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荷兰银行指出，受中东战争影响，3月份全球制造业采购经理人指数（PMI）下降。

荷兰银行（ABN Amro）指出，全球制造业采购经理人指数（PMI）在2月份升至44个月高点51.8后，3月份回落至51.3。 该行在一份致客户的报告中表示，这在很大程度上似乎与美国/以色列和伊朗之间始于2月28日的冲突升级有关。 荷兰银行表示，3月份新兴市场制造业PMI的下滑是主要原因，新兴市场综合指数从2月份的52.0回落至50.7。 该行指出，部分原因是RatingDog公布的中国制造业PMI（已纳入全球PMI指数）在2月份飙升至52.1后回落至50.8。该行补充说，这主要反映了伊朗冲突导致出口前景恶化，中国出口分项指数在2月份飙升后再次大幅下降。 荷兰银行指出，印度制造业采购经理人指数（PMI）跌幅更大，反映出该国对来自中东的石油进口高度依赖。 该行指出，美国/以色列与伊朗达成的停火协议可能意味着冲突的影响最终只是暂时的，尽管该协议目前仍显脆弱，现在就此得出确切结论还为时过早。

罗森伯格研究公司称，阿尔伯塔省和魁北克省不太可能脱离加拿大，但可能会在今年秋季引发货币和债券市场的波动。

罗森伯格研究公司表示，加拿大阿尔伯塔省和魁北克省未来六至十二个月内可能举行主权公投。阿尔伯塔省的公投预计将于十月中旬举行，魁北克省的省选则可能在十月初举行，魁北克分离主义政党魁北克人党略占优势。 罗森伯格研究公司指出，由于公众支持率平均低于30%，这两项公投都不太可能获得多数支持。 此外，罗森伯格表示，即使阿尔伯塔省的公投——假设如此——获得通过，由于法律和宪法方面的问题，其结果也不具有法律效力。 该公司还补充道，魁北克省和阿尔伯塔省的债券利差在过去几个月略有扩大，反映出风险上升。 1995年魁北克独立公投导致联邦债券和魁北克省债券利差出现显著波动，且随着公投日期的临近，利差进一步扩大。 罗森伯格认为，这些事件将在2026年秋季引发事件驱动型市场波动，并对加元（CAD或加元）构成下行压力。但这些事件对债券市场的影响相对较小，不会改变罗森伯格对两年期加拿大债券的看涨预期。

加拿大丰业银行表示，随着脆弱的伊朗战争停火协议达成，全球市场回归“现实”。

加拿大丰业银行表示，市场周三尽情狂欢，周四回归“现实”。 该行指出，周三脆弱的美伊停火协议引发了市场过度反应，主要原因是持仓回补。 加拿大丰业银行表示，仅仅几个小时后，市场就再次对停火协议的脆弱性产生怀疑。 该行指出，原油价格上涨约4至5美元/桶。股市普遍小幅下跌，北美股指期货下跌约0.25%，欧洲现货市场下跌0.25%至1.25%，此前亚洲股市出现回调。 加拿大丰业银行补充道，货币走势分化。由于美国国债和加拿大政府债券保持坚挺，英国国债和欧元区政府债券的收益率均小幅上涨。

加拿大国家银行称，加拿大省级债券估值“暗示”存在石油风险溢价

鉴于近期中东局势动荡，加拿大国家银行表示，已对加拿大各省能源行业相对敞口的重要性和价值进行了评估。 该银行指出，尽管伊朗战争在最后一刻达成停火协议，导致原油价格大幅上涨，但各省债券的估值仍显示出石油敞口溢价。 该银行表示，考虑到加拿大国家银行此前预测的资源收入超出预期，这一结果合情合理。 此外，该银行还发现，在省级信贷曲线的长期端，存在明显的政治风险。

