研究快讯：IBM：业绩超预期，但软件增速放缓抵消了咨询业务的韧性

独立研究机构CFRA向提供了以下研究报告。CFRA分析师的观点总结如下： 2026年第一季度业绩略超预期，销售额达159亿美元（同比增长9%），非GAAP每股收益为1.91美元（同比增长19%），分别高于市场普遍预期的157亿美元和1.81美元。按固定汇率计算，销售额增长6%，较前两个季度的9%和7%有所放缓，但管理层维持了2026年按固定汇率计算的收入增长“超过5%”和自由现金流约为157亿美元的预期。软件业务按固定汇率计算的增长从第四季度的11%和第三季度的9%放缓至8%，这可能对空头构成潜在风险信号，尽管红帽业务的增长从第四季度的8%反弹至10%。因此，我们预计近期持续约20%的订单增长将支撑今年两位数左右的销售额增长。基础设施业务保持强劲增长，按固定汇率计算增长12%，IBM Z系列产品销售额同比增长51%，但未来增长将面临更大的基数压力。我们认为IBM营业利润率同比增长110个基点令人印象深刻，而咨询业务的韧性（销售额增长1%，签约量增长10%）至少在目前应该能够缓解人们对Anthropic相关COBOL竞争的担忧。