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简讯：加拿大3月份对美贸易顺差增至71亿美元；对非美国国家的贸易逆差收窄至53亿美元

简讯：加拿大3月份商品贸易顺差为2025年9月以来首次出现

简讯：加拿大3月份商品贸易转为18亿美元顺差；三菱日联银行称，市场普遍预期为25亿美元逆差

加拿大蒙特利尔银行对加拿大未来一天的展望

蒙特利尔银行（BMO）表示，加拿大将于周二美国东部时间上午8:30公布3月份的国际商品贸易数据。 该行指出，加拿大3月份的贸易逆差预计将收窄至30亿加元，这是首次反映能源冲击对经济的影响。 BMO表示，由于霍尔木兹海峡关闭，能源价格上涨和需求增加，出口有望大幅增长。进口和非能源出口也可能上升，汽车制造业的积极数据表明，汽车行业持续复苏。 该行指出，尽管金属价格在3月份有所回落，但中东战争爆发带来的额外不确定性可能会进一步加剧黄金出货量的波动。风险倾向于趋于平衡，只要霍尔木兹海峡的通行活动仍然受到限制，这种情况就可能持续下去。 尽管如此，并非全是好消息：据蒙特利尔银行（BMO）称，战争持续的时间越长，全球对非能源商品的需求受到的冲击就越大，这将抵消部分能源增长带来的益处。 在美墨加协定（CUSMA）贸易谈判仍在进行之际，加拿大宣布了一系列新的关税减免措施，主要通过向钢铁、铝或铜制品生产商和出口商提供优惠贷款来实现。 据该银行称，尽管美元指数变化不大，但加元（CAD 或 loonie）周二早盘小幅走强，报 1.361 美元（0.735 美元）。

加拿大国家银行称，制造业是加拿大各省经济增长的薄弱环节。

加拿大国家银行表示，虽然稳定的数据流使得追踪加拿大整体经济变得更加容易，但分析省级层面的增长却并非易事。 该银行指出，上周，加拿大统计局发布了首份按行业划分的省份国内生产总值（GDP）估算数据，概述了2025年的经济形势。 加拿大国家银行表示，毫无疑问，与美国的贸易冲突是影响2025年经济格局的最主要事件，加剧了各地区之间的经济差距。增长率最低的三个省份——魁北克省（0.6%）、安大略省（1.3%）和曼尼托巴省（1.3%）（而全国平均水平为1.6%）——都拥有比全国平均水平更高的制造业。 该银行指出，由于关税高于加拿大平均水平，制造业对这些省份的经济增长产生了负面影响。 魁北克省受制造业疲软的影响最为严重，因为它面临着全国最高的关税。 安大略省的制造业受到的负面影响相对较小，尽管其关税也几乎同样高——位居加拿大第二。然而，报告指出，这并未阻止安大略省经济表现不佳，尤其是由于人口增长率低于往年（0.3%，而全国平均水平为0.6%）。 加拿大国家银行表示，尽管2025年的经济将受到贸易冲突和人口结构变化的影响，但这两个因素也将继续影响今年的经济表现。

德国商业银行在隔夜新闻中

德国商业银行周二发布的“欧洲日出”报告重点指出： 市场：美国国债在纽约尾盘企稳，亚洲市场横盘整理。美国股市收低，迷你期货合约反弹，亚洲股市涨跌互现。布伦特原油隔夜突破114美元/桶后小幅下跌。美元（USD）交易受到支撑。 美联储：纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯表示，美联储需要在“某个时候……反映通胀走低的事实”而降息。美国总统唐纳德·特朗普则表示利率过高。 美国财政部第二季度净借款预期上调790亿美元至1890亿美元。美国财政部将于下周二开始退还关税。 伊朗战争：特朗普总统表示，战争可能还会持续两到三周，“达成协议并非迫在眉睫”。伊朗和美国交火。两艘海军驱逐舰通过了霍尔木兹海峡（CBS）。伊朗外交部将“自由计划”斥为“僵局计划”。据称，多艘商船起火。 ==欧洲： 欧洲央行：欧洲央行管理委员会成员约阿希姆·纳格尔表示，如果6月份的通胀预期“没有显著改善”，“这将构成加息的理由”。欧洲央行已经证明，它“在必要时会采取果断行动”。 欧盟：欧盟委员会副主席瓦尔迪斯·东布罗夫斯基斯表示，“欧洲正面临滞胀冲击”。欧盟正在与Anthropic公司洽谈，以对银行进行Mythos漏洞测试。 ==亚洲： 日本“将采取大胆措施应对投机性外汇波动”（财务大臣片山五月）。 澳大利亚：澳大利亚央行（RBA）如预期将现金利率上调25个基点至4.35%。

