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法國興業銀行隔夜經濟新聞摘要

法國興業銀行在周五早晨發布的經濟新聞摘要中指出： ——避險情緒升溫，布蘭特原油價格攀升至每桶106美元。如果停火協議破裂，美國軍方正在製定新的計劃，以打擊伊朗在霍爾木茲海峽的軍事能力。以色列和黎巴嫩將停火協議延長三週，美國封鎖被認為是和平談判進展的關鍵障礙。 ——日本財務大臣片山重申已做好大膽幹預外匯市場的準備，並表示可以根據與美國的協議，對投機活動採取果斷強有力的行動。日本將於下週五開始第二輪釋放國家原油儲備。 3月消費者物價指數較去年同期上漲1.5%，高於2月份的1.3%。核心消費者物價指數年增1.8%，高於2月的1.6%，但尚未反映油價飆漲的影響。 ——今日要聞：德國Ifo商業景氣指數；歐洲央行總裁帕內塔；英國央行DMP通膨預期。 日經指數上漲1.0%，歐元10年利率上漲2個基點至3.06%，布蘭特原油上漲1.1%至每桶106.2美元，黃金下跌1.1%至每盎司4,681美元。

美國10年期公債殖利率盤前上漲1個基點至4.33%；2年期公債殖利率上漲1.3個基點至3.84%。

受通膨擔憂加劇和地緣政治局勢惡化導致霍爾木茲海峽僵局延長的影響，美國國債殖利率在盤前交易中走高，原油價格上漲。

美國國債收盤價

週四 3:00 vs 週三 3:00 2 年 100-03 vs 100-04；勝率 3.821% vs 3.792% 5 年 99-21 vs 99-26+；勝率 3.984% vs 3.911% 10 年 98-14 vs 98-21；勝率 4.319% vs 4.292% 30 年 97-13 vs 97-20；勝率 4.914% vs 4.900% 2/10 49.630 bps vs 49.787 bps 5/30 96.410 bps vs 98.500 bps

美國5年期通膨保值債券拍賣殖利率較上期下降，需求降低

美國財政部週四舉行的5年期通膨保值債券（TIPS）拍賣殖利率觸及1.367%的高位，低於上一輪拍賣的1.433%。 本次拍賣的認購倍數為2.57，低於上一輪拍賣的2.62。 交易商的認購佔比為50.88%，直接競標者佔比為12.91%，間接競標者佔比為36.21%。 在認購方面，交易者認購佔比為8.48%，直接競標者佔比為26.91%，間接競標者佔比為64.61%。

美國5年期高收益通膨保值債券殖利率1.367%，上期1.433%；買進/賣出比率2.57，上期為2.62。

加拿大豐業銀行稱，加拿大春季經濟聲明將保持成長勢頭

加拿大豐業銀行表示，下週二，加拿大人將首次了解總理馬克卡尼政府在新財政框架下推行的萬億加元計畫的進展。 該銀行指出，2026年春季經濟報告將在全球高度不確定的背景下發布，反而凸顯了加拿大雄心勃勃的投資主導型策略的必要性。 豐業銀行表示，儘管短期經濟活動依然疲軟，但隨著風險的消散，經濟復甦動能應該會增強。由於通膨風險目前暫時使加拿大央行無暇顧及，短期壓力更多地轉移到了財政政策上，如果下行風險成為現實，保持政策選擇權或許是更穩健的選擇。 該銀行指出，儘管面臨許多不利因素，但更強勁的名義成長前景可能意味著此次更新將帶來更大的財政空間。這可能為增加支出打開大門，不過豐業銀行預計，這些支出仍將在先前設定的赤字範圍內進行。 在這種情況下，負債比率可能會顯著改善，反映出歷史國內生產毛額（GDP）的大幅修正。 此次更新將在高度波動的市場環境下發布。該銀行補充道，即使財政政策運作得當，但最終結果可能不會有實質變化，短期內也不太可能對市場產生影響。 更重要的是，要觀察投資議程是否正在取得進展，因為一些投資者可能仍會對執行情況和地緣政治風險保持謹慎。 總而言之，此次更新的目的可能是保持成長動能並提高執行效率，同時為2026年預算案中更大膽的措施奠定基礎。

