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瑞银指出，在周三加拿大央行会议召开前，加拿大经济发出喜忧参半的信号。

瑞银表示，预计加拿大央行将在周三的政策会议上维持利率不变，并对未来的政策决定保持开放态度。 周五公布的零售销售数据显示，2月份环比增长0.7%，1月份的增幅也从之前的1.1%上调至1.2%，3月份的初值也为0.6%。鉴于这是名义数据，且当月汽油价格飙升，央行对3月份的强劲增长略作调整，但总体而言，这些数据表明加拿大消费者今年开局强劲。 结合上周的数据、疲软的劳动力市场数据以及喜忧参半的通胀形势，瑞银认为加拿大央行有理由暂停政策调整，等待并评估经济前景。 加拿大央行还将于周三发布更新后的货币政策报告（MPR）。 该行预测，在新的货币政策报告中，加拿大央行将下调其对第一季度国内生产总值（GDP）的预测。今年1月，加拿大央行预测第一季度年化增长率为1.8%，但可能对净出口的贡献过于乐观。瑞银预计，经季节性调整后的年化增长率将降至1.5%左右，并下调了2026年全年增长预期十分之一。 然而，加拿大央行可能会通过其他途径提振经济增长，从而抵消年度增长预期受到的冲击。该行预计，今年经济增长的构成将与1月份相比有所变化。 尽管油价冲击对经济增长的全面影响仍不明朗，但它应该会改变经济增长的构成，提振能源出口并抑制消费。瑞银预计2027年GDP增速将与1月份预测的1.5%持平，2028年增速则为1.7%。 加拿大央行在1月份的货币政策报告中上调了对2026年潜在增长的预期，但下调了对2027年潜在增长的预期。该行预测，周三的货币政策报告中，这些预期不会有太大调整，人口增长放缓将对潜在增长构成压力。 瑞银预计，到2028年，加拿大央行对潜在增长的预期范围将略有扩大，人口增长放缓带来的波动幅度将逐渐缩小，而人工智能的普及将可能提高效率。

加拿大丰业银行审视加拿大新的主权财富基金：在一个“并非储蓄型国家”的国家

加拿大总理马克·卡尼领导的联邦政府周一宣布计划推出一项名为“加拿大强劲基金”（Canada Strong Fund）的主权财富基金。丰业银行指出，政府将在今日收盘后发布的春季经济和财政更新报告中公布有关该基金的重要细节。 丰业银行表示，更多细节将在未来几个月内陆续公布，并称“如果能在宣布时就提供所有细节会更好，但整个过程似乎过于仓促。” 值得注意的是，该基金规模仅为250亿加元，计划在三年内实现，但考虑到加拿大名义国内生产总值（GDP）高达3.3万亿美元，截至2025年第四季度资产总额约为75万亿美元（其中非金融资产17.5万亿美元，金融资产57万亿美元），这笔资金“显得微不足道”。丰业银行补充道：“所谓‘微不足道’，是指这项宣布引发了过多的关注，无论是从利弊两方面来看都是如此。” 加拿大丰业银行指出，尽管在未来许多年里，该基金的规模仍然较小，但就其作为特定金融机构提供的特定金融行业产品的潜在竞争对手而言，其影响力却不容小觑。 丰业银行还指出，该基金采用债务融资。“这在主权财富基金领域实属罕见，因为主权财富基金通常由盈余储蓄融资。” 此外，加拿大在寻求与世界其他主权财富基金进行比较时，可谓从零开始，因为没有可比对象。像挪威、阿联酋、新加坡、中国等储蓄型国家的主权财富基金都不适合与加拿大进行比较，因为加拿大并不进行储蓄。“因此，”丰业银行表示，“加拿大强劲基金是一个难得的机会，可以做一些独具加拿大特色的事情。希望这种独特性最终会带来好的结果。” 但加拿大丰业银行表示，关键在于，加拿大是一个债务融资的主权财富基金，而加拿大并非储蓄型国家，经常账户持续赤字，依赖资本流入。丰业银行补充道：“这意味着规模不大的加拿大强劲基金将直接与现有的储蓄市场展开竞争。有人会赢，有人会输。赢家将是资产管理行业，这也是他们欢欣鼓舞的原因。输家可能是更传统的金融机构。”

