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尽管通胀预期上调，瑞银仍认为加拿大央行今年将维持利率不变。

尽管瑞银上调了通胀预期并维持经济增长预期不变，但仍表示预计加拿大央行今年将维持利率不变。瑞银在致客户的报告中写道，加拿大央行的最新信号与其对政策利率的谨慎态度相符。瑞银指出，3月份政策会议的讨论摘要也体现了谨慎的态度。瑞银表示，经济增长放缓以及企业和消费者信心已受到一定程度的抑制，这给加拿大央行带来了两难的境地。3月份会议的信号表明，加拿大央行将忽略能源成本上涨对通胀的直接影响，但在考虑适当的政策立场时，会密切关注价格压力扩大的迹象。会议纪要承认经济起点较低：“伊朗战争无疑增加了新的不确定性，但与会者一致认为，不应忽视经济面临的其他风险：美国贸易政策的变化、即将进行的《加美墨协定》审查以及持续的结构性变革。” 3月份的会议讨论还参考了加拿大央行副行长莎伦·科齐基（Sharon Kozicki）近期关于央行如何看待供给侧冲击的讲话：“成员们探讨了供给冲击冲击经济时货币政策的作用。他们指出，能源价格上涨带来的通胀压力预计将推高通胀率，而经济又处于供给过剩状态。这给货币政策带来了艰难的权衡。”

加拿大丰业银行表示，加拿大对美出口份额正逐渐下降。

加拿大丰业银行表示，加拿大对美国的出口份额正逐步下降，预计2024年平均为76%，去年为72%，到2026年2月将降至66%。该行在上周发布的一份报告中指出，这一趋势主要受对美国出口下降和对其他地区（主要是欧洲）出口增长的影响。 2月份，加拿大对美国的出口环比增长4.4%，但与2024年同期相比下降10.4%。1月份表现疲软后，对其他国家的出口增长10.5%，与2024年同期相比增长42.4%，但这主要是由于黄金出口量增加所致。进口方面，2月份加拿大从美国的进口份额略有下降，从2024年的62%降至59%。加拿大继续受益于其出口总额相对较低的有效关税税率。根据加拿大丰业银行基于关税实施前贸易流量的最新估计，自2024年底以来，加美贸易关税增幅为3.1%，这主要得益于《美墨加协定》（CUSMA）下加拿大与美国的大部分贸易继续保持免税状态。这一增幅低于2月份的4.5%，原因是美国根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）对特定国家征收的关税被10%的全球统一关税所取代。据报道，美国从加拿大进口商品实际缴纳的平均关税连续第三个月略高于3%，低于六个月前的近4%。鉴于2月底的关税调整，3月份这一数字可能会进一步下降。该银行指出，目前加美进口商品中面临关税的比例已稳定在10%左右。美国的贸易逆差已回落至接近关税实施前的水平。受关税影响，美国贸易在2025年初出现显著波动，之后趋于稳定。 2月份，美国出口增长4.2%，进口增长4.3%，导致贸易逆差扩大至570亿美元，低于2024年约700亿美元的预期。美国进口关税持续推高该国的通胀压力，最新数据显示，关税对美国消费者价格指数的累计影响接近1个百分点，加之近期油价上涨，令美国降息前景蒙上阴影。加拿大丰业银行指出，关税和不确定性依然居高不下且瞬息万变。尽管以10%的临时全球关税取代美国《国际紧急经济权力法》（IEEPA）关税对加拿大有利，但加拿大绝大多数贸易都符合规定，因此不受这些关税的影响。行业关税对加拿大的影响最大，且未受近期政策变化的影响。

