中東情勢の混乱により湾岸地域の原油供給が逼迫し、ムルバン・ブレント原油価格のスプレッドが拡大しているとアナリストは指摘。

地政学的緊張の高まりにより、ムルバン原油とブレント原油の価格差は拡大し、紛争前の水準を上回ったものの、戦争開始時のピークには及ばず、アナリストらは中東情勢の緩和によってのみ価格差が縮小すると予想している。 木曜午前11時30分頃（米国東部時間）、ムルバン原油は約21%上昇し1バレルあたり約108ドル、ブレント原油は約7%上昇し1バレルあたり約101ドルとなった。 Kplerのシニアアナリスト、ナヴィーン・ダス氏はへの電子メールによる回答で、ムルバン原油のブレント原油に対するプレミアムは、紛争前の水準を大きく上回ったと述べた。紛争前は、ムルバン原油は通常、ほぼ同等か、わずかなプレミアムで取引されていた。 「2026年7月23日時点で、ムルバン原油は19%急騰し1バレル106ドルを超え、ブレント原油は97～100.69ドルまで上昇しました。これにより、ムルバン原油はブレント原油に対し約6～9ドルのプレミアム価格となり、紛争前の関係とは大きくかけ離れた状況となりました。紛争前は、ムルバン原油はブレント原油と数ドル差、あるいはわずかな品質プレミアムで取引されていました」とダス氏は述べました。 ダス氏は、緊張緩和シナリオにおいては、敵対行為が緩和されれば1～3週間以内にプレミアムは縮小すると予想しています。その根拠として、2026年3月の反落局面を挙げました。当時、緊張緩和の兆候が一度示されただけで、ムルバン原油は7.28%、ブレント原油は9.26%下落しました。 しかし、紛争が長期化すれば、ムルバン原油とブレント原油の価格差は「構造的に拡大」した状態が続くか、あるいはさらに拡大する可能性がある。ホルムズ海峡の輸送量は紛争前の水準を40～50%下回っており、自動識別システム（AIS）をオフにした状態で輸送される貨物が増えることで、可視供給量が減少するためだ。 Kplerは、ホルムズ海峡とバブ・エル・マンデブ海峡の両方が寸断された状態が続く場合、有効なパイプラインの代替案は2つしかないと指摘している。サウジアラビアの東西パイプライン（ペトロラインとも呼ばれる）は輸送能力約500万バレル/日、アラブ首長国連邦のハブシャン・フジャイラ・パイプライン（アドコップ）は輸送能力約150万～180万バレル/日である。 「問題は、ペトロラインがこの二重の混乱シナリオにおける問題の半分しか解決していないことだ。ヤンブーからヨーロッパへ向かう貨物は、依然としてバブ・エル・マンデブ海峡と紅海を越える（あるいは喜望峰を迂回する）必要があるからだ」とダス氏は述べ、アドコップの方が「安全」だと考えられていると付け加えた。 これらのルートを合わせた迂回輸送能力はわずか650万バレル/日から700万バレル/日で、ホルムズ海峡を経由する湾岸地域の原油・コンデンセート輸出量（1700万バレル/日から1800万バレル/日以上）を大きく下回る。しかも、ヨーロッパ行きの貨物は依然として紅海のリスクに直面する。 「紅海を経由するすべての貨物を地中海経由で輸送することも可能だが、輸送時間とコストが増加する」とアナリストは述べ、既存の2つの迂回ルートの機能を支える「非公式輸送の増加」が見込まれると付け加えた。 同氏は、海運会社が喜望峰を迂回するルートを取った2023年から2025年の状況に戻る可能性が高いと付け加えた。 Kpler社は、喜望峰ルートを経由する原油および石油製品の輸送量が2023年の平均590万バレル/日から2024年の最初の5ヶ月間で870万バレル/日に増加したことを受け、海運会社が喜望峰ルートの迂回を拡大すると予測している。 「現在の混乱は片方のチョークポイントだけでなく両方のチョークポイントに及んでいるため、湾岸からヨーロッパへの貨物輸送にはこれまでと同様に10～15日以上の輸送時間延長が見込まれる。さらに、これまで両海峡を経由していた湾岸からアジアへの一部のルートにも新たな影響が出るだろう」とダス氏は述べた。 航路が長くなると、湾岸からヨーロッパへの航海は10日から15日以上、つまり輸送時間がほぼ倍増する可能性がある。一方、戦争リスク保険料と運賃の上昇は、原油の納入価格を押し上げ続けており、ブレント原油の月間約35～40%の上昇に寄与している、とKplerのデータは示している。 Argusの原油価格責任者であるファビアン・ン氏はに対し、ブレント原油は2025年と2026年1月～2月にマーバン原油に対してディスカウントで取引されたと述べた。 