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美国国债收盘价

周二 3:00 vs 周一 3:00 2 年 100-05 vs 100-09；胜率 3.777% vs 3.714% 5 年 99-27 vs 100-03+；胜率 3.906% vs 3.848% 10 年 100-31 vs 99-00；胜率 4.289% vs 4.248% 30 年 97-22+ vs 97-30；胜率 4.895% vs 4.880% 2/10 51.143 bps vs 53.170 bps 5/30 98.795 bps vs 102.950 bps

加拿大国家银行称，受诸多不利因素影响，加拿大房地产市场3月份陷入停滞

加拿大国家银行表示，继连续四个月下滑后，加拿大房屋销售在2月至3月期间保持稳定，环比下降0.1%。 从地区层面来看，六个省份的房屋销售量出现月度下滑：爱德华王子岛（-16.6%）、新不伦瑞克省（-9.2%）、阿尔伯塔省（-5.2%）、新斯科舍省（-3.5%）、曼尼托巴省（-0.5%）和不列颠哥伦比亚省（-0.4%）。魁北克省（+0.4%）、安大略省（+1.8%）、萨斯喀彻温省（+9.6%）和纽芬兰省（+10.0%）的房屋销售量则有所增长。 该银行指出，由于3月份房屋销售量与上月持平，加拿大房地产市场的活跃度仍然特别低迷，交易量比10年平均水平下降了17.3%。 加拿大国家银行指出，人口下降、年初以来劳动力市场表现疲软以及经济和地缘政治的不确定性等诸多因素持续对房地产市场构成压力。中东冲突甚至对加拿大房地产市场产生了溢出效应，由于市场预期通胀上升，债券收益率也随之走高，导致3月份抵押贷款利率上涨。 展望未来，如果围绕美墨加协定（USMCA）续签的贸易不确定性得到解决，今年晚些时候市场活动可能会有所回升。该银行指出，与此同时，春季旺季期间的交易量可能仍将保持低迷，因此加拿大国家银行预测，2026年的交易量将比上年下降5%。 该银行补充道，经季节性调整和年化后，3月份新屋开工量从2月份的25.1万套减少至23.59万套，减少了1.51万套，远低于市场普遍预期的25.8万套。此次下降主要由城市地区房屋开工量的减少所致（减少14,600套至224,000套），农村地区房屋开工量也略有下降（减少500套至11,800套）。 展望未来，根据国家银行的预测，2026年房屋开工量可能仍高于历史平均水平，因为一些在人口强劲增长背景下规划的项目将开始建设。 然而，由于目前的人口结构远不如以往有利，导致租赁市场空置率和未售库存急剧上升，预计今年新房开工量将放缓，并在2027年及以后持续疲软。 此外，高昂的建筑成本和固定利率的下降幅度远小于短期利率（短期利率近期甚至因中东冲突而有所上升），也是住宅建设面临的另一制约因素。

罗森伯格研究公司称，加拿大央行应恢复降息，因为3月份CPI低于预期。

罗森伯格研究公司在周一公布的加拿大消费者价格指数（CPI）数据后表示，此前人们普遍担忧的3月份CPI飙升并未出现，环比上涨0.9%（主要受汽油价格上涨影响），低于市场普遍预期的1.1%。 这是未经季节性调整的数据——经季节性调整后的数据环比上涨0.5%——但罗森伯格研究公司指出，剔除能源价格（汽油价格环比飙升21%，创历史新高）后，CPI持平，并且在过去三个月中一直没有出现任何波动。 3月份CPI同比涨幅从2月份的1.8%回升至2.4%，但仍低于市场预期的2.6%。 关键在于剔除食品和能源价格后的传统核心通胀指数，该指数同比增速从2.0%放缓至1.9%，略低于加拿大央行的目标——罗森伯格指出，这一增速再次低于市场普遍预期的2.2%。 近期加拿大通胀数据的一个显著特征是，曾经火热的住房价格指数出现逆转。过去五个月以及过去八个月中的七个月，该指数经季节性平滑处理后均趋于平稳，同比增速从2025年同期的3.8%降至12年来的最低点0.7%。 一旦美伊战争最终结束，加拿大央行即可重启宽松周期。而任何政策收紧的迹象都已被排除，债券市场此前几周就开始消化这一预期，罗森伯格认为这是错误的。 罗森伯格补充道，关键在于核心经济，其环比完全持平，而此前1月和2月也仅增长了0.1%。过去五年中，这种情况仅出现过三次，凸显了加拿大经济中面向消费者的环节缺乏定价权。 毕竟，六个月的年化增长率已降至1.6%，这是自2020年10月以来加拿大从未见过的水平，当时加拿大央行将政策利率维持在接近零的水平。不仅如此，罗森伯格指出，三个月的年化增长率目前为0.8%，这是自2020年9月以来最疲软的增速。

