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道明银行表示，加拿大在国际借贷成本方面是价格接受者。

道明银行指出，尽管加拿大在七国集团（G7）成员国中拥有最低的净债务占国内生产总值（GDP）比率，但在全球储蓄的海洋中，它仍然只是沧海一粟。 道明银行在一份致客户的报告中写道，由于极易受到国际金融环境的影响，加拿大较好的债务状况可能无法完全抵御市场情绪的负面转向，而这种负面转向的目标往往是那些财政状况更为糟糕的国家。 道明银行特别指出，未来几年，美国不断增长的借贷需求将主导高质量公共债务的发行，从而加剧其他主权债务和高质量企业债务的竞争并推高其成本。 道明银行强调，加拿大无法控制美国财政状况和投资需求的走向，但却直接承受着市场波动的影响。 道明银行补充道，各国政府不应因目前债务比率低于其他同等国家而沾沾自喜，而应谨记经济周期并非直线。经济增长预期下行，令人担忧赤字借贷规模扩大，债务负担将加速增长，尤其是在各方对政府政策支持力度不断加大的情况下，这些政策涵盖从经济适用房到社会保障体系、从军费开支到供应链韧性以及清洁能源替代方案等各个方面。 世界银行指出，与此同时，美国巨额且不断增长的赤字有可能推高全球利率，迫使规模较小的借款国要么削减支出计划，要么支付更高的利率以吸引投资者资金。 在争夺国际投资者资金的过程中，各国政府的高需求也可能挤占私营部门的需求，最终损害竞争力并阻碍经济增长。

加拿大皇家银行表示，油价下跌降低了加拿大央行加息的可能性，同时增加了降息的可能性。

加拿大皇家银行（RBC）周一表示，其基本预期是加拿大央行今年将维持利率不变，加息的可能性大于降息的可能性。 然而，该行指出，油价下跌会降低加息的可能性，增加降息的可能性。 RBC认为，油价下跌是导致收益率高于其他因素的主要原因。基本面数据、经济增长、劳动力市场、通胀以及双向风险因素都更符合CORRA（加拿大央行利率调整机制）对利率维持不变的预期。 该行表示，如果油价回升至伊朗战争前水平，且经济数据持续令人失望，市场可能会预期降息。 RBC预测，到2027年，如果经济增长进入高于趋势水平的阶段，加息幅度将较为温和，类似于调整性加息。但如果油价保持“低迷”，加息进程将会比较缓慢。

加拿大独立企业联合会（CFIB）表示，加拿大绝大多数小型企业感觉没有得到政府的支持。

加拿大独立企业联合会（CFIB）表示，近四分之三（73%）的小企业表示，他们感觉不到加拿大联邦政府的支持，而春季会议对此几乎没有改变。 CFIB周一指出，尽管春季经济更新包含一些积极措施，例如降低加拿大养老金计划（CPP）保费和将员工持股信托（EOT）的税收豁免永久化，但这些措施对改善小企业的经营状况收效甚微。 CFIB表示，大多数（58%）小企业仍然感受到不断上涨的燃油成本带来的压力，近一半（48%）的小企业利润空间因税收而受到挤压。 十分之四的小企业还表示，经济/政治的不确定性和其他运营成本也使他们的经营举步维艰。 CFIB敦促政府在秋季会议上真正关注小型企业，首先应将联邦小企业税率从9%降至6%。