加拿大帝國商業銀行稱，加拿大不應將失業的高中生納入失業統計。

加拿大帝國商業銀行（CIBC）表示，加拿大目前的就業市場並不十分強勁，但可能比官方數據顯示的要健康一些。 該銀行在一份致客戶的報告中指出，官方失業率包含了15至19歲在高中且積極求職的青少年，而這群人目前在總失業人數中所佔比例高於正常水平。 CIBC表示，許多高中生不應被歸類為失業人員，因為他們的主要精力都放在學習上。 如果將高中生排除在失業率計算之外，總失業率將從目前的6.7%降至6.2%。換句話說，如果不計入「失業」的高中生，加拿大的失業率會顯著降低。 CIBC指出，有些高中生必須工作來養活自己或家人，而這群人的人數難以精確統計。然而，在經濟衰退期間，真正需要工作的人更有可能繼續尋找工作，而那些工作並非必需的人則傾向於退出勞動市場。 這種模式在新冠疫情期間特別明顯，高中生的就業參與率下降幅度遠超過其他族群。 從政策角度來看，應重點關注既未入學也未參與勞動市場的青年，以及失業的非學生青年。目前，這一弱勢群體人數約為47萬，佔總人口的比例與2019年基本持平。 該銀行補充道，以上並非意圖淡化加拿大青年在勞動市場面臨的實際挑戰。儘管實際青年失業率可能低於官方數據，但仍高得令人無法接受。 此外，15至19歲族群勞動參與率的下降，雖然從宏觀經濟角度來看或許並非重大問題，但卻令人擔憂，因為這意味著更少的年輕人能夠獲得寶貴的就業市場經驗，而這些經驗對他們未來的發展大有裨益。 另一個重要因素是年輕人可獲得的就業機會的品質。加拿大帝國商業銀行（CIBC）指出，如果加拿大年輕人主要從事晉升機會有限的工作，那麼其負面影響可能比表面看起來更大。

道明銀行表示，加拿大各省今年的預算增加，但仍低於歷史水準。

道明銀行（TD）表示，加拿大今年各省公佈的預算案顯示，2026/27財年的總赤字約為國內生產毛額（GDP）的1.4%，較去年惡化，但以歷史標準衡量仍屬溫和。 道明銀行在致客戶的報告中指出，各省的淨債務佔GDP的比率預計將進一步攀升。 道明銀行指出，近期能源價格上漲使短期財政風險傾向改善預算狀況，尤其是對大宗商品生產省份而言。 道明銀行表示，資本支出仍然是財政計畫的核心支柱，為短期經濟成長提供支撐，但也加劇了大多數地區的中期債務和償債壓力。 道明銀行補充道，新的政策措施被刻意限制，重點放在可負擔性、住房和核心服務。在一定程度上，有針對性的支持將有助於提振國內經濟活動，從而可能抵消外部衝擊對實際成長的下行風險。 世界銀行指出，本季各省的預算反映出財政空間趨緊，多數省政府選擇採取漸進式、有針對性的措施，而非大規模的新支出。預計未來幾年赤字仍將持續存在，儘管油價衝擊使大宗商品省份的財政狀況有所好轉，但同時也使能源進口省份的前景更加複雜，因為持續的赤字和高企的債務負擔使得這些省份的財政狀況更容易受到負面經濟衝擊的影響。

瑞銀預計加拿大央行下週的貨幣政策報告將反映油價上漲；並對兩位新任副行長發表評論

瑞銀表示，預計週三發布的4月貨幣政策報告（MPR）將包含一篇專欄，分析油價衝擊對加拿大經濟前景的影響。 在1月份的貨幣政策報告（MPR）中，加拿大央行假設：“在預測期內，布蘭特原油價格預計為每桶60美元，西德克薩斯中質原油為每桶55美元，加拿大西部精選原油為每桶45美元。這些價格比10月份報告中的假設低5美元。” 布蘭特原油期貨價格預計到2026年12月將穩定在每桶82美元左右，到2027年12月將穩定在每桶75美元左右。瑞銀在致客戶的報告中寫道，最新的預測可能會進行調整，以反映油價上漲的預期。 瑞銀預計其核心通膨預測不會有太大變化，這不僅是基於3月的數據，也是因為模型顯示能源衝擊對加拿大核心價格的影響相對有限。 該銀行預測，加拿大央行將下調第一季國內生產毛額成長預期，這可能會對其年度成長預期造成影響，具體取決於下調幅度以及成長是否會重新分配。 加拿大央行週一也宣布任命兩位新的副行長，此前副行長里斯·門德斯將於4月10日離任，副行長莎倫·科齊基將於7月15日退休。馬克-安德烈·戈斯林和尼古拉斯·文森特將分別於2026年5月25日和8月3日加入管理委員會，擔任副行長。 戈斯林自2019年以來一直領導加拿大央行經濟分析部，此前曾擔任金融穩定部副總經理。 文森特目前已是管理委員會成員，自2023年以來一直擔任外部副行長。加拿大央行將啟動外部副行長職位的招聘程序，以填補即將空缺的職位。 4月份的會議成員人數因此只有六人，門德斯在會前離任，其繼任者要到5月25日才會加入。 瑞銀認為這對政策決定影響不大，理事會將在6月的會議上恢復滿員。雖然科齊基將於7月15日退休（與7月份政策公告同一天），但瑞銀預計她不會參加那次會議。屆時會議的出席成員是六人還是七人，將取決於空缺的外部副行長職位能否盡快填補。

