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カナダの第1四半期経済は逆風にもかかわらず持ちこたえた、とナショナルバンクが発表

カナダ国立銀行によると、カナダ経済は2月に前月比0.2%成長し、これはカナダ統計局が1か月前に発表した速報値とほぼ一致した。 この力強い成長は、製造業の力強い回復に牽引されたもので、1月の1.3%減から一転、2月は前月比1.8%増となった。 しかし、同行は、この製造業の好調ぶりを喜ぶのは時期尚早だと指摘した。1月は生産モデルの変更、設備更新、メンテナンスなどによる生産停止が相次いだが、2月は自動車組立工場が通常操業に戻ったことが主な要因となっている。 2月の回復にもかかわらず、製造業の活動は依然として前年同月比3.1%減となっている。同行は、製造業は引き続き米国の関税問題と、CUSMA（米国・メキシコ・カナダ協定）の更新をめぐる不確実性に悩まされていると述べた。同行は、これまで部品コストのみに適用されていた鉄鋼、アルミニウム、銅に対する50%の関税が、4月初旬に製品価格全体に適用される25%の関税に置き換えられたことを指摘し、これにより一部製品の競争力が著しく低下したと述べた。 製造業を除くカナダ経済は2月に停滞した。 同行は、木曜日に発表されたデータは、現在の逆風にもかかわらず、カナダ経済が第1四半期に持ちこたえたことを裏付けていると付け加えた。3月の経済停滞が予想されていたにもかかわらず、産業別GDPは第1四半期に年率換算で1.7%の成長を示した。 19の産業部門のうち、少なくとも12部門が第1四半期に成長を記録した。通常であれば、このような成長はまずまずと見なされるだろうが、人口減少が経済の潜在GDP成長を抑制している時期に達成されたと、ナショナル・バンクは指摘している。 その結果、一人当たりGDPは過去15四半期で最も力強い成長、すなわち年率換算で2.1%の成長を遂げる見込みです。これは、供給過剰と完全雇用水準を上回る失業率を抱える経済にとって朗報です。しかしながら、過去の実績は、この新たな成長に関して将来の結果を保証するものではありません。 カナダ銀行は、関税の不確実性と世界的な地政学的状況により、カナダ経済は依然として脆弱な状態にあると述べています。商品価格の上昇は一部の産業に恩恵をもたらす可能性がありますが、インフレ率の上昇に直面する消費者への悪影響によって、その潜在的なプラス効果は相殺されるでしょう。 トロントやバンクーバーなど、国内主要都市における不動産市場の低迷は、資産効果のマイナス化を引き起こしており、これも消費者にとって逆風となっています。

UBSによると、カナダの春季予算更新では、政府が貯蓄を支出する見込みであることが示された。

カナダ政府は火曜日、春季経済見通しを発表し、2025～26年度の財政赤字予測を約20億ドル下方修正し、約670億ドル（GDP比約2.1%）とした。これは、前回予測の2.5%から下方修正された。 UBSは顧客向けレポートの中で、これは依然として2024～25年度比でGDP比0.9ポイントの赤字拡大を意味し、2026～27年度はGDP比1.9%、2027～28年度は1.8%と、依然として高い水準にとどまると予測している。 UBSは、2025～26年度の赤字見通しの改善は、原油価格の上昇に基づく力強い成長と歳入の増加に加え、今後数年間に実施予定の複数のプログラムの実施計画の見直しを反映していると述べている。 これには、自然災害に対する負債引当金の改定、クリーン経済投資税額控除および電気自動車用バッテリー製造支援の適用時期の改定が含まれます。 支出ペースの鈍化が見込まれるため、UBSは今年度の支援額の見通しを1割下方修正し、来年度と2028年度の支援額を若干上方修正しました。これにより、UBSの実質GDP成長率予測は、今年度が1.5%、2027年が1.7%、2028年が1.8%となります。 2025年度予算以降、春季経済見通しを反映させた財政措置は、今後6年間で約550億ドルの費用がかかると推定され、そのうち約380億ドルは今週の見通しに基づくものです。 新たな支出の大部分は、今後3年間で約250億ドル（現金ベース）で、カナダの政府系ファンドである「カナダ・ストロング・ファンド」の設立に充てられる予定であり、残りの約60億ドルは、若年労働者のスキル向上と住宅供給の拡大支援に割り当てられる。