加拿大皇家银行表示，在美国加征关税的背景下，加拿大在贸易伙伴中显得尤为脆弱。

加拿大皇家银行（RBC）表示，尽管美国关税规模空前，但主要经济体在2025年经受住了贸易冲击，只是暗流涌动，造成了显著的分配格局变化。 该银行指出，美国进口迅速调整，减少了对中国等高关税地区的依赖，但由于美国消费者、企业和政府持续支出，2025年美国进口总额仍保持增长。不涉及美国的全球贸易中，近90%的贸易额继续增长。 加拿大皇家银行指出，分配格局的影响较为集中。加拿大整体国内生产总值（GDP）表现好于预期，但某些特定行业——例如钢铁出口下降30%，汽车和铝业——以及安大略省和魁北克省等实际关税税率超过6%的地区，都受到了严重冲击。 该银行指出，加拿大高度一体化的跨境供应链是大多数美国海外贸易伙伴所面临的挑战。尽管近90%的加拿大出口商品仍免征关税，但到2025年，加拿大在美国进口市场的份额仍将下降。 加拿大皇家银行（RBC）指出，世界各国能够承受美国贸易冲击，而加拿大则难以做到这一点。这一年，全球对贸易政策不确定性的应对能力有所提升，美国在加拿大出口中所占份额有所下降。但即便如此，这一比例仍然高达71.6%，这意味着加拿大从根本上来说比大多数其他贸易伙伴更容易受到美国贸易冲击的影响。

德国商业银行在隔夜新闻中

德国商业银行周四发布的《欧洲日出》报告重点指出： 市场：美国国债在纽约尾盘走弱，亚洲交易时段转为横盘整理。迷你期货合约变动不大，亚洲股市涨跌互现。美元走强。欧元兑美元报1.167。布伦特原油价格回升至每桶97美元。 美联储：会议纪要显示，绝大多数美联储官员认为通胀增速可能放缓，同时就业风险偏向下行。“许多”官员表示，通胀持续走高可能需要加息，而“大多数”官员认为，旷日持久的伊朗战争可能冲击就业市场，需要降息，“一些”官员则认为利率路径需要采取双向表态。 美联储：旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利称美国经济“韧性十足”，并表示现在判断伊朗战争的经济后果还为时尚早。 据Politico消息人士透露，美联储经济学家克里斯·费兰被认为是唐纳德·特朗普总统经济顾问一职的热门人选。 伊朗计划限制霍尔木兹海峡的交通并收取通行费（《华尔街日报》）。白宫重申，希望霍尔木兹海峡不设任何限制，包括收费，并表示黎巴嫩不在停火协议的参与方之列。副总统约翰·万斯表示，如果伊朗发展核武器，制裁不会解除。他看到霍尔木兹海峡开始重新开放的迹象。以色列在会谈中提出限制空袭。 伊朗：议长穆罕默德·巴格尔·加利巴夫表示，与美国的停火协议遭到违反。伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）表示，正在准备对黎巴嫩遭受的袭击做出“强力”回应（梅尔通讯社）。伊朗指定了通过霍尔木兹海峡的安全航道（努尔通讯社）。 伊朗/以色列：以色列总理内塔尼亚胡表示，战争尚未结束。他坚称，停火协议不包括真主党。 北约：特朗普总统表示，如果北约再次需要帮助，“它将不会出现”。特朗普正在考虑惩罚某些支持伊朗的国家，包括从一些州撤军，并可能关闭至少一个军事基地（据《华尔街日报》消息）。北约秘书长马克·吕特表示，他与特朗普的会晤是“好朋友之间的会谈”。 委内瑞拉：美国正在考虑解除对委内瑞拉央行的制裁，以释放石油供应。 欧洲： 欧盟：欧盟委员会执行副主席瓦尔迪斯·东布罗夫斯基斯表示，欧盟将遭受“滞胀冲击”（《金融时报》）。 法国：预算部长戴维·阿米尔表示，政府将坚持2026年5%的赤字目标，并表示可能会根据经济情况提前实现这一目标。

