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美國兩年期浮動利率債券高折現率0.103%，上期0.115%；買價/承銷價3.52，上期為2.78。

法國興業銀行歐盟政府公債每週持股報告

法國興業銀行表示，對歐元區政府公債資金流動的每週分析顯示，截至上週五當週，投資人淨買入德國國債（Bund）、法國國債（OAT）、西班牙國債（SPGB）和義大利國債（BTP）。 ——德國國債（Bund）本週出現淨買入，延續了此前九週的趨勢，主要由國內和國際投資者推動。國內投資人連續13週淨買入，買盤主要集中在10-20年期債券，其中以銀行和資產管理公司最為活躍。國際投資者也連續第十週淨買入，主要買入20年以上和10-20年期債券，主要由資產管理公司和銀行主導。 ——法國國債（OAT）也出現淨買入，延續了前一周的買盤趨勢，主要由國內投資者推動。國內投資人連續第14週淨買入，交易活動主要集中在20年以上及5-10年期債券，主要由資產管理公司及保險公司主導。同時，非國內投資者在上週淨買入後轉為淨賣出，主要由資產管理公司和保險公司推動，交易活動主要集中在10-20年期債券。 ——義大利國債（BTP）出現淨買入，扭轉了上週的賣出趨勢，主要由國內投資者推動。國內投資者繼續保持淨買入，延續了連續六週的買入勢頭，交易活動主要集中在5-10年期債券，主要由銀行主導。非國內投資者轉為淨賣出，延續了上週的賣出趨勢，主要由對沖基金推動，交易活動主要集中在2-5年期和20年期以上債券。 ——法國國債（SPGB）出現淨買入，延續了前兩週的買入趨勢，主要由國內和非國內投資者共同推動。國內投資者轉為淨買入，扭轉了前一周的拋售趨勢，交易活動主要集中在10-20年期和5-10年期債券板塊，主要由保險公司推動。境外投資人連續第三週維持淨買入，交易活動主要集中在10-20年期公債板塊，主要由銀行股推動。

瑞銀指出，在周三加拿大央行會議召開前，加拿大經濟發出喜憂參半的訊號。

瑞銀表示，預計加拿大央行將在周三的政策會議上維持利率不變，並對未來的政策決定保持開放態度。 週五公佈的零售銷售數據顯示，2月季增0.7%，1月的增幅也從先前的1.1%上調至1.2%，3月的初值也為0.6%。鑑於這是名目數據，且當月汽油價格飆升，央行對3月份的強勁成長略作調整，但總體而言，這些數據顯示加拿大消費者今年開局強勁。 結合上週的數據、疲軟的勞動力市場數據以及喜憂參半的通膨形勢，瑞銀認為加拿大央行有理由暫停政策調整，等待並評估經濟前景。 加拿大央行也將於週三發布更新後的貨幣政策報告（MPR）。 該行預測，在新的貨幣政策報告中，加拿大央行將下調第一季國內生產毛額（GDP）的預測。今年1月，加拿大央行預測第一季年化成長率為1.8%，但可能對淨出口的貢獻過於樂觀。瑞銀預計，經季節性調整後的年化成長率將降至1.5%左右，並下調了2026年全年成長預期十分之一。 然而，加拿大央行可能會透過其他途徑提振經濟成長，從而抵消年度成長預期受到的衝擊。該行預計，今年經濟成長的組成將與1月相比有所變化。 儘管油價衝擊對經濟成長的全面影響仍不明朗，但它應該會改變經濟成長的組成，提振能源出口並抑制消費。瑞銀預計2027年GDP成長將與1月預測的1.5%持平，2028年成長速度則為1.7%。 加拿大央行在1月的貨幣政策報告中上調了對2026年潛在成長的預期，但下調了對2027年潛在成長的預期。該行預測，週三的貨幣政策報告中，這些預期不會有太大調整，人口成長放緩將對潛在成長構成壓力。 瑞銀預計，到2028年，加拿大央行對潛在成長的預期範圍將略有擴大，人口成長放緩帶來的波動幅度將逐漸縮小，而人工智慧的普及將可能提高效率。

