米イラン合意は緊張緩和の兆しだが、実施上のリスクが残るとTDは指摘する。

TD銀行によると、米国とイランは敵対行為の終結、ホルムズ海峡の再開、そして60日間の核交渉開始に向けた枠組み合意に達した。 同行は顧客向けレポートの中で、正式な署名は今週後半に行われる見込みだと述べている。 合意には即時停戦と地域全体での軍事作戦の停止へのコミットメントが含まれているが、詳細はまだ不明瞭で、未解決の問題は今後の協議に持ち越されるだろうとTD銀行は指摘している。 ホルムズ海峡は、機雷の除去と治安状況の正常化、そして米海軍による海上封鎖の解除に伴い、今後30日間で段階的に再開される見込みだ。 同行によると、この合意によりイランは石油制裁の一時的な緩和を受けることになる。これにより、イランは当面の間、より自由に原油を輸出できるようになるが、より広範かつ恒久的な制裁措置の決定は、今後の交渉の進展次第となる。 核問題に関して、イランは核兵器開発を行わないことを改めて表明した。両国は、国際的な監視下でイランの濃縮ウラン備蓄を削減または監視するための選択肢について協議する予定だが、具体的な内容はまだ調整中である。 TD銀行によると、原油市場は迅速に反応した。執筆時点で、WTI原油とブレント原油はそれぞれ5～6%下落し、1バレルあたり約80ドルと83ドルとなっている。 TD銀行は、今回の合意による原油価格の下落は予想されていたものの、その下落幅は、シグナルだけで価格が急落した過去の事例に比べて小幅にとどまっていると指摘した。これは、正式な発表に先立ち、緊張緩和の相当部分が既に価格に織り込まれていたことを示唆している。 今回の合意にもかかわらず、履行リスクは依然として高く、イスラエルとレバノン間の最近の地域的な攻撃は、緊張がどれほど急速に再燃する可能性があるかを浮き彫りにしている。 合意の持続性は、たとえ小規模であっても、ホルムズ海峡を通過するタンカーの航行状況が観測できるかどうかにかかっている。初期の石油供給が順調に進めば合意の正当性は証明されるだろうが、再開が遅々として進まなかったり、不均一だったりすれば、懐疑的な見方が強まり、価格変動リスクは高止まりするだろう。 この合意は、海峡再開が7月になるとの市場コンセンサス予想より数週間早く成立したが、TD証券は、再開そのものよりも石油供給回復のペースの方が重要だと指摘している。機雷除去、保険問題、物流上のボトルネックといった要因は依然として存在し、石油供給の回復は非常に緩やかなものとなり、紛争前の状態にすぐに戻ることはないだろう。 合意によって当面の供給リスクは緩和されるものの、石油供給の回復は遅すぎるため、短期的なファンダメンタルズを大きく変えることはないだろうとTD証券は指摘している。世界の在庫は湾岸諸国からの供給不足を補うために急速に減少しており、数十年来の低水準に近づいている。一方、米国の最新データでは、原油と石油製品の在庫が季節的な平年を下回る水準で減少が続いていることが示されている。 中国でさえ、供給不足を補うために備蓄を取り崩し始めており、備蓄の緩衝材が減少していることを示している。 これは、市場心理が軟化しても、今後数ヶ月間は現物市場の逼迫状態が続くことを示唆している。こうした状況を踏まえ、TDはWTI原油価格が上昇圧力にさらされる局面があり、1バレルあたり80ドルから90ドルの水準で推移すると予想している。