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研究报告：CFRA 将 eBay Inc. 股票评级从“持有”下调至“卖出”。

独立研究机构CFRA向发布了以下研究报告。CFRA分析师的观点总结如下：我们将eBay未来12个月的目标价下调3美元至90美元，相当于我们2026年每股收益预期值的15倍左右，略高于该公司14倍的长期平均预期市盈率。我们下调目标价的原因在于，随着eBay逐渐摆脱一些暂时的利好因素（包括贵金属交易量激增以及宝可梦和收藏品热潮），预计其增长速度将逐年放缓，同比基数也将越来越高。此外，我们预计国际业务增长将持续低迷，中东持续冲突将对欧洲宏观经济造成压力。尽管即将完成的对Depop的收购可能超出市场普遍预期，但我们担心eBay为Depop支付的价格过高，且盈利增长可能还需要数年时间。 eBay将于4月29日股市收盘后公布2026年第一季度业绩。

研究快讯：九马：销量增长带动业绩超预期；公司转型进展顺利

独立研究机构CFRA向提供了以下研究报告。CFRA分析师总结如下：金佰利公司2026财年第一季度净销售额为42亿美元（同比增长2.7%），高于市场普遍预期的41亿美元，其中有机增长2.5%，主要得益于销量和产品组合3.0%的增长。持续经营业务的调整后每股收益为1.60美元，同比下降1.2%，但整体调整后每股收益为1.97美元，高于市场普遍预期的1.95美元。公司在推进“赋能护理”转型战略的同时，也为收购Kenvue做准备，调整后营业利润为7.32亿美元，高于市场普遍预期的6.79亿美元。各业务板块表现迥异，国际个人护理业务增长9.1%至15亿美元，而北美业务则因退出自有品牌尿布业务而下降0.6%至27亿美元。经调整后的实际税率从上年的20.7%大幅上升至26.2%，这反映了部分不利因素以及美国税法的变化。我们认为，尽管战略定价投资和更高的税率给盈利能力带来压力，但以销量为主导的增长战略正逐步取得成效，并带来广泛的收益。

研究快讯：CFRA维持对金德摩根股票的买入评级

独立研究机构CFRA向提供了以下研究报告。CFRA分析师的观点总结如下：基于相对估值和现金流折现模型，我们维持12个月目标价为36美元。相对估值方面，我们对2027年预计EBITDA采用11倍的企业价值倍数，略高于KMI的历史平均水平。鉴于天然气需求不断增长，尤其是在液化天然气出口和数据中心这两大长期驱动因素的推动下，我们认为略微溢价是合理的，该倍数对应的每股价值为33美元。同时，我们的现金流折现模型假设未来10年自由现金流年增长率为7.8%，终端增长率为2.5%，并以6.2%的加权平均资本成本（WACC）进行折现，得出每股内在价值为39美元。我们将 2026 年每股收益预期上调 0.12 美元至 1.48 美元，但将 2027 年的预期下调 0.03 美元至 1.47 美元。尽管美国能源信息署 (EIA) 对天然气价格的预测略有回落，但我们仍然认为，每百万英热单位 (MMBtu) 3 美元以上的价格区间（我们预计 2026-2027 年的价格将达到这一水平）足以刺激对 KMI 提供的天然气中游服务的需求增长。

