Oil & Energy
サウジアラビアのパイプライン停止に関する3つのシナリオは、より深刻な供給リスクを示唆していると、Rystad Energyは述べている。
サウジアラビアのパイプライン停止により原油輸出が脅かされ、代替供給が逼迫し、世界市場の供給不足につながる可能性があるため、原油価格は1バレル108ドルに達したと、ライスタッド・エナジーは月曜日のレポートで述べた。 ライスタッド・エナジーの商品市場担当副社長（石油担当）であるジャニブ・シャー氏は、原油価格の急騰は、市場が相当量の原油供給を失う可能性があるという懸念の高まりを反映していると述べた。 「中東情勢の悪化は既に原油価格にプレミアムをもたらしており、サウジアラビアの東西パイプラインの停止は、さらに大きな制約要因となる」とシャー氏は述べた。 シャー氏によると、サウジアラビアの在庫は5～7日間は輸出を支えることができるため、市場の初期的な価格反応は限定的だが、供給停止が長引けば価格は急速に上昇する可能性があるという。 「供給は貴重な商品になりつつあり、代替原油の供給源が明確にならない限り、短期的には価格が上昇しても驚かないだろう」とシャー氏は付け加えた。 トレーダーは、供給への直接的な影響を評価する際には、東西パイプラインの700万バレル/日という輸送能力ではなく、ヤンブーからの輸出量に注目すべきだと彼は述べた。 ヤンブーの原油・コンデンセート積載量は、9月初旬には260万バレル/日から400万バレル/日で推移していたが、その後7日間平均で260万バレル/日に減少した。 ライスタッド社によると、パイプラインの流量がゼロになった場合、この260万バレル/日は、サウジアラビアがヤンブーに既に貯蔵されている原油を使い果たした際にリスクにさらされるおおよその量に相当するという。 4月にポンプステーションが攻撃された事例が、最近の最も近い比較対象となる。サウジアラビアは7日以内に全能力を回復したが、現在の衛星画像はより広範囲にわたる被害を示唆している。 リヤドはリスクを抑えるためにパイプラインの操業を停止したが、被害の程度、影響を受けているポンプステーションの数、原油の輸送再開時期についてはまだ明らかにしていない。 ヤンブー原油の在庫は輸出を約3日間支えることができるが、操業停止時の在庫状況によっては、供給可能期間は2日から6日間まで変動する可能性がある。 リスタッド社によると、満タン状態のタンクに2400万バレルの在庫があったとしても、輸出を支えられるのはわずか6日から8日間に過ぎず、貯蔵量が減少するにつれてアラムコの貨物輸送スケジュールを注視する必要があるという。 パイプラインの操業停止は、バブ・エル・マンデブ海峡、スエズ運河、スエズ・地中海パイプラインを通るサウジアラビア産原油の流れを阻害し、南行きと北行きの両方向の輸送量を減少させる。 サウジアラビアは、フーシ派の脅威が高まるにつれ、ヤンブー産原油をスエズ方面にシフトさせており、輸出量の約70%をスエズおよびスエズ・地中海パイプライン経由で輸送していた。 中国、台湾、インドは、サウジアラビア産原油の輸送遅延を通じて最初に影響を受ける可能性がある一方、日本と韓国は、シディ・ケリルに既に備蓄されている原油によって、当面の供給をある程度確保できる見込みだ。 地中海地域の在庫と北向きのサウジアラビア産原油が引き続き供給量を満たしている限り、欧州の製油所は影響を受けにくい状況が続く可能性がある。 アジアのバイヤーはサウジアラビア産の中質サワー原油の代替品を見つけるのに苦労し、ESPO、WTIミッドランド、カナダ産、西アフリカ産、オマーン産、ムルバン産、アッパーザクム産など、スイートからサワー、ライトからミディアムまで幅広い代替原油を巡って競争を強いられるだろう。 地中海地域の製油所は、CPCブレンド、アゼルバイジャン産、北アフリカ産原油といった低糖質ブレンド原油を巡って競争し、価格、価格差、運賃、即時スプレッド、原料コストの上昇を招くだろう。 ヤンブー製油所の1ヶ月間の操業停止は、輸出可能な原油量を7,800万バレルから1億2,000万バレル減少させる可能性があるが、在庫と延期された貨物が市場の初期ショックを吸収するのに役立つだろう。 より長く、より高コストな輸送ルートにより、米国産およびラテンアメリカ産原油がアジアに多く送られる一方、欧州は地域産および大西洋産原油に目を向けるだろう。 操業停止が2ヶ月に延長されれば、1億5600万バレルから2億4000万バレルの輸出が危険にさらされ、アジアの製油所は原油購入量の調整や操業量の削減を余儀なくされる可能性がある。 アジアの製油所はWTIミッドランド、カナダ産、ブラジル産、西アフリカ産の原油調達を増やす可能性がある一方、欧州のバイヤーは北海産、CPC産、アゼルバイジャン産、地中海産の原油を巡って競合するだろう。 さらに、代替航路が長引けば船舶の稼働期間が長くなり、タンカーの有効稼働率が低下し、製油所が迅速な原油供給を確保することがより困難になる。海運市場は既に船舶の供給逼迫に直面している。 操業停止が3ヶ月に及ぶと、ヤンブーからの輸出2億3000万バレルから3億6000万バレルが危険にさらされ、スポット市場での再配分だけでは埋められない供給不足が生じる可能性がある。 柔軟性に欠けるアジアの製油所は、代替原油が入手不可能、不適切、あるいは輸送費込みで高すぎる場合、生産量を削減する可能性がある。一方、より高度な設備を備えた製油所は原油の配合を調整できるかもしれないが、利益率の低下に直面するだろう。 戦略石油備蓄と商業在庫は、サウジアラビアからの原油供給遅延を補うのに役立つ可能性があるものの、失われた生産能力を完全に代替することはできず、市場はさらなる混乱に対して脆弱な状態に置かれるだろう。 ライスタッドは、供給ギャップが大幅に拡大すると予想しており、ヤンブーからの約300万バレル/日の供給不足が製油所の操業に完全に影響を及ぼし始めるまでには約4週間かかると見込んでいる。 ライスタッドは、サウジアラビアが別のルートで輸出を再開するまでは、ドバイ原油価格とサワー原油価格の差が最も大きく上昇し、短期的には両指標とも堅調に推移すると予想している。