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德斯賈丁斯表示，加拿大央行仍然認為持續的結構性變化限制了其刺激經濟的能力。

加拿大央行副行長尼古拉斯·文森特週二在魁北克的演講主要集中在強調該國勞動力市場的疲軟，包括“低招聘、低解僱”的現狀、居高不下的青年失業率以及求職者平均失業時間創歷史新高。德斯賈丁斯集團的羅伊斯門德斯表示。 但他補充說，所有這些對市場參與者來說都是眾所周知的，而這次演講最重要的訊息在於加拿大央行應對這一疲軟局面的措施。 門德斯指出，貨幣政策制定者認為勞動市場的大部分疲軟是經濟內部更廣泛的結構性變化的一部分。他還提到，文森特曾表示，“雖然貨幣政策在一定程度上可以幫助經濟在結構調整時期實現轉型，但它無法彌補貿易摩擦或人口老齡化等因素造成的勞動力供給減少。” 門德斯也指出，文森特補充說：「如果我們在問題更偏向結構性的時候刺激需求，可能會造成通膨壓力，同時也會延緩經濟中必要的結構性調整。」加拿大央行行長蒂夫·麥克勒姆先前也表達過類似的觀點。 德斯賈丁斯的觀點也同樣微妙。門德斯表示，如果結構性變化，例如與美國的貿易摩擦，導致生產力下降，進而降低投資、增加儲蓄，那麼短期內可能需要降低均衡利率，以防止經濟疲軟的累積。 “換句話說，降低利率並不能刺激經濟，而只是止損。” 門德斯表示，正如文森所指出的，政策制定者在衡量適當的力道時需要謹慎。他還補充說，儘管市場目前關注的是中東衝突帶來的通膨影響，但如果油價持續下跌，這場爭論可能會更加引人注目。

加拿大國家銀行表示，加拿大住房可負擔性在第一季延續了兩年來的改善勢頭，但第二季情況可能逆轉。

加拿大國家銀行表示，加拿大住房負擔能力在第一季再次改善，連續第九個季度提升，創下史上最長連漲紀錄。 該行指出，抵押貸款月供佔收入的比例降至52.3%，為四年來的最低水準。儘管有所改善，但住房負擔能力仍然緊張，加拿大國家銀行的指標遠高於自2000年以來40.6%的長期平均值。 全國房價小幅下跌（四個季度以來的第三次下跌）對住房負擔能力的改善起到了推動作用。各地區的趨勢再次出現「顯著」差異。 該行指出，自2023年第四季以來，利率一直是改善住房負擔能力的關鍵因素，連續七季下降。 然而，利率在上個季度基本上保持不變，因此利率不再是影響住房負擔能力的因素。加拿大國家銀行指出，由於伊朗戰爭後市場預期貨幣政策將收緊，抵押貸款利率已恢復上漲趨勢，這種情況甚至可能在第二季發生逆轉。 但這並不一定意味著第二季的住房可負擔性會惡化，因為4月全國房價下跌，其中11個城市中有6個城市的房價出現下滑，包括全國三大城市。報告補充說，毫無疑問，三大城市中心的人口萎縮將對2026年的經濟活動和房地產估值構成不利影響。 同時，第一季收入繼續保持健康成長，這在很大程度上改善了該季度的住房可負擔性。按季度環比計算，薪資成長超過了房價成長。 因此，房價收入比已降至2021年第一季以來的最低水準。國家銀行預計，這項指標將在2026年繼續改善。

加拿大統計局稱，受石油和煤炭價格上漲帶動，4月製造業銷售初步數據成長。

加拿大統計局週二公佈了4月份製造業銷售額的初步估計值，季增4.6%。 加拿大統計局在聲明中指出，增幅最大的是石油和煤炭產品次產業。 加拿大統計局補充說，該估計值是基於72.3%的加權回覆率計算得出的，而過去12個月該調查的平均最終回覆率為92.7%。

簡訊：加拿大統計局稱，4月製造業銷售額初步較上季成長4.6%。

加拿大蒙特利爾銀行對加拿大未來一天的展望

蒙特利爾銀行（BMO）表示，加拿大統計局將於週二上午8:30（美國東部時間）公佈4月製造業活動的初步數據。 該行指出，儘管由於2025年下半年經濟疲軟，製造業產量仍低於去年同期水平，但此前該行業剛剛經歷了兩個強勁的月份，環比增幅均超過3%。 蒙特利爾銀行補充道，投資者也將於週二聽取加拿大央行的演講。加拿大央行對外副行長尼古拉斯·文森特將於上午8:20（美國東部時間）就「勞動力市場趨勢和加拿大經濟的結構性變化」發表演說。

