に洪水と山火事のリスクスコアが高い。 ペンシルベニア州ノーザン・ポッター学区の800万ドルの債券は、洪水リスクスコアが5.0点満点中5.0点とICEの報告で示されている。洪水、山火事、ハリケーンを含む総合的な気候リスクスコアが5.0点満点中2.0点以上の地域は、ハリケーン、洪水、山火事などの自然災害による気候リスクが高いと判断される。 カリフォルニア州マリポサ郡統一学区の900万ドルの債券は、ICEの基準で山火事リスクスコアが5.0点満点中4.2点、テキサス州ハリス郡MUD No.50の600万ドルの債券は総合的な気候リスクスコアが3.1点となっている。 また、ルイジアナ州ニューオーリンズの1億7900万ドルの債券発行は、ICE Climate Dataのデータによると、気象関連事象への近接性から、急性物理的リスクスコアが4.2、ニューヨーク州ハルデイン中央学区の2100万ドルの債券発行は、急性物理的リスクスコアが2.0となっています。 このコンテンツはによって作成され、ICE Climate Data（以下「ICE」）から提供されたデータの一部が含まれています。の見解は必ずしもICEの見解を反映するものではありません。ICEは国家登録された統計格付け機関ではなく、また、この解説は、いかなる企業または金融商品の信用力評価、あるいは投資助言と解釈されるべきではありません。ICEが提供する気候分析は、全体的な特徴を示すためのものであり、特定の地域または証券の投資可能性に関するアナリストの意見とみなされるべきではありません。 ICE気候リスクスコアは、ICE空間インテリジェンスプラットフォームのすべての気候ハザードモデルを統合し、投資に関連する特定の場所または複数の場所における物理的な気候ハザードによる不動産リスクを、厳密かつ相対的に評価する単一の0.0～5.0の評価スコアです。ICE気候リスクデータの詳細については、ICEサステナブルファイナンスデータ（https://www.ice.com/data-services/sustainable-finance-data/disclaimer）をご覧ください。

マーケットチャット：少数の都市が、カナダの米国からの貿易多角化の進展を阻害したと報告書が指摘

カナダ商工会議所が発表した新たな報告書によると、2025年におけるカナダの貿易多角化の進展を牽引したのは、国内のごく一部の都市であり、他の都市は遅れをとったと、カナダ通信社が水曜日に報じた。 報告書によると、昨年、米国市場以外への輸出多角化において最も大きな伸びを示した都市は、カルガリー、オタワ・ガティノー、トロント、サスカトゥーン、そしてブリティッシュコロンビア州ケロウナである。 調査対象都市のうち、2024年から2025年にかけて米国以外の市場への輸出が最も大きく増加したのは、カルガリーとオタワ・ガティノーで、それぞれ64.67%と64.04%だった。 トロントの米国以外の輸出は32.82%増加し、次いでサスカトゥーン（32.04%）、ケロウナ（28.63%）となった。カナダ全体では、米国以外の輸出は16.8%増加した。報告書は、「比較的少数の都市が、カナダの近年の輸出多角化による成果の大部分を占めており、カナダの貿易調整が地域間で依然として不均衡であることを改めて示している」と述べている。 （マーケットチャッターのニュースは、世界中の市場専門家との会話、および／またはその他のメディアソースから得られた情報に基づいています。この情報は信頼できる情報源に基づいていると考えられますが、噂や憶測が含まれる可能性があります。正確性は保証されません。）