道明银行称，加拿大经济如履薄冰。

加拿大央行上周成为市场关注的焦点，维持政策利率在2.25%不变，道明银行（TD）表示。 此举再次强调了一个日益清晰的信息：加拿大经济增长疲软，同时通胀风险依然高企。央行指出，此次声明的语气谨慎地保持了平衡。 政策制定者承认第一季度经济增长令人失望，且供应过剩的局面依然存在，但他们也指出，尽管核心通胀指标近期已向目标水平靠拢，但油价上涨仍使通胀前景更加复杂。 道明银行表示，这使得加拿大央行未来的政策决策空间较为狭窄。重要的是，管理委员会保留了双向选择权，指出如果经济增长进一步恶化或通胀压力传导至核心通胀，央行可以采取相应措施。 市场将此信息解读为温和鸽派，在决定公布后，市场对年底前加息25个基点的预期有所下调。 在其他金融市场方面，加元（CAD 或加元）兑美元汇率跌至七个月来的新低（0.7140），加拿大央行指出，与此同时，加拿大政府债券收益率曲线全线下跌约 10 个基点。 抛开货币政策不谈，上周公布的数据释放出一些积极信号。加拿大 4 月份商品贸易顺差连续第二个月扩大，达到 2025 年初以来的最高水平。虽然油价上涨起到了一定作用，但具体数据令人鼓舞：出口量进一步增长，且近期的增长基础较为广泛。因此，净贸易有望对第二季度经济增长做出积极贡献，扭转第一季度的拖累局面。 这一改善正值 7 月 1 日美墨加协定 (CUSMA) 审查临近之际。道明银行补充道，目前来看，由于谈判尚未取得实质性进展，及时续签的可能性不大。然而，错过最后期限并不意味着该协议的破裂。 相反，《美墨加协定》（CUSMA）将继续有效，并改为滚动年度审查，这加剧了谈判旷日持久和贸易不确定性持续存在的担忧。加拿大道明银行表示，对加拿大经济而言，这意味着经济环境依然“不稳定”，短期内将对企业信心和投资决策构成压力。 周五公布的第一季度全国资产负债表数据为这一问题增添了新的线索。家庭净资产环比增长1.3%，而偿债率小幅上升至14.8%，这表明尽管家庭继续为经济活动提供一定支撑，但高额债务负担对许多家庭而言仍是一个制约因素。 道明银行总结道，综合上周的发展情况来看，加拿大经济正在逐步复苏，但还不够强劲，也不够稳定，不足以宣布经济低迷期已经结束。

加拿大国家银行预览本周宏观经济数据

加拿大国家银行在其“每周经济观察”中指出，本周加拿大宏观经济数据的焦点将是周五发布的4月份零售销售报告。 该行表示，根据此前公布的汽车销售数据，汽车及零部件的支出预计将对整体零售销售数据做出显著贡献。 加上能源价格上涨带动加油站支出增加，这一增长可能使整体零售销售环比增长0.6%。该行补充说，如果剔除汽车销售，零售销售的环比增速可能略高，达到0.8%。 与此同时，加拿大国家银行表示，周二公布的成屋销售数据在今年第五个月可能增长了3.5%，其中多伦多的销售表现尤为强劲。 该行还将密切关注将于周四发布的加拿大独立企业联合会（CFIB）6月份商业晴雨表。 报告补充说，在能源价格上涨的背景下，周四公布的5月份工业产品价格指数（IPPI）和原材料价格指数（RMPI）将受到密切关注。

道明银行表示，5月份房屋开工数据回落与市场预期今年剩余时间数据疲软相符。

加拿大抵押贷款和住房公司（CMHC）公布数据显示，5月份加拿大房屋开工量为261,400套（年化），环比下降6%。TD Economics周一指出，该数据随后显示，过去六个月的房屋开工量移动平均值基本保持不变，为258,000套。 TD还指出，5月份的降幅主要集中在多户住宅领域，其中城市房屋开工量环比下降10%，至205,300套。与此同时，城市独立式住宅开工量环比增长13%，至41,700套，但10个省份中有6个省份的城市房屋开工量出现下降。 在分析这些数据的关键意义时，TD指出，5月份的回落符合预期，此前4月份的数据表现强劲，而建筑许可数量的下降预示着短期内房屋开工量将进一步放缓。报告指出，尽管如此，第二季度房屋开工量仍高于第一季度，这表明国内生产总值中的住宅部分仍有上升空间。 道明银行补充道，5月份的下降与该行此前的观点一致，即随着年底的临近，房屋开工量将持续走低。同时，道明银行也指出，房屋建设面临的不利因素包括人口增长乏力、未售库存水平高企、租赁空置率攀升以及以往预售销售疲软。 道明银行表示，安大略省近期取消所有新建房屋的统一销售税（HST）应该会刺激需求，但由于预售和开工之间存在滞后，任何增长都可能要等到明年和2028年才能显现。

