霍尔木兹海峡扰动持续，中国开始减少原油库存

Vortexa分析师Emma Li在周二的一份报告中指出，在霍尔木兹海峡封锁初期持续增持两个多月后，中国已开始减少其庞大的陆上原油库存。 截至5月25日，中国陆上原油库存为12.2亿桶，较本月初创下的历史高位减少了近2000万桶。 按照目前约100万桶/日的减产速度，2026年前四个月累计的约7000万桶原油库存足以支撑炼油厂运营至7月中旬。 Li表示，即使减产速度加快至200万桶/日，自2025年初以来新增的2亿多桶原油库存也足以支撑炼油厂运营至9月中旬。 此次库存下降标志着中国在经历了数月积极的增持后，原油采购策略发生了转变。 国有炼油企业大幅减产是导致库存积压的主要原因，而民营炼油企业则在伊朗和俄罗斯原油价格大幅下跌的背景下增加了库存。 在霍尔木兹危机爆发后的头两个月，以中国石化为首的国有炼油设施累计储存了约3000万桶原油，而山东的民营炼油企业则增加了约2200万桶。 4月份，炼油利润率疲软促使国有和民营炼油企业都减少了现货交易，转而依靠库存来弥补中东供应中断的影响。 此后，国有炼油企业的库存当月减少了约600万桶，而民营炼油企业的库存减少了约1300万桶。 在冲突初期，中国炼油企业曾积极寻求短途原油供应，推动俄罗斯和伊朗原油进口量在3月份达到历史新高，并在4月和5月保持了高位进口。 然而，尽管5月份亚洲原油进口量仍比2025年平均水平低约450万桶/日，但中国减少现货采购已帮助缓解了全球原油价格的压力。 李表示，近期中国原油交货价走弱表明，炼油商短期内可能继续减少库存，而不是大幅增加现货采购。