霍爾木茲海峽擾動持續，中國開始減少原油庫存

Vortexa分析師Emma Li在周二的一份報告中指出，在霍爾木茲海峽封鎖初期持續增持兩個多月後，中國已開始減少其龐大的陸上原油庫存。 截至5月25日，中國陸上原油庫存為12.2億桶，較本月初創下的歷史高點減少了近2,000萬桶。 以目前約100萬桶/日的減產速度，2026年前四個月累計的約7,000萬桶原油庫存足以支撐煉油廠營運至7月中旬。 Li表示，即使減產速度加快至200萬桶/日，自2025年初以來新增的2億多桶原油庫存也足以支撐煉油廠營運至9月中旬。 此次庫存下降標誌著中國在經歷了數月的積極增持後，原油採購策略發生了轉變。 國營煉油企業大幅減產是導致庫存積壓的主要原因，而民營煉油企業則在伊朗和俄羅斯原油價格大幅下跌的背景下增加了庫存。 在霍爾木茲危機爆發後的頭兩個月，以中國石化為首的國有煉油設施累計儲存了約3,000萬桶原油，而山東的民營煉油企業則增加了約2,200萬桶。 4月份，煉油利潤率疲軟促使國有和民營煉油企業都減少了現貨交易，轉而依靠庫存來彌補中東供應中斷的影響。 此後，國營煉油企業的庫存當月減少了約600萬桶，而民營煉油企業的庫存減少了約1,300萬桶。 在衝突初期，中國煉油企業曾積極尋求短程原油供應，推動俄羅斯和伊朗原油進口量在3月達到歷史新高，並在4月和5月維持了高位進口。 然而，儘管5月份亞洲原油進口量仍比2025年平均低約450萬桶/日，但中國減少現貨採購已有助於緩解了全球原油價格的壓力。 李表示，近期中國原油交貨價走弱表明，煉油商短期內可能繼續減少庫存，而不是大幅增加現貨採購。