野村证券表示，加拿大和美国最终可能会达成贸易协议。

野村证券表示，预计加拿大最终将与美国达成贸易协议，但同时指出，美墨加协定（CUSMA）重新谈判最有可能的结果是建立一个更具附加条件的框架，以保留现有协议的核心内容。 野村证券在近期的一份报告中写道，转向年度审查或缩小豁免范围将使市场波动制度化，并对经济增长构成压力，但其影响小于协议彻底破裂的情况。 野村证券指出，下行风险依然较高，并表示美加之间的谈判进展似乎比美墨之间的谈判更为缓慢；双方仍存在一些贸易摩擦尚未解决；此外，美国总统特朗普威胁称，如果加拿大未来与中国达成任何贸易协议，美国将对其加征额外关税。 野村证券认为，双方都有达成协议的动机。该行表示，谈判彻底破裂可能会使加拿大陷入衰退，因为加拿大在短期内无法有效地摆脱对美国的依赖。报告还指出，考虑到国内的消费能力问题，美国也有理由避免出现通胀加剧和秩序混乱的局面。

加拿大丰业银行的霍尔特表示，加拿大联邦政府2025-2026财年的赤字可能“达到”目标，甚至可能低于预期。

加拿大丰业银行副总裁兼资本市场经济主管德里克·霍尔特表示，额外的刺激措施、2025-2026财年的最终赤字、对未来赤字和债券发行的“预估”，以及主权财富基金计划的细节，将是加拿大春季经济报告和财政更新的“关键”内容。该报告将于周二收盘后发布。 “永远不要认真对待赤字和债券发行的预测；财政部在预测规模和错过拐点方面的记录非常糟糕。分析师群体的记录也一样糟糕，”他说道。 “这是因为意外情况时有发生，比如大宗商品价格暴涨；政治因素会通过支出一些意料之外的改善措施来干扰预测；而且经济表现并不总是符合预期，无论好坏。这是一个艰难的行业。比围绕任何人的预测经常出现的那些夸夸其谈要艰难得多。” 然而，霍尔特表示，在这种情况下，加拿大联邦政府2025-2026财年的赤字可能达到预期，或者通过支出全部或大部分意外之财，实现赤字低于预期。他补充道：“物价上涨无疑对政府有利，因为政府对所有价格飙升的大宗商品征税，而相关的价格平减指数并非消费者物价指数（CPI），而是广义GDP平减指数，它作为名义GDP的驱动因素，影响着财政状况。国内经济表现可能好于预期。由于各项计划规模庞大且复杂，政府支出计划的推出充满不确定性。政府可能会出台更多支出措施，但他们也已经提前公布了很多。”

蒙特利尔银行表示，加拿大财政更新报告将显示赤字“好于预期”。

蒙特利尔银行（BMO）指出，加拿大联邦政府将于周二晚些时候发布财政更新报告，该行预计报告中赤字数据将“好于预期”。 BMO的罗伯特·卡夫西奇表示：“与此次更新前对2026/27财年654亿加元赤字的预估相比，财政状况似乎有所好转。在石油危机爆发之前，财政状况明显优于预期。4月至次年2月期间（即本财年的前11个月），赤字为255亿加元，仅比上年同期的192亿加元略高。虽然年终调整幅度可能较大，但与2025/26财年预计的783亿加元赤字相比，似乎也存在显著的改善空间，而这一赤字可能会延续到下一个财年。三大主要组成部分的运行情况均好于预算预期：收入小幅增长（而非预期下降），利息支出略有下降（而非预期小幅上升），项目支出低于预算中近7%的增幅。 “正是由于这些额外的空间，渥太华才在此次更新前积极推出了一些新措施。”这包括暂时取消燃油消费税（预计耗资约24亿加元）；更慷慨的商品及服务税（GST）退税；以及对新建住房的统一销售税（HST）减免和与安大略省达成的基础设施协议。 与此同时，总理马克·卡尼宣布计划设立加拿大首个主权财富基金。据蒙特利尔银行（BMO）报道，为了减少对外部市场的经济依赖并提高生产力，“加拿大强大基金”将与私营部门合作伙伴一起，投资于包括基础设施、能源、采矿、农业和科技在内的重大项目。