勞倫森銀行列出了加拿大2026年省級預算季的主要要點

過去兩個月，加拿大各省政府陸續公佈了2026財年預算，其中湧現出一些建設性的觀點，揭示了各省如何應對經濟不確定性。勞倫森銀行證券表示。 該銀行列舉了以下幾點： -- 儘管受到中美貿易衝突的影響，包括魁北克省和安大略省在內的大多數省份在2025-2026財年結束時仍展現出財政韌性。 -- 2026-2027財年及以後，各省政府提出了建設性的基準情景，顯示大多數省份的年度赤字將會收窄。 -- 鑑於全球經濟動盪的不確定性，各省僅在2026-2027財年就預留了近130億加元的充足財政緩衝。 -- 全球石油運輸量的緩慢復甦以及全球替代供應不足，可能會消除產油省份在2026-2027財年的赤字。 ——2026財年預算季揭示了總支出方案的多種可能性，反映了人口壓力和公共政策優先事項的不同現實情況。 ——各省政府面臨日益嚴峻的權衡：既要透過大規模資本支出計畫來保護經濟，又要兼顧長期財政可持續性。 ——另一個「溫和的權衡」在於，鑑於巨額維護赤字，如何優先考慮新建公共資產或維修現有資產。 ——氣候衝擊正考驗財政韌性。由於野火和乾旱，部分省份去年的支出增加。專家預測，2026-2027財年可能會再次出現強烈厄爾尼諾現象。 ——各國政府正在推動地緣戰略項目的開發，包括國防、石油、液化天然氣、水力、核能、太陽能和風能。

德斯賈丁斯表示，加拿大央行行長麥克勒姆和聯準會主席提名人沃什「犯了同樣的錯誤」。

根據德斯賈丁銀行4月22日發布的一份報告顯示，美國總統唐納德·川普提名的聯準會主席人選凱文·沃什在本週的確認聽證會上為其宏觀經濟框架的核心論點進行了辯護。 沃什認為，人工智慧將提升經濟的生產潛力，使產出成長更快，而不會重新引發通膨。德斯賈丁銀行指出，他的論點意味著，生產力驅動的經濟擴張可能為寬鬆的貨幣政策創造空間。 沃什的理論與一位前聯準會主席的觀點不謀而合。在1990年代，艾倫·格林斯潘表現出支持而非抑制經濟擴張的意願，部分原因是當時的經濟擴張是由生產力成長所驅動的。然而，德斯賈丁銀行指出，到了90年代末，格林斯潘卻開始升息而非降息。 撇開美國是否真的正處於持久的生產力復興這一懸而未決的問題不談，該銀行表示，沃什的結論似乎與支撐中性利率（也稱r*）估算的標準儲蓄和投資邏輯相悖。 據德斯賈丁銀行稱，在加拿大，加拿大央行行長蒂夫·麥克勒姆提出了與沃什的論點「幾乎截然相反」的觀點。 德斯賈丁銀行指出，麥克勒姆在今年早些時候的一次演講中認為，當經濟增長疲軟反映的是生產能力下降而非週期性需求不足時，降息既有可能“加劇未來的通脹”，也有可能“延緩必要的結構性變革”。 該銀行補充說，沃什和麥克勒姆都犯了一個錯誤，那就是假設（或至少暗示）潛在產出的變化可以直接轉化為合適的政策利率。 德斯賈丁斯表示，對於r-star指標以及圍繞該指標制定的實際政策而言，關鍵在於理想儲蓄與投資之間的平衡。持續的生產力成長通常會透過提升資本需求，推動這種平衡向更高的中性利率靠攏。相反，貿易導致的成長前景惡化通常會透過削弱投資需求和增加儲蓄供給，使這種平衡向相反的方向發展。 德斯賈丁斯補充說：“沃什和麥克勒姆的錯誤在於：將經濟增長速度的變化解讀為利率水平的指導。如果錯誤地執行這一政策，最終可能會產生與經濟體實際需求完全相反的結果。”