美国10年期国债收益率盘前跌至4.29%；2年期国债收益率走低至3.79%

——美联储公布其最关注的通胀数据前，美国国债收益率涨跌互现，黎巴嫩局势动荡或危及伊朗停火协议

美国国债收盘价

周三 3:00 对阵 周二 3:00 2 年 100-05 对阵 100-02；胜率 3.790% 对阵 3.829% 5 年 99-25+ 对阵 100-18+；胜率 3.918% 对阵 3.971% 10 年 98-21+ 对阵 98-09+；胜率 4.289% 对阵 4.337% 30 年 97-27+ 对阵 97-12；胜率 4.885% 对阵 4.915% 2/10 49.745 bps 对阵 50.551 bps 5/30 96.448 bps 对阵 94.366 bps

西北公司第四季度调整后收益下降

西北公司（North West Company，股票代码：NWC.TO）周三公布的第四季度调整后盈利低于去年同期水平，此前股价上涨近6%。 该公司在加拿大北部和加勒比地区经营杂货店。该公司表示，剔除大部分一次性项目后，调整后盈利从去年同期的4460万美元小幅下降至4350万美元。该公司未提供每股收益数据。 第四季度销售额增长0.1%至6.755亿美元。FactSet调查的分析师此前预测销售额为6.58亿美元。该公司国际业务销售额的增长基本被加拿大本土销售额的下降所抵消。 西北公司补充道，加拿大同店销售额同比下降2.8%，而去年同期同店销售额则实现了6.7%的强劲增长。销售额下降的主要原因是原住民儿童和家庭服务项目向个人提供的资金减少。 North West公司还宣布，已对其原定于2027年3月1日到期的4亿美元和5200万美元贷款进行了再融资。这些贷款已由现有贷款机构进行再融资，现到期日为2031年4月8日。 该公司将于4月24日向4月15日登记在册的股东派发每股0.41美元的季度股息。 North West公司股票在多伦多证券交易所的最新交易价格上涨3.03美元，至55.25美元。Price: $55.21, Change: $+2.99, Percent Change: +5.73%

美国10年期国债拍卖收益率高于上一次拍卖，但需求下降

美国国债周三的10年期国债拍卖收益率达到4.282%，高于上一轮拍卖的4.217%。 本次拍卖的认购倍数为2.43，低于上一轮拍卖的2.45。 交易商的认购占比为54.17%，直接竞标者占比为11.93%，间接竞标者占比为33.90%。 在最终成交方面，交易商的成交量为10.80%，直接竞标者占比为23.88%，间接竞标者占比为65.32%。

美国10年期国债收益率最高，为4.282%，高于前值的4.217%；买盘比为2.43，高于前值的2.45。

尽管通胀预期上调，瑞银仍认为加拿大央行今年将维持利率不变。

尽管瑞银上调了通胀预期并维持经济增长预期不变，但仍表示预计加拿大央行今年将维持利率不变。 瑞银在致客户的报告中写道，加拿大央行的最新信号与其对政策利率的谨慎态度相符。 瑞银指出，3月份政策会议的讨论摘要也体现了谨慎的态度。 瑞银表示，经济增长放缓以及企业和消费者信心已受到一定程度的抑制，这给加拿大央行带来了两难的境地。3月份会议的信号表明，加拿大央行将忽略能源成本上涨对通胀的直接影响，但在考虑适当的政策立场时，会密切关注价格压力扩大的迹象。 会议纪要承认经济起点较低：“伊朗战争无疑增加了新的不确定性，但与会者一致认为，不应忽视经济面临的其他风险：美国贸易政策的变化、即将进行的《加美墨协定》审查以及持续的结构性变革。” 3月份的会议讨论还参考了加拿大央行副行长莎伦·科齐基（Sharon Kozicki）近期关于央行如何看待供给侧冲击的讲话：“成员们探讨了供给冲击冲击经济时货币政策的作用。他们指出，能源价格上涨带来的通胀压力预计将推高通胀率，而经济又处于供给过剩状态。这给货币政策带来了艰难的权衡。”