瑞银在高油价背景下更新加拿大宏观经济预测

瑞银表示，已将油价的最新走势纳入其对加拿大通胀的预测，并采用了原油期货暗示的最新路径：布伦特原油5月合约价格将达到每桶118美元，预计到年底将稳定在每桶78美元左右，到2027年底将稳定在每桶73美元左右。基于此，瑞银目前预计今年加拿大整体通胀率为2.9%，2027年为2.4%。瑞银预计3月份加拿大整体通胀率将强劲上涨1.3%（未经季节性调整），使同比通胀率在3月份上升1个百分点至2.8%。瑞银预测，整体通胀率将在4月份达到峰值3.4%，之后将有所回落。在瑞银的增长预测中，预计出口增速将加快，但下调了企业固定投资和消费预期。总体而言，该行的年度预测变化不大，预计今年年增长率为1.6%，2027年为1.7%。最新的月度国内生产总值（GDP）数据显示，今年开局尚可，1月份GDP环比增长0.1%，略好于此前预估的持平数据；2月份的预估环比增长0.2%。继2月份就业人数全面大幅下降之后，瑞银预测3月份就业人数将温和增长1.6万人，预计周五公布的就业数据显示，失业率将维持在6.7%不变。

埃克森美孚预计第一季度产量将因中东冲突而受到影响

埃克森美孚（XOM）预计，受中东冲突造成的生产中断影响，其全球油当量产量将在第一季度受到冲击。根据埃克森美孚提交的监管文件，其位于卡塔尔和阿联酋的部分上游资产的生产自3月份起受到影响。袭击事件包括卡塔尔两条液化天然气（LNG）生产线遭到破坏。该公司周三表示，这些中断可能导致埃克森美孚第一季度全球油当量产量环比下降约6%。埃克森美孚表示：“公开报道显示，（生产线）受损需要较长时间才能修复。在进行现场评估之前，我们无法就两条生产线恢复正常运营所需的时间发表评论。” 根据该文件，中东资产约占该公司全球油当量产量的20%，但占上游业务收益的比例较小。埃克森美孚表示，考虑到亚太地区原油供应减少的影响，预计其全球能源产品第一季度吞吐量将环比下降2%。这家美国石油巨头的股价周三下跌5.8%。规模较小的竞争对手雪佛龙（CVX）的股价下跌5.6%。此前，美国和伊朗达成了为期两周的停火协议，导致原油价格暴跌。埃克森美孚预计，在持续39天的美以战争结束后，能源价格将飙升，这将提振其第一季度上游业务的收益。该公司计划于5月1日公布第一季度业绩。该公司表示：“预计第一季度每股收益将高于2025年第四季度，但需排除不利的时效性影响，这些影响会随着时间的推移而逆转。” 埃克森美孚表示，通常在价格上涨时期会出现不利的时效性影响。该公司表示，由于原油和成品油交易的时间因素，第一季度能源产品收益可能会受到 33 亿美元至 41 亿美元的冲击。Price: $154.13, Change: $-9.78, Percent Change: -5.97%

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——下周三场补选中有两场被认为是自由党的“稳赢”之战，加上最新一名保守党议员倒戈，卡尼总理可能即将领导多数党政府。

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——在此之前，自由党将举行三场补选；在这些补选之前，自由党距离获得多数席位还差两席。

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——议员玛丽莲·格拉杜成为近一年来最新一位倒戈加入马克·卡尼总理领导的自由党联邦政府的保守党议员。

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蒙特利尔银行称，加拿大办公楼市场正在走出低迷。

蒙特利尔银行（BMO）指出，加拿大房地产市场中一个收紧的领域或许是许多人意想不到的——写字楼市场。 BMO表示，根据世邦魏理仕（CBRE）的数据，第一季度全国写字楼空置率连续第三个季度下降，但仍然居高不下，超过17%。该银行指出，大多伦多地区的情况明显好转，新增供应有限，净吸纳量有所增加，办公场所的恢复使用率也更高。与此形成鲜明对比的是，近年来供应过剩的工业地产和供应过剩的多户住宅，尽管人口增长，但需求却在下降。 BMO认为，这并不意味着写字楼市场已经强劲复苏，但它正在从低谷中复苏，尤其是在黄金地段。