加拿大豐業銀行檢視加拿大新的主權財富基金：在一個「非儲蓄國家」的國家

加拿大總理馬克卡尼領導的聯邦政府週一宣布計劃推出一項名為「加拿大強勁基金」（Canada Strong Fund）的主權財富基金。豐業銀行指出，政府將在今日收盤後發布的春季經濟和財政更新報告中公佈有關該基金的重要細節。 豐業銀行表示，更多細節將在未來幾個月內陸續公佈，並稱“如果能在宣佈時就提供所有細節會更好，但整個過程似乎過於倉促。” 值得注意的是，該基金規模僅250億加元，計劃在三年內實現，但考慮到加拿大名義國內生產總值（GDP）高達3.3萬億美元，截至2025年第四季度資產總額約為75萬億美元（其中非金融資產17.5萬億美元，金融資產57萬億美元），這筆資金「顯得微不足道」。豐業銀行補充道：“所謂‘微不足道’，是指這項宣布引發了過多的關注，無論是從利弊兩方面來看都是如此。” 加拿大豐業銀行指出，儘管在未來許多年裡，該基金的規模仍然較小，但就其作為特定金融機構提供的特定金融業產品的潛在競爭對手而言，其影響力卻不容小覷。 豐業銀行也指出，該基金採用債務融資。 “這在主權財富基金領域實屬罕見，因為主權財富基金通常由盈餘儲蓄融資。” 此外，加拿大在尋求與世界其他主權財富基金進行比較時，可謂從零開始，因為沒有可比較對象。像挪威、阿聯酋、新加坡、中國等儲蓄型國家的主權財富基金都不適合與加拿大比較，因為加拿大並沒有儲蓄。 “因此，”豐業銀行表示，“加拿大強勁基金是一個難得的機會，可以做一些獨具加拿大特色的事情。希望這種獨特性最終會帶來好的結果。” 但加拿大豐業銀行表示，關鍵在於，加拿大是一個債務融資的主權財富基金，而加拿大並非儲蓄型國家，經常帳持續赤字，依賴資本流入。豐業銀行補充說：“這意味著規模不大的加拿大強勁基金將直接與現有的儲蓄市場展開競爭。有人會贏，有人會輸。贏家將是資產管理行業，這也是他們歡欣鼓舞的原因。輸家可能是更傳統的金融機構。”

野村證券表示，加拿大和美國最終可能達成貿易協議。

野村證券表示，預計加拿大最終將與美國達成貿易協議，但同時指出，美墨加協定（CUSMA）重新談判最有可能的結果是建立一個更具附加條件的框架，以保留現有協議的核心內容。 野村證券在近期的報告中寫道，轉向年度審查或縮小豁免範圍將使市場波動制度化，並對經濟成長構成壓力，但其影響小於協議完全破裂的情況。 野村證券指出，下行風險依然較高，並表示美加之間的談判進展似乎比美墨之間的談判更為緩慢；雙方仍存在一些貿易摩擦尚未解決；此外，美國總統川普威脅稱，如果加拿大未來與中國達成任何貿易協議，美國將對其加徵額外關稅。 野村證券認為，雙方都有達成協議的動機。該行表示，談判徹底破裂可能會使加拿大陷入衰退，因為加拿大在短期內無法有效地擺脫對美國的依賴。報告也指出，考慮到國內的消費能力問題，美國也有理由避免通膨加劇和秩序混亂的局面。

加拿大豐業銀行的霍爾特表示，加拿大聯邦政府2025-2026財年的赤字可能「達到」目標，甚至可能低於預期。

加拿大豐業銀行副總裁兼資本市場經濟主管德里克·霍爾特表示，額外的刺激措施、2025-2026財年的最終赤字、對未來赤字和債券發行的“預估”，以及主權財富基金計劃的細節，將是加拿大春季經濟報告和財政更新的“關鍵”內容。該報告將於週二收盤後發布。 「永遠不要認真對待赤字和債券發行的預測；財政部在預測規模和錯過拐點方面的記錄非常糟糕。分析師群體的記錄也一樣糟糕，」他說。 「這是因為意外情況時有發生，例如大宗商品價格暴漲；政治因素會通過支出一些意料之外的改善措施來幹擾預測；而且經濟表現並不總是符合預期，無論好壞。這是一個艱難的行業。比圍繞任何人的預測經常出現的那些誇誇其談要艱難得多。” 然而，霍爾特表示，在這種情況下，加拿大聯邦政府2025-2026財年的赤字可能達到預期，或透過支出全部或大部分意外之財，實現赤字低於預期。他補充說：「物價上漲無疑對政府有利，因為政府對所有價格飆升的大宗商品徵稅，而相關的價格平減指數並非消費者物價指數（CPI），而是廣義GDP平減指數，它作為名義GDP的驅動因素，影響著財政狀況。國內經濟表現可能好於預期。由於各項計劃規模龐大且成本

