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蒙特利尔银行预计加拿大经常账户在未来几个季度将出现“显著”改善

加拿大将于周四公布第一季度国际收支平衡表，蒙特利尔银行（BMO）表示，预计主要数据显示经常账户仍将出现温和赤字，而经常账户赤字是衡量贸易的最广泛指标。 BMO补充道，赤字缺口可能较上一季度略有扩大，年化赤字约为100亿加元，仅占国内生产总值（GDP）的0.3%。 然而，BMO指出，这一数字低于去年同期水平，因此，过去四个季度的趋势可能会略有改善，降至略低于300亿加元，占GDP的0.9%。 BMO预计未来几个季度将出现更为“显著”的改善。首先，油价上涨至少会暂时提振名义出口，可能使经常账户在一段时间内转为盈余。 更根本的是，目前的汇率预示着未来贸易基础将持续改善。加元（CAD 或“加元”）的汇率通常领先经常账户约三年——当加元疲软时（就像现在这样），随着时间的推移，它往往会提振经常账户，该银行补充道。 BMO 表示，作为一项非常粗略的参考，加元兑美元汇率约为 1.33 元（约合 0.75 美元）似乎与经常账户的大致平衡相符。该银行认为，这大约是加元的长期合理价值。

法国兴业银行隔夜经济新闻摘要

法国兴业银行周三早间经济新闻摘要指出： -- 布伦特原油价格在周线区间内波动。10年期美国国债收益率跌至4.465%，为5月14日以来最低水平，2年期/10年期国债收益率持平于44.5个基点。美联储卡什卡利（联邦公开市场委员会投票成员）表示：旷日持久的战争可能导致通胀预期失稳，并引发一系列加息。 -- 新西兰储备银行维持官方现金利率（OCR）在2.25%不变，货币政策委员会（MPC）投票结果为3比3，行长布雷曼投下决定性的一票，维持利率不变。声明称：利率可能需要提前上调，且上调幅度可能超过2月份的预期。预计通胀率将在9月份达到峰值4.3%，并有望在2027年年中回落至2%的目标中点。纽元兑美元上涨0.6%至0.5870。 -- 澳大利亚4月消费者价格指数同比增速放缓至4.2%，低于3月的4.6%，核心价格小幅上涨至3.4%，主要得益于临时燃油税下调。澳大利亚储备银行今年再次加息25个基点的隐含概率降至80%，三年期澳大利亚国债收益率下跌5个基点至4.49%，澳元兑美元下跌0.15%至0.7151。 -- 今日展望：美联储主席洛根和库克将发表讲话。五年期美国国债拍卖。法国消费者信心指数。德国15年期和30年期国债拍卖。英国7年期英国国债拍卖。 -- 日经指数上涨0.15%，欧元区10年期国债收益率下跌1个基点至3.0%，布伦特原油下跌1.5%至每桶98.1美元，黄金下跌0.5%至每盎司4483美元。

市场动态：收益率上升，市场对日本40年期国债的需求增加

据彭博新闻周三报道，由于投资者纷纷涌向收益率更高的债券市场，日本40年期国债的需求高于过去12个月的平均水平。 报道称，周三的认购倍数达到2.70，高于上次拍卖的2.54和过去12个月的平均水平2.47。 报道称，债券收益率达到3.84%，高于上次拍卖的3.6%，也高于彭博调查中3.85%的最高预期。 报道援引法国巴黎资产管理公司高级债券策略师木村龙太郎的话说，这些结果表明此次40年期国债拍卖“表现稳健”，但“绝非乐观”，因为认购金额下降了超过2000亿日元，而发行金额下降了1000亿日元。 尽管中东战事进一步发展导致油价上涨，但市场仍取得了上述成果。报告指出，同时，在不增加债券发行的情况下出台补充预算的举措缓解了人们对债券供应的担忧。 报告称，40年期国债收益率在5月初曾达到4.355%的峰值，之后回落至约4.095%。 （市场动态信息来源于与全球市场专业人士的对话。这些信息被认为来自可靠来源，但可能包含传闻和推测。准确性无法保证。）