ローゼンバーグ・リサーチによると、カナダ銀行は原油価格の上昇を追いかけるつもりはないとのこと。

ローゼンバーグ・リサーチは、水曜日に発表されたカナダ銀行のプレス声明には、タカ派的な要素は全く見られなかったと指摘した。 政策金利が3回連続で2.25%に据え置かれたことは驚きではなかったが、声明のトーンは非常に慎重で、言葉遣いを綿密に練ったものだったとローゼンバーグは述べている。 重要なのは、カナダが今後3回の利上げを控えているという市場の見方を裏付けるような要素が何もなかったことだとローゼンバーグは指摘する。せいぜい、長期にわたる「様子見」の姿勢が示されたに過ぎない。 エネルギー価格ショックに伴い短期的なインフレ期待は上昇したが、カナダ銀行は「長期的なインフレ期待は安定している」と指摘した。ローゼンバーグは、中央銀行の意思決定において、後者の方がはるかに重要だと指摘している。 声明は、カナダ銀行が「戦争がインフレに及ぼす直接的な影響を見過ごす用意がある」ことを明確に示しつつ、持続的なインフレ波及の兆候が見られれば対応する用意があると付け加えた。 カナダ銀行は、現時点では「原油価格の上昇が金融市場に広く波及しているという証拠はほとんどない」と付け加えた。インフレ率は4月に前年比3.0%でピークを迎え、2027年初頭までに目標の2.0%に達すると予想されている。 ローゼンバーグ氏は、市場予想と比較すると「実際には、これはややハト派的な政策と言えるだろう」と述べた。

カナダ経済は「持ちこたえている」ため、中央銀行は現状維持を続ける可能性が高いとBMOが指摘

モントリオール銀行（BMO）は木曜日に発表されたデータを受け、カナダ経済は年初から好調なスタートを切ったとし、2月の国内総生産（GDP）は予想通り0.2%増加したと発表した。 特に製造業、運輸・倉庫業、卸売業は前月比0.9%増と好調だった。しかし、20業種のうち成長したのはわずか8業種にとどまり、好調な数字とは裏腹に経済は依然として苦戦しているとBMOは指摘した。 3月のGDP速報値は横ばいだったものの、第1四半期のGDP速報値は年率換算で1.7%増となり、BMOとカナダ銀行の予測である1.5%をわずかに上回った。 「残念ながら」、3月の横ばいは第2四半期への引き継ぎを困難にするため、カナダが4月に力強い成長を見せない限り、GDP成長率は若干減速するとBMOは予想している。 BMOは、貿易をめぐる不確実性という暗雲が立ち込める中でも、経済は「持ちこたえている」と付け加えた。カナダは現在、エネルギー価格の高騰という新たなショックにも対処しなければならない。カナダ統計局は、3月の小売活動が低迷したと指摘しており、初期的な影響が出始めているようだ。 BMOによると、全体として、カナダ銀行の政策決定に影響を与えるような要素はなく、成長率はほぼ予想通りである。政策担当者はエネルギー価格と、それがコアインフレ率に転嫁される可能性を注視している。