德國商業銀行在隔夜新聞中

德國商業銀行週二發布的《歐洲日出》報告重點指出： 市場：美國公債期貨逆轉週一的漲勢，10年期公債殖利率接近4.5%。迷你期貨合約從歷史高點回落。布蘭特原油跌破100美元/桶，在98美元/桶附近橫盤震盪。美元受到“溫和”支撐。 聯準會：凱文沃許宣誓就任聯準會主席，由聯邦公開市場委員會（FOMC）一致推選。他表示將領導一個“改革導向美聯儲”，並承諾“通過獨立和決心”降低通膨。唐納德·川普總統表示，沃什將限制聯準會的前瞻性指引做法，並呼籲他「完全獨立」並「以自己的方式來」。 伊朗戰爭：美國和伊朗已達成一項“框架協議”，將停火期限延長60天，並重新開放霍爾木茲海峽，以換取美國解除對伊朗港口的封鎖，以及伊朗可以自由出售石油。關於限制伊朗核計畫的談判將在30至60天內展開（《金融時報》、《紐約時報》、Axios）。伊朗原則上同意放棄濃縮鈾（《紐約時報》），但要求將其轉移至中國（阿拉伯電視台）。川普表示，濃縮鈾最好在伊朗境內銷毀。他對達成協議還是使用核武的態度“五五開”，後來又說協議“即將完成”，很快就會宣布，但隨後又改口說他告訴官員們不要操之過急；該協議將與2015年的《聯合全面行動計劃》（JCPOA）“截然相反”。 美伊關係：美國和以色列打擊飛彈發射場和船隻。美國表示，在持續的停火期間，將繼續保持「克制」。 ==歐洲： 歐洲央行：總裁克里斯蒂娜·拉加德表示，目前情況過於不明朗，不宜就利率做出決定。歐洲央行將在6月查看所有數據以評估經濟狀況。通膨預測可能會進行修正。管理委員會成員馬迪斯·穆勒認為，能源價格飆升為6月升息提供了「充分的理由」。管理委員會成員揚尼斯·斯圖爾納拉斯表示，為了保持信譽，升息可能不可避免，他認為通膨「難以逆轉」。管理委員會成員馬丁·科赫爾認為，除非伊朗局勢改善，否則升息壓力巨大。歐洲央行成員伊莎貝爾·施納貝爾表示，即使達成和平協議，歐洲央行也應該升息。 歐洲央行計劃於週二召集各銀行，討論人工智慧模型「Mythos」暴露出的網路安全漏洞（《金融時報》）。 歐盟：國際貨幣基金組織表示，歐盟的能源、國防和創新應透過聯合債務融資（《法蘭克福匯報》引用了上週歐元集團討論的文件）。 法國：極右派國民聯盟總統喬丹·巴爾德拉將在總統決選中以52%對48%的優勢擊敗愛德華·菲利普（Odoxa民調）。 評等：惠譽確認比利時評等為A+/穩定。 DBRS確認斯洛維尼亞評級為AA（低）/穩定。 Scope將斯洛伐克評級從A/負面下調至A-/穩定，確認北萊茵-威斯特法倫州評級為AAA/穩定，中國評級為A/穩定。 英國：英國財政大臣雷切爾·里夫斯考慮對現金利息徵收22%的稅（《每日電訊報》）。 （來源） ==亞洲： 日本：高市早苗首相表示，額外預算支出將略高於3兆日圓，不會按計畫增加債券發行量。

