独立研究机构CFRA向提供了以下研究报告。CFRA分析师总结如下：我们将12个月目标价下调60美元至320美元，基于2027年预期收益24.5倍的远期市盈率，考虑到利润率的改善，该市盈率高于历史平均水平。我们下调目标价反映了日益激烈的竞争。此前，我们预期随着盈利和收入的稳健增长，芝商所（CME）的估值倍数将会上升。然而，美国商品期货交易委员会（CFTC）批准Kalshi的比特币永续期货交易可能会给传统交易所运营商的估值带来压力，因为投资者担心会有更多此类交易获得批准。如果监管机构将批准范围扩大到其他资产类别和交易产品，传统交易所可能会失去大量市场份额，尤其是在零售交易领域。鉴于芝商所涉足期货和零售业务，我们认为其面临的风险适中。其他可能面临压力的交易所包括 Cboe Global Markets Inc. (CBOE 274 ****)、Nasdaq Inc. (NDAQ 88 *****) 和 Intercontinental Exchange Inc. (ICE 141 ****)，值得注意的是，后两者由于其更侧重于机构客户，因此不太令人担忧。
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研究快讯：CFRA 将 Cboe Global Markets 股票评级从“强烈买入”下调至“买入”。
独立研究机构CFRA向提供了以下研究报告。CFRA分析师的观点总结如下： 我们下调了对CBOE的评级，反映了日益激烈的竞争。此前，我们预期CBOE的估值倍数将随着其强劲的盈利和收入增长而持续扩张。然而，美国商品期货交易委员会（CFTC）批准Kalshi的比特币永续期货交易可能会给传统交易所运营商的估值带来压力，因为投资者担心会有更多类似产品获得批准。如果监管机构将批准范围扩大到其他资产类别和交易产品，传统交易所可能会失去大量市场份额，尤其是在零售交易领域。鉴于CBOE庞大且快速增长的零售业务，我们认为其面临的风险最大。芝加哥商品交易所集团（CME 249 ****）、纳斯达克（NDAQ 88 *****）和洲际交易所（ICE 141 ****）也可能面临压力，但由于它们更侧重于机构客户，因此受到的影响可能较小。我们根据 2027 年预期市盈率 26.6 倍，将 12 个月目标价下调 85 美元至 365 美元，高于同行平均水平 19.6 倍，因为该公司受人工智能颠覆的影响较小，且效率有所提高。
$CBOE
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研究快讯：又一天……又一笔伯克希尔交易
独立研究机构CFRA向提供了以下研究报告。CFRA分析师总结如下：伯克希尔哈撒韦公司在2025年未进行股票回购后，于2026年第一季度恢复了股票回购，回购金额为2.34亿美元。截至3月31日，该公司现金储备超过3800亿美元。伯克希尔哈撒韦公司近期完成了几项重大交易，包括向Alphabet的800亿美元股权融资投资100亿美元，以及收购Taylor Morrison（85亿美元）和Oxychem（97亿美元）。我们维持对BRK.B股票的“持有”评级，认为其基本面喜忧参半以及“巴菲特溢价”可能下降会影响我们的预期。投资者对近期并购活动的反应较为平淡，大多数投资者更倾向于增加股票回购。我们估计，伯克希尔哈撒韦公司可从其雄厚的现金储备中拿出800亿至1000亿美元用于收购和股票回购。按当前股价计算，该股的市盈率约为我们2026年运营每股收益预期值的22倍，与过去三年平均预期市盈率23倍大致相符。我们认为，基本面恶化、管理层重大变动带来的不确定性，以及合理的估值，都促使投资者在短期内保持谨慎。
$BRK.B
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研究快讯：CFRA维持对Unity Software Inc.的买入评级。
独立研究机构CFRA向提供了以下研究报告。CFRA分析师的观点总结如下：我们将目标股价从28美元上调至41美元，基于7倍（此前为4倍）的EV/2027年预期销售额，这反映了Unity正加速转型为规模化的AI驱动型广告技术平台，且单位经济效益不断提升。我们将2026年和2027年的收入预期分别上调至21亿美元和24亿美元（此前分别为20亿美元和23亿美元），并将调整后的每股收益预期分别上调至1.05美元和1.30美元（此前分别为0.95美元和1.28美元），以反映公司逐步淘汰低利润率的ironSource业务并剥离Supersonic业务后，业务组合的有利转变。我们认为，Unity在产品组合重组方面执行良好，随着Vector AI的快速扩张和Unity 6的采用率创下新高，我们预计其收入和利润率前景将持续改善。第二季度业绩指引强化了这一势头，战略收入预计为 4.55 亿美元至 4.65 亿美元（同比增长 29% 至 32%），战略增长收入预计为 3.02 亿美元至 3.06 亿美元（同比增长 50% 至 52%），我们认为随着 ironSource 的不利因素消散，Vector AI 成为主要的增长驱动力，这些趋势将持续到 2027 年。
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