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BMOが語るカナダの今後の展望

モントリオール銀行（BMO）によると、カナダは3月の労働力調査（LFS）を金曜日の午前8時30分（東部時間）に発表する予定だ。 BMOは、カナダ経済は3月に「控えめな」1万5000人の雇用増を見込んでいるが、これは年初2ヶ月間の累計10万8700人の雇用減少をほとんど埋めるものではないと指摘した。 BMOはまた、失業率は6.7%で横ばいになると予想されるものの、労働力人口の減少が続いているため、引き続き下押し圧力にさらされるだろうと述べた。 BMOは、人口変動に加え、経済の不確実性が高まり続ける中で、労働市場は軟化傾向にあると指摘した。 BMOはさらに、今後、米国の関税措置や政府支出削減策を背景に、過去の解雇発表が発効することで、雇用はさらなる下押し圧力に直面するだろうと付け加えた。

BMOはWTI原油価格100ドルで石油産出州に200億ドルの財政的プラス効果が見込まれると予測、地域格差の拡大を指摘

モントリオール銀行（BMO）は、州予算編成シーズンを経て、連邦政府の中間報告を前に、カナダの財政状況を分析した。 同行は、原油価格が1バレル100ドルという状況下で、すべてが整いつつあると指摘した。 主要産油州であるアルバータ州とサスカチュワン州は、イラン紛争とそれに伴う原油価格の高騰を前に予算を確定したが、その予算前提は明らかに「保守的」であるとBMOは述べている。 アルバータ州は今年度のWTI原油価格を1バレル60.50ドル、サスカチュワン州は1バレル59.80ドルと想定している一方、ニューファンドランド・ラブラドール州の予算はまだ提出されていない。 WTI原油価格、軽質油と重質油の価格差、カナダドル（CADまたはルーニー）の現在の水準に基づくと、同行はこれら2州だけで200億ドル以上の歳入増が見込め、両州とも大幅な黒字転換が可能になると予測している。 BMOによると、原油価格の高騰は、国内の経済・財政パフォーマンスにおける地域格差の拡大をさらに加速させるだけだろう。中でも財政面への影響は、最も「劇的」なものとなるかもしれない。

コメルツ銀行の夜間ニュース

コメルツ銀行は金曜日の「ヨーロピアン・サンライズ」レポートで、以下の点を強調した。 市場：米国債はニューヨーク市場終盤で序盤の上昇分を一部取り戻し、アジア市場ではやや軟調に推移した。Eミニ先物は木曜日の上昇を維持。ユーロは1.169ドルで横ばい。ブレント原油は1バレル96.3ドル付近で横ばい。 FRB：上院銀行委員会は、ケビン・ウォーシュ氏のFRB議長承認公聴会を延期した。ホワイトハウスのケビン・ハセット国家経済顧問は、ウォーシュ氏が5月にFRB議長に就任すると確信していると述べた。 中東：ドナルド・トランプ大統領はイランとの和平合意について「非常に楽観的」であると述べた（NBCインタビュー）。しかし、ホルムズ海峡での通行料徴収についてイランを非難し、「今すぐやめるべきだ」と警告した。イスラエルはレバノンとの直接対話に合意し、来週から協議を開始する予定（Axios）。イスラエルのベンヤミン・ネタニヤフ首相は、ヒズボラ標的への攻撃は継続すると述べた。 NATO：トランプ大統領はグリーンランドの支配権獲得を改めて示唆し、ホルムズ海峡の安全保障強化に向けた支援強化を同盟国に強く求めた。 ==欧州： EU：現在停滞している900億ユーロのEU融資を通じたウクライナへの英国製兵器購入について、英国との協議が継続されている（ブルームバーグ筋）。 ハンガリー：トランプ大統領は、間近に迫った議会選挙で「ヴィクトル・オルバン氏に投票しよう」と呼びかけた。 イングランド銀行：アンドリュー・ベイリー総裁は、3兆ドル規模の民間信用市場の逼迫と、現在進行中のエネルギー価格ショックが、より広範な金融不安を引き起こす可能性があると警告した。 ==アジア： 中国：3月の消費者物価指数は前年同月比1.0％上昇し、市場予想の1.1％上昇を上回った。生産者物価指数は前年同月比0.5％上昇し、市場予想の0.4％上昇を上回った。 日本銀行総裁、イラン戦争によるスタグフレーションのリスクを警告。

