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研究快訊：Abg：營收下滑導致業績不如預期，但利潤率改善帶來利好

獨立研究機構CFRA向提供了以下研究報告。 CFRA分析師的觀點總結如下：Asbury Automotive Group (ABG)公佈了2026財年第一季調整後每股收益為5.37美元，低於去年同期的6.82美元（年減24%），低於市場普遍預期的5.62美元。營收下降1%至41.1億美元（比市場預期低2.6億美元），毛利率上升20個基點至17.7%（比市場預期高40個基點）。營收下滑主要由金融保險（-4%）、新車（-2%）和二手車（-2%）業務板塊造成，僅零件及服務（+7%）成長。銷售方面，新車（-5%）和二手車（-6%）均下滑，但平均售價有上漲（新車上漲4%，二手車上漲5%）。 ABG毛利率的提升主要得益於二手車業務（+60個基點），但部分被零件及服務業務毛利率持平以及新車業務毛利率下滑（-60個基點）所抵銷。第一季度，ABG回購了67.8萬股股票，總計1.47億美元。該季度是ABG近六個季度以來首次獲利未達預期。 ABG並未提供正式的績效指引，但其毛利率表現至少令人鼓舞。 ABG股價在盤前交易下跌1%。

研究快訊：Incy第一季業績穩健，多角化成長與產品線進展推動績效提升

獨立研究機構CFRA向提供了以下研究報告。 CFRA分析師總結如下：Incyte公佈了2026年第一季強勁的業績，總營收達12.7億美元（年增21%），淨銷售額達11億美元（年增20%），遠超預期。業績強勁主要得益於多元化產品組合的有效商業執行，其中Jakafi維持了成長勢頭，營收達7.58億美元（年成長7%），Opzelura也持續維持了令人矚目的成長，營收達1.43億美元（年成長20%）。我們認為，在Niktimvo、Monjuvi和Zynyz的帶動下，血液腫瘤產品組合實現了2.04億美元的卓越成長（年成長116%），這對於在2029年專利到期前實現Jakafi之外的關鍵策略多元化至關重要。公司重申了2026年全年所有類別的業績指引，預計總淨銷售額為47.7億美元至49.4億美元。我們相信，Incyte擁有先進的研發管線，包括10項正在進行的3期臨床試驗（其中povorcitinib在白癜風治療中取得了積極結果）以及關鍵的DAWN-303 KRASG12D抑製劑試驗，在首席執行官Bill Meury專注於高潛力資產的戰略指導下，公司具備長期增長的良好基礎。

研究快訊：Hlt：強勁的第一季業績被疲軟的第二季獲利前景所抵消

獨立研究機構CFRA向提供了以下研究報告。 CFRA分析師總結如下：希爾頓集團(HLT)公佈的第一季調整後每股收益為2.01美元（年成長16.8%），高於市場普遍預期的1.97美元；總營收為29.4億美元（年成長9.0%），與預期相符。每間可供出租客房收入(RevPAR)成長加速110個基點至3.6%，主要得益於入住率提升（成長140個基點至67.4%）及平均每日房價上漲（年成長1.5%），各區域均呈現強勁成長勢頭，其中歐洲（成長6.9%）及亞太地區（1.7%）表現為顯著成長。發展動能依然強勁，新增客房26,200間，精選希爾頓(Select by Hilton)品牌拓展至26個新國家，為希爾頓集團的持續成長奠定了堅實基礎。儘管公司將系統整體RevPAR成長預期從1%-2%上調至2%-3%，但第二季調整後EBITDA預期（10.15億美元-10.35億美元）低於市場普遍預期的10.81億美元。鑑於RevPAR預期上調，我們認為利潤預期令人失望，這表明市場普遍預期可能過高。我們認為，雖然強勁的需求趨勢和世界盃帶來的利多因素可能會推動RevPAR超預期成長，但預期與實際成長的脫節引發了人們對利潤率擴張潛力的擔憂。

