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BMOは、米国がカナダとの貿易赤字を他の国々との貿易赤字と交換したと報じた。

米中首脳会談を控える中、モントリオール銀行（BMO）は、二国間貿易不均衡が目の前で縮小していると指摘した。 実際、3月の最新貿易統計によると、米国は現在、対台湾貿易赤字が対中貿易赤字を上回っているとBMOは述べている。 これは「一過性の現象」ではないとBMOは指摘する。過去12ヶ月間で、対台湾貿易赤字は1,770億ドルに達し、2年間で3倍以上に増加した一方、対中貿易赤字は1,650億ドルで、2年間でほぼ半減した。 2018年時点では、対米貿易赤字は対台湾貿易赤字の27倍だった。 一方、わずか2年前には対台湾貿易赤字を上回っていた対カナダ貿易赤字は、わずか330億ドルにまで縮小し、「ほぼ無視できるレベル」になったとBMOは述べている。 BMOによると、ある意味でこれは貿易戦争と人工知能ブームが1つのグラフに凝縮されたものだ。関税によって米国経済への最大の供給国であるカナダと中国からの輸入が制限されたにもかかわらず、米国における技術機器、特に半導体に対する旺盛な需要がそれを補い、貿易赤字は関税導入前の水準とほぼ横ばいを維持している。

イラン和平合意への期待が高まる中、投資家は雇用削減や失業保険申請件数などのデータ発表を待つ中、米国債利回りは取引開始前にまちまちの動きとなった。

米10年国債利回りは1.8ベーシスポイント低下し4.34％となり、約1カ月ぶりの高値からさらに低下した。

ソシエテ・ジェネラルの夜間経済ニュース概要

ソシエテ・ジェネラルは木曜早朝の経済ニュース概要で、以下の点を指摘した。 ――リスク指標は水曜日の急騰後、調整局面に入り、ブレント原油は日中安値の1バレル96.75ドルまで下落。ユーロ・ストックス先物は0.1%上昇、豪ドル（AUD）と南アフリカランド（ZAR）の買いは停滞。イラン国営メディアは、米国が提示した提案（ホルムズ海峡再開、封鎖解除、核協議延期に関する1ページの覚書）の一部が、指導部にとって依然として非現実的であると報じた。 ――英国：スターマー首相は、木曜日の地方選挙後に演説を行う計画を練っている。この選挙は党首選の引き金となる可能性がある。月曜日に予定されている演説では、経済と国家安全保障の強化のため、欧州連合（EU）との関係強化を表明する見込み。ポンド（GBP）は売り持ち、米ドル（USD）売り（日本とアジアの介入）によって底堅さが強調され、リスクとの相関関係が見られる。 ― スウェーデン中央銀行（リクスバンク）は予想通り政策金利を1.75%に据え置き、「最近のインフレ率は3月の予測を明らかに下回っている」との見解を示した。 ― ノルウェー中央銀行（ノルゲスバンク）は政策金利を25ベーシスポイント（bps）引き上げ4.25%とし、年末までに4.50%までさらに引き上げる可能性を示唆した。声明では、インフレ率は高水準にあり、今後も高止まりする見込みであるとしている。 ― 今後の予定：米連邦準備制度理事会（FRB）のカシュカリ総裁、ハマック総裁、ウィリアムズ総裁の講演。米国の新規失業保険申請件数とチャレンジャー社の人員削減。欧州中央銀行（ECB）のミュラー総裁、ビレロイ総裁、ギンドス総裁、レーン総裁、シュナーベル総裁の講演。英国の地方選挙。イングランド銀行のロンバルデッリ総裁、テイラー総裁、マン総裁の講演。フランスとスペインの国債入札。チェコ中央銀行は政策金利を据え置くと予想され、メキシコ中央銀行（バンシコ）は25bpsの利下げを予想されている。メキシコの消費者物価指数（CPI）発表。 日経平均株価は5.8%上昇、ユーロ10年物金利は3.03%で横ばい、ブレント原油は0.2%上昇し1バレルあたり101.5ドル、金価格は0.6%上昇し1オンスあたり4,713ドルとなった。