市场动态：卡尼总理回应加拿大油价上涨至每升约2加元的困境

据加拿大电视台（CTV）周三报道，加拿大总理马克·卡尼表示，联邦政府已经意识到加拿大人面临的高油价问题，并且鉴于伊朗战争持续时间的不确定性，他正在“寻找”帮助民众的途径。 “我们能做些什么来帮助加拿大人减轻负担？”卡尼在安大略省布兰普顿市的一次活动上问道，“这是我们正在考虑的问题。” 卡尼是在回答一位记者关于他对每升汽油价格高达约2加元的加拿大人有何建议的问题时做出上述表态的。总理表示，他知道加拿大人每天加油或取暖时都会问自己，为什么他们感觉自己在承担伊朗-美国战争的成本。卡尼说，“简而言之，因为这是一个全球市场。” 卡尼继续说道：“那些石油和天然气资源丰富的国家，其油价也会随着那些缺乏石油和天然气资源的国家而上涨。美国的情况也是如此。” 卡尼表示，自由党正在考虑如何为消费者提供纾困措施。此前，保守党领袖皮埃尔·波利耶夫呼吁取消今年剩余时间的燃油税。此外，卡尼的表态也正值预计在未来几周内发布的春季经济报告发布之前。总理没有提供更多关于政府可能正在考虑或计划采取哪些援助措施的细节，也没有说明任何措施何时生效。今天，波利耶夫就上周的呼吁发表了后续声明，公布了他致卡尼的一封正式信函。信中，他要求总理暂停征收联邦燃油消费税和汽油、柴油的商品及服务税（GST），并利用联邦政府因燃油成本上涨而获得的“巨额意外之财”来支付这笔费用。（市场动态新闻来源于与全球市场专业人士的对话，和/或其他媒体渠道。这些信息据信来自可靠来源，但可能包含传闻和推测。准确性无法保证。）

加拿大丰业银行预测，2026年第一季度销量保持稳定后，加拿大新车销量将于今年逐步增长，并在2027年达到峰值。

根据加拿大丰业银行（Scotiabank）的数据，Omdia提供的数据显示，3月份加拿大汽车销量经季节性调整后的年化率（SAAR）环比小幅下降0.1%，至181万辆。由于1月和2月的数据向上修正，第一季度平均销量为179万辆（SAAR），高于此前预期，但仍比2025年第四季度下降0.2%。 Omdia提供的数据显示，3月份未经季节性调整（NSA）的销量为17.06万辆，同比下降7.8%，但与去年同期相比有所回落。去年年初销量相对强劲，之后新加征的关税开始扰乱全球贸易。经季节性调整后的新车销量与往年同期相比，第一季度销量同比下降6.5%，同比下降2.3%。加拿大丰业银行表示，近期经季节性调整后的新车销量下滑可能已经触底，因为过去两个月的销量增速已与历史趋势相符。然而，最终结果仍需时间检验，因为仍有诸多因素会影响需求。加拿大1月和2月的整体就业水平有所下降，失业率在6.7%的三个月移动平均值附近横盘整理。由于中东冲突持续，全球油价居高不下，预计这将推高整体通胀。加拿大央行将密切关注投入成本上涨是否会影响核心通胀。尽管加拿大央行估计油价上涨可能对加拿大国内生产总值增长略有利好，但短期内更高的加油成本可能会抑制汽车需求。与此同时，新的联邦电动汽车价格承受能力计划可能会在未来几个月内提振电动汽车的销量。加拿大丰业银行预测，今年加拿大轻型汽车的销量将达到181万辆。该行预计，需求将在今年和明年逐步改善，到2027年将增至187万辆，但鉴于高企且波动剧烈的油价给前景蒙上了一层不确定性。