加拿大国家银行预计加拿大央行首次加息将在2027年初，而市场预期加息将在今年12月进行。

加拿大国家银行表示，近几周来，市场对加拿大央行加息的预期持续缓和，目前反映出政策利率的路径更为合理。 该行指出，市场对加拿大央行首次加息的预期已基本确定在2026年12月。 加拿大国家银行预计首次加息将在2027年初实施，因此2026年12月加息可能仍为时过早。但如果经济能够像几个月前企业预期的那样复苏，加息就有可能实现。 该行表示，尽管受油价飙升的影响，整体通胀率有所上升，但周一公布的消费者价格指数报告显示，核心通胀压力相对温和。 因此，加拿大国家银行预计，在下周的利率决议中，加拿大央行将重申，将忽略此次整体通胀率的上升。

加拿大丰业银行希望在加拿大银行理事会中增加更多地区代表

加拿大丰业银行周一宣布，加拿大央行董事会任命马克-安德烈·戈斯林和尼古拉斯·文森特为副行长，分别于5月25日和8月3日生效。 此次任命是在里斯·门德斯于4月10日突然离职以及莎伦·科齐基退休之后进行的，科齐基的退休日期定于7月15日。 丰业银行指出，之所以仅用一个月时间就宣布了他们的继任者，是因为没有进行公开遴选，加拿大央行此前已指示从内部候选人中选拔。 然而，丰业银行表示，加拿大央行缺乏区域代表性。其理事会成员全部来自魁北克省（3人）、安大略省（2人）和曼尼托巴省（1人）。周一的两项任命均来自魁北克省。 加拿大丰业银行补充道，他们完全相信这两位新任命的官员能够以专业人士的身份履行职责，制定出适合加拿大整体情况的货币政策。 然而，加拿大央行理应代表加拿大各地的声音，其成员本应来自东部四省，但令人瞩目的是，加拿大西部地区却被排除在外。该行指出，西部地区拥有加拿大四大经济体中的两个，却在理事会中没有代表。 该行建议，或许至少应该任命一位来自西部地区的兼职外部副行长。丰业银行总结道，这位副行长或许还应该具备一些市场经验，以弥补理事会在“外部市场洞察力”方面的不足。

加拿大独立企业联合会（CFIB）表示，部分加拿大公司可能符合美国关税退税资格，但该系统操作复杂。

加拿大独立企业联合会（CFIB）表示，根据美国政府在近期最高法院裁决后推出的新制度，从本周起，许多加拿大小型出口商可能有资格获得部分美国关税的退税。 CFIB在周二发布的一份声明中指出，在2025年2月4日至2026年2月24日期间，根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA），作为“进口商登记人”并就不符合《美墨加协定》（CUSMA）规定的商品缴纳美国关税的加拿大企业，现在可能有资格获得退税。 约三分之一的加拿大小型出口商面临着不符合CUSMA豁免条件的商品关税。CFIB指出，其中四分之一（26%）的企业是进口商登记人，应该有资格获得这些退税。 “不幸的是，”声明补充道，“其他一些加拿大小型出口商为了维持受关税影响的业务，降低了对美国客户的价格或与客户分摊了成本，因此无法获得这项救济。” 加拿大独立企业联合会（CFIB）主席丹·凯利在声明中表示：“虽然一些加拿大出口商可能获得一年多的关税收入退款是个好消息，但这套系统操作起来并不简单。加拿大企业需要开设美国海关账户和美国银行账户，并且可能需要与报关行合作才能获得退款。”