蒙特利尔银行表示，加拿大和美国的汽车销售需求保持稳定。

蒙特利尔银行（BMO）表示，由于去年春季关税提前生效的影响，同比数据仍存在偏差，美国4月份轻型汽车销量同比下降5.7%。 该银行指出，经季节性调整后的年化销量（SAAR）为1610万辆，表明尽管汽油价格连续数月高企，但需求依然坚挺。 BMO计算得出，5月初汽油价格为每加仑4.46美元，环比上涨超过30美分，日均汽油销量约为3.75亿加仑，这意味着消费者每天比上月多花费约1.3亿美元。 该银行表示，如果燃油价格持续高企，未来几个月运营成本上升可能会抑制消费者的非必需支出和汽车需求。 BMO指出，加拿大4月份新车销量也有所放缓，同比降幅同样受到关税提前生效的影响。销量下滑至年化181万辆，同比下降3.9%。 报告补充道，尽管贸易形势不明朗且汽油价格接近历史最高水平，但市场表现好于预期。5月初，加拿大普通汽油均价为每升1.94加元。 由于联邦消费税暂停征收至9月（届时为每升10加元），5月初价格环比上涨约5加分。 BMO指出，值得关注的一个趋势是，随着价格更低的车型供应增加，零排放汽车（ZEV）的销量是否会在今年晚些时候再次加速增长。加拿大零排放汽车销量在2月下旬和3月表现强劲，但在4月有所降温。

美国10年期国债收益率盘前下跌2个基点至4.43%；2年期国债收益率下跌2.4个基点至3.94%

法国兴业银行隔夜经济新闻摘要

法国兴业银行周二早间经济新闻摘要指出： ——避险情绪温和升温，霍尔木兹海峡局势升级考验美伊停火后，布伦特原油价格短暂回升至每桶114美元。美国启动“自由计划”，动用武力保护商船通行。印尼盾（IDR）和印度卢比（INR）跌至新低，促使印尼央行干预外汇市场。 ——澳大利亚储备银行将基准利率上调25个基点至4.35%，暗示暂停加息。声明称：通胀可能在一段时间内保持在目标水平以上，风险偏向上行，包括通胀预期。行长布洛克表示：我们现在有空间，可以对通胀的正反两方面风险保持警惕。货币政策研究所（MPR）计划到2026年12月将基准利率上调至4.7%。三年期澳大利亚政府债券（ACGB）下调4个基点至4.62%。澳元/美元下跌0.2%，报0.7150。 -- 瑞士4月消费者价格指数同比上涨0.6%，高于3月的0.3%，核心消费者价格指数回落至0.3%，其中商品价格指数上涨0.5个百分点至-0.2%，服务价格指数上涨0.2个百分点至1.1%。 -- 货币动态：英镑(GBP)预期工党在英国地方选举中将遭遇“惨败”，干预措施令日元(JPY)空头措手不及。 -- 下周展望：美国非农就业数据、ISM服务业数据、贸易收支、密歇根大学学生情绪指数。瑞典央行预测维持利率不变。墨西哥央行预测降息25个基点，波兰和捷克预测维持利率不变。韩国、墨西哥、捷克、瑞典和匈牙利的消费者价格指数(CPI)数据即将公布。 日经指数收盘，欧洲斯托克50指数期货下跌0.3%，欧元10年期利率合约下跌2.5个基点至3.10%，布伦特原油下跌0.7%至每桶113.6美元，黄金上涨0.6%至每盎司4537美元。

