Kplerは月曜日のレポートで、中東の供給途絶による市場の逼迫と、中国の需要低迷による価格上昇の抑制を背景に、北海原油の12カ月先物価格予測を1バレル当たり73ドルから81ドルに引き上げた。 長期化する米イラン対立は、Kplerの2026年後半の市場見通しに影響を与えており、同社は現在、この紛争を短期的な価格ショックではなく、少なくとも年末までの操業条件として捉えている。 Kplerの基本シナリオは、イランが第4四半期に核兵器に関して大幅な譲歩を行い、年末までにホルムズ海峡とバブ・エル・マンデブ海峡を通る原油の流れが徐々に回復するという事態を想定している。一方、上振れシナリオと下振れシナリオは、両海峡の緊張の再燃、あるいは両海峡の急速な再開を想定している。 ホルムズ海峡の部分的閉鎖を受け、Kplerは中東の原油生産量予測を下方修正し、2026年下半期の需給バランスを当初予測していた日量150万バレルの黒字から、日量約200万バレルの赤字へと転換させた。 現物市場の逼迫にもかかわらず、北海原油価格は7月に平均82.1ドル/バレルとなり、6月の85.3ドル/バレルから下落した。一方、ブレント原油は一時100ドル/バレルに迫る水準まで上昇した。これは、トレーダーが停戦と交渉に関するニュースに引き続き強く反応したためだとKplerは述べている。 中国は、国内需要の低迷、精製マージンの縮小、高水準の在庫により製油所の原油購入量が減少しているため、原油価格の広範な上昇余地を制限している。中国の原油輸入量は6月と7月に日量1250万～1260万バレルと推定されている。 この輸入量は前年同期比18%減、日量280万バレルの不足に相当する一方、Kplerは現在の輸入ペースでは中国の在庫が2025年3月の水準に戻るにはさらに6ヶ月かかると予測している。 同レポートによると、中東からの原油輸出の制約と日量40万バレルのジザン製油所の操業停止により世界の原油市場が逼迫する中、精製マージンが原油需要を支えている。 米国の原油輸出量は、中東からの供給が回復し国内需給が逼迫したため、5月のピークから7月には日量190万バレル減少した。一方、ホルムズ海峡通過量は7月中旬以降平均日量390万バレルとなり、3月の最低日量19万5000バレルから大幅に増加した。 Kplerによると、米国の原油在庫も輸出経済を圧迫しており、クッシングの在庫は1940万バレル、米国の原油在庫総量は5月の7億9100万バレルから7月には7億1200万バレルに減少した。 クプラー氏によると、軽質原油の価格差は7月中旬以降、CPCターミナルの度重なる操業停止による積み込みの混乱に加え、船舶攻撃によって地中海地域の供給がさらに逼迫したことから、1バレル当たり約5～6ドル上昇した。 中質サワー原油は上昇し、ドバイのM1-M3スプレッドは7月24日に1バレル当たり10.8ドルに達した。また、アラブライトの9月限OSPは8月限から1バレル当たり4～5ドル上昇する可能性がある。 ウラル原油も上昇し、7月初旬にはインド渡しブレント原油価格を1バレル当たり約12.5ドル下回っていたが、現在は1～2ドル下回っている。一方、サウジアラビア産原油は、ケープタウン周辺でのタンカーの迂回により物流面で圧力を受けている。 重質原油の価格はまちまちで、スーダン産ダールブレンドの差額は2週間で1バレル当たり10ドル以上上昇し、北海産原油との比較で3ドルとなった一方、高タンパク（TAN）の浙江省産DAP原油は一時7ドルほど下落した後、4.8ドルまで回復したとKplerは述べている。 Kplerは、同社の81ドル/バレルという予測が控えめなものとなるかどうかは、3つの要因によって決まると指摘した。それは、中国石油精製会社（CPC）の積載量の回復、ホルムズ海峡通過量が日量390万バレル前後で推移するかどうか、そして最も重要なのは、中国の製油所が市場に復帰するかどうかである。
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地政学的リスクと供給リスクの変化を受け、原油価格指標は2週連続で下落