米10年国債利回りは取引開始前時点で4.29%で横ばい。1年債利回りは2.8ベーシスポイント上昇し3.71%。

イランとの脆弱な停戦合意をめぐる懸念の中、インフレ報告を控えた米国債利回りはまちまちの動きとなった。

Ovintiv社、アナダルコ社の資産を30億ドルで売却完了。7億ドルの社債償還も予定。

オビンティヴ（OVV.TO）は木曜日の取引終了後、オクラホマ州のアナダルコ資産を30億ドルで全額現金売却し、調整後の売却益は約28億5000万ドルに達したと発表した。 ブレンダン・マクラッケン最高経営責任者（CEO）は、今回の取引により同社のポートフォリオとバランスシートの変革が完了したと述べた。「売却益は債務削減に充当され、債務目標の達成と株主への利益還元につながる」と語った。 また、同社は2028年満期、利率5.650%の社債7億ドル全額を4月20日に償還することも明らかにした。

Nexus Industrial REITは、無担保社債の私募により5億ドルの資金調達を目指している。

ネクサス・インダストリアルREIT（NXR-UN.TO）は、木曜日の取引終了後、5億ドルの無担保社債の私募発行価格を決定した。 同社によると、今回の発行は、2029年4月14日満期、年利4.236%のシリーズA社債3億ドルと、2031年4月14日満期、年利4.641%のシリーズB社債2億ドルで構成される。これらの社債は、カナダ各州において、引受シンジケートを通じて私募方式で発行される。 ケリー・ハンチク最高経営責任者（CEO）は、「モーニングスターDBRSによる格付けがBBB（低）、トレンドは安定的となる見込みで、ネクサス初の社債発行価格が決定したことを大変嬉しく思います」と述べた。 「当社が初めて発行する社債の投資適格格付けは、REITの長期戦略計画の着実な実行を反映しており、REITの将来的な柔軟性を高める上で役立ちます。」 REITは、今回の社債発行による純収益を既存債務の返済および信託の一般目的に充当する予定です。クロージングは4月14日頃に行われる見込みです。 ネクサスのユニットはトロント証券取引所で0.04ドル高の7.78ドルで取引を終えました。

米国債の終値水準

木曜午後3時 vs 水曜午後3時 2年：100勝4敗 vs 100勝5敗、勝率3.777% vs 3.790% 5年：99勝26敗以上 vs 99勝25敗以上、勝率3.911% vs 3.918% 10年：98勝22敗 vs 98勝21敗以上、勝率4.287% vs 4.289% 30年：97勝23敗 vs 97勝27敗以上、勝率4.895% vs 4.885% 2/10：50.809bps vs 49.745bps 5/30：98.163bps vs 96.448bps

米国30年債入札の最高利回りは前月から上昇、需要は減少

米国財務省の30年債入札は木曜日、過去最高となる4.876%の利回りを記録し、前回の最高値4.871%を上回った。 入札倍率は2.39倍で、前回の2.45倍を下回った。 入札の内訳は、ディーラーが54.35%、直接入札が12.87%、間接入札が32.78%だった。 落札率は、ディーラーが11.62%、直接入札が24.23%、間接入札が64.14%だった。