Osisko Development 完成 2.25 亿美元融资

奥西斯科开发公司（Osisko Development，股票代码：ODV.V）周二宣布，已完成总额为2.25亿美元的4.125%可转换优先票据私募发行，该票据将于2031年到期。截至美国盘后交易结束，股价下跌2.2%。 该公司表示，扣除佣金和预计发行费用后，此次发行的净收益预计约为2.159亿美元，但不包括上限期权交易的成本。 奥西斯科表示，所得款项将用于支付与此次发行相关的、与特定金融机构达成的上限期权交易，以及用于卡里布金矿项目的开发和一般公司用途。 该公司补充说，票据的初始购买者已被授予额外购买至多2500万美元票据的选择权。 此外，该公司的关联公司Double Zero Capital LP同意在同期进行的私募中购买总额为5000万美元的票据。 该公司股价在美国盘后交易中下跌 0.06 美元至 2.72 美元，此前在多伦多证券交易所创业板收盘下跌 0.01 加元至 3.84 加元。

美国国债收盘价

周二 3:00 vs 周五 3:00 2 年 99-14 vs 99-09；4.047% vs 4.121% 5 年 98-20 vs 98-09；4.183% vs 4.258% 10 年 99-02 vs 98-12；4.491% vs 4.558% 30 年 99-19 vs 98-31+；5.025% vs 5.064% 2/10 44.178 bps vs 43.472 bps 5/30 84.160 bps vs 80.574 bps

宏利金融将发行5亿新元债券，2036年到期

宏利金融（Manulife Financial，股票代码：MFC.TO）周二在新加坡发行了5亿新元的2.880%次级债券，债券将于2036年6月4日到期。 此次发行将构成宏利金融的二级资本。债券利率固定为2.880%，直至2031年6月4日；之后利率为五年期新加坡隔夜指数掉期利率（SORA OIS）加0.931%。 声明称，宏利金融可在获得加拿大金融机构监管办公室（OSFI）批准后，于2031年6月4日全部赎回债券，但不能部分赎回。 宏利金融股票在多伦多证券交易所的最新报收于53.30加元，下跌0.57加元。Price: $53.43, Change: $-0.43, Percent Change: -0.80%

加拿大国家银行称，魁北克经济增长在2月份加速。

加拿大国家银行表示，魁北克省1月份环比增长0.1%（此前数据为持平，后向上修正），2月份经济增长更为强劲，环比增长0.4%。 该银行指出，这标志着魁北克省国内生产总值连续第三个月实现增长，且增幅高于加拿大整体水平。 加拿大国家银行表示，因此，2月份魁北克省的经济规模仅比2025年1月与美国贸易冲突前的峰值低0.1%。尽管经济有所复苏，但魁北克省的GDP受到的影响仍然比全国整体更为严重，这主要是由于其制造业规模庞大，而同期加拿大整体GDP增长了0.8%。 魁北克省2月份经济的强劲表现主要得益于商品部门环比增长0.9%以及服务业增长0.3%。值得注意的是，过去三个月魁北克经济的扩张得益于两个行业的持续增长。 尽管如此，2月份商品行业仍比2025年1月的水平低2.8%，而服务业则增长了0.8%。2月份的亮点之一是公共服务子行业在1月份下降1.6%之后，出现了1.9%的显著反弹。 同样值得关注的是，2月份制造业增长了1.4%，这是连续第三个月增长，也是自2022年6月以来最大的月度增幅。尽管这一发展令人欣喜，但制造业产出仍比2025年1月的水平低3.9%，比2022年6月新冠疫情后的峰值低7.4%。 该银行补充道，尽管在中东冲突爆发之初，魁北克经济似乎正在获得增长动力，但3月和4月的最新劳动力市场数据显示，该省的就业市场急剧放缓。事实上，自年初以来，全国近一半的失业都发生在魁北克省，而且自贸易冲突爆发以来，该省的失业率上升了0.8个百分点，是加拿大各省中降幅最大的。 此外，加拿大国家银行指出，美墨加协定续签的不确定性以及伊朗战争导致的家庭购买力下降，都将阻碍未来几个月的经济增长。 尽管如此，魁北克省较高的家庭储蓄率、房地产市场的韧性以及该省显著的经济多元化，都将有助于魁北克经济抵御这些不利因素。