RPM第三财季业绩超出预期，并重申销售增长预期

RPM International (RPM) 公布的第三财季业绩超出市场预期，这家特种涂料制造商重申了其对未来三个月销售增长的预期。该公司周三公布，截至2月28日的季度调整后每股收益为0.57美元，高于去年同期的0.35美元（FactSet 的市场普遍预期）。销售额增长8.9%至16.1亿美元，高于华尔街预期的15.5亿美元。周三，RPM股价飙升12%，今年累计涨幅达4.8%。RPM旗下拥有Varathane等品牌，Varathane主要提供木器涂料产品。首席执行官弗兰克·沙利文在一份声明中表示：“在市场波动时期，我们利用自身竞争优势，灵活聚焦不断增长的终端市场，实现了销量增长和销售额创纪录。我们展现了将增长与效率相结合的能力，利用更高的销量提升了所有业务部门的利润率。” RPM 继续预测第四季度销售额将比上年同期增长中等个位数。华尔街预期为 21.7 亿美元。 “我们预计第四季度销售额和调整后息税前利润将再次增长，并取得创纪录的业绩，即便面临更具挑战性的基数，以及中东地缘政治的不确定性增加了运营成本和复杂性，”苏利文表示。美国和伊朗周二同意停火两周。这场始于二月底的战争蔓延至整个中东地区，并切断了通过关键的霍尔木兹海峡的运输，推高了能源价格。苏利文表示，公司正在努力降低原材料成本上涨并确保供应，同时采取定价措施来抵消剩余的成本压力。第三季度，在北美业务的推动下，建筑产品部门的销售额增长近 11%，达到 5.467 亿美元。高性能涂料部门的收入增长了 8.4%，达到 4.968 亿美元，而消费品业务的收入增长了 7.9%，达到 5.645 亿美元。Price: $108.69, Change: $+11.98, Percent Change: +12.39%

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罗森伯格研究公司表示，今天“最令人好奇的进展”是交易员为何仍然相信加拿大央行的下一步举措将是加息。

罗森伯格研究公司在周三“戴夫早间新闻”节目中就加拿大经济发表评论称，今天“最令人费解的进展”是，交易员们为何仍然相信加拿大央行下一步会加息，“或者说，会持续加息”。罗森伯格研究公司讽刺地问道：“消费者信心刚刚跌至11个月以来的最低点，那么为什么不把利率也列入抑制本地经济的因素呢？” 该公司指出，在伊朗战争爆发之前，加拿大根本没有通胀问题。研究指出，过去一个月，认为经济状况有所改善的加拿大人比例几乎减半，从27%降至仅15%。而且，加拿大经济四年来首次在两个月内减少了超过10万个工作岗位。 “这难道不是加拿大央行加息的绝佳时机吗？”报告指出，同时还提到，3月份大多伦多地区（GTA）的房屋销售量比过去10年的平均水平低了52%。报告称：“因此，在伊朗战争爆发之前，加拿大央行的宽松政策无异于徒劳无功，因为当国内消费者的资产负债表背负着接近历史最高水平的债务收入比时，刺激信贷活动就变得异常困难。” 罗森伯格研究公司进一步问道：担心加拿大的通货膨胀？那么通货紧缩呢？报告指出，严峻的现实是，过去一年大多伦多地区的平均房价下跌了7%，而房屋资产占家庭资产负债表的8.5万亿加元（相当于名义国内生产总值的2.5倍）。随着大量房屋涌入市场，新挂牌房源同比激增11.5%，房价预计还会进一步下跌。罗森伯格表示，并非只有他一个人认为加拿大央行不会加息，因为外汇市场也做出了同样的反应，加元（CAD 或 loonie）兑美元汇率四个月来首次跌至 1.39 美元（低于 72 美分）。

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达美航空第一季度业绩备受瞩目；预计燃油支出将增加超过20亿美元