研究快讯：Abg：营收下滑导致业绩不及预期，但利润率改善带来利好

独立研究机构CFRA向提供了以下研究报告。CFRA分析师的观点总结如下：Asbury Automotive Group (ABG)公布了2026财年第一季度调整后每股收益为5.37美元，低于上年同期的6.82美元（同比下降24%），低于市场普遍预期的5.62美元。营收下降1%至41.1亿美元（比市场预期低2.6亿美元），毛利率上升20个基点至17.7%（比市场预期高40个基点）。营收下滑主要由金融保险（-4%）、新车（-2%）和二手车（-2%）业务板块造成，仅零部件及服务（+7%）实现增长。销量方面，新车（-5%）和二手车（-6%）均出现下滑，但平均售价有所上涨（新车上涨4%，二手车上涨5%）。 ABG毛利率的提升主要得益于二手车业务（+60个基点），但部分被零部件及服务业务毛利率持平以及新车业务毛利率下滑（-60个基点）所抵消。第一季度，ABG回购了67.8万股股票，总计1.47亿美元。该季度是ABG近六个季度以来首次盈利未达预期。ABG并未提供正式的业绩指引，但其毛利率表现至少令人鼓舞。ABG股价在盘前交易中下跌1%。

研究快讯：Incy第一季度业绩稳健，多元化增长和产品线进展推动业绩提升

独立研究机构CFRA向提供了以下研究报告。CFRA分析师总结如下：Incyte公布了2026年第一季度强劲的业绩，总营收达12.7亿美元（同比增长21%），净销售额达11亿美元（同比增长20%），远超预期。业绩强劲主要得益于多元化产品组合的有效商业执行，其中Jakafi保持了增长势头，营收达7.58亿美元（同比增长7%），Opzelura也继续保持了令人瞩目的增长，营收达1.43亿美元（同比增长20%）。我们认为，在Niktimvo、Monjuvi和Zynyz的带动下，血液肿瘤产品组合实现了2.04亿美元的卓越增长（同比增长116%），这对于在2029年专利到期前实现Jakafi之外的关键战略多元化至关重要。公司重申了2026年全年所有品类的业绩指引，预计总净销售额为47.7亿美元至49.4亿美元。我们相信，Incyte拥有先进的研发管线，包括10项正在进行的3期临床试验（其中povorcitinib在白癜风治疗中取得了积极结果）以及关键的DAWN-303 KRASG12D抑制剂试验，在首席执行官Bill Meury专注于高潜力资产的战略指导下，公司具备长期增长的良好基础。

研究快讯：Hlt：强劲的第一季度业绩被疲弱的第二季度盈利前景所抵消

独立研究机构CFRA向提供了以下研究报告。CFRA分析师总结如下：希尔顿集团(HLT)公布的第一季度调整后每股收益为2.01美元（同比增长16.8%），高于市场普遍预期的1.97美元；总营收为29.4亿美元（同比增长9.0%），与预期相符。每间可供出租客房收入(RevPAR)增长加速110个基点至3.6%，主要得益于入住率提升（增长140个基点至67.4%）和平均每日房价上涨（同比增长1.5%），各区域均呈现强劲增长势头，其中欧洲（增长6.9%）和亚太地区（增长4.7%）表现尤为突出。发展势头依然强劲，新增客房26,200间，精选希尔顿(Select by Hilton)品牌拓展至26个新国家，为希尔顿集团的持续增长奠定了坚实基础。尽管公司将系统整体RevPAR增长预期从1%-2%上调至2%-3%，但第二季度调整后EBITDA预期（10.15亿美元-10.35亿美元）低于市场普遍预期的10.81亿美元。鉴于RevPAR预期上调，我们认为利润预期令人失望，这表明市场普遍预期可能过高。我们认为，虽然强劲的需求趋势和世界杯带来的利好因素可能会推动RevPAR超预期增长，但预期与实际增长的脱节引发了人们对利润率扩张潜力的担忧。