瑞银指出，加拿大银行第一季度调查显示人工智能正在提升生产力

瑞银表示，加拿大央行周一发布了第一季度商业展望（BOS）和消费者（CSCE）调查报告。 瑞银在致客户的报告中指出，加拿大央行发布的报告中还专门列出了员工如何使用人工智能（AI）以及消费者如何看待人工智能对工作环境的影响。 就工作场所人工智能的总体使用情况而言，60%的受访者表示他们在工作中使用人工智能，35%表示他们完全不使用人工智能，另有5%表示不确定。 超过14%的人工智能使用者认为，人工智能有超过50%的可能性能够提高他们的工作效率。人工智能对工作结果的净影响为1.8%，而对薪资的影响基本为零。 至于人工智能对工作场所的净影响，认为人工智能有超过50%的可能性会导致工作时间增加的净比例为-6.6%，而对于未使用人工智能的人群，这一比例为-8.2%。

尽管3月份CPI飙升，野村证券仍认为加拿大央行今年将维持利率不变。

总体而言，野村证券周一发布的CPI报告显示，伊朗战争带来的能源价格压力可能在未来几个月内维持整体通胀高位，但加拿大潜在通胀轨迹基本保持不变。 野村证券继续预期加拿大央行将在2026年之前维持利率不变。 关于数据，野村证券指出，加拿大3月份整体消费者价格指数同比上涨2.4%，低于市场普遍预期的2.6%，但高于2月份的1.8%，这主要反映了汽油价格的大幅上涨（环比上涨21.2%）。 剔除汽油价格后，CPI同比上涨2.2%，低于此前的2.4%。野村证券指出，消费税/统一销售税减免政策的持续影响也对整体通胀构成压力。 加拿大央行首选的核心指标同比平均增长2.3%，而一系列其他核心指标也保持在央行1%至3%的目标区间内。 住房通胀率同比温和增长1.7%。租金通胀略有上升，而抵押贷款利息成本增速持续放缓。房屋更换成本下降，反映出住房需求疲软。

加拿大央行第一季度商业调查带来“一线希望”，BMO表示

蒙特利尔银行（BMO）表示，周一发布的加拿大央行第一季度商业展望调查（BOS）总体稳健，其中两项利好因素尤为突出。 首先，第一季度投资意向飙升至一年多来的最高水平。蒙特利尔银行指出，这完全是由未受中美贸易摩擦影响的企业推动的。 然而，蒙特利尔银行也指出，关键信息在于，投资意向的普遍改善源于更多企业计划提高产能和生产力，而非进行日常维护。 加拿大央行长期以来一直将加拿大生产力增长滞后视为需要改进的领域。蒙特利尔银行认为，在中美贸易战的背景下，这一问题再次受到关注，而且似乎已经引起了各方的重视。 其次，蒙特利尔银行指出，招聘意向也升至三年来的最高水平。报告称：“预计招聘计划规模不大，这在人口增长大幅放缓的环境下并不令人意外。不过，调查结果显示，近年来持续疲软的劳动力市场正朝着积极的，或者至少是趋于稳定的方向发展。”

瑞银表示，加拿大央行的调查结果有所改善，但冲突后的经济形势“并不乐观”。

瑞银表示，尽管加拿大央行周一发布的两项第一季度调查大多是在近期中东紧张局势升级之前进行的，但两项调查均显示市场情绪有所改善，预期贸易紧张局势的影响将会减弱。 瑞银指出，加拿大央行在常规调查之外，还针对企业（BOS）和消费者（CSCE）进行了特别调查，这些调查是在中东战争爆发后进行的。瑞银在一份致客户的报告中写道，调查结果显示，消费者预期此次冲击将抑制经济增长并推高通胀。 瑞银表示，对于企业而言，尽管预期能源价格冲击将推高投入成本，但它们似乎也意识到，由于需求疲软和竞争加剧导致定价权有限，它们能够将成本上涨转嫁给消费者的程度有限。 瑞银指出，在第一轮调查数据收集完成后，加拿大央行发布了一份关于中东战争影响的专题报告。加拿大央行选取了20家企业进行调查，发现大多数企业预计投入成本将上涨，特别是燃料、货运、化肥以及加元（CAD或loonie）汇率波动带来的成本上涨。在中东冲突爆发后，企业被问及未来一年和两年的通胀预期时，通胀预期均有所上调，而五年预期受到的影响则较为温和。“尽管企业预期投入成本上涨，但受访企业普遍意识到，鉴于加拿大经济需求疲软、消费者预算紧张、竞争加剧以及定价能力普遍较弱，他们无法将这些成本上涨完全转嫁给消费者。” 在《加拿大消费者预期调查》（CSCE）中，加拿大央行还进一步阐述了家庭如何应对冲突带来的不确定性。瑞银集团补充道，调查发现，21%的受访者取消或推迟了旅行，主要原因是旅行成本上涨；另有28%的受访者推迟或减少了其他主要支出。 瑞银指出，BOS还强调，由于汽油价格上涨，各公司认为家庭可能会减少可自由支配的支出，从而给家庭资产负债表带来压力。