瑞銀預計加拿大央行下週將維持利率不變，但已做好應對準備。

瑞銀表示，鑑於經濟前景的不確定性，預計加拿大央行將在下週三的4月會議上維持利率不變，並維持利率不變至今年底。 瑞銀在致客戶的報告中指出，貿易緊張局勢和人工智慧技術顛覆帶來的風險依然存在，而中東局勢的前景也充滿不確定性。 瑞銀表示，最新的加拿大經濟數據「喜憂參半」。 3月能源價格推高了整體通膨，核心通膨有所緩和，勞動市場仍低迷。加拿大央行的最新調查顯示，短期通膨預期略有上升，但瑞銀預測，長期通膨預期的相對穩定使得4月的利率前景依然具有很大的靈活性。 瑞銀預測，加拿大央行將繼續發出訊號，顯示經濟前景存在許多風險，但政策制定者已做好隨時應對的準備。 瑞銀補充道，週三的新聞發布會可能會重點討論3月份總體通膨走強而核心通膨放緩所帶來的通膨風險。 瑞銀認為，通膨風險與喜憂參半的經濟活動和勞動市場數據的平衡也可能成為關注焦點。鑑於最新季度調查中通膨預期的變化，加拿大央行行長蒂夫·麥克勒姆可能會在其準備好的演講中指出，或者在問答環節中提及，通膨預期的錨定是加拿大央行能夠克服能源價格上漲帶來的通膨影響的重要因素。

受中東衝突影響，加拿大3月工業產品和原物料價格飆升，能源和大宗商品價格上漲

加拿大統計局週四表示，以工業產品價格指數（IPPI）衡量的加拿大製造產品價格在3月份較上季上漲2.4%，較去年同期上漲7.8%。 同時，加拿大統計局在聲明中指出，以原物料價格指數（RMPI）衡量的加拿大製造商採購的原物料價格在3月份環比上漲12.0%，較去年同期上漲23.6%。 加拿大統計局指出，霍爾木茲海峽的關閉是影響3月份多種商品價格走勢的主要事件，這些商品包括能源和石油產品以及化學品和化學產品。霍爾木茲海峽是全球重要的石油和其他產品運輸通道。能源和石油產品價格的大幅上漲推動了IPPI的月度成長，而化學品和化學產品的價格也顯著上漲，但漲幅較小。 剔除能源和石油產品後，IPPI在3月季減0.5%。 剔除原油能源產品後，RMPI季增0.2%。 本調查收集的數據用於編制加拿大經濟價格變動的兩項關鍵指標：IPPI和RMPI。 IPPI衡量加拿大製造商銷售的產品的價格變動，而RMPI衡量加拿大製造商採購的原材料的價格變動。 本次調查所涵蓋的產品將持續追踪，每月匯總這些產品的價格變動數據，以編制IPPI和RMPI。 IPPI和RMPI的數據來自約6000種產品。 企業廣泛使用IPPI和RMPI進行合約調整和產業分析。加拿大統計局利用這些指數對當前美元價值進行通膨調整，並估算製造業的實際成長和生產力。

加拿大統計局表示，初步結果顯示，3月製造業總銷售額成長了3.5%。

加拿大統計局週四表示，製造業銷售額初步估計顯示，3月製造業總銷售額成長3.5%。其中，石油和煤炭產品子行業以及運輸設備子行業的增幅最大。 加拿大統計局指出，3月的初步估計值是基於67.1%的加權回覆率計算得出的。過去12個月，該調查的平均最終回覆率為92.5%。加拿大統計局表示，由於3月份的參考月份數據仍在收集中，因此該初步指標的修正率高於其常規月度發布的數據。

簡訊：加拿大3月工業物價指數月增2.4%；原物料價格指數季增12.0%。

加拿大統計局表示，初步結果顯示，3月製造業總銷售額成長了3.5%。