达美航空（DAL）周三公布的第一季度业绩超出预期，这主要得益于强劲的商务和休闲旅游需求。不过，该公司也指出，由于中东战争的影响，本季度燃油支出增加了超过20亿美元。该公司公布的截至3月份的季度调整后每股收益为0.64美元，高于去年同期的0.45美元，也高于FactSet调查的0.58美元的预期。营业收入增长13%至158.5亿美元。客运总收入增长7%，货运收入增长9%。首席执行官埃德·巴斯蒂安在一份声明中表示：“尽管燃油成本大幅上涨，且整个行业都面临运营中断，但我们的收益仍然比去年同期增长了40%以上。”该股在最近的盘前交易中上涨了12%。第一季度经调整后的营业收入增长9.4%，达到142亿美元，高于分析师平均预期的140.5亿美元。首席商务官乔·埃斯波西托表示，这一指标的增长得益于“商务和休闲旅游市场的普遍强劲需求”。经调整后的每可用座位英里总收入同比增长8.2%，所有地区均实现增长。巴斯蒂安表示，该航空公司正在采取措施保护其利润率和现金流，包括“在燃油环境改善之前，大幅降低运力增长，并迅速采取措施弥补燃油成本上涨带来的影响”。美国和伊朗周二同意停火两周，结束了自2月底以来的军事冲突。这场战争蔓延至整个中东地区，并阻碍了关键的霍尔木兹海峡的运输，推高了能源价格。达美航空预计本季度燃油价格将按4月2日的远期曲线计算，预计综合价格约为每加仑4.30美元，这将使燃油成本增加超过20亿美元。上一季度，调整后的燃油价格同比增长7%，达到每加仑2.62美元。达美航空表示，基于两位数左右的营收增长，预计第二季度调整后每股收益为1美元至1.50美元。华尔街预期非GAAP每股收益为1.56美元，营收为172.1亿美元。埃斯波西托表示，由于航空公司正在削减运力并努力回收燃油，预计运力将与去年同期持平。巴斯蒂安表示：“我们预计在6月份的季度中，将以10亿美元的利润引领行业。尽管近期燃油价格飙升对盈利造成了一定影响，但我相信，这种环境最终将巩固达美航空的领先地位，并加速其长期盈利能力的提升。”

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加拿大丰业银行称，美伊停火后，除大宗商品外，其他市场均出现反弹。

加拿大丰业银行表示，周三金融市场除大宗商品外，其余板块均出现上涨，此前美国和伊朗达成了为期两周的停火协议。该行指出，仓位回补可能加剧了市场波动，并导致一定程度的过度反应。该行指出，尽管油价波动剧烈，但已大幅下跌两位数百分比，不过期货曲线仍处于高位，且在2026-2027年期间价格将持续高于年初的现货价格。加拿大丰业银行表示，这清楚地表明市场担忧：a) 在谈判前景不明朗的情况下，停火协议可能脆弱；b) 地缘政治风险溢价和基础设施可能遭受的长期损害。股市普遍上涨，北美股指期货上涨约2%至3%，欧洲股指上涨3%至5%，亚太地区主要股指上涨3%至7%。主权债券收益率普遍走低，其中欧元区政府债券表现最佳，各期限和各国债券收益率均下降了20至30个基点；而美国国债收益率仅上涨了5至7个基点；加拿大政府债券收益率在牛市行情中上涨了10个基点，加拿大丰业银行补充道。该行表示，美元普遍走弱，但由于油价下跌，加元（CAD或加元）的表现略逊于其他货币。

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韩国2月份经常账户盈余创历史新高，主要得益于半导体出口。

由于半导体出货量激增，韩国2月份国际收支平衡表首次突破200亿美元大关。韩国央行周三公布的数据显示，韩国1月份经常账户盈余为231.9亿美元，较去年同期的72.3亿美元大幅增长。彭博社援引韩国央行的数据称，这是韩国连续第34个月实现经常账户盈余。当月商品出口额飙升至233.6亿美元，创历史新高，而去年同期为89.8亿美元。《亚洲商业日报》同日报道称，这一数字超过了此前在2025年12月创下的188.5亿美元的峰值。出口额也增长了近30%，从541.9亿美元增至703.7亿美元。据《亚洲商业日报》援引海关数据报道，半导体出口激增158%可能是导致进口额增长的主要原因。进口额同比增长，从452亿美元增至470亿美元。韩国服务业账户赤字从33.8亿美元收窄至18.6亿美元。韩国央行将持续的赤字归因于旅游和制造业服务账户的亏损。韩国央行表示，由于权益收入增加，初级收入账户录得24.8亿美元的盈余，高于去年同期的24.1亿美元。次级收入赤字维持在7.9亿美元，与去年同期持平。

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