法国兴业银行欧盟政府债券每周持仓报告

法国兴业银行表示，对欧元区政府债券资金流动情况的每周分析显示，截至上周五当周，投资者对所有主权债券——包括德国国债（Bunds）、法国国债（OATs）、意大利国债（BTPs）和法国国债（SPGBs）——均为净买入。 ——德国国债（Bunds）本周出现净买入，延续了此前13周的趋势，主要由非国内投资者推动。国内投资者则为净卖出，延续了前一周的抛售趋势，交易活动主要集中在20年期以上和2-5年期债券，其中保险公司和资产管理公司最为活跃。非国内投资者也连续第14周为净买入，主要集中在5-10年期和2-5年期债券，主要由资产管理公司和银行主导。 ——国债（OATs）出现净买入，扭转了前一周的抛售趋势，主要由国内和非国内投资者共同推动。国内投资者连续第18周净买入，交易活动主要集中在20年期以上的债券，主要由资产管理公司和保险公司主导。与此同时，非国内投资者也净买入，扭转了前一周的抛售趋势，主要由对冲基金推动，交易活动主要集中在5-10年期债券。 ——意大利国债（BTP）净买入，延续了前一周的买入趋势，国内外投资者均推动了这一趋势。国内投资者净买入，延续了前一周的买入趋势，交易活动主要集中在0-2年期和5-10年期债券，主要由银行主导。非国内投资者也保持净买入，主要由资产管理公司和银行推动，交易活动主要集中在5-10年期和2-5年期债券。 ——法国国债（SPGB）净买入，延续了过去六周的买入趋势，国内外投资者均推动了这一趋势。国内投资者连续第二周净买入，交易活动主要集中在5-10年期债券，主要由银行和保险公司推动。海外投资者连续第七周净买入，交易活动主要集中在5-10年期和20年以上期债券，主要由资产管理公司和保险公司推动。

加拿大国家银行称，加拿大的贸易多元化目标存在规模问题

加拿大国家银行指出，加拿大统计局发布的2025年商品出口数据凸显了该国在未来十年内实现非美国出口翻番目标所面临的规模问题。 加拿大拥有近48,000家商品出口企业，但其中82%的企业员工人数不足50人，尽管其出口额仅占商品出口总额的14.3%；而拥有500名或以上员工的企业虽然仅占出口企业总数的一小部分，却贡献了近60%的出口额。 加拿大国家银行表示，这并非小问题。多元化并非仅仅是将货物运输从美国市场转移出去，它还需要融资、合规能力、分销网络、国际市场情报、货币风险管理以及承受新合作关系实现盈利前漫长销售周期的能力。 对于规模较小的企业而言，制约因素在于结构性因素，因为许多企业都嵌入在北美供应链中，而这些供应链的构建围绕着地理位置的接近性、稳定的客户关系、一体化的物流以及难以在海外复制的生产规范。 该银行指出，具有讽刺意味的是，加拿大的目标或许更容易在总体上实现，但在实质上却难以实现。加拿大可以通过大宗商品和其他规模密集型行业来提高非美国出口额，这些行业的全球需求旺盛，且产出更容易在不同市场间转换。 然而，对于出口基础中那些劳动密集型的部分而言，这条路径的作用较小，因为这些部分的供应链环节更加紧密，多元化成本也更高。由此产生的政策矛盾可能会被国内生产总值所掩盖。 以资源为导向的出口转型或许能够改善多元化的算术效果，但规模较小的出口商却面临着更高的成本、更低的利润率和更大的产能损失风险。该银行补充道，如果扩大规模是预期结果的一部分，那么贸易政策就不能与影响企业规模的国内激励机制割裂开来。

