随着炼油商青睐成本更低、供应可靠的原油，中国燃料出口反弹

Vortexa分析师Emma Li在周二的一份报告中指出，北京于6月底取消出口限制后，中国7月份的运输燃料出口出现反弹。与此同时，由于波斯湾和曼德海峡周边地区再次出现供应中断，炼油商越来越倾向于选择能够提供可靠交付和更低运费的原油。 7月份，中国对香港和澳门以外地区的出口量增至每日51万桶，高于第二季度的每日22万桶。预计8月份的出口量将达到每日约68万桶，为2025年7月以来的最高水平，但由于安排运输的时间有限，部分出口量可能会推迟到9月份。 Vortexa表示，放宽限制标志着政府正逐步转向支持经济活动，但北京方面仍要求炼油商将成品油库存维持在2月份的水平以上。这也表明，国家规划部门对中国在石油供应长期中断的情况下保障国内能源供应的能力更有信心。 李表示，亚洲成品油裂解价差走强，但运输成本上升导致原料成本上涨，可能会限制炼油利润率的增长。 受非伊朗中东原油到港量增加和原油库存加速下降的支撑，中国炼油厂7月份开工率有所回升。炼油商越来越倾向于选择能够以合理运费可靠交付的原油，包括已在亚洲水域漂浮的受制裁原油和航程较短的原油。 李还表示，北京方面已悄然允许国有炼油商通过中间商购买受西方制裁的俄罗斯能源产品，同时力求避免可追溯的付款。受制裁原油的市场份额可能在8月份有所提升，而随着7月份亚洲漂浮库存的释放，伊朗原油的进口和消费量应该会反弹。 受中国石油巨头恢复购买俄罗斯远东原油以及北方海路季节性重新开放的支撑，俄罗斯原油进口量也可能超过2025年的平均水平。 尽管7月底中国原油库存减少了100万桶/日，创下自2023年2月以来的最大单月降幅，但库存总量仍高于2025年初的水平。即使国有原油库存减少了100万桶/日，目前的累计库存也仅够供应约四个月，这降低了企业追求长途、高运费原油的动力。 李表示，中国海运原油需求的复苏速度可能慢于炼厂开工率所显示的水平，新增需求将越来越集中在短途、折扣价或不受封锁影响的原油上。