德国商业银行称，加拿大CPI涨幅不及预期；预计加拿大央行将逐步加息，通胀风险可控。

德国商业银行在周一公布CPI数据后表示，尽管加拿大3月份消费者价格指数（CPI）总体涨幅大幅上升，环比上涨0.9%（未经季节性调整），但略低于预期的1.1%。 该行在致客户的报告中指出，这仍然是自通胀正常化以来最高的月度涨幅之一，但由于季节性因素的影响，涨幅并不算特别高。另一点值得注意的是，尽管总体涨幅显著上升，但核心涨幅实际上略有下降，这多少有些出人意料。 德国商业银行表示，能源价格冲击可能需要更长时间才能对通胀数据产生全面影响，不过作为能源出口国的加拿大似乎受到的冲击相对较小。 然而，目前该行认为加拿大通胀不会失控。实体经济仍然过于疲软，不足以出现这种情况，而且中东战争初期通胀压力也偏低而非过高。几周前，德国商业银行批评市场对加拿大央行加息的预期过高，并认为市场仍有回调空间。 该行指出，市场目前似乎也认同这一观点，因为市场预期已回落至年初水平附近。 德国商业银行仍然预期加拿大央行在年底前仍有加息空间。毕竟，目前的政策利率可以说是较为宽松，美墨加协定（USMCA）谈判有望暂时顺利结束，实体经济也终于开始复苏。 然而，央行不太可能连续三次加息。德国商业银行补充道，他们可能会“非常缓慢地”加息。这些更为现实的预期使得加元（CAD 或 loonie）在未来几周内即使其他G10央行的加息预期被市场消化，其受到的影响也较小。

麦格理经济学家称，加拿大石油价格驱动的CPI数据背后隐藏着明显的通缩迹象。

麦格理集团首席经济学家大卫·多伊尔在周一公布消费者价格指数数据后表示，加拿大3月份的通胀指标表现不一。 多伊尔指出，受汽油价格上涨的影响，总体通胀率同比加速至2.4%。平均通胀率（剔除食品和能源价格后）环比上涨0.2%，同比上涨2.25%。 他还指出，传统核心通胀率（剔除食品和能源价格后）环比持平，同比上涨1.9%。他表示，同比指标的走势受到去年临时性消费税/统一销售税减免政策带来的基数效应的影响。 麦格理经济学家表示，短期内，油价上涨带来的核心通胀压力可能会被产出缺口缩小、房地产市场疲软以及近期加元走强所抵消。他预计，随着经济好转和人口负增长，产出缺口缩小，今年晚些时候，核心通胀率可能会小幅走强。 多伊尔预测，加拿大央行未来几个月将维持利率不变。这位经济学家认为，随着产出缺口缩小和失业率下降，加拿大央行的下一步举措将是加息。 麦格理银行预计加息的基准时间仍为2026年第四季度。他补充道：“如果与美国的贸易政策不确定性增加，和/或通胀上升幅度超出预期，则加息时间可能会推迟。”

德国商业银行在隔夜新闻中

德国商业银行周二发布的《欧洲日出》报告重点指出： 市场：美国国债和股票受到支撑，油价基本持平。美元走强，黄金走软。 美联储：凯文·沃什将在周二举行的美联储新任主席任命听证会上承诺，货币政策“将保持严格独立”，但他认为政客们“就利率问题发表意见”并不会构成特别威胁（Politico援引泄露的沃什发言稿）。民主党人在提交给参议院银行委员会的报告中对沃什的财务状况表示担忧。 美国：唐纳德·特朗普总统援引《国防生产法》保护能源行业。美国将于周四主办第二轮以黎会谈。劳工部长洛里·查韦斯-德雷默辞职。 伊朗战争：特朗普总统表示，停火协议将于周三晚到期，如果没有达成协议，延期“极不可能”，他不会仓促签署一份糟糕的协议。封锁“正在彻底摧毁伊朗”，并将持续到达成协议为止。另一篇报道称，协议将“相对迅速”达成。副总统约翰·万斯率领的代表团正在前往巴基斯坦的途中。 伊朗尚未决定参加谈判（外交部）。德黑兰不会在威胁下接受谈判（议长）。 ==欧洲： 欧洲央行：欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，冲击持续时间和传导范围的“双重不确定性”表明“在得出确切结论之前需要收集更多信息”。 德国：受房地产税和工资税的推动，3月份税收收入同比增长3.6%，而能源价格上涨不会增加税收收入（HB）。 意大利：尽管国内生产总值增长预期从0.7%下调至0.5%，但政府预计今年赤字将低于3%（彭博社）。