麦格理经济学家展望本周加拿大央行政策会议

加拿大央行将于美国东部时间周三上午9:45发布政策声明。 麦格理首席经济学家大卫·多伊尔表示，其基本预期是维持利率不变，隔夜利率可能维持在2.25%。 多伊尔指出，鉴于当前高度不确定性，前瞻性指引应保持“模糊”。 他指出，近期油价飙升可能会加剧人们对通胀的担忧。尽管如此，2026年迄今为止的基本消费者价格指数数据显示通胀有所缓和，表明近期不太可能出现加息信号。 虽然加拿大央行可能不会在本次会议上发出加息信号，但麦格理仍然认为下一步政策举措将是加息。 多伊尔认为，加息应该会在今年晚些时候，在劳动力市场改善和通胀高于目标水平的背景下进行。

德国商业银行在隔夜新闻中

德国商业银行周二发布的《欧洲日出》报告重点指出： 市场：美国国债和德国国债持续走弱。日本央行利率决议公布后，日本国债收益率曲线两端趋于平缓，6月加息的可能性升至70%以上。标普500指数收于历史新高，期货合约（迷你期货）获得支撑，日经指数下跌。布伦特原油价格突破每桶109美元。欧元走弱，日元走强。 伊朗战争：白宫发言人表示，特朗普总统正在审查伊朗提出的方案，并将“很快”就此事发表讲话。《纽约时报》报道称，特朗普对该方案“不满意”，《华尔街日报》则称他“持谨慎态度”。国务卿马可·卢比奥表示，伊朗的提议好于预期，但他质疑提交该方案的人是否有权这样做。卢比奥还表示，伊朗想要控制霍尔木兹海峡，这是不可接受的。 美国：国际汽车制造商威胁称，若无贸易协议，将撤出美国市场最便宜的车型（《华尔街日报》）。 ==欧洲： 德国：财政部正在准备多种方案应对预算扩张，包括豁免紧急条款中的债务刹车机制（彭博社）。 英国：英国零售商协会（BRC）4月份的商品价格同比上涨1%，低于此前预期的1.2%，市场普遍预期涨幅为1.4%。 ==亚洲： 日本：日本央行以6比3的投票结果维持利率不变，并将今年的核心通胀预期上调至2.8%。

蒙特利尔银行表示，尽管通胀水平接近目标，但加拿大的通胀依然令人担忧。

蒙特利尔银行（BMO）表示，在联邦政府周二发布财政更新报告和加拿大央行周三做出利率决议之前，加拿大人对通胀的担忧并未明显缓解。 该行指出，尽管大多数基准利率和核心利率都稳定在2%左右，但情况依然如此。 BMO表示，物价水平至关重要，汽油、食品杂货和房租的高位持续影响着家庭的心理。虽然托儿、电信和部分消费品等其他类别的价格控制得当，但这只有在人们不需要吃饭、上班和居住的情况下才有效。 该行指出，4月份的汽油税减免将在下个月的消费者价格指数（CPI）中体现出来，此前受冲突影响，汽油价格曾出现飙升。汽油价格会迅速影响通胀预期，因为大多数人每天都能看到它。 BMO补充说，加拿大央行也意识到了这一点。 该行表示，食品价格表现相对较好，但目前超市的物价水平仍比新冠疫情前高出约35%。通胀放缓并不意味着食品价格会更便宜。 未来一年，较高的投入成本可能会抑制食品通胀。