世界の原油価格指標は、米イラン間の緊張の高まり、ホルムズ海峡航行協議の停滞、OPECプラスによる9月の生産割当量引き上げ決定など、変動の激しい週を経て、金曜日に2週連続の下落を記録した。 WTI原油は1バレル77.08ドルで取引を終え、前週の86.80ドルから下落した。一方、ブレント原油は1バレル82.35ドルで取引を終え、前週の90.09ドルから下落した。 WTI原油先物は週間で7.7%下落し、ブレント原油は8.6%下落した。 週明けは、ドナルド・トランプ大統領がイランへの新たな軍事攻撃を見送ったとの報道を受け、緊張緩和への期待が高まり、下落圧力の中で始まった。 さらに、イランとオマーンの間でホルムズ海峡の商業航路再開に向けた枠組みに関する協議が行われたことも、期待感を高めた。 しかし、交渉が難航するにつれ、市場心理は急速に懐疑的なものへと転じた。 イラン国営メディアと当局者が、いかなる航行協定も直ちに重要な航路を再開させるものではないと明言し、特定の船舶の航行禁止や高額な貨物通行料・通行料の導入といった厳しい条件を提示したことで、両陣営の立場に矛盾が生じた。 ロイター通信によると、イラン高官は、イランは海峡通行料として貨物価格の5～7％を船舶に課したいと考えていると述べた。オマーンは3％の料金を検討しているが、米国は無料金での自由通行を求めていると報じられている。 海峡内の標的への攻撃や船舶検査の強化、そして海峡内の標的への攻撃報告などにより、海峡を通じた船舶の実際の輸送は依然として著しく制限されている。 こうした航行の混乱の中、主要な国際海運協会8団体は、国連と国際海事機関（IMO）に対し、強制的な通行料は国際法に違反すると警告する共同請願書を提出した。 「米国とイランの合意が得られず、海峡周辺での軍事行動が停止されたことで、たとえオマーン領海を通過しようとしていた船舶への攻撃といった事態を抑制できたとしても、いかなる合意も長期的な実質的効力を持たない可能性がある」と、XS.comのシニア・マーケット・アナリスト、サメル・ハスン氏は述べた。 供給面では、OPECプラスの中核加盟国が9月の生産割当量を日量約18万8000バレル増加させることを承認し、段階的な自主減産解除を完了した。 割当量の増加にもかかわらず、アナリストらは、地域的な封鎖とインフラのボトルネックにより、実際の輸送は依然として阻害されていると指摘している。 一方、ウクライナのドローン攻撃は、ロシアの黒海沿岸にあるカスピ海パイプラインコンソーシアムのターミナルと地域の石油精製所を標的とし、これを受けてモスクワは国内ディーゼル油の輸出禁止措置を9月1日まで延長した。 貿易の流れの変化と競争圧力に対応するため、サウジアラビアは9月積みの公式販売価格を引き下げ、アジア向けアラビアンライト原油をベンチマーク平均価格より1バレルあたり0.50ドルから2ドル値下げした。 週半ばには、国内在庫データがさらに弱気材料となった。米国石油協会（API）と米国エネルギー情報局（EIA）は、7月31日までの週の米国商業用原油在庫がそれぞれ250万バレルと270万バレル増加したと発表した。 ベーカー・ヒューズ（BKR）が金曜日に発表したデータによると、米国の石油掘削リグ数は前週の451基から8月7日までの週には454基に3基増加した。前年の稼働中の石油掘削リグ数は411基だった。 北米の石油・ガス掘削リグ稼働数（将来の生産量を示す重要な先行指標）は、前週の807基から3基減の804基となった。 米商品先物取引委員会（CFTC）が金曜日に発表した最新の建玉報告によると、WTI原油先物・オプション市場の資金運用担当者は、8月4日までの週も引き続きネットロングポジションを維持した。 同データによると、資金運用担当者のロングポジションは191,726件で、7月28日時点から3,309件減少した一方、ショートポジションは3,948件増加して90,676件となった。ネットロングポジションは7,257件減の101,050件となった。