米国30年高利回り4.876%（前回4.871%）；買値/カバー率2.39（前回2.45）

ペトロ・ビクトリー・エナジー社、債務と引き換えに株式を増資

ペトロ・ビクトリー・エナジー（VRY.V）は木曜日、3月22日に発表した50万米ドルの債務和解取引の条件を改定したと発表した。 同社は、579マックス社との間で、同社に対する100万米ドルの未払い債務を、1株当たり0.68カナダドルとみなされる価格で自社株204万株を発行することにより和解する債務和解契約を締結する予定であると述べた。 同社は、株式による債務交換取引の完了は、証券取引所の承認を含む慣例的な完了条件を満たすことを前提としている。 同社は、株式による債務交換取引を可能な限り速やかに完了させる予定である。 同社の株式は4月8日にトロント証券取引所ベンチャー市場で0.65カナダドルで取引を終えた。

カナダの平均家賃が3月に35カ月ぶりの低水準に下落したと報告書が発表

Rentals.caとUrbanationによると、カナダの平均賃料は3月に35ヶ月ぶりの安値となる2,008ドルまで下落した。 両社は報告書の中で、賃料の前年同月比下落幅は平均112ドル、5.3%で、約5年ぶりの大幅な下落となり、18ヶ月連続の下落となったと指摘している。 賃料は2月から1.1%下落し、年初来では2.5%下落している。しかし、バンクーバー、オタワ、モントリオールといった主要都市では、前年同月比では小幅な上昇が見られたものの、賃料は依然として下落傾向にある。 専用賃貸物件は、年間ベースでは最も安定しており、平均2,005ドルで3.9%下落したが、前月比では2月から1.2%下落し、最も大きな下落幅となった。 人口の多い州では、全タイプの住宅の平均家賃が引き続き下落し、オンタリオ州で5.4%、ブリティッシュコロンビア州で5.1%、アルバータ州で4.4%、ケベック州で2.1%それぞれ減少した。しかし、ノバスコシア州（+3.3%）、サスカチュワン州（+2.7%）、マニトバ州（+2.1%）では上昇が見られた。

ABNアムロ銀行は、中東戦争の影響で3月の世界製造業PMIが低下したと指摘した。

ABNアムロ銀行によると、世界の製造業PMIは2月に44カ月ぶりの高水準となる51.8まで上昇した後、3月には51.3まで低下した。 同行は顧客向けレポートの中で、この低下は2月28日に始まった米国・イスラエルとイランの紛争激化に大きく関連しているようだと指摘した。 ABNアムロ銀行によれば、3月の悪化は新興国市場（EM）が主導し、EM総合指数は2月の52.0から50.7に低下した。 同行は、この低下の一因として、レーティングドッグ社が算出した中国の製造業PMI（世界指数に含まれる）が、2月に52.1まで急上昇した後、3月には50.8まで低下したことを挙げた。これは主にイラン紛争による輸出見通しの悪化を反映しており、中国の輸出サブ指数は2月の急上昇後、再び急落したと付け加えた。 ABNアムロ銀行は、インドの製造業PMIがさらに急激に低下したことを指摘し、これは同国が中東からの石油輸入に大きく依存していることを反映していると述べた。 米国、イスラエル、イランの間で合意された停戦は、紛争の影響が最終的には一時的なものに終わる可能性を示唆しているものの、合意は依然として脆弱であり、この点について確固たる結論を出すには時期尚早であると、同行は指摘した。