加拿大4月份制造业销售额如预期增长，未完成订单创历史新高，库存小幅上升。

加拿大统计局周一表示，4月份制造业总销售额环比增长4.2%，达到771亿加元，此前3月份的增幅为3.4%。 4月份的制造业销售额与丰业银行此前预测的4.5%的环比增幅基本持平。 加拿大统计局在一份声明中指出，21个子行业中有17个行业的销售额有所增长，其中石油和煤炭产品（+22.6%）和食品（+2.9%）子行业的增幅最大。初级金属销售额（-4.6%）降幅最大。剔除石油和煤炭产品后，4月份制造业总销售额环比增长1.4%，同比增长10.6%。 按不变价格计算，4月份制造业总销售额环比增长1.8%，工业产品价格指数（IPPI）上涨2.0%。 加拿大统计局补充道，4月份未完成订单再创新高，环比增长1.3%，达到1232亿加元。这一增长主要受运输设备（+1.1%）和初级金属（+15.3%）子行业未完成订单增加的推动。 4月份总库存环比增长0.5%，达到1250亿加元，21个子行业中有13个子行业的库存增加，其中机械（+2.2%）、石油和煤炭产品（+2.7%）以及运输设备（+0.8%）子行业的增幅最大。整体增长主要由在制品（+1.4%）和成品（+0.7%）库存增加推动，而原材料库存4月份小幅下降0.1%。 库存销售比率从 3 月份的 1.68 下降到 4 月份的 1.62，为 2023 年 1 月以来的最低水平。该比率衡量的是，如果销售额保持在目前的水平，需要多长时间（以月为单位）才能耗尽库存。

加拿大4月份批发销售额增幅超出预期

加拿大统计局周一表示，4月份批发销售额（不包括石油、石油产品和其他碳氢化合物，也不包括油籽和谷物）增长0.6%，达到893亿加元。 根据丰业银行的预测，加拿大批发销售额预计将出现“小幅”增长。蒙特利尔银行（BMO）此前预测，此次批发贸易额应增长0.5%，略高于此前预测的0.1%，但低于3月份1.9%的增幅。 加拿大统计局在4月份的数据显示，七个子行业中有五个行业的销售额有所增长，约占批发总额的60%。其中，建筑材料和用品子行业（增长4.3%，达到127亿加元）以及矿产、矿石和贵金属行业（增长15.7%，达到10亿加元）的增幅最大。 统计局指出，4月份批发销售额比去年同期增长了6.3%。 4月份批发销售额（不包括石油、石油产品及其他碳氢化合物，也不包括油籽和谷物）按数量计下降了0.3%。 其中，建材及用品子行业增幅最大；安大略省和不列颠哥伦比亚省的省级批发销售额增长最为显著；受汽车和建材需求的推动，批发库存有所增加。

加拿大未来住房供应预示增长势头减弱，5月份新屋开工量下滑幅度小于预期。

加拿大抵押贷款和住房公司（CMHC）周一表示，5月份加拿大所有地区房屋开工总量经季节调整后的年化率（SAAR）环比下降6%，至261,377套，低于4月份的水平。 5月份的降幅好于三菱日联金融集团（MUFG）提供的255,200套的普遍预期。 CMHC的数据显示，5月份房屋开工总量的六个月趋势基本持平，环比小幅增长0.5%，达到258,010套。农村地区房屋开工量的月度SAAR估计值为14,357套。 CMHC副首席经济学家阿莱德·阿布·伊奥沃斯（Aled Ab Iorwerth）表示：“5月份的结果表明，建筑活动并不均衡，加上已获批准但尚未开工的房屋数量下降以及市场情报显示，未来供应势头可能减弱。” 加拿大住房抵押贷款公司（CMHC）是加拿大的国家住房机构，它将住房开工定义为住宅单元所在建筑物的施工开始。该公司采用利率调整来消除数据的季节性波动。

简讯：加拿大4月制造业总库存环比增长0.5%；未完成订单创历史新高

加拿大统计局数据显示，4月份批发销售额（不包括石油、石油产品及其他碳氢化合物，也不包括油籽和谷物）增长0.6%。

简讯：加拿大4月制造业销售额环比增长4.2%；丰业银行称，市场普遍预期增幅为4.5%。

简讯：加拿大抵押贷款和住房公司（CMHC）称，5月份加拿大房屋开工量环比下降6%，至261,377套；丰业银行称，市场普遍预期为255,200套。

加拿大丰业银行对周一即将公布的加拿大宏观经济数据进行前瞻分析

加拿大丰业银行表示，根据加拿大统计局的初步预测，预计周一上午8:30（美国东部时间）公布的加拿大制造业出货量将实现强劲增长，经季节性调整后环比增长约4.5%。 然而，该银行建议密切关注销量，因为4月份价格上涨可能发挥了重要作用。 同样在周一上午8:30（美国东部时间），丰业银行指出，基于类似的理由，预计加拿大批发销售也将小幅增长。 该银行补充说，加拿大将于周一上午8:15（美国东部时间）更新5月份的房屋开工数据，该数据可能会有所回落。