研究快讯：强劲执行，前景疲软：喜忧参半的信号下，利润率创历史新高

独立研究机构CFRA向提供了以下研究报告。CFRA分析师的观点总结如下：Itron 2026财年第一季度业绩超出预期，营收达5.87亿美元（预期为5.72亿美元），尽管同比下降3%；非GAAP每股收益为1.49美元（预期为1.24美元），但同比下降0.03美元。调整后毛利率创历史新高，增长490个基点至40.7%，这主要得益于强劲的执行力和提前完成的项目。我们认为这些业绩验证了公司业务组合的转型，其中“成果导向型业务”（Outcomes）增长22%至9600万美元，所有业务部门的服务收入均增长30%，而新成立的“韧性解决方案”（Resiliency Solutions）部门贡献了1600万美元的收入。第二季度营收预期为5.6亿至5.7亿美元，每股收益预期为1.25至1.35美元，远低于市场普遍预期的6.06亿美元/1.46美元，因此管理层需要就项目进度做出更清晰的解释。我们认为，积压订单减少（下降6%至44亿美元）以及网络解决方案业务营收下滑，构成了值得关注的双重不利因素。然而，我们的长期投资逻辑依然不变，因为我们认为，随着营收向人工智能驱动的电网分析领域转型，以及强劲的7900万美元自由现金流和成果分析业务板块需求的加速增长，这一趋势将带来积极影响。

研究快讯：Syy：销量加速增长和毛利率扩张被成本压力抵消

独立研究机构CFRA向提供了以下研究报告。CFRA分析师的观点总结如下：SYY公布的第三财季调整后每股收益为0.94美元（同比下降2.0%），与市场预期一致；营收为205亿美元（同比增长4.7%），略低于此前预期的206亿美元。美国餐饮服务销量同比增长2.3%，其中本地销量增速加快至3.3%，证明了尽管面临行业逆风，公司在销售团队方面的投入是值得的。我们认为销量表现令人鼓舞，并巩固了SYY的市场领先地位。管理层维持了2026财年全年调整后每股收益4.50美元至4.60美元的预期，表明对第四季度业绩加速增长充满信心。尽管产品成本上涨2.8%，毛利率仍增长至18.6%（同比增长30个基点），展现了公司有效的定价策略。然而，由于运营费用（同比增长8.4%）大幅上涨，尤其是国际餐饮服务费用（同比增长15%），导致营业利润率压缩至3.7%（同比下降20个基点）。我们认为，SYY的增长策略和多元化的客户基础使其处于有利地位，但控制费用增长将是利润率恢复的关键。

研究快讯：CMS能源第一季度业绩超预期；价格回升及9吉瓦新增负荷项目前景展望

独立研究机构CFRA向提供了以下研究报告。CFRA分析师总结如下：CMS Energy公布了2026年第一季度稳健的业绩，调整后每股收益为1.13美元（同比增长10.8%，高于市场预期2.7%），主要得益于有利的电价回升和可再生能源投资，但部分被天气正常化所抵消。管理层对2026年每股收益预期上限3.83美元至3.90美元表示有信心。我们认为CMS的每股收益增长具有竞争力，中值增长率约为7.2%，略高于同业平均水平7.0%，这得益于密歇根州有利的监管环境，包括近期获批的电价调整方案，该方案最终申请金额的约66%（获批2.17亿美元，申请金额为3.28亿美元）。CMS的经济发展项目储备依然强劲，约为9吉瓦，今年迄今为止已签署约110兆瓦的项目，涵盖半导体、数据中心和制造业。我们看好其终端市场多元化战略，这有助于规避潜在的数据中心延期风险。五年期资本计划总额达240亿美元（第四季度新增40亿美元），支持到2030年实现10.5%的费率基数复合年增长率，使CMS能够持续增长，最终达到其6%-8%的长期每股收益增长目标的高端水平。

研究快讯：WSO：第一季度盈利超出预期

独立研究机构CFRA向提供了以下研究报告。CFRA分析师的观点总结如下：WSO公布的第一季度每股收益为1.87美元，超出市场预期0.19美元。营收持平于15.3亿美元，毛利率下降20个基点至27.9%。尽管面临严峻的市场环境，但盈利仍超出预期，美国销售额增长2%，而国际销售额下降11%。产品表现参差不齐：暖通空调设备销售额下降1%，其他暖通空调产品销售额增长4%，商用制冷产品销售额增长11%，但后者仅占总销售额的5%。正在进行的A2L制冷剂过渡影响了第一季度55%的产品，导致平均售价上涨9%，但销量下降抵消了部分涨幅。 WSO宣布收购Jackson Supply Company（年收入2.3亿美元），预计将于第二季度完成。自1989年以来，WSO已收购70多家暖通空调分销商，继续推进其收购战略。在2025年进行重大A2L相关投资后，由于营运资本管理和库存优化得到改善，运营现金流赤字从2025年第一季度的1.78亿美元大幅改善至1900万美元。