ローゼンバーグ・リサーチによると、アルバータ州とケベック州がカナダから分離する可能性は低いものの、今秋の通貨市場と債券市場の変動を加速させる可能性がある。

ローゼンバーグ・リサーチによると、カナダのアルバータ州とケベック州は今後6～12ヶ月以内に主権に関する住民投票を実施する可能性が高い。アルバータ州の住民投票は10月中旬、ケベック州の州議会選挙は10月上旬に実施される見込みで、分離独立を主張するケベック党がわずかに優勢とみられている。 ローゼンバーグ・リサーチは、いずれの住民投票も過半数の支持を得られる可能性は低いと指摘している。支持率は平均で30%を下回っているためだ。 さらに、仮にアルバータ州の住民投票が可決されたとしても、法律上および憲法上の問題があるため、法的に確定的なものではないとローゼンバーグは述べている。 また、ケベック州とアルバータ州の債券スプレッドはここ数ヶ月でわずかに拡大しており、リスクの高まりを反映していると付け加えた。 1995年のケベック州独立住民投票は、連邦政府債とケベック州債のスプレッドに大きな変動をもたらし、投票日が近づくにつれてスプレッドは拡大しました。 ローゼンバーグ氏によると、これらの出来事は2026年秋にイベント主導型の変動を引き起こし、カナダドル（CADまたはルーニー）に弱気圧力をかけるとのことです。債券市場への影響は全体として比較的「小さい」ものであり、ローゼンバーグ氏の2年物カナダ国債に対する強気の見通しを変えるものではありません。

スコシアバンクは、脆弱なイラン戦争の停戦を受けて世界の市場は「現実」に戻ると述べている。

スコシアバンクは、水曜日の市場は大いに盛り上がったが、木曜日には「現実」に戻ると述べた。 同行によると、水曜日の米国とイランの脆弱な停戦に対する市場の過剰な反応は、ポジションカバーによって引き起こされたという。 スコシアバンクは、停戦の脆弱性に対する疑念が市場に再び忍び寄るまで、わずか数時間しかかからなかったと指摘した。 同行は、原油価格は1バレルあたり4～5ドル上昇したと指摘した。株式市場は広範に、しかし緩やかに下落しており、北米先物は約0.25%、欧州現物市場はアジア株の反落を受けて0.25～1.25%下落している。 スコシアバンクは、為替市場はまちまちの動きだと付け加えた。米国債とカナダ国債が堅調に推移する中、英国債とユーロ圏国債の利回りは一桁台上昇している。

カナダの州債評価は石油関連リスクプレミアムを示唆している、とナショナルバンクが指摘

カナダ国立銀行は、最近の中東情勢の混乱を受け、カナダ各州のエネルギーセクターへの相対的なエクスポージャーの重要性と価値を検証したと発表した。 同行は、イランとの戦争終結直前の停戦合意に伴う原油価格の急激な再評価にもかかわらず、州債の評価額は石油関連エクスポージャーのプレミアムを示唆していると指摘した。 同行は、これは計画を上回る資源収入の見込み額を考慮すれば妥当な見方だと述べた。 また、同行は、州債の長期債において、政治リスクを示す具体的な証拠も発見した。

RBCによると、米国の関税措置の中で、カナダの脆弱性は貿易相手国の中で際立っている。

RBCによると、米国による前例のない規模の関税措置にもかかわらず、主要経済国は2025年の貿易ショックを乗り切ったものの、水面下では大きな経済構造の変化が生じたという。 同行は、米国の輸入は中国など高関税地域から急速にシフトしたが、米国の消費者、企業、政府が支出を継続したため、2025年には全体として増加したと指摘している。米国を介さない世界の貿易の約90%は引き続き成長した。 RBCは、経済構造への影響は特定の地域に集中していると述べている。カナダの国内総生産（GDP）は予想よりも堅調に推移したが、鉄鋼輸出（30%減）、自動車、アルミニウムなどの特定セクターや、実効関税率が6%を超えるオンタリオ州やケベック州などの地域は大きな打撃を受けた。 同行は、カナダの高度に統合された国境を越えたサプライチェーンは、米国の海外貿易相手国のほとんどが直面していない課題であると指摘している。 2025年、カナダの米国輸入市場におけるシェアは、輸出の約90%が依然として無関税であるにもかかわらず減少した。 RBCによると、世界は米国の貿易ショックを吸収できるが、カナダはそうはいかない。この年は、貿易政策の不確実性に対する世界的な回復力が示された年であり、カナダの輸出に占める米国の割合は減少した。しかし、その割合は依然として71.6%と高く、カナダは他のほとんどの貿易相手国よりも根本的に脆弱な立場にある。