加拿大央行研究将人工智能视为关键宏观变量，罗森伯格研究公司表示

罗森伯格研究公司表示，加拿大央行周一发布了多份报告，这些报告为其宏观经济预测提供了依据。 加拿大央行就三项主要经济问题发布了详细评估：加拿大和美国的基准利率、加拿大的潜在增长率以及全球的潜在增长率。 罗森伯格研究公司指出，其中一些信息此前已包含在加拿大央行的报告中，但解读央行背后的逻辑“颇具启发性”。 罗森伯格表示，关键在于人工智能（AI）如今已成为一项核心宏观经济变量，而不仅仅是一个市场主题。人工智能带来的生产力提升预计将推高经济增长率和基准利率。 加拿大央行预计美国经济增长预期将大幅上调，而全球经济增长预期则较为温和——加拿大央行预计未来几年全球潜在增长率为3.1%。 加拿大央行预计，今年加拿大国内潜在经济增长率仅为1.2%，2027年为1.3%。人工智能及相关投资被认为是可能提振潜在国内生产总值增长的因素，但这些积极影响预计将被低人口增长率以及美国关税和贸易不确定性的影响所抵消。 罗森伯格指出，所有这些因素使得中性利率与一年前持平，在2.25%至3.25%之间，中值为2.75%。 加拿大央行对美国中性利率的中值估计（3.0%）明显低于美联储点阵图中的中值估计（3.125%）。加拿大央行在反映人工智能生产力大幅增长的前景方面一直较为保守。 报告补充道，对于投资者而言，美加两国在基准利率和短期增长率方面的利差扩大，对加元（CAD 或 loonie）构成了一定的下行压力。 中期来看，尽管人工智能对生产力和制造业的影响不可避免，但加拿大从中受益的结构性提升空间较小。罗森伯格认为，人工智能的蓬勃发展最终可能会加剧加美两国经济增长前景本已存在的巨大差距。

Equifax数据显示，加拿大第一季度破产数量达到2009年以来的最高水平。

加拿大Equifax周二表示，第一季度加拿大破产数量已升至2009年以来的最高水平，同比增长18.8%，这表明许多消费者可能已经到达了财务转折点。 Equifax在其《市场脉搏季度消费者信贷趋势与洞察》报告中指出，尽管消费者债务总额攀升至2.66万亿加元，同比增长3.8%，但第一季度非抵押贷款债务下降了超过4.87亿加元。值得注意的是，非抵押贷款债务出现了几个季度以来的首次下降，这似乎表明消费者在节后采取了节俭的消费策略。 Equifax表示，尽管个人财务纪律有所改善，但系统性风险似乎依然存在。 第一季度至少错过一次信用卡还款的加拿大人数量保持稳定，为150万人，即每21名消费者中就有1人，这表明许多消费者群体的财务状况有所改善。每月还款额低于余额25%的活跃信用卡用户比例下降超过2%，而全额还款的比例则有所上升。此外，最低还款额用户的比例也有所下降，其中26至35岁年龄段的消费者降幅最大。 Equifax补充道，第一季度破产率达到17年来的最高水平，部分原因是抵押贷款持有人面临的财务压力不断加剧。预计到2025年第四季度，房主破产数量将增长超过11%，其中超过90%的人选择消费者提案而非破产。非抵押贷款持有者的破产总数仍然较高，但其季度增长较为温和，与2025年第四季度相比增长了4.7%。 虽然破产数量达到了2009年以来的最高水平，但整体破产率却上升到了2019年以来的最高水平——报告指出，这种差异可能归因于人口增长。然而，这些破产的严重程度有所加剧，这些破产申请中的平均非抵押贷款债务从两年前的40,200美元增至2026年第一季度的43,300美元。 抵押贷款持有者的这一趋势更为明显，其平均非抵押贷款债务达到82,400美元，比两年前增长了19.0%。这种上升趋势也反映在逾期账户的平均余额上。 对于错过还款的房贷持有者而言，他们第一季度的平均非房贷逾期余额达到54,000美元，比12个月前增长了4.6%。他们的房贷逾期余额平均也攀升了13.2%，达到355,500美元。

加拿大央行继续认为，持续的结构性变化限制了其刺激经济的能力，德斯贾丁斯集团表示。

加拿大央行副行长尼古拉斯·文森特周二在魁北克的演讲主要集中在强调该国劳动力市场的疲软，包括“低招聘、低解雇”的现状、居高不下的青年失业率以及求职者平均失业时间创历史新高。德斯贾丁斯集团的罗伊斯·门德斯表示。 但他补充说，所有这些对于市场参与者来说都是众所周知的，此次演讲最重要的信息在于加拿大央行应对这一疲软局面的措施。 门德斯指出，货币政策制定者认为劳动力市场的大部分疲软是经济内部更广泛的结构性变化的一部分。他还提到，文森特曾表示，“虽然货币政策在一定程度上可以帮助经济在结构调整时期实现转型，但它无法弥补贸易摩擦或人口老龄化等因素造成的劳动力供给减少。” 门德斯还指出，文森特补充道：“如果我们在问题更偏向结构性的时候刺激需求，可能会造成通胀压力，同时也会延缓经济中必要的结构性调整。”加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆此前也表达过类似的观点。 德斯贾丁斯的观点也同样微妙。门德斯表示，如果结构性变化，例如与美国的贸易摩擦，导致生产力下降，进而降低投资、增加储蓄，那么短期内可能需要降低均衡利率，以防止经济疲软的累积。“换句话说，降低利率并不能刺激经济，而只是止损而已。” 门德斯表示，正如文森特所指出的，政策制定者在衡量合适的力度时需要谨慎。他还补充说，尽管市场目前关注的是中东冲突带来的通胀影响，但如果油价继续下跌，这场争论可能会更加引人注目。