美国财政部上调第二季度借款预期

美国财政部周一表示，预计第二季度借款1890亿美元，高于此前公布的1090亿美元。 借款预期上调的原因是预计净现金流下降，但部分被高于预期的季度初现金余额所抵消。财政部仍预计季度末现金余额为9000亿美元。 预计第三季度借款6710亿美元，预计9月底现金余额为9500亿美元。 财政部第一季度借款5770亿美元，截至3月底现金余额为8930亿美元。财政部此前预计第一季度借款5740亿美元，3月底现金余额为8500亿美元。 财政部表示，第一季度借款额略高是由于季度末现金余额高于预期，但部分被更高的净现金流所抵消。

美国财政部预计第二季度借款额为1890亿美元，高于此前预估的1090亿美元。

美国国债收盘价

周一 3:00 vs 周五 3:00 2 年 99-19 vs 99-24；3.962% vs 3.884% 5 年 99-00+ vs 99-12；4.093% vs 4.018% 10 年 97-14+ vs 98-00；4.447% vs 4.375% 30 年 95-23+ vs 96-22；5.026% vs 4.963% 2/10 48.280 bps vs 48.906 bps 5/30 93.109 bps vs 94.299 bps

野村证券表示，加拿大财政状况依然稳健，使得央行能够专注于通胀问题。

野村证券表示，加拿大政府上周发布了春季经济展望报告（SEU），大幅下调了2025年的赤字预测，中期前景略有改善。 野村证券在上周发布的一份报告中指出，由于债务水平下降以及预测期内经济增长前景更加强劲，债务占GDP的比重预测也略有下调。 加拿大政府宣布设立主权财富基金，初始资金为250亿加元，预计未来几个月将公布更多细节。 野村证券表示，总体而言，春季经济展望报告表明加拿大的财政状况依然稳健，即使美墨加协定（CUSMA）谈判陷入僵局，政府仍有更多空间支持经济，同时也能让加拿大央行继续专注于通胀风险。 野村证券认为，春季经济展望报告的内容基本符合预期。政府下调了2025年的赤字预测，中期前景略有改善。

德国商业银行表示，加拿大央行加息的关键在于经济形势和美墨加协定谈判。

德国商业银行表示，加拿大央行何时加息可能取决于两个因素。 首先，该行指出，加拿大实体经济能否在下半年最终复苏，包括劳动力市场能否走强。 去年年底的情况与前年基本相同。德国商业银行再次观察到就业增长异常强劲。考虑到目前劳动力供应每月仅增加几千人，这一增长尤为引人注目。因此，失业率下降了0.4个百分点。 然而，该行指出，近几个月来，裁员人数再次大幅增加，凸显了过去一年半加拿大劳动力市场的波动性。其他数据显示，经济复苏依然疲弱，甚至可能没有复苏迹象：尽管环比增长再次为正，但仍处于极低水平。 此外，尽管制造业关键采购经理人指数（PMI）在4月份大幅上涨，但该指数波动性仍然很大。加拿大实体经济的表现也可能很大程度上取决于美国的发展，尽管美国劳动力市场相对疲软，但经济增长强劲。 其次，德国商业银行指出，将于7月开始的关于延长美墨加协定（USMCA）的谈判结果也将“至关重要”。尽管美国总统经常强调，鉴于两国相互依存，延长协定将使加拿大受益最大，但延长大部分豁免条款可能符合两国的利益。 然而，该银行补充说，对加拿大而言，双边关系的状况比豁免条款的具体范围更为重要。只有当经济持续稳定后，加拿大实体经济才有可能复苏。 这一点在1月份得到了印证，当时在美国总统再次发表言论攻击后，加拿大采购经理人指数（PMI）再次暴跌，与就业增长的趋势相呼应。 加拿大央行上周明确表示，并不急于加息，因为目前的政策利率水平在可预见的未来是合适的。德国商业银行仍然认为，年底前加息两次的预期过于乐观。