加拿大央行第一季度商业展望调查显示增长数据“稳健”，BMO表示。

蒙特利尔银行（BMO）表示，尽管贸易不确定性持续存在，且油价即将飙升，但加拿大央行第一季度商业展望调查（BOS）显示，经济增长方面表现“稳健”。 该行在周一发布BOS后指出，销售增长预期、机械设备投资计划以及未来就业水平均出现显著改善。 BMO指出，这使得BOS整体指标升至2023年第一季度以来的最高水平。 虽然仍略低于零，但这一水平更符合加拿大潜在的增长预期，即该行所称的“1.5%至2%区间”，而非2025年第四季度之前低于1%的增长率。 BMO表示，从增长角度来看，2026年上半年仍将“疲软”，但如果贸易和地缘政治形势进展顺利，下半年可能会“更加强劲”。 该行认为，这些结果表明加拿大正朝着这个方向发展。

法国兴业银行隔夜经济新闻摘要

法国兴业银行周二早间经济新闻摘要指出： -- 布伦特原油、外汇和债券市场均呈区间震荡。标普500指数和纳斯达克指数均处于超买状态（相对强弱指数RSI）。美伊第二轮会谈计划于周三在伊斯兰堡举行，届时停火协议即将到期。特朗普总统表示，延长停火“极不可能”，霍尔木兹海峡封锁将持续到协议签署为止。 -- 欧洲央行：欧洲央行行长拉加德表示，在得出政策结论之前需要更多信息，伊朗战争和能源价格传导带来的双重不确定性使政策前景更加复杂。法国兴业银行大宗商品部门预计，海湾地区原油供应正常化进程将在5月中旬放缓，并将布伦特原油年底目标价从每桶79美元上调至每桶85美元。 -- 英国2月份不计奖金的平均收入同比增长率放缓至3.8%，低于1月份向上修正后的4.1%。私营部门盈利增速从3.3%放缓至3.2%。就业人数增加2.4万人（三个月/超过三个月/三个月）。失业率下降0.3个百分点至4.9%。 —— 明日要闻：凯文·沃什将出席参议院确认听证会，出任美联储新任主席。美国零售销售数据。欧洲央行行长科赫尔讲话。德国ZEW经济景气指数预期。 —— 日经指数上涨1.0%，欧元区10年期国债收益率下跌1.5个基点至3.00%，布伦特原油下跌0.9%至每桶94.6美元，黄金价格下跌0.6%至每盎司4778美元。

——受沃什美联储主席提名确认听证会和伊朗和平谈判的影响，美国国债收益率在盘前交易中上涨。

Silvercorp Metals从全球银行获得2.2亿美元银团贷款

Silvercorp Metals（SVM.TO）周一盘后宣布，已与多家国际银行达成一项为期三年的贷款协议。 该笔贷款总额为人民币15亿元（约合2.2亿美元），银行承诺总额达人民币20亿元，是该公司原定目标的2倍。根据声明，贷款将在首次提取资金三年后到期。 Silvercorp补充道，贷款将以人民币偿还，偿还资金来自其在中国的业务分红。资金将用于一般公司用途，包括营运资金和提高财务灵活性。 该公司表示：“这项里程碑式的融资是对公司雄厚的现金储备、稳定的经营现金流和成熟的融资平台的有力补充，巩固了公司在全球矿业投资组合中实现长期战略增长目标的财务基础，其中包括在吉尔吉斯斯坦和厄瓜多尔的增长机会。” Silvercorp股票在多伦多证券交易所收盘下跌0.61美元，报16.96美元。