——美国国债收益率盘前上涨，投资者等待ADP就业数据和房价走势，伊朗地缘政治局势恶化

美国10年期国债收益率盘前上涨1.8个基点至4.35%；2年期国债收益率上涨1.5个基点至3.82%。

法国兴业银行隔夜经济新闻摘要

法国兴业银行周二早间经济新闻摘要指出： ——布伦特原油价格上涨至每桶111美元。特朗普总统在与伊朗国家安全官员会晤后，不太可能接受伊朗提出的结束两伊冲突的提议。正在进行的谈判围绕分阶段进行：潜在协议的第一部分将着重于恢复现状，并重新开放霍尔木兹海峡，不设任何限制或收费。 ——日本央行维持利率在0.75%不变，鹰派人士持反对意见。中川、高田和田村投票支持加息25个基点。消费者价格指数（CPI）预期值从2026财年的1.9%上调至2.8%，从2027财年的2.0%上调至2.3%；核心CPI预期值从2026财年的2.2%和2027财年的2.6%上调至2.6%。 2026财年国内生产总值（GDP）增长预期从1.0%下调至0.5%。预计预测期末油价将跌至每桶70-80美元。 ——明日要闻：美国消费者信心指数、七年期美国国债拍卖、欧洲央行CPI预期。匈牙利和智利央行预计将维持利率不变。 ——日经指数下跌1.0%，欧元区10年期国债收益率上涨2个基点至3.085%，布伦特原油上涨2.1%至每桶110.4美元，黄金下跌1.1%至每盎司4625美元。

美国国债收盘价

周一 3:00 vs 周五 3:00 2 年 100-04 vs 100-05；胜率 3.799% vs 3.744% 5 年 99-21+ vs 99-25+；胜率 3.947% vs 3.918% 10 年 98-10+ vs 98-17；胜率 4.335% vs 4.308% 30 年 96-31+ vs 97-14；胜率 4.941% vs 4.914% 2/10 53.307 bps vs 53.245 bps 5/30 99.249 bps vs 99.402 bps

美国5年期高收益债券拍卖价格较上月下跌，需求上升

周一，美国国债五年期拍卖收益率触及3.955%的高位，低于上一轮拍卖的3.980%。 本次拍卖的认购倍数为2.33，高于上一轮拍卖的2.29。 交易商的认购占比为55.38%，直接竞标者占比为7.89%，间接竞标者占比为36.74%。 在最终成交方面，交易商成交占比为12.68%，直接竞标者占比为15.03%，间接竞标者占比为72.29%。

美国五年期国债收益率最高，为3.955%，低于前值的3.980%；买盘比为2.33，高于前值的2.29。

美国两年期高收益债券拍卖价格较上月下跌，需求上升

周一，美国国债两年期债券拍卖收益率触及3.812%的高位，低于上一轮拍卖的3.936%。 本次拍卖的认购倍数为2.65，高于上一轮拍卖的2.44。 交易商的认购占比为55.64%，直接竞标者占比为14.53%，间接竞标者占比为29.83%。 在债券成交方面，交易商成交占比为11.87%，直接竞标者占比为31.65%，间接竞标者占比为56.48%。

美国两年期国债收益率最高，为3.812%，前值为3.936%；买盘比为2.65，前值为2.44。

罗森伯格表示，加拿大第一季度零售销售强劲，但通胀温和，加拿大央行不会加息。

罗森伯格研究公司在周五公布数据后表示，加拿大2月份零售销售额表现“稳健”，但低于预期，环比增长0.7%，而此前预期为0.9%。 罗森伯格指出，剔除汽车行业后，至关重要的零售销售额环比增长也低于预期，为0.5%，而此前预期为0.8%。 罗森伯格表示，尽管低于预期，但这些数据仍然稳健，加拿大零售销售整体表现强劲。问题在于，这些数据“过时”，因为它是在伊朗冲突及其引发的汽油价格冲击之前统计的。 该公司指出，预计未来几个月的增长将大幅放缓。 尽管如此，3月份的初步估计环比增长“稳健”，达到0.6%，这意味着第一季度整体有望实现8.5%的年化增长。罗森伯格补充道，这将是自2024年第四季度以来最快的增速，并且为加拿大周四公布的月度国内生产总值(GDP)数据提供了强劲的支撑。 鉴于汽油价格冲击，罗森伯格对3月份的数据能否达到如此强劲的水平略有怀疑，但第一季度整体零售销售显然“稳健”。 如果正如罗森伯格所预期的那样，加拿大经济将在春季遭遇与能源冲击相关的增长放缓，那么没有任何迹象表明加拿大央行需要加息。战前通胀趋势线一切正常，而对利率最敏感的经济部门“远未达到健康水平”。