研究快訊：強勁執行，前景疲軟：喜憂參半的訊號下，利潤率創歷史新高

獨立研究機構CFRA向提供了以下研究報告。 CFRA分析師的觀點總結如下：Itron 2026財年第一季業績超出預期，營收達5.87億美元（預期為5.72億美元），儘管年減3%；非GAAP每股收益為1.49美元（預期為1.24美元），但同比下降0.03美元。調整後毛利率創歷史新高，成長490個基點至40.7%，主要得益於強勁的執行力和提前完成的項目。我們認為這些績效驗證了公司業務組合的轉型，其中「成果導向型業務」（Outcomes）成長22%至9,600萬美元，所有業務部門的服務收入均成長30%，而新成立的「韌性解決方案」（Resiliency Solutions）部門貢獻了1,600萬美元的收入。第二季營收預期為5.6億至5.7億美元，每股盈餘預期為1.25至1.35美元，遠低於市場普遍預期的6.06億美元/1.46美元，因此管理階層需要就專案進度做出更清晰的解釋。我們認為，積壓訂單減少（下降6%至44億美元）以及網路解決方案業務營收下滑，構成了值得關注的雙重不利因素。然而，我們的長期投資邏輯仍然不變，因為我們認為，隨著營收向人工智慧驅動的電網分析領域轉型，以及強勁的7,900萬美元自由現金流和成果分析業務板塊需求的加速成長，這一趨勢將帶來正面影響。

研究快訊：Syy：銷售加速成長和毛利率擴張被成本壓力抵消

獨立研究機構CFRA向提供了以下研究報告。 CFRA分析師的觀點總結如下：SYY公佈的第三財季調整後每股收益為0.94美元（年減2.0%），與市場預期一致；營收為205億美元（年成長4.7%），略低於先前預期的206億美元。美國餐飲服務銷量年增2.3%，其中本地銷售增速加快至3.3%，證明了儘管面臨行業逆風，公司在銷售團隊方面的投入是值得的。我們認為銷售表現令人鼓舞，並鞏固了SYY的市場領先地位。管理層維持了2026財年全年調整後每股收益4.50美元至4.60美元的預期，顯示對第四季業績加速成長充滿信心。儘管產品成本上漲2.8%，毛利率仍成長至18.6%（年增30個基點），展現了公司有效的定價策略。然而，由於營運費用（年增8.4%）大幅上漲，尤其是國際餐飲服務費用（年增15%），導致營業利潤率壓縮至3.7%（年減20個基點）。我們認為，SYY的成長策略和多元化的客戶基礎使其處於有利地位，但控制費用成長將是利潤率復原的關鍵。

研究快訊：CMS能源第一季業績超預期；價格回升及9吉瓦新增負荷項目前景展望

獨立研究機構CFRA向提供了以下研究報告。 CFRA分析師總結如下：CMS Energy公佈了2026年第一季穩健的業績，調整後每股收益為1.13美元（年成長10.8%，高於市場預期2.7%），主要得益於有利的電價回升和再生能源投資，但部分被天氣正常化所抵消。管理階層對2026年每股收益預期上限3.83美元至3.90美元表示有信心。我們認為CMS的每股盈餘成長具有競爭力，中位數成長率約為7.2%，略高於同業平均值7.0%，這得益於密西根州有利的監管環境，包括近期獲批的電價調整方案，該方案最終申請金額的約66%（獲批2.17億美元，申請金額為3.28億美元）。 CMS的經濟發展項目儲備依然強勁，約9吉瓦，今年迄今已簽署約110兆瓦的項目，涵蓋半導體、資料中心和製造業。我們看好其終端市場多角化策略，有助於規避潛在的資料中心延期風險。五年期資本計畫總額達240億美元（第四季新增40億美元），支持到2030年實現10.5%的費率基數複合年增長率，使CMS能夠持續增長，最終達到其6%-8%的長期每股收益增長目標的高端水平。

研究快訊：WSO：第一季獲利超出預期

獨立研究機構CFRA向提供了以下研究報告。 CFRA分析師的觀點摘要如下：WSO公佈的第一季每股收益為1.87美元，超出市場預期0.19美元。營收持平於15.3億美元，毛利率下降20個基點至27.9%。儘管面臨嚴峻的市場環境，獲利仍超出預期，美國銷售額成長2%，國際銷售額下降11%。產品表現參差不齊：暖通空調設備銷售額下降1%，其他暖通空調產品銷售額成長4%，商用冷凍產品銷售額成長11%，但後者僅佔總銷售額的5%。正在進行的A2L冷媒過渡影響了第一季55%的產品，導致平均售價上漲9%，但銷量下降抵消了部分漲幅。 WSO宣布收購Jackson Supply Company（年收入2.3億美元），預計第二季完成。自1989年以來，WSO已收購70多家暖通空調經銷商，並持續推動其收購策略。在2025年進行重大A2L相關投資後，由於營運資本管理和庫存優化得到改善，營運現金流赤字從2025年第一季的1.78億美元大幅改善至1,900萬美元。