蒙特利爾銀行稱，汽油價格上漲將衝擊加拿大消費者。

蒙特婁銀行（BMO）表示，加拿大消費者一直在努力應對包括經濟不確定性和人口下降在內的許多不利因素，堅持消費。 該銀行指出，不幸的是，最近出現的衝擊——能源價格上漲——將帶來更嚴峻的挑戰。 3月零售銷售報告顯示，當月整體支出成長0.9%，但這完全是由於汽油價格上漲所致。儘管銷量較上月下降0.7%，但由於前期強勁的銷售勢頭，第一季的實際支出仍保持成長。 BMO表示，事實上，以人均計算，實際支出「顯著」成長。 該銀行指出，“不幸的是”，由於價格居高不下，3月份的疲軟態勢似乎還將持續——僅4月份汽油價格就上漲了近10%。 BMO補充道，4月的初步預估數據顯示銷量將小幅成長，但銷量可能連續第二個月下降。 儘管加拿大消費者迄今的表現令人印象深刻，但價格飆升的影響仍然存在。該銀行表示，最終，在能源價格「正常化」之前，消費支出似乎仍將面臨壓力。

法國興業銀行隔夜經濟新聞摘要

法國興業銀行週二早晨經濟新聞摘要指出： ——避險情緒溫和，避險情緒推動殖利率回落，布蘭特原油價格從一個月低點95.95美元/桶反彈2.2%，此前美國對伊朗飛彈基地和霍爾木茲海峽附近的船隻發動了「自衛」軍事打擊。兩年期美國公債殖利率下跌7個基點至4.05%，十年期美國公債殖利率下跌5個基點至4.50%。歐元兌美元匯率穩定在1.1630附近，並受到1.1600-1.1645區間選擇權到期（35億歐元）的支撐。 ——歐洲央行行長施納貝爾在接受路透社採訪時表示：“從目前的情況來看，我認為6月份需要加息。鑑於當前衝擊的規模和持續時間，在我看來，繼續視而不見已經不再可行。” ——據稱美國和伊朗正在努力達成一份諒解備忘錄（國務卿盧比歐），但關於核子計畫和解除制裁的措辭分歧阻礙了協議的最終達成。雙方樂觀地認為分歧將「很快」得到解決。伊朗方面表示，雙方在許多問題上已達成“一定程度的理解”，但協議尚未迫在眉睫。 ——未來一週：美國將於週四公佈個人消費支出（PCE）通膨數據、耐久財訂單數據、消費者信心指數和國內生產毛額（GDP）二讀數據。德國、法國、義大利和西班牙的消費者物價指數將於週五公佈。紐西蘭儲備銀行預計將維持利率不變。南非儲備銀行預計將升息25個基點，韓國央行和馬來西亞國家銀行預計將維持利率不變。 ——日經指數下跌0.4%，歐元10年期公債殖利率上漲1個基點至3.0%，布蘭特原油上漲2.2%至每桶98.2美元，黃金下跌0.9%至每盎司4,531美元。

蒙特利爾銀行發布本週加拿大第一季經常帳餘額預覽

蒙特利爾銀行（BMO）表示，加拿大將於週四公佈第一季經常帳餘額。 該行指出，加拿大的國際貿易流量在第一季出現了某種程度的逆轉。前幾個月反映了美加關係持續存在的不確定性，尤其是美墨加協定（CUSMA）正式重新談判的啟動。 然而，2月底爆發的伊朗戰爭導致霍爾木茲海峽關閉，推高了加拿大主要出口商品（尤其是能源）的價格。 BMO表示，商品貿易逆差在3月轉為順差，只要透過霍爾木茲海峽的活動繼續受到限制，這一趨勢預計將持續下去。 儘管如此，第一季的貿易逆差可能由於前幾個月的疲軟而擴大。同時，服務貿易帳在經歷了上一季的順差之後，出現了小幅逆差。 因此，BMO 估計，2025 年第一季經常帳赤字將從第四季的 7 億美元惡化至 25 億美元。這將僅佔 GDP 的 0.3%，後者數據將於隔天公佈，預計第二季將出現盈餘。

加拿大國家銀行發布本週第一季加拿大經常帳餘額預覽

加拿大國家銀行表示，將於週四公佈第一季經常帳餘額。 該行指出，第一季經常帳赤字可能從7.1億加元擴大至35億加元，主因是商品短缺加劇。

豐業銀行注意到本週加拿大央行官員的兩場講話

加拿大豐業銀行表示，本週加拿大央行的兩項活動可能會引起關注。 週二，加拿大央行兼職副行長尼古拉斯·文森特將就「勞動力市場和加拿大經濟的結構性變化」發表演說。這次演講不會舉行記者會。 該行指出，兩天后，總裁蒂夫·麥克勒姆將發布半年一度的《金融穩定報告》和《金融體系調查》。該報告通常不涉及貨幣政策議題，其重點在於風險而非基本情境分析。