CIBCによると、GDPデータと水曜日の急騰を受け、カナダ国債利回りは低下した。

CIBCによると、カナダ国債利回りは木曜日の国内総生産（GDP）発表後、前日にカナダ銀行のタカ派的な姿勢と見なされた発言を受けて急上昇した分を部分的に解消し、低下した。 同行は、カナダ経済の成長は第1四半期に再び勢いを取り戻したように見えるものの、まだ本来の力を発揮しているとは言えず、3月の速報値は四半期末に再び停滞すると予測している。GDP成長率と雇用が依然として不均衡な推移を示していることは、経済の余剰が吸収されておらず、エネルギー価格の上昇を相殺し、コアインフレ率を抑制する要因として作用し続けることを示唆している。 そのため、CIBCはカナダ中央銀行が現在の総合インフレ率の急上昇を乗り越え、年内を通して金利を据え置くことができると引き続き考えている。 2月の月次GDPデータは前月比0.2%増となり、市場予想と一致した。3月のGDP速報値は横ばいを示唆している。 CIBCは、第1四半期の成長率はカナダ銀行の金融政策報告書の予測値に近いものの、3月に再び減速が見られたことは、春に向けての勢いを懸念させるものだと指摘した。ガソリン価格の高騰と依然として低迷する労働市場の影響を考慮すれば、個人消費が再び減速しているのは当然のことと言える。 CIBCは、エネルギー価格高騰の影響が一部地域で顕在化しても、経済には十分な余剰があり、コアインフレ率は比較的抑制された水準にとどまると引き続き考えており、これによりカナダ銀行は2026年まで金利を据え置くことが可能になるとの見方を示している。

RBCによると、カナダ経済は一時的な低迷要因が薄れ、2月も勢いを維持した。

RBCは木曜日、人口増加の鈍化に伴い、一人当たりGDPの改善は継続するとの見通しを示した。また、四半期ベースでは、カナダの企業活動は概ねRBCの基本シナリオである緩やかな拡大と一致しており、第1四半期のGDP成長率は、RBC自身の予測である年率換算1.3%をわずかに上回り、カナダ銀行が4月の金融政策報告書で示した1.5%の予測とも一致していると指摘した。 カナダ銀行（BoC）については、RBCの基本シナリオは変更されていない。RBCは、BoCが2026年末まで金利を据え置くと予想しているが、BoCが4月の会合で、中東紛争によるエネルギー価格上昇が経済成長に及ぼす影響や、エネルギー価格を除く基調インフレ率の推移を注視していくとの見解を示したことを指摘した。 カナダの2月の国内総生産（GDP）成長率は前月比0.2%増となり、カナダ統計局の速報値およびRBCの予想と一致した。 1月に自動車業界で一時的な混乱が生じていた状況が緩和し始めたことで、財生産業とサービス業の両方が成長に貢献しました。製造業と卸売業は、以前のモデルチェンジによる操業停止後、自動車生産が正常化するにつれて回復し、小売GDPは0.2%増加しました。これは、個人消費の底堅さを示しています。RBCによると、2月の低迷は建設業、公共部門に集中しており、さらにエンターテインメント部門も減少しました。これは、オリンピック期間中のNHLの試合が2週間中断したことが原因とされています。 今後の見通しとして、3月のGDP速報値は「ほぼ横ばい」でした。これらの速報値は修正される可能性が高いものの、3月の初期指標は、第1四半期末まで成長の勢いが維持されたことを示唆しているとRBCは述べています。 労働時間は0.2%増加し、製造業の速報売上高は3月に3.5%増加しました。これは、原油価格の上昇を部分的に反映しているだけでなく、自動車生産のさらなる回復とも一致しています。RBCによると、石油および関連製品を除く卸売業の速報売上高も1.3%増加しました。

