隨著煉油商青睞成本更低、供應可靠的原油，中國燃料出口反彈

Vortexa分析師Emma Li在周二的報告中指出，北京於6月底取消出口限制後，中國7月的運輸燃料出口出現反彈。同時，由於波斯灣和曼德海峽週邊地區再次出現供應中斷，煉油商越來越傾向於選擇能夠提供可靠交付和更低運費的原油。 7月份，中國對香港及澳門以外地區的出口量增加至每日51萬桶，高於第二季的每日22萬桶。預計8月份的出口量將達到每日約68萬桶，為2025年7月以來的最高水平，但由於安排運輸的時間有限，部分出口量可能會推遲到9月份。 Vortexa表示，放寬限制標誌著政府正逐步轉向支持經濟活動，但北京方面仍要求煉油商將成品油庫存維持在2月的水平以上。這也表明，國家規劃部門對中國在石油供應長期中斷的情況下保障國內能源供應的能力更有信心。 李表示，亞洲成品油裂解價差走強，但運輸成本上升導致原料成本上漲，可能限制煉油利潤率的成長。 受非伊朗中東原油到港量增加和原油庫存加速下降的支撐，中國煉油廠7月開工率回升。煉油商越來越傾向於選擇能夠以合理運費可靠交付的原油，包括已在亞洲水域漂浮的受制裁原油和航程較短的原油。 李也表示，北京方面已悄悄允許國營煉油商透過中間商購買受西方制裁的俄羅斯能源產品，同時力求避免可追溯的付款。受制裁原油的市佔率可能在8月有所提升，而隨著7月份亞洲漂浮庫存的釋放，伊朗原油的進口和消費量應該會反彈。 受中國石油巨頭恢復購買俄羅斯遠東原油以及北方海路季節性重新開放的支撐，俄羅斯原油進口量也可能超過2025年的平均值。 儘管7月底中國原油庫存減少了100萬桶/日，創下自2023年2月以來的最大單月降幅，但庫存總量仍高於2025年初的水準。即使國營原油庫存減少了100萬桶/日，目前的累計庫存也僅夠供應約四個月，降低了企業追求長途、高運費原油的動力。 李表示，中國海運原油需求的復甦速度可能慢於煉廠開工率所顯示的水平，新增需求將越來越集中在短途、折扣價或不受封鎖影響的原油上。