加拿大丰业银行表示，加拿大对美出口份额正逐渐下降。

加拿大丰业银行表示，加拿大对美国的出口份额正逐步下降，预计2024年平均为76%，去年为72%，到2026年2月将降至66%。 该行在上周发布的一份报告中指出，这一趋势主要受对美国出口下降和对其他地区（主要是欧洲）出口增长的影响。 2月份，加拿大对美国的出口环比增长4.4%，但与2024年同期相比下降10.4%。1月份表现疲软后，对其他国家的出口增长10.5%，与2024年同期相比增长42.4%，但这主要是由于黄金出口量增加所致。进口方面，2月份加拿大从美国的进口份额略有下降，从2024年的62%降至59%。 加拿大继续受益于其出口总额相对较低的有效关税税率。根据加拿大丰业银行基于关税实施前贸易流量的最新估计，自2024年底以来，加美贸易关税增幅为3.1%，这主要得益于《美墨加协定》（CUSMA）下加拿大与美国的大部分贸易继续保持免税状态。这一增幅低于2月份的4.5%，原因是美国根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）对特定国家征收的关税被10%的全球统一关税所取代。 据报道，美国从加拿大进口商品实际缴纳的平均关税连续第三个月略高于3%，低于六个月前的近4%。鉴于2月底的关税调整，3月份这一数字可能会进一步下降。该银行指出，目前加美进口商品中面临关税的比例已稳定在10%左右。 美国的贸易逆差已回落至接近关税实施前的水平。受关税影响，美国贸易在2025年初出现显著波动，之后趋于稳定。 2月份，美国出口增长4.2%，进口增长4.3%，导致贸易逆差扩大至570亿美元，低于2024年约700亿美元的预期。 美国进口关税持续推高该国的通胀压力，最新数据显示，关税对美国消费者价格指数的累计影响接近1个百分点，加之近期油价上涨，令美国降息前景蒙上阴影。 加拿大丰业银行指出，关税和不确定性依然居高不下且瞬息万变。尽管以10%的临时全球关税取代美国《国际紧急经济权力法》（IEEPA）关税对加拿大有利，但加拿大绝大多数贸易都符合规定，因此不受这些关税的影响。行业关税对加拿大的影响最大，且未受近期政策变化的影响。

瑞银在高油价背景下更新加拿大宏观经济预测

瑞银表示，已将油价的最新走势纳入其对加拿大通胀的预测，并采用了原油期货暗示的最新路径：布伦特原油5月合约价格将达到每桶118美元，预计到年底将稳定在每桶78美元左右，到2027年底将稳定在每桶73美元左右。 基于此，瑞银目前预计今年加拿大整体通胀率为2.9%，2027年为2.4%。瑞银预计3月份加拿大整体通胀率将强劲上涨1.3%（未经季节性调整），使同比通胀率在3月份上升1个百分点至2.8%。 瑞银预测，整体通胀率将在4月份达到峰值3.4%，之后将有所回落。 在瑞银的增长预测中，预计出口增速将加快，但下调了企业固定投资和消费预期。 总体而言，该行的年度预测变化不大，预计今年年增长率为1.6%，2027年为1.7%。 最新的月度国内生产总值（GDP）数据显示，今年开局尚可，1月份GDP环比增长0.1%，略好于此前预估的持平数据；2月份的预估环比增长0.2%。 继2月份就业人数全面大幅下降之后，瑞银预测3月份就业人数将温和增长1.6万人，预计周五公布的就业数据显示，失业率将维持在6.7%不变。

——下周三场补选中有两场被认为是自由党的“稳赢”之战，加上最新一名保守党议员倒戈，卡尼总理可能即将领导多数党政府。

——在此之前，自由党将举行三场补选；在这些补选之前，自由党距离获得多数席位还差两席。