リサーチアラート：Zto第1四半期：売上高の加速と規模の経済性の改善により収益性が向上

独立系調査会社CFRAは、に対し、以下の調査レポートを提供しました。CFRAのアナリストは、以下のように見解をまとめています。ZTOは2026年を好調にスタートし、売上高は前年同期比22.0%増の132億8000万元、小包取扱量は同13.2%増の97億個となり、業界全体の伸びを上回りました。粗利益率は24.4%で横ばいでしたが、これは主要顧客向けネットワークパートナーコストが80.2%増加したことが重荷となったためです。しかし、リバースロジスティクス取扱量の増加によるコアASPの8.2%増が、この影響を部分的に相殺しました。一方、調整後EBITDAは、その他の営業利益の減少により、前年同期比6.9%増の39億4000万元と、伸びはやや鈍化しました。2026年のコア収益性の改善は、事業再編防止策と営業レバレッジの改善に支えられ、順調に進んでいます。単位当たりの幹線輸送コストは9.8%減、仕分けコストは規模の経済効果の高まりによりわずか6%増にとどまりました。経営陣は通年の小包取扱量成長率の見通しを10%～13%（423億7000万～435億2000万個）に据え置きました。当社は引き続き同社の見通しに前向きであり、2026年下半期の国内消費動向次第ではさらなる上方修正の可能性もあると考えていますが、非合理的な国内競争が再燃して利益率を脅かす可能性があるため、短期的には慎重な姿勢が求められます。