加拿大国家银行表示，加拿大住房可负担性在第一季度延续了两年来的改善势头，但第二季度情况可能逆转。

加拿大国家银行表示，加拿大住房负担能力在第一季度再次改善，连续第九个季度提升，创下历史最长连涨纪录。 该行指出，抵押贷款月供占收入的比例降至52.3%，为四年来的最低水平。尽管有所改善，但住房负担能力仍然紧张，加拿大国家银行的指标远高于自2000年以来40.6%的长期平均水平。 全国房价小幅下跌（四个季度以来的第三次下跌）对住房负担能力的改善起到了推动作用。各地区的趋势再次出现“显著”差异。 该行指出，自2023年第四季度以来，利率一直是改善住房负担能力的关键因素，连续七个季度下降。 然而，利率在上个季度基本保持不变，因此利率不再是影响住房负担能力的因素。加拿大国家银行指出，由于伊朗战争后市场预期货币政策将收紧，抵押贷款利率已恢复上涨趋势，这种情况甚至可能在第二季度发生逆转。 但这并不一定意味着第二季度的住房可负担性会恶化，因为4月份全国房价下跌，其中11个城市中有6个城市的房价出现下滑，包括该国三大城市。报告补充说，毫无疑问，三大城市中心的人口萎缩将对2026年的经济活动和房地产估值构成不利影响。 与此同时，第一季度收入继续保持健康增长，这在很大程度上改善了该季度的住房可负担性。按季度环比计算，工资增长超过了房价增长。 因此，房价收入比已降至2021年第一季度以来的最低水平。国家银行预计，这一指标将在2026年继续改善。

加拿大统计局称，受石油和煤炭价格上涨带动，4月份制造业销售额初步数据增长。

加拿大统计局周二公布了4月份制造业销售额的初步估计值，环比增长4.6%。 加拿大统计局在一份声明中指出，增幅最大的是石油和煤炭产品子行业。 加拿大统计局补充说，该估计值是基于72.3%的加权回复率计算得出的，而过去12个月该调查的平均最终回复率为92.7%。

简讯：加拿大统计局称，4月份制造业销售额初步环比增长4.6%。

加拿大国家银行预计今年加拿大GDP将增长1.0%，但贸易不确定性是主要风险。

加拿大国家银行表示，尽管资源行业表现强劲，但由于与美国的贸易紧张局势持续抑制非资源出口，加拿大经济仍面临压力。 该行指出，在这种不确定的环境下，劳动力市场正经历自2009年以来最糟糕的开局（不包括新冠疫情），失业率普遍上升，魁北克省的情况尤为严重。 加拿大国家银行表示，与地缘政治紧张局势相关的油价上涨正在削弱家庭购买力，抑制消费，而利率上升和人口萎缩进一步抑制了房地产市场活动。 该行补充道，尽管受到能源冲击，但加拿大的潜在通胀压力仍然可控，这与美国形成鲜明对比。美国呼吁加拿大央行今年维持现状。 在加拿大国家银行的基准情景下，受美墨加协定续签的支持，预计今年加拿大国内生产总值将增长 1.0%，尽管贸易不确定性仍然是经济前景的主要风险。

加拿大蒙特利尔银行对加拿大未来一天的展望

蒙特利尔银行（BMO）表示，加拿大统计局将于周二上午8:30（美国东部时间）公布4月份制造业活动的初步数据。 该行指出，尽管由于2025年下半年经济疲软，制造业产量仍低于去年同期水平，但此前该行业刚刚经历了两个强劲的月份，环比增幅均超过3%。 蒙特利尔银行补充道，投资者还将于周二听取加拿大央行的讲话。加拿大央行对外副行长尼古拉斯·文森特将于上午8:20（美国东部时间）就“劳动力市场趋势和加拿大经济的结构性变化”发表讲话。