蒙特利爾銀行表示，加拿大財政更新報告將顯示赤字「好於預期」。

蒙特利爾銀行（BMO）指出，加拿大聯邦政府將於週二晚些時候發布財政更新報告，該行預計報告中赤字數據將「好於預期」。 BMO的羅伯特·卡夫西奇表示：「與此次更新前對2026/27財年654億加元赤字的預估相比，財政狀況似乎有所好轉。在石油危機爆發之前，財政狀況明顯優於預期。4月至次年2月期間（即本財年的前11個月），赤字為255億加元，僅比上一年加元的同期加元。幅度可能較大，但與2025/26財年預計的783億加元赤字相比，似乎也存在顯著的改善空間，而這一赤字可能會延續到下一個財年。 「正是因為這些額外的空間，渥太華才在此次更新前積極推出了一些新措施。」這包括暫時取消燃油消費稅（預計耗資約24億加元）；更慷慨的商品及服務稅（GST）退稅；以及對新建住房的統一銷售稅（HST）減免和與安大略省達成的基礎設施協議。 同時，總理馬克·卡尼宣布計劃設立加拿大首個主權財富基金。根據蒙特利爾銀行（BMO）報告，為了減少對外部市場的經濟依賴並提高生產力，「加拿大強大基金」將與私營部門合作夥伴一起，投資於包括基礎設施、能源、採礦、農業和科技在內的重大項目。

麥格理經濟學家展望本週加拿大央行政策會議

加拿大央行將於美國東部時間週三上午9:45發布政策聲明。 麥格理首席經濟學家大衛多伊爾表示，其基本預期是維持利率不變，隔夜利率可能維持在2.25%。 多伊爾指出，鑑於當前高度不確定性，前瞻性指引應保持「模糊」。 他指出，近期油價飆升可能會加劇人們對通膨的擔憂。儘管如此，2026年迄今的基本消費者物價指數數據顯示通膨有所緩和，顯示近期不太可能出現升息訊號。 雖然加拿大央行可能不會在本次會議上明確表示升息，但麥格理仍認為下一步政策舉措將是升息。 多伊爾認為，升息應該會在今年晚些時候，在勞動市場改善和通膨高於目標水準的背景下進行。

德國商業銀行在隔夜新聞中

德國商業銀行週二發布的《歐洲日出》報告重點指出： 市場：美國公債和德國公債持續走弱。日本央行利率決議公佈後，日本公債殖利率曲線兩端趨於平緩，6月升息的可能性升至70%以上。標普500指數收歷史新高，期貨合約（迷你期貨）獲得支撐，日經指數下跌。布蘭特原油價格突破每桶109美元。歐元走弱，日圓走強。 伊朗戰爭：白宮發言人表示，川普總統正在審查伊朗提出的方案，並將「很快」就此事發表演說。 《紐約時報》報道稱，川普對該方案“不滿意”，《華爾街日報》則稱他“持謹慎態度”。國務卿馬可·盧比奧表示，伊朗的提議好於預期，但他質疑提交該方案的人是否有權這樣做。盧比歐也表示，伊朗想要控制霍爾木茲海峽，這是不可接受的。 美國：國際汽車製造商威脅稱，若無貿易協議，將撤出美國市場最便宜的車型（《華爾街日報》）。 ==歐洲： 德國：財政部正在準備多種方案應對預算擴張，包括豁免緊急條款中的債務煞車機制（彭博）。 英國：英國零售商協會（BRC）4月的商品價格年增1%，低於先前預期的1.2%，市場普遍預期漲幅為1.4%。 ==亞洲： 日本：日本央行以6比3的投票結果維持利率不變，並將今年的核心通膨預期上調至2.8%。

蒙特利爾銀行表示，儘管通膨水準接近目標，但加拿大的通膨依然令人擔憂。

蒙特利爾銀行（BMO）表示，在聯邦政府週二發布財政更新報告和加拿大央行週三做出利率決議之前，加拿大人對通膨的擔憂並未明顯緩解。 該行指出，儘管大多數基準利率和核心利率都穩定在2%左右，但情況依然如此。 BMO表示，物價水準至關重要，汽油、食品雜貨和房租的高點持續影響著家庭的心理。雖然托兒、電信和部分消費品等其他類別的價格控制得當，但這只有在人們不需要吃飯、上班和居住的情況下才有效。 該行指出，4月份的汽油稅減免將在下個月的消費者物價指數（CPI）中反映出來，此前受衝突影響，汽油價格曾出現飆升。汽油價格會迅速影響通膨預期，因為大多數人每天都能看到它。 BMO補充說，加拿大央行也意識到了這一點。 該行表示，食品價格表現相對較好，但目前超市的物價水準仍比新冠疫情前高出約35%。通膨放緩並不意味著食品價格會更便宜。 未來一年，較高的投入成本可能抑制食品通膨。