法国兴业银行欧盟政府债券每周持仓报告

法国兴业银行表示，对欧元区政府债券资金流动情况的每周分析显示，截至上周五，投资者净买入德国国债（Bunds）、法国国债（OATs）、意大利国债（BTPs）和西班牙国债（SPGBs）。 ——德国国债本周出现净买入，延续了此前10周的趋势，主要由国内和国际投资者推动。国内投资者连续14周净买入，买盘主要集中在20年期以上的债券，其中保险公司最为活跃。国际投资者也连续第11周净买入，主要买入20年期以上和5-10年期债券，主要由资产管理公司和银行主导。 ——法国国债（OATs）也出现净买入，延续了此前两周的买盘趋势，主要由国内和国际投资者推动。国内投资者连续第15周净买入，交易活动主要集中在20年期以上和10-20年期债券，主要由资产管理公司主导。与此同时，非国内投资者在经历了上周的净卖出后转为净买入，主要由资产管理公司和银行推动，交易活动主要集中在20年期以上和5-10年期债券。 ——意大利国债（BTP）净买入，延续了上周的买入趋势，国内和非国内投资者均推动了这一趋势。国内投资者继续保持净买入，连续七周买入，交易活动主要集中在5-10年期和20年期以上债券，主要由银行和保险公司推动。非国内投资者转为净买入，扭转了上周的卖出趋势，主要由资产管理公司推动，交易活动主要集中在10-20年期和5-10年期债券。 ——西班牙国债（SPGB）净买入，延续了过去三周的买入趋势，主要由国内和非国内投资者推动。国内投资者连续第二周净买入，交易活动主要集中在10-20年期和20年以上期限的债券，主要由保险公司推动。国外投资者连续第四周净买入，交易活动也主要集中在10-20年期和20年以上期限的债券，主要由资产管理公司和银行推动。

加拿大丰业银行对本周加拿大劳动力市场报告不抱太大期望。

加拿大丰业银行表示，将于周五发布劳动力调查（LFS），更新4月份的就业市场状况。 该银行指出，劳动力调查是一项家庭调查，类似于美国随非农就业数据一同发布的类似调查。 丰业银行表示，家庭调查的“噪音”因素较高。加拿大就业人数变化的95%置信区间约为5.7万人，作为参考，这相当于美国劳动力市场约50万人。 该银行预计4月份就业人数将保持不变，失业率维持在6.7%不变。失业率的关键在于调查何时开始显示人口和劳动力规模萎缩，这反映了移民人口的减少。 这一点尤其适用于包括国际学生、临时外籍劳工和寻求庇护者在内的临时类别。劳动力调查对临时类别的规模采用12个月的移动平均值，因此其数据滞后于实际人口变化。加拿大丰业银行指出，劳动力调查（LFS）即将反映出人口下降趋势。 加拿大统计局不像美国那样每月修订就业数据。丰业银行补充说，这次的问题有点“特殊”。季节性调整系数预计将低于历史水平，这与近年来4月份的情况类似。然而，未经季节性调整的就业变化幅度要达到足以使就业人数增加为正的程度，门槛非常高。 丰业银行表示，有趣的是，根据加拿大央行的最新估计，经结构性变化调整后的工资增长数据在上个月大幅飙升。这与未调整结构性变化的工资增长数据相比，几乎没有差别。 加拿大的工资仍然处于螺旋式上涨状态，这其中也包括三四年前签订的集体谈判协议到期的影响，这些协议巩固了未来几年工资增长高于加拿大央行 2% 通胀目标的趋势。

加拿大皇家银行在周二数据公布前表示，加拿大3月份贸易逆差有望下降。

加拿大皇家银行（RBC）指出，加拿大将于周二上午8:30（美国东部时间）公布3月份的国际商品贸易数据。 该行表示，加拿大国际贸易数据波动异常剧烈，但由于中东冲突导致油价飙升40%，能源贸易顺差扩大，预计3月份商品贸易逆差将有所收窄。 加拿大皇家银行预计，3月份出口环比增长近5%，进口环比增幅较小，为1.5%，这将使贸易逆差从2月份的57亿美元降至38亿美元。该行指出，市场普遍预期3月份的贸易逆差将降至20亿美元。