研究快讯：CVLT凭借SaaS发展势头和强劲的自由现金流，业绩超出预期

独立研究机构CFRA向提供了以下研究报告。CFRA分析师总结如下：CVLT第四季度业绩稳健，营收达3.12亿美元（同比增长13%），超出市场预期530万美元；非GAAP每股收益为1.28美元，超出预期0.19美元。2026财年全年营收达11.84亿美元（同比增长19%），高于预期，主要得益于订阅收入增长30%和SaaS收入激增52%。强劲的运营表现体现在：年度经常性收入（ARR）总额达11.22亿美元（同比增长21%，按固定汇率计算增长18%），SaaS ARR达4亿美元（同比增长40%），第四季度自由现金流创历史新高，达1.32亿美元（同比增长73%）。此外，该公司在本季度还回购了价值2.59亿美元的股票。 CVLT预计2027财年订阅收入为11.15亿至11.25亿美元（中值增长46%），总收入为13亿至13.1亿美元（中值增长11%），但收入中值低于市场普遍预期的13.14亿美元。我们认为，该公司强劲的SaaS增长势头，净美元留存率提升至122%，以及预计非GAAP EBIT利润率将提升至20.5%，都表明其执行力强劲，并在不断发展的数据保护市场中占据有利地位，有望实现持续增长。

研究快讯：CVLT凭借SaaS发展势头和强劲的自由现金流，业绩超出预期

独立研究机构CFRA向提供了以下研究报告。CFRA分析师总结如下：CVLT第四季度业绩稳健，营收达3.12亿美元（同比增长13%），超出市场预期530万美元；非GAAP每股收益为1.28美元，超出预期0.19美元。2026财年全年营收达11.84亿美元（同比增长19%），高于预期，主要得益于订阅收入增长30%和SaaS收入激增52%。强劲的运营表现体现在：年度经常性收入（ARR）总额达11.22亿美元（同比增长21%，按固定汇率计算增长18%），SaaS ARR达4亿美元（同比增长40%），第四季度自由现金流创历史新高，达1.32亿美元（同比增长73%）。此外，该公司在本季度还回购了价值2.59亿美元的股票。 CVLT预计2027财年订阅收入为11.15亿至11.25亿美元（中值增长46%），总收入为13亿至13.1亿美元（中值增长11%），但收入中值低于市场普遍预期的13.14亿美元。我们认为，该公司强劲的SaaS增长势头，净美元留存率提升至122%，以及预计非GAAP EBIT利润率将提升至20.5%，都表明其执行力强劲，并在不断发展的数据保护市场中占据有利地位，有望实现持续增长。

壳牌提出收购要约后，BMO将ARC Resources的评级下调至“与市场表现一致”；目标价为32.00加元。

周二，BMO资本市场将ARC Resources (ARX.TO)的股票评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘持平”，同时将目标股价从此前未披露的水平上调至32.00加元，略低于壳牌(SHEL)周一提出的220亿加元收购要约中同意支付的每股32.80美元。 “随着壳牌公司拟以约220亿美元收购ARC Resources，又一家优质的加拿大公司即将消失。虽然这笔交易的隐含指标优于近期蒙特尼集团的交易，但考虑到ARX的规模和优质资产基础，我们认为壳牌此次收购是一笔划算的交易。此外，该交易似乎也意味着壳牌运营的加拿大液化天然气二期项目有望继续推进，这可能会提振其他天然气相关公司的估值。我们将ARX的评级下调至‘与市场表现一致’，但将目标价上调至32美元。”分析师兰迪·奥伦伯格指出。 （报道北美、亚洲和欧洲主要银行及研究机构的股票、大宗商品和经济研究。研究机构可通过以下链接联系我们：https://www..com/contact-us）