加拿大獨立企業聯合會（CFIB）在5月底最後期限前，抨擊加拿大直接面向消費者的酒精飲料協議缺乏進展

加拿大獨立企業聯合會（CFIB）週一表示，儘管各省政府承諾在5月底前採取行動，但直接面向消費者（DTC）的酒類配送政策缺乏透明度，進展緩慢，令人擔憂。 CFIB指出，加拿大各地的小型獨立啤酒廠、葡萄酒廠和釀酒廠一直在等待更清晰的規則和更大的管道，以便將產品直接運送給消費者。 CFIB的數據顯示，77%的小型企業認為，加拿大人應該可以自由地從任何省份或地區直接訂購加拿大葡萄酒、啤酒和精釀烈酒，不受任何限制。 一些省政府已公開承諾審查或更新酒類分銷框架，其中包括一份DTC諒解備忘錄（MoU），該備忘錄指出5月底是實施的目標日期。然而，CFIB表示，距離預期截止日期僅剩幾天，但幾乎沒有任何進展來兌現這些承諾。 目前，只有曼尼托巴省和新不倫瑞克省允許所有加拿大酒精產品直接面向消費者（DTC）銷售，安大略省和新斯科細亞省簽署了一項有限的互惠協議，允許兩省之間進行貨物運輸。 其他省份之間的協議仍然零散不全。新斯科細亞省和不列顛哥倫比亞省允許所有加拿大葡萄酒直接面向消費者（DTC）銷售，而不列顛哥倫比亞省僅允許從薩斯喀徹溫省直接面向消費者（DTC）銷售烈酒。阿爾伯塔省僅允許從不列顛哥倫比亞省直接面向消費者（DTC）銷售葡萄酒。薩斯喀徹溫省僅允許從不列顛哥倫比亞省直接面向消費者（DTC）銷售葡萄酒和烈酒。

加拿大皇家銀行發布本週加拿大薪資數據預覽

加拿大皇家銀行（RBC）表示，加拿大將於週四發布3月的就業、薪資和工時調查（SEPH）。 該銀行指出，鑑於2026年4月勞動力調查（LFS）中就業人數大幅下降，SEPH的數據將受到密切關注。 SEPH的就業人數一直落後於LFS的就業人數——截至2月份，SEPH的就業人數與去年同期持平，而LFS則增加了0.4%。不過，RBC表示，SEPH中的職缺數量（LFS中沒有這些數據）一直在緩慢上升，這表明勞動力需求正在趨於穩定。 該銀行預計，SEPH的薪資成長將繼續低於近幾個月來出人意料的強勁的LFS數據。 SEPH的薪資成長率約為3%，這與較高的失業率更為吻合，而LFS在3月和4月的失業率則超過4.5%。

加拿大統計局稱，4月批發貿易初步數據季增0.1%。

加拿大統計局週一表示，4月的初步數據顯示，不包括石油、石油產品和其他碳氫化合物以及油籽和穀物在內的批發銷售額環比小幅增長0.1%。 該統計機構指出，這一成長部分反映了建築材料和用品子行業的銷售額增加。 據加拿大統計局稱，該估算值是基於62.5%的加權回覆率計算得出的，而此前12個月的調查平均最終回覆率為82.3%。