TD銀行は、カナダ経済は2026年に「堅調なスタートを切る」見込みだが、「大きな逆風に直面する」と述べている。

TD銀行のマーク・エルコラオ氏は木曜日、カナダ経済は2025年第4四半期にGDPが縮小したものの、2026年には「堅調なスタートを切る見込みだ」と述べた。2月の統計と3月の速報値に基づくと、2026年第1四半期の成長率は約1.7%で推移しており、カナダ銀行が最近更新した経済予測および同行自身の予測と概ね一致していると指摘した。 「第1四半期以降の成長の推移は、短期的な勢いそのものよりも政策見通しにとって重要となるだろう。カナダ経済は、貿易をめぐる不確実性の高まりや、最近では中東紛争の影響など、様々な逆風に直面しているからだ」とエルコラオ氏は述べた。 「カナダ銀行は、これらの要因が経済見通しに両面的なリスクをもたらし、政策は依然としてデータに左右されると強調している。成長率やインフレ率が予想から大きく乖離した場合、政策理事会は対応する用意がある。とはいえ、我々の基本シナリオは、カナダ銀行が年内は政策金利を据え置くというものだ」とエルコラオ氏は付け加えた。 カナダの国内総生産（GDP）は2月に前月比0.2％増加し、カナダ統計局の速報値と市場の予想通りとなった。速報値では3月は成長なしと予測されており、卸売業と運輸業のさらなる成長は、小売業と鉱業、石油・天然ガス業の落ち込みによって相殺されるだろうとエルコラオ氏は指摘した。

カナダの第1四半期GDPは回復したが、中央銀行が金利を変更するほどではないとCIBCは述べている。

カナダ経済は第1四半期に「再燃」したようだが、「まだ万全の状態ではない」と、CIBCは木曜日に発表された国内総生産（GDP）データを受けて述べた。 同行によると、2月の月次GDPデータは前月比0.2%増となり、市場予想および速報値と一致した。 注目すべき点として、CIBCは製造業が「圧倒的に」最大の貢献者であり、1月の縮小後の自動車産業の回復がそれを後押ししたと指摘した。自動車産業における供給ボトルネックの緩和も卸売業の成長を牽引した。しかし、これらのセクター以外では「明らかにまちまち」な傾向が見られ、3月の速報値は横ばいを示唆している。 CIBCによると、第1四半期全体では、木曜日に発表された速報値は年率換算で1.7%の成長を示しており、これはカナダ銀行の金融政策報告書における予測値1.5%に非常に近い。しかし、3月に再び勢いが鈍化したことに加え、木曜日に発表された雇用・給与・労働時間調査（SEPH）で2月の雇用者数が6万人減少したことが示されたことから、第2四半期の見通しに懸念材料となる可能性があると、CIBCは付け加えた。 とはいえ、CIBCによると、カナダ銀行が今年利上げの必要性を感じるかどうかを判断する上で、原油市場の動向や、インフレ圧力がコア指標に波及しているかどうかの兆候が、引き続きより重要な要素となるだろう。 CIBCは、エネルギー価格上昇の影響が一部で顕在化しても、経済には十分な余剰があり、コアインフレ指標は比較的抑制されたままであり、カナダ銀行は2026年まで金利を据え置くことができると引き続き考えている。

カナダ統計局によると、2月の上昇と3月の横ばい上昇を考慮すると、第1四半期の経済成長率は0.4%だった。

カナダ統計局は木曜日、2月の実質国内総生産（GDP）が前月比0.2%増加し、財生産産業が2ヶ月連続で成長を牽引したと発表した。 2月のGDP成長率は、MUFGが発表した市場予想と完全に一致した。 カナダ統計局は声明の中で、速報値によると3月の実質GDPは「ほぼ横ばい」だったと述べている。卸売業と運輸・倉庫業の増加は、小売業と鉱業・採石業・石油・天然ガス採掘業の減少によって相殺された。 カナダ統計局によると、この3月の速報値に基づくと、産業別の実質GDPに関する情報から、2026年第1四半期の経済成長率は0.4%になると予測される。 オタワに拠点を置く同局は、財生産産業は2月に前月比0.4%成長し、製造業と鉱業・採石業・石油・天然ガス採掘業の拡大が牽引したと付け加えた。サービス産業は0.1%の小幅上昇にとどまりました。運輸・倉庫業と卸売業の回復は、公共部門の縮小によってほぼ相殺されたためです。 カナダの場合、GDPと所得支出勘定は、カナダ経済における財・サービスの生産量、およびこれらの生産から生じる所得と生産支出を測定します。GDPは、基準期間中に生産され、国内消費、投資、または輸出に利用可能な財・サービスの重複のない価値を表します。