研究快訊：CVLT憑藉SaaS發展勢頭和強勁的自由現金流，業績超乎預期

獨立研究機構CFRA向提供了以下研究報告。 CFRA分析師總結如下：CVLT第四季業績穩健，營收達3.12億美元（年增13%），超出市場預期530萬美元；非GAAP每股收益為1.28美元，超出預期0.19美元。 2026財年全年營收達11.84億美元（年增19%），高於預期，主要得益於訂閱營收成長30%及SaaS營收激增52%。強勁的營運表現體現在：年度經常性收入（ARR）總額達11.22億美元（年成長21%，以固定匯率計算成長18%），SaaS ARR達4億美元（年成長40%），第四季自由現金流創歷史新高，達1.32億美元（年成長73%）。此外，該公司在本季還回購了價值2.59億美元的股票。 CVLT預計2027財年訂閱營收為11.15億至11.25億美元（中位數成長46%），總營收為13億至13.1億美元（中位數成長11%），但營收中位數低於市場普遍預期的13.14億美元。我們認為，該公司強勁的SaaS成長勢頭，淨美元留存率提升至122%，以及預計非GAAP EBIT利潤率將提升至20.5%，都顯示其執行力強勁，並在不斷發展的資料保護市場中佔據有利地位，有望實現持續成長。

研究快訊：CVLT憑藉SaaS發展勢頭和強勁的自由現金流，業績超乎預期

獨立研究機構CFRA向提供了以下研究報告。 CFRA分析師總結如下：CVLT第四季業績穩健，營收達3.12億美元（年增13%），超出市場預期530萬美元；非GAAP每股收益為1.28美元，超出預期0.19美元。 2026財年全年營收達11.84億美元（年增19%），高於預期，主要得益於訂閱營收成長30%及SaaS營收激增52%。強勁的營運表現體現在：年度經常性收入（ARR）總額達11.22億美元（年成長21%，以固定匯率計算成長18%），SaaS ARR達4億美元（年成長40%），第四季自由現金流創歷史新高，達1.32億美元（年成長73%）。此外，該公司在本季還回購了價值2.59億美元的股票。 CVLT預計2027財年訂閱營收為11.15億至11.25億美元（中位數成長46%），總營收為13億至13.1億美元（中位數成長11%），但營收中位數低於市場普遍預期的13.14億美元。我們認為，該公司強勁的SaaS成長勢頭，淨美元留存率提升至122%，以及預計非GAAP EBIT利潤率將提升至20.5%，都顯示其執行力強勁，並在不斷發展的資料保護市場中佔據有利地位，有望實現持續成長。

殼牌提出收購要約後，BMO將ARC Resources的評等下調至「與市場表現一致」；目標價為32.00加幣。

週二，BMO資本市場將ARC Resources (ARX.TO)的股票評級從“跑贏大盤”下調至“與大盤持平”，同時將目標股價從此前未披露的水平上調至32.00加元，略低於殼牌(SHEL)週一提出的220億加元收購要約中同意支付的每股32.80美元。 「隨著殼牌公司擬以約220億美元收購ARC Resources，又一家優質的加拿大公司即將消失。也意味著殼牌營運的加拿大液化天然氣二期專案有望繼續推進，這可能會提振其他天然氣相關公司的估值。 （報告北美、亞洲和歐洲主要銀行及研究機構的股票、大宗商品和經濟研究。研究機構可透過以下連結與我們聯繫：https://www..com/contact-us）

研究警示：OpenAI內部目標未達成，令AI生態系擔憂

獨立研究機構CFRA向提供了以下研究報告。 CFRA分析師的觀點總結如下：根據《華爾街日報》報道，OpenAI未能實現其內部設定的ChatGPT用戶目標（年底前未能達到10億週活躍用戶），營收也未達標。同時，Google的Gemini市佔率不斷擴大，而OpenAI在編碼和企業市場則被Anthropic蠶食。該公司面臨現金消耗加劇的困境，成長目標與財務紀律之間的平衡問題值得密切關注。財務長Sarah Friar表示，如果營收成長未能加速，公司將難以履行未來的運算合約。她也對執行長Sam Altman提出的年底前激進的IPO計劃有所保留，並強調首先需要加強內部控制。我們認為，如果營收目標未能實現，風險最大的公司將是ORCL/neocloud、晶片製造商和超大規模資料中心（微軟、亞馬遜）。任何IPO的重大延遲都可能對人工智慧基礎設施公司產生負面影響，但我們也注意到，人工智慧的成長是由OpenAI以外的眾多參與者所推動的。鑑於 OpenAI/Anthropic 最近引發的競爭擔憂，SaaS 供應商可能會對這一消息做出積極反應。