$BKR
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ホルムズ海峡経由の船舶交通量が減少する一方、バブ・エル・マンデブ海峡経由の貨物輸送量は回復している、とマリントラフィックが発表
中東の主要エネルギー輸送拠点である2つの海峡における商船の航行状況は、木曜日に異なる傾向を示した。ホルムズ海峡の航行量は減少した一方、バブ・エル・マンデブ海峡の航行量は増加した。 MarineTrafficの最新データによると、木曜日のホルムズ海峡通過確認船舶数は8隻で、前日の12隻、火曜日の15隻から33%減少した。 データ分析会社によると、航路を通過した船舶のほとんどはイランの一方的計画に従っており、高まる安全保障リスクが商船の航行に引き続き影響を与えているという。 金曜日の米中央軍のXポストによると、中央軍は合計51隻の商船を指揮し、2隻を航行不能にし、2隻に乗り込みを行った。 一方、バブ・エル・マンデブ海峡の航行量はわずかに回復し、木曜日の通過確認船舶数は26隻で、前日の22隻から18%増加した。 これらの動きには、船舶の追跡信号が継続的に確認できない「ダークトランジット」が3回含まれていた。 こうした対照的な動きは、主要な石油・ガス生産地域と世界市場を結ぶ両海峡において、安全保障上のリスクが依然として高い状況下で発生している。 英国海上貿易作戦局（UKMTO）は木曜日、勧告UKMTO 107-26および報告期間中に確認または報告された複数の事件を踏まえ、ホルムズ海峡を通過する商業船舶の航行量が依然として減少していると発表した。 同海上保安機関は、独立した追跡調査によると、海峡を通過するタンカーの航行量は依然として抑制されており、両方向とも一桁台のタンカーしか航行していないと述べた。
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製油所の操業停止が深刻化し、サウジアラビア西海岸の燃料輸出量が日量100万バレルを下回る
サウジアラビア西海岸からの石油精製品輸出量は、製油所の操業停止により中東の燃料供給が逼迫したため、7月に日量100万バレルを下回ったと、Kplerは金曜日のレポートで発表した。 Kplerによると、製油所の生産量減少とヤンブーでの積載量低下が輸出減少の要因となり、西海岸からの輸出量は2025年11月以来初めて日量100万バレルを下回った。 日量40万バレルのジザン製油所は、7月も日量20万バレルの輸出量を維持し、6月と同水準だったが、7月25日の攻撃により少なくとも8月中旬まで操業停止を余儀なくされた。 Kplerによると、7月24日にジザンから2隻の石油精製品貨物が出荷されたが、攻撃による製油所閉鎖以降、海上輸送による追加積載は行われていない。 Kplerの推計によると、今回の操業停止により、中東の製油所の稼働停止時間は8月に約220万バレル/日に達し、2025年8月の約40万バレル/日から大幅に増加する見込みです。 Kplerは、ホルムズ海峡の緊張の高まりにより中東湾岸諸国からの精製製品輸出が減少する中、サウジアラビア西海岸が重要な中間留分供給拠点となったことが、地域全体の精製能力低下につながっていると指摘しています。 Kplerによると、2025年の中東地域の精製製品輸出量97万バレル/日のうち、軽油とディーゼル油が半分以上を占めており、サウジアラビア西海岸からの出荷の重要性が改めて浮き彫りになっています。 Kplerは、ガソリンも2025年の中東地域の精製製品輸出量の20%を占めており、製油所の長期停止は中東の燃料供給をさらに逼迫させる可能性があると述べています。 クプラー氏によると、8月第1週の積載確認量は合計で約30万バレル/日にとどまったが、セキュリティリスクを軽減するために自動識別システム（AIS）のトランスポンダーをオフにして紅海を通過する船舶が増えているため、実際の輸出量はこれよりも多い可能性があるという。