ン氏によると、2025年のシンガポール時間午後4時30分時点のICEブレント原油先物（期近）の指標価格は、マーバン原油先物に対して平均1.53ドル/バレルのディスカウントで、戦争前の2026年1月～2月には19セント/バレルのディスカウントだった。 しかし、木曜日のブレント原油のマーバン原油に対するディスカウントは、以前のピーク時よりは低いものの、さらに拡大した。 「7月23日の5.82ドル/バレルのディスカウントは戦前平均よりも大きかったものの、戦争勃発直後にムルバン価格が急騰した3月のピーク時である10.88ドル/バレルのディスカウントを下回った」とン氏は述べた。 ン氏はまた、中東の供給リスクが緩和され、緊張緩和シナリオが実現すれば、ムルバンのプレミアムは縮小し、ブレント原油に対するプレミアムも縮小すると予想している。 「しかし、供給途絶が長期化するシナリオでは、フジャイラからのムルバン輸出は引き続き強い需要を維持し、ICEブレント先物に対するムルバンの価値を支えるだろう」とン氏は主張した。 同アナリストは、フジャイラからのムルバン輸出とミナ・アル・ファハルからのオマーン産原油の出荷は、湾岸地域で最も安定した輸出ルートであり続けると述べた。 ン氏によると、フジャイラからのムルバン輸出は6月に過去最高の180万バレル/日に達した（Kplerのデータに基づく）。オマーン産原油の輸出量は、同月平均で日量85万バレルを超えた。 アルガス社の貨物専門家、ショーン・ルイ氏によると、紅海の安全保障リスクの高まりを受け、一部のアジアのバイヤーはサウジアラビア産原油の輸送ルートを喜望峰経由に変更することを検討しているが、中国所有の超大型原油タンカーは依然としてこのルートを使用しているという。 ルイ氏はMTニュースワイヤーズに対し、「より長いルートに変更すると、航海時間は少なくとも約30日長くなる」と述べた。 これによりトンマイル需要が増加し、タンカー供給が逼迫し、地域市場全体の運賃が上昇するだろう。 同貨物アナリストは、現在直接的な脅威に直面しているのはサウジアラビア関連の船舶のみであり、紅海の他の港で積み込みを行う船舶や紅海を通過する船舶は、安全保障環境の悪化にもかかわらず、大きな混乱は受けていないと指摘した。 ン氏によると、ムルバン原油の輸出は紅海を経由することはほとんどないという。輸出の大部分はアジア市場向けであるため、バブ・エル・マンデブ海峡を通過する原油の流れが停止しても、「アジアの買い手にとって物流上の混乱は最小限にとどまるだろう」とダス氏は述べた。 Kpler社のダス氏によると、バブ・エル・マンデブ海峡はUAEの原油輸出のごく一部しか担っておらず、4月の輸送量は約1万7000バレル/日、5月は約6万5000バレル/日、6月は約6万3000バレル/日、7月は約3万9000バレル/日だった。 これらの輸送量は、UAEの原油輸出総量（約250万バレル/日から300万バレル/日）の2～3%未満に過ぎず、アジア向けのムルバン原油のほとんどは紅海を完全に迂回しているとダス氏は指摘した。 Kplerのデータによると、中東からの中国、インド、韓国、日本、シンガポール、タイへの原油輸入量は合計で1月の約1340万バレル/日から4月には700万バレル/日を下回り、7月には部分的に回復したと推定される。 ダス氏によると、中国の輸入量だけでも1月の500万バレル/日超から最悪期には約140万バレル/日から240万バレル/日まで減少したが、その後、ダークルーティング（非公式輸送ルート）の活用により、失われた原油の流れの一部が回復したという。 ダス氏は、正常化シナリオにおいて、米国・イスラエル・イラン間の停戦合意、フーシ派による攻撃停止、ホルムズ海峡の航行状況の可視的な回復が、価格正常化への最も明確なシグナルとなるだろうと述べた。 ダス氏はさらに、ムルバン原油のプレミアムは1～3週間以内に縮小する可能性がある一方、ブレント原油とWTI原油の安定化には4～8週間かかる可能性があると付け加えた。 アーガスはまた、ブレント原油とマーバン原油の価格差、そして原油価格がより通常の水準に戻る前に、米国とイランが敵対行為を終結させ、安全な航行を回復し、船舶交通量を増加させるための明確な約束をすると予想している。 マーバン原油とブレント原油の価格差が正常化の兆しを見せた場合、ン氏は、中東情勢に関連する広範なリスクを取り巻く不確実性を考慮すると、緊張緩和には米国とイランからの明確な声明が必要になると述べた。