加拿大蒙特利尔银行 (BMO) 对当日及未来一周的展望

蒙特利尔银行（BMO）表示，加拿大抵押贷款和住房公司（CMHC）将于周一美国东部时间上午8:15公布5月份的房屋开工数据。 该行预计，5月份房屋开工量将环比下降6.9%，至年化26万套，此前4月份曾大幅增长16.5%。 周一美国东部时间上午8:30，投资者将获得4月份制造业和批发业的报告。蒙特利尔银行表示，工厂销售额预计环比增长4.0%，略低于此前公布的4.6%的预期增幅，但新订单也将强劲增长4.5%。3月份的数据同样表现稳健，销售额增长3.0%，新订单增长4.7%。 该行预计，批发贸易环比增长0.5%，略高于此前公布的0.1%的预期增幅，但低于3月份1.9%的增幅。 最后，周一上午8:30（美国东部时间），将公布新的消费者价格指数篮子权重（基于2025年的消费模式）。 投资者将于周二获得5月份的成屋销售数据，周五获得4月份的零售销售数据。 周一早盘，美元走软（BBDXY下跌0.25%），加元走强（CAD兑美元下跌0.14%），BMO补充道。

魁北克省2025-26财年财政赤字再次缩小，缓解资金需求，加拿大国家银行表示

加拿大国家银行表示，虽然魁北克省2025-26财年的初步报告并非最终审计结果，但对加拿大第二大省份而言，这份报告带来了“积极”的消息。 该银行指出，在计入世代基金之前，魁北克省2025-26财年的预算赤字预计为49亿加元，占国内生产总值的0.8%。 加拿大国家银行表示，这不到2025年预算案最初计划的一半——而最初的计划出台时，正值美国关税焦虑情绪达到顶峰。 该银行指出，与最新估计相比，预算改善的部分原因是成本分摊/补贴基础设施项目的进度低于预期。因此，部分财政“改善”可能只是暂时的。 加拿大国家银行补充道，尽管如此，经济依然保持韧性，主要自有收入来源的稳步增长就证明了这一点。资产负债表也呈现好转趋势，关键的净债务与GDP比率在2025-26财年末有望实现改善。 对银行而言，标普去年4月将该省的信用评级从AA-下调至A+或许有些仓促，当时“负面”评级可能就足够了。

蒙特利尔银行表示，尽管面临一些不利因素，加拿大居民家庭的财务状况依然相对健康。

蒙特利尔银行（BMO）在周五公布数据后表示，加拿大第一季度家庭债务收入比经季节性调整后上升0.9个百分点至179.6%，原因是债务增长速度超过了可支配收入的增长速度。 该行指出，自2024年底以来，该比率一直在上升，但仍比2022年创下的历史最高水平低约10个百分点。本季度，季节性调整也发挥了作用，未经调整的比率下降了0.4个百分点至174.9%。 家庭债务偿还率（利息和本金占可支配收入的比例）小幅上升至14.75%，但仍在过去两年的范围内。BMO表示，尽管在未来一年抵押贷款利率重置的背景下，该比率仍将面临一定的上行压力，但由于过去的降息和收入增长，其表现好于预期。 这使得家庭能够在高度不确定的环境下支持经济增长。 另一方面，受强劲的股票增值推动，家庭净资产占可支配收入的比例上升至1005.1%，而房地产价值上涨也起到了一定作用，该银行补充道。尽管由于房地产市场长期调整，业主在房地产中的权益占比一直呈下降趋势，但目前仍小幅上升至72.8%。 BMO指出，鉴于大规模的刺激计划，包括各级政府在内的政府债务持续攀升。政府总债务占国内生产总值（GDP）的比例升至131.9%，创四年来新高，而净债务占GDP的比例也升至21.2%。 该银行表示，面对重大的经济冲击，加拿大居民家庭的财务状况依然相对健康。