速報：カナダ統計局によると、第1四半期のGDPは0.4％増加した。

概要：カナダ統計局、3月の暫定GDPは前月比「ほぼ横ばい」と発表

カナダ統計局は木曜日、2月の求人件数は横ばいだったと発表した。

カナダ統計局は木曜日、カナダの平均週給が前月比および前年比ともに増加したと発表した。

――概要：カナダの2月のGDPは前月比0.2％拡大。MUFGは、市場予想も前月比0.2％の上昇だったと述べている。

スコシアバンクが木曜日に発表されるカナダのGDPデータをプレビュー

スコシアバンクによると、カナダは木曜日の午前8時30分（東部時間）に2月の国内総生産（GDP）と3月の速報値を発表する予定だ。 同行は、カナダ経済は2月に季節調整済みで前月比0.2%の緩やかな成長を記録した可能性が高いと指摘した。 しかし、スコシアバンクは、3月のGDPが重要となる可能性があると述べた。3月のGDPはデータがほとんどなく、第1四半期全体の動向を把握し、第2四半期のGDPへの計算に重要な役割を果たす。 同行は、第1四半期のGDPは季節調整済み年率換算で前期比1.5%から2%を超える成長率で推移すると予測している。

BMOがカナダの今後の見通しについて語る

モントリオール銀行（BMO）によると、カナダは木曜日の午前8時30分（東部時間）に2月の国内総生産（GDP）と3月の速報値を発表する予定だ。 同行は、製造業出荷と小売売上高の好調を背景に、2月の実質GDPは前月比0.2%増となり、3ヶ月連続の拡大が見込まれると指摘した。 また、カナダ統計局は3月のGDP速報値も発表する予定で、これによりイラン戦争の初期影響が反映される。さらに、第1四半期のGDPも発表される。BMOは、第4四半期の小幅な縮小の後、第1四半期は年率換算で約1.5%の堅調な回復を示すと予想している。 同じく木曜日の午前8時30分（東部時間）に、カナダ統計局は2月の雇用統計（SEPH）を発表する予定だ。同行は、2月の家計調査における雇用者数の大幅な減少（8万4000人減）を考慮すると、SEPHの数値は下方修正される可能性があると述べている。 BMOによると、カナダ銀行は水曜日、原油価格の上昇がインフレの持続性を高めたり、現状では安定している長期的なインフレ期待を高めたりする場合には利上げが必要になる可能性があると表明したことを受け、金融市場は今年中に数回の利上げを再び織り込み始めている。 しかしながら、BMOは、需要の低迷と労働市場の需給ギャップがエネルギー価格上昇によるインフレへの二次的な影響を抑制すると見込んでおり、カナダ銀行は当面の間、金利を据え置くと予想している。

CIBCによると、ニューファンドランド・ラブラドール州の2026年度予算は赤字拡大が見込まれるものの、原油価格の想定は非常に保守的だという。

カナダのニューファンドランド・ラブラドール州は、今年度の財政赤字を6億8900万ドル（GDP比1.4%）と予測しており、2027/28年度には10億ドル以上（GDP比2%以上）に拡大する見込みだと、CIBCは述べている。中小企業向け税率引き下げやその他の減税措置の延長が歳入予測に悪影響を与えているためだ。 しかし、同州が水曜日に予算データを発表した後、CIBCは、この予算は現在の価格に比べて非常に保守的な原油価格の前提に基づいており、沖合油田からのロイヤルティ収入はもっと高くなる可能性があると指摘した。 さらに、予算予測にはチャーチルフォールズ水力発電所の新たな契約による潜在的な恩恵はまだ含まれていないため、今後の赤字予測には改善の余地があるとCIBCは述べている。 同行によると、今会計年度の長期借入額は39億ドルになると予想されており、これは償還期限が短いため、前年度より若干減少する見込みだ。