研究快訊：宣偉公司第一季每股收益超出預期

獨立研究機構CFRA向提供了以下研究報告。 CFRA分析師總結如下：SHW第一季調整後每股收益為2.35美元，高於去年同期的2.25美元，超出我們先前2.17美元的預期以及市場普遍預期的2.27美元。淨銷售額年增6.8%至56.7億美元，超過我們先前4.0%的成長預期，主要得益於對Suvinil的收購、有利的匯率以及銷量的小幅成長。公司營運表現穩健，油漆店同店銷售額從去年同期的1.2%成長至2.4%，消費品牌業務成長19.2%，儘管北美DIY市場需求依然疲軟。管理階層維持2026財年銷售額低至中等個位數成長的預期，預期調整後每股收益為11.50美元至11.90美元，中位數約為2.4%。得益於原物料成本回落及定價策略的改善，毛利率提升90個基點至49.1%，但由於Suvinil整合成本對毛利率造成壓力，銷售、管理及行政費用上漲9.8%。儘管承認宏觀經濟持續存在不確定性，公司仍在第一季繼續推行股東回報計劃，透過派發股息和股票回購的方式投入7.727億美元。

研究快訊：藝康第一季業績穩健；成長加速；短期利潤率預計承壓

獨立研究機構CFRA向提供了以下研究報告。 CFRA分析師總結如下：藝康集團（Ecolab）公佈第一季銷售額為41億美元（年增10%），超出市場預期3,700萬美元，而有機成長率從第四季的3%加速至4%。調整後每股收益為1.70美元（年增13%），符合市場預期；營業利益率提升70個基點至16.7%，朝2027年達到20%的目標穩定邁進。成長引擎（佔銷售額的20%）勢頭強勁，其中全球高科技業務在人工智慧基礎設施的推動下實現了25%的有機成長，生命科學業務在生物加工需求的帶動下加速增長至11%。管理層維持全年每股收益預期8.43美元至8.63美元（年增12%至15%），但由於大宗商品成本壓力導致能源附加費增加，預計第二季業績將低於預期。鑑於人工智慧資料中心未來多年的發展潛力，我們認為高科技領域的成長勢頭尤為顯著；同時，即將完成的對CoolIT的收購將進一步增強ECL的端到端冷卻能力。如果大宗商品成本持續高企或定價策略遭遇阻力，ECL的價值主張和顧客關係將面臨下半年利潤率擴張的風險。

加拿大國家銀行維持對TFI International的「跑贏大盤」評級，並將目標價從190加元上調至208加元，「因為產業復甦正在加速」。

研究快訊：康寧公司公佈強勁的第一季業績，人工智慧需求為其提供了支撐

獨立研究機構CFRA向提供了以下研究報告。 CFRA分析師總結如下：康寧公司公佈了2026年第一季強勁的業績，核心每股收益年增30%至0.70美元，核心銷售額達43.5億美元（年增18%），主要得益於光通訊業務的強勁需求。光通訊業務銷售額年增36%至18.46億美元，其中該業務板塊營收年增93%至3.87億美元，反映出人工智慧資料中心對光纖技術的加速應用。此外，康寧也宣布與兩家超大規模客戶達成協議，其規模與Meta合作類似，這顯著增強了GLW在人工智慧基礎設施建設領域的地位，並驗證了我們關於光纖是關鍵瓶頸的論點。管理層對2026年第二季業績給出了正面的預期，預計核心銷售額約為46億美元（年成長14%），核心每股收益為0.73美元至0.77美元（年增25%）。我們預計，隨著公司將「跳板計畫」（Springboard Plan）的增量銷售額從80億美元上調至2028年的110億美元，核心營業利潤率將達到20.2%（年成長220個基點），公司將繼續保持成長勢頭，這表明其人工智慧基礎設施策略的執行情況良好。

Stingray 仍維持“跑贏大盤”的評級，但 National Bank 將目標價下調 1 加元至 20 美元，並表示“我們現在的估值低於市場預期”，同時下調了第四季度業績預期。

加拿大皇家銀行將Chemtrade Logistics的評級上調至「跑贏大盤」。

週二，Raymond James將Chemtrade Logistics Income Fund (CHE-UN.TO)的評級從「與市場表現一致」上調至「優於市場表現」。 分析師Steve Hansen將加拿大化學品供應商和服務公司的股票目標價從15加幣上調至21加幣。 Hansen表示，此次評級上調反映了「對該公司位於北溫哥華的氯鹼工廠長期生存能力的信心增強」。 這位分析師在給客戶的報告中指出：“儘管最近的重新規劃審批受阻顯然出乎意料，但與當地利益相關者的討論表明，存在幾種可行的解決方案，包括政治、監管和運營方面的替代方案。” Hansen表示：“因此，我們認為強制停產的風險較低。儘管如此，任何解決方案的出台時間仍然難以確定。”