カナダ独立企業連盟（CFIB）は、カナダ連邦政府に対し、州政府に倣って中小企業への減税を実施するよう要請した。

カナダ全土で起業の停滞が深刻化する中、カナダ独立企業連盟（CFIB）は、連邦政府に対し、州政府の取り組みに倣い、中小企業の法人税率を引き下げるよう求めている。 CFIBによると、連邦法人税率は2019年以来9%で据え置かれている。 同連盟は、それ以降、オンタリオ州、ケベック州、ニューファンドランド・ラブラドール州、プリンスエドワードアイランド州、ノバスコシア州の5州が中小企業の法人税率引き下げを進めていると指摘。さらに、3州（サスカチュワン州とプリンスエドワードアイランド州は60万ドル、ノバスコシア州は70万ドル）では、法人税控除の適用対象となる売上高の上限が引き上げられたと付け加えた。 CFIBは水曜日に発表した新たな分析の中で、中小企業控除（SBD）に関するいくつかの誤解、例えば、SBDが事業成長を阻害する、資本の不適切な配分につながる、あるいは主に富裕層の株主に利益をもたらすといった主張に反論している。 カナダ独立企業連盟（CFIB）は、連邦政府に対し、法人税率を9%から6%に引き下げるよう求めている。さらに、インフレ率に対応するため、中小企業の非課税枠である50万ドルの基準額は、既に70万ドル以上に引き上げられているべきだと主張している。議会の産業委員会は最近、カナダの生産性向上を図るため、この基準額を100万ドルに引き上げることを勧告した。 CFIBのチーフエコノミスト兼調査担当副社長であるサイモン・ゴードロー氏は、「中小企業に対する税制優遇措置は、カナダの法人税制度の欠点ではなく、強みである」と述べ、「中小企業が再投資を行い、雇用を創出し、小規模企業特有の高いコストに対処するのに役立つ」と付け加えた。

BMOがカナダの今後の見通しについて語る

モントリオール銀行（BMO）によると、水曜日にカナダで主要なマクロ経済指標の発表はない。 しかし、同行はニュースは豊富にあると指摘した。報道によると、投資家は木曜日に、ドイツのSEFEとブリティッシュコロンビア州に建設予定のKsi Lisims輸出施設との間で、大規模な液化天然ガス（LNG）取引が発表される見込みだ。 これは、カナダが輸出市場の多様化を目指し、ドイツがエネルギー源の多様化を目指している中で起こる動きである。 BMOによると、ジェイミーソン・グリア米国通商代表は水曜日にメキシコシティを訪問し、CUSMA（米国・メキシコ・カナダ協定）の見直しに先立ち、二国間協議を開始する。ただし、この二国間協議にはカナダは含まれていない。グリア代表の発言からは、カナダとメキシコが米国の関税に関して「優遇措置」を受けられるよう、「メキシコおよび地域諸国と対外関税について良好な関係を築きたい」という意向がうかがえる。 グリア氏はまた、カナダとメキシコが米国の関税措置に対して異なる道を辿ったことを強調し、「世界で我々に報復措置を取った国は2カ国、中華人民共和国とカナダだ。つまり、両国は異なる立場にあり、事態がどこまで進展するかは必ずしも予測できない」と述べた。 BMO銀行は、今回の協議で何らかの成果が得られるかどうか、そしてそれがカナダにとってどのような意味を持つのかを注視していく。 BMO銀行によると、米ドル指数はほぼ横ばいだが、カナダドルは水曜早朝時点で1.383カナダドル（72.3米セント）まで下落した。

BMOは木曜日に外国直接投資フローに関する最新情報を待っている

木曜日に発表されるカナダの第1四半期経常収支データで、モントリオール銀行（BMO）が特に注目しているのは、海外直接投資（FDI）の流れです。 同行は、カナダがようやくFDIの純流入を達成したという、やや見過ごされがちな事実を指摘しました。2025年には170億ドルの黒字となり、11年間続いた流出に終止符を打ち、過去18年間で2度目の年間純流入となったと述べています。 BMOは、これが朗報だと付け加えました。 しかし、同行は、この純流入がどのように生み出されたのかという点に懸念を示し、FDIには再投資収益、新規投資、そして合併・買収（M&A）という3つの構成要素があると指摘しました。 BMOは、この点については議論の余地があるとしながらも、M&Aは将来の成長見通しにとって最も貢献度が低いと示唆し、カナダ経済の好転の大部分はM&A活動の増加によってもたらされたと述べています。