研究警示：OpenAI内部目标未达成，令AI生态系统担忧

独立研究机构CFRA向提供了以下研究报告。CFRA分析师的观点总结如下：据《华尔街日报》报道，OpenAI未能实现其内部设定的ChatGPT用户目标（年底前未能达到10亿周活跃用户），营收也未达标。与此同时，谷歌的Gemini市场份额不断扩大，而OpenAI在编码和企业市场则被Anthropic蚕食。该公司面临现金消耗加剧的困境，增长目标与财务纪律之间的平衡问题值得密切关注。首席财务官Sarah Friar表示，如果营收增长未能加速，公司将难以履行未来的计算合同。她还对首席执行官Sam Altman提出的年底前激进的IPO计划有所保留，并强调首先需要加强内部控制。我们认为，如果营收目标未能实现，风险最大的公司将是ORCL/neocloud、芯片制造商和超大规模数据中心（微软、亚马逊）。任何IPO的重大延迟都可能对人工智能基础设施公司产生负面影响，但我们也注意到，人工智能的增长是由OpenAI以外的众多参与者推动的。鉴于 OpenAI/Anthropic 最近引发的竞争担忧，SaaS 提供商可能会对这一消息做出积极反应。

研究快讯：宣伟公司第一季度每股收益超出预期

独立研究机构CFRA向提供了以下研究报告。CFRA分析师总结如下：SHW第一季度调整后每股收益为2.35美元，高于去年同期的2.25美元，超出我们此前2.17美元的预期以及市场普遍预期的2.27美元。净销售额同比增长6.8%至56.7亿美元，超过我们此前4.0%的增长预期，主要得益于对Suvinil的收购、有利的汇率以及销量的小幅增长。公司运营表现稳健，油漆商店同店销售额从去年同期的1.2%增长至2.4%，消费品牌业务增长19.2%，尽管北美DIY市场需求依然疲软。管理层维持2026财年销售额低至中等个位数增长的预期，预计调整后每股收益为11.50美元至11.90美元，中值约为2.4%。得益于原材料成本回落和定价策略的改善，毛利率提升90个基点至49.1%，但由于Suvinil整合成本对毛利率造成压力，销售、管理及行政费用上涨9.8%。尽管承认宏观经济持续存在不确定性，公司仍在第一季度继续推行股东回报计划，通过派发股息和股票回购的方式投入7.727亿美元。

研究快讯：艺康第一季度业绩稳健；增长加速；短期利润率预计承压

独立研究机构CFRA向提供了以下研究报告。CFRA分析师总结如下：艺康集团（Ecolab）公布第一季度销售额为41亿美元（同比增长10%），超出市场预期3700万美元，有机增长率从第四季度的3%加速至4%。调整后每股收益为1.70美元（同比增长13%），符合市场预期；营业利润率提升70个基点至16.7%，朝着2027年达到20%的目标稳步迈进。增长引擎（占销售额的20%）势头强劲，其中全球高科技业务在人工智能基础设施的推动下实现了25%的有机增长，生命科学业务在生物加工需求的带动下加速增长至11%。管理层维持全年每股收益预期8.43美元至8.63美元（同比增长12%至15%），但由于大宗商品成本压力导致能源附加费增加，预计第二季度业绩将低于预期。鉴于人工智能数据中心未来多年的发展潜力，我们认为高科技领域的增长势头尤为显著；同时，即将完成的对CoolIT的收购将进一步增强ECL的端到端冷却能力。如果大宗商品成本持续高企或定价策略遭遇阻力，ECL的价值主张和客户关系将面临下半年利润率扩张的风险。

加拿大国家银行维持对TFI International的“跑赢大盘”评级，并将目标价从190加元上调至208加元，“因为行业复苏正在加速”。