——美國公債殖利率盤前上漲，投資人等待ADP就業數據和房價走勢，伊朗地緣政治局勢惡化

美國10年期公債殖利率盤前上漲1.8個基點至4.35%；2年期公債殖利率上漲1.5個基點至3.82%。

法國興業銀行隔夜經濟新聞摘要

法國興業銀行週二早晨經濟新聞摘要指出： ——布蘭特原油價格上漲至每桶111美元。川普總統在與伊朗國家安全官員會晤後，不太可能接受伊朗提出的結束兩伊衝突的提議。正在進行的談判圍繞著分階段進行：潛在協議的第一部分將著重於恢復現狀，並重新開放霍爾木茲海峽，不設任何限製或收費。 ——日本央行維持利率在0.75%不變，鷹派人士持反對意見。中川、高田和田村投票支持升息25個基點。消費者物價指數（CPI）預期值從2026財年的1.9%上調至2.8%，從2027財年的2.0%上調至2.3%；核心CPI預期值從2026財年的2.2%及2027財年的2.6%上調至2.6%。 2026財年國內生產毛額（GDP）成長預期從1.0%下調至0.5%。預計預測期末油價將跌至每桶70-80美元。 ——明日要聞：美國消費者信心指數、七年期美國公債拍賣、歐洲央行CPI預期。匈牙利和智利央行預計將維持利率不變。 ——日經指數下跌1.0%，歐元區10年期公債殖利率上漲2個基點至3.085%，布蘭特原油上漲2.1%至每桶110.4美元，黃金下跌1.1%至每盎司4625美元。

美國國債收盤價

週一 3:00 vs 週五 3:00 2 年 100-04 vs 100-05；勝率 3.799% vs 3.744% 5 年 99-21+ vs 99-25+；勝率 3.947% vs 3.918% 10 年 98-10+ vs 98-17；勝率 4.335% vs 4.308% 30 年 96-31+ vs 97-14；勝率 4.941% vs 4.914% 2/10 53.307 bps vs 53.245 bps 5/30 99.249 bps vs 99.402 bps

美國5年期高收益債券拍賣價格較上月下跌，需求上升

週一，美國公債五年期拍賣殖利率觸及3.955%的高位，低於上一輪拍賣的3.980%。 本次拍賣的認購倍數為2.33，高於上一輪拍賣的2.29。 交易商的認購佔比為55.38%，直接競標者佔比為7.89%，間接競標者佔比為36.74%。 在最終成交方面，交易商成交佔比為12.68%，直接競標者佔比為15.03%，間接競標者佔比為72.29%。

美國五年期公債殖利率最高，為3.955%，低於前值的3.980%；買盤比為2.33，高於前位數的2.29。

加拿大國家銀行稱，加拿大零售銷售成長勢頭或將在今年稍後減弱

加拿大統計局的初步估計顯示，3月零售銷售額環比名目成長0.6%，加拿大國家銀行在周五公佈數據後表示。 鑑於當月汽油價格飆升，這一數字很大程度上反映了加油站油價上漲的影響。因此，該銀行指出，實際零售銷售額在第一季最後一個月可能會萎縮。 儘管如此，加拿大國家銀行表示，根據目前掌握的信息，第一季實際零售銷售額的年化成長率可能達到4.7%，此前一個季度下降了2.0%，這將是自2024年第四季以來最強勁的季度表現。 該銀行指出，在人口萎縮的背景下，這一增長尤其令人印象深刻。 事實上，加拿大統計局的最新數據顯示，該國人口已連續第二季下降——這是一個前所未有的現象。 因此，第一季人均實際零售支出成長了5.2%，較2025年的低迷表現有所反彈。不過，國民銀行認為，隨著時間的推移，這種成長動能可能會迅速減弱。 由於中東衝突的影響，未來幾個月家庭購買力將會下降。該銀行表示，再加上抵押貸款利息支出衝擊和依然脆弱的勞動力市場，這可能會在未來對可自由支配支出構成壓力。