羅森伯格研究公司表示，加拿大3月零售銷售“看起來不錯”，但“細節至關重要”。

羅森伯格研究公司在周五的數據發布後表示，表面上看，加拿大3月份的零售銷售報告“看起來不錯”，但“細節決定成敗”。 羅森伯格研究公司指出，3月零售銷售季增0.9%，輕鬆超過市場普遍預期和加拿大統計局先前預估的0.6%的增幅。 （加拿大統計局對4月零售銷售的初步預估也是季增0.6%。） 然而，羅森伯格表示，零售銷售報告的其他部分“非常疲軟”，例如，剔除汽車和汽油的核心零售銷售額環比下降0.1%。 研究指出，零售銷售數據超出預期的「關鍵因素」是汽油價格較上季上漲14.7%。這是自2022年5月以來汽油價格的最大單月漲幅，而2022年5月的上漲是由俄羅斯入侵烏克蘭引發的。 整體而言，研究指出，汽油對零售額月變動的貢獻率為1.1個百分點。食品和飲料支出對當月總支出貢獻甚微，而建材、汽車和一般商品則略有下降。 羅森伯格表示，報告中還有更多壞消息。實際零售額季減0.7%，創六個月來最大降幅。當月實際支出降幅最大的三個類別是建材、一般商品和汽油。 研究指出：“汽油實際支出大幅下降，這無疑是需求萎縮最明顯的例子。面對汽油價格的飆升，加拿大人迅速採取了節約措施。” 報告補充說：“一個關鍵結論是，儘管加拿大人當月支出有所增加，但有明顯跡象表明，由於中東戰爭爆發帶來的不確定性增加，消費者變得更加謹慎。” 研究顯示，第二季消費者支出成長動能有限。不過，報告也提醒，儘管3月零售銷售數據亮眼，但第一季整體消費活動看起來「相當健康」。報告指出，第一季實際零售銷售額較上季成長4.8%，創下自2024年第四季以來的最大增幅。 “這種看似強勁的表現，印證了今年早些時候經濟勢頭改善的跡象。可惜好景不長。”

調查顯示，五分之三的阿爾伯塔省居民表示，他們會在10月的投票中選擇留在加拿大，但其中一半人認為這個問題「令人困惑」。

在阿爾伯塔省，一個醞釀已久的「如果…會怎樣」的假設如今已成為現實。聯邦主義者和分離主義者現在必須在五個月內說服阿爾伯塔省的民眾，要么平息這股新興的主權運動之火，要么“啟動法律程序”，舉行具有約束力的全民公投，以“脫離加拿大”。 這些選項都列在一個僅有37個字的問卷中，由省長丹妮爾·史密斯領導的聯合保守黨省政府將在10月19日的全民公投中向阿爾伯塔省民眾提出。 週一，非營利組織安格斯·里德研究所公佈了一項新的民調數據，該數據旨在了解阿爾伯塔省人民的意見，並得出三個主要結論。 首先，在回答10月份的官方問題時，大多數阿爾伯塔省民眾選擇不啟動具有約束力的分離公投程序——61%的人反對，36%的人反對。其次，有一半（51%）的受訪者認為這個問題令人困惑。 第三，如果他們回答一個更簡單的假設性問題——是否離開——那麼支持聯邦黨的呼聲會上升——67%的人選擇留下，31%的人選擇離開。 安格斯·里德民調共有800名受訪者。

加拿大豐業銀行發布本週加拿大GDP資料前瞻

加拿大統計局將於週五發布基於完整支出帳戶的第一季國內生產毛額（GDP）數據，以及3月和4月的月度GDP估值，並對之前月份的數據進行修正，豐業銀行表示。 這些數據反映的是過去的情況，但一系列GDP數據將有助於豐業銀行更了解大宗商品衝擊後的經濟動能。豐業銀行將更深入了解加拿大經濟的淨閒置產能，以及國內經濟的運作狀況，並了解加拿大央行在哪些方面比GDP數據更具影響力。 豐業銀行表示，經季節性調整和年化後，第一季GDP季增約2%。消費者消費成長穩健。 然而，在早先的預測顯示第一季強勁成長之後，4月份出現了一定程度的回落，因此這種成長勢頭能否持續尚不明朗。 2022年，由於市場預期俄羅斯入侵烏克蘭及其後續影響，油價飆升，加拿大消費者紛紛將儲蓄率降至接近零，之後才開始重建儲蓄。儲蓄率與貨幣一樣，至少在一段時間內起到緩衝作用。 報告指出，庫存拖累效應可能會逆轉，抑制第四季GDP成長，但進口激增可能會抵消這種影響，進而對GDP成長產生外溢效應。 至於3月以收入計算的月GDP，加拿大統計局在4月底曾表示，其大致走勢「基本上保持不變」。這項預測是基於其粗略描述的權衡取捨，即批發和運輸等行業的成長與資源產業的疲軟之間的權衡。根據該行對現有經濟活動數據的追踪，實際數據可能存在上漲空間。 然而，豐業銀行補充道，4月的GDP數據「完全無法預測」。加拿大統計局將發布初步估算，但不會提供詳細資訊。這很重要，因為它將有助於了解第二季度GDP的成長動能。