コメルツ銀行の夜間ニュース

コメルツ銀行は水曜日のレポート「ヨーロピアン・サンライズ」で以下の点を強調した。 市場：米国債はニューヨーク市場の終値にかけて上昇し、アジア市場でも引き続き堅調に推移した。イールドカーブのスティープ化を背景に、40年物日本国債入札は好調だった。アジア株は寄り付き直後の上昇幅を縮小したが、Eミニ先物はハイテク株主導で上昇した。ブレント原油は1バレル98ドルを下回った。 FRB：ニューヨーク連銀のビル・ダドリー前総裁は、インフレ率が5年以上目標を上回っていることから、FRBの信頼性が危機に瀕していると述べた。ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁は、インフレに対応するため、FRBは一連の利上げに着手する可能性があると述べた。 イラン・イラク戦争：イランは、凍結されている240億ドルの資産が解放される場合にのみ、米国との和平合意に署名すると表明した。 ==欧州： EU：欧州連合は、加盟国に対し、次期長期予算に向けた新たな財源確保策を決定するよう促した。 英国：英国は、スタートアップ企業向けの40億ユーロ規模のEU株式投資ファンドに参加する可能性がある。フランスは、英国自動車産業への「メイド・イン・ヨーロッパ」補助金について方針転換を示唆した（フィナンシャル・タイムズ）。 ==アジア 日本：日銀の上田和夫総裁は、原油価格の上昇はインフレ体制全体にとって試練になると警告した。 ニュージーランド：ニュージーランド準備銀行（RBNZ）は予想通り政策金利を据え置いたものの、近い将来の利上げの必要性を示唆した。

BMOは、カナダの経常収支が今後数四半期で「大幅に」改善すると予測している。

カナダの第1四半期国際収支は木曜日に発表される予定で、貿易の最も包括的な指標である経常収支は、引き続き小幅な赤字となる見込みだと、モントリオール銀行（BMO）は述べている。 BMOによると、赤字幅は前四半期から若干拡大し、年率換算で約100億ドル、GDP比わずか0.3%となる見込みだ。 しかし、BMOは、これは1年前よりは小さく、4四半期の推移としては若干改善し、300億ドル弱、GDP比0.9%になると予測している。 BMOは、今後数四半期でさらに「大幅な」改善が見込まれるとしている。まず、原油価格の上昇は少なくとも一時的に名目輸出を押し上げ、経常収支を一時的に黒字に転じさせる可能性が高いとしている。 さらに根本的な点として、現在の為替レートは、今後、基礎的な貿易収支がより持続的に改善することを示唆している。カナダドル（CAD、通称ルーニー）は経常収支を約3年先行する傾向があり、現在のようにルーニーが軟調な時は、長期的に経常収支を最終的に改善させる傾向があると、同行は付け加えた。 BMOによると、大まかな目安として、1カナダドル＝約1.33ドル、つまり約75セント（米国ドル換算）の通貨が、経常収支の概ねの均衡と整合的であるように見えるという。これは、同行が長期的な通貨の適正価値と見なしている水準である。

ソシエテ・ジェネラルの夜間経済ニュース概要

ソシエテ・ジェネラルは水曜早朝の経済ニュース概要で、以下の点を指摘した。 ――ブレント原油は週間のレンジ内で推移。米国10年債利回りは4.465%まで低下し、5月14日以来の安値水準となった。2年債と10年債の利回りは44.5ベーシスポイントで横ばいとなった。米連邦準備制度理事会（FRB）のカシュカリ理事（FOMC投票権者）は、長期化する戦争はインフレ期待を不安定化させ、一連の利上げを引き起こす可能性があると述べた。 ――ニュージーランド準備銀行は政策金利（OCR）を2.25%に据え置いた。金融政策委員会（MPC）は3対3で意見が分かれ、ブレマン総裁が決定票を投じ、政策金利は据え置きとなった。声明では、2月に示唆されたよりも早く、より大幅な利上げが必要になる可能性があるとしている。インフレ率は9月期に4.3%でピークに達し、2027年半ばには目標の中間値である2%に戻ると予測されている。NZD/USDは0.6%上昇し、0.5870となった。 ― オーストラリアの4月消費者物価指数は、前年同月比4.2%増と、3月の4.6%増から予想以上に減速。コア指数は燃料税の一時的な減税を受けて3.4%増とわずかに上昇。オーストラリア準備銀行（RBA）が今年中に25ベーシスポイント（bps）の利上げを実施する確率は80%に低下。3年物オーストラリア国債利回りは5bps低下し4.49%、豪ドル／米ドルは0.15%下落し0.7151。 ― 今後の予定：米連邦準備制度理事会（FRB）のローガン議長とクック議長の講演。米国債5年物入札。フランス消費者信頼感指数。ドイツ15年債・30年債入札。英国7年物国債入札。 ― 日経平均株価は0.15%上昇。ユーロ10年物金利は1bp低下し3.0%、ブレント原油は1.5%下落し1バレル98.1ドル、金は0.5%下落し1オンス4,483ドル。