TSX終値速報：和平合意への期待から指数上昇。カナダは「相対的に優れたパフォーマンス」と見られている。

トロント証券取引所は水曜日、過去9営業日で2度目の上昇で取引を終えた。ナショナル・バンクは、米国とイランが和平合意に近づいているとの報道を受け、市場が好感していると指摘。G7諸国の利回りは高止まりする可能性があるものの、カナダのインフレ率と財政状況を考慮すると、全体的な経済環境は「カナダが相対的に優位に立つ」と述べている。 S&P/TSX総合指数は414.91ポイント（1.2%）高の33,981.82で引けた。ほとんどのセクターが上昇し、特に非鉄金属セクターは6%以上上昇した。これは、中東情勢の緩和の可能性から金価格が上昇したことが背景にある。エネルギーセクターは5%下落と最も大きく下落し、原油価格は米国とイランの情勢に関する報道を受けて金価格とは逆の動きを見せた。 ナショナル・バンクは、米国とイランが和平合意に近づいているとの報道を受け、市場が今朝好感したと指摘した。しかし、今日の債券市場の上昇局面においても、先進国の利回りはイラン紛争勃発前よりも依然としてかなり高い水準にある、と同行は指摘した。実際、G7諸国の10年債と30年債の平均利回りは4月末時点で17年ぶりの高水準に達しており、カナダの利回りも現在、これらの水準からわずか数ベーシスポイント以内の差にとどまっている、と同行は付け加えた。 たとえ交戦国が恒久的な緊張緩和に至ったとしても、長期金利が高止まりするリスクは非常に現実的である、とナショナル・バンクは述べた。G7諸国のうち、特に米国と英国は、ミサイル発射前から既に過剰な物価上昇圧力に直面していた。同行は、いくつかの国が財政の脆弱性にもかかわらず、エネルギー補助金（あるいは減税）によって過剰な支出を行ってきたと指摘した。「財政規律の欠如と高い地政学的リスクが相まって、今後も長期金利プレミアムに上昇圧力をかけ続けるだろう」とナショナル・バンクは付け加えた。 為替市場に関して、ナショナル・バンクは、市場が長期金利の変動をリターン・プレミアムではなくリスク・プレミアムとして捉える傾向を強めていると指摘した。米ドル（USD）については、安全資産への資金流入が反転し、広義のUSDは紛争前の水準にほぼ戻ったものの、トランプ大統領就任当初からは依然として7%下落している。日本では、金利上昇が円安を回復させるどころか、むしろ弱めているとナショナル・バンクは述べた。「G7諸国の金利は高止まりする可能性があるが、インフレ抑制がはるかに良好で財政政策もより持続可能な軌道に乗っているカナダは、相対的に優位な状況にある。第2四半期にかけては短期的にやや軟調な動きが見られるものの、下半期には円高が進むと予想している」とナショナル・バンクは付け加えた。 商品市場では、米国とイランが戦争終結に向けた合意に近づいているとの報道を受け、ホルムズ海峡の再開の可能性が高まったことから、WTI原油価格は水曜日に7%急落した。 6月渡しWTI原油はアジア市場で一時88.66ドルまで上昇した後、7.19ドル安の95.08ドルで取引を終えた。一方、7月渡しブレント原油は9.13ドル安の100.74ドルとなった。 しかし、金価格は水曜午後中盤にかけて上昇した。イラン和平合意の報道を受け、米ドルと金利が急落したことに加え、先月の米民間部門雇用が急増したことが背景にある。6月渡し金は一時138.50ドル高の4,707.00ドルで取引された。

米国債の終値水準

火曜午後3時 vs 月曜午後3時 2年：99勝24敗 vs 99勝20敗、勝率3.867% vs 3.934% 5年：99勝13敗 vs 99勝04敗、勝率4.001% vs 4.069% 10年：98勝05敗 vs 97勝23敗、勝率4.354% vs 4.413% 30年：97勝00敗 vs 96勝13敗以上、勝率4.941% vs 4.980% 2/10：48.437bps vs 47.739bps 5/30：93.871bps vs 90.966bps

カナダの州予算は医療費の高騰で苦境に立たされている、とCIBCが発表

新型コロナウイルス感染症のパンデミックは過去のものとなりつつあるものの、カナダの医療費は依然として州財政に大きな影響を与え続けていると、CIBCは指摘している。 同行は顧客向けレポートの中で、医療費は総支出の40%強を占め、常に最大の支出項目であると述べている。しかし、近年の影響はさらに大きく、過去5年間の支出増加分の半分以上を占めている。 さらに、こうしたコスト増加は必ずしも予測が容易ではなく、医療費は当初予算予測に対する近年の支出超過分の50%以上を占めていると、CIBCは指摘している。 医療費増加の要因としては、医療従事者の給与上昇や人口増加など、インフレが挙げられることが多い。中東紛争の影響でインフレ圧力への懸念が再び高まっている一方で、人口増加の急激な減速は、理論的には医療費への負担を軽減するはずだ。 しかしながら、残念ながら、コスト上昇の要因として、より深刻で、改善する前に悪化する可能性のある別の要因が存在します。それは、高齢化に伴う医療費の増加です。65歳以上の年齢層では、一人当たりの医療費が指数関数的に増加すると、同行は指摘しています。 CIBCによると、人口の高齢化が予想通りに進めば、医療費は州全体の現在の予測を上回るペースで上昇し続ける可能性があるとのことです。

モントリオールの住宅市場はカナダの他の地域よりも良好な状態にある、とナショナルバンクが発表

カナダ国立銀行がCentrisのデータに基づいて発表した速報値によると、モントリオールの住宅販売件数（季節調整済み）は3月から4月にかけて9.0%減少し、2023年10月以来最大の落ち込みとなった。当時、住宅購入者はカナダ銀行による利下げの可能性に備えていた。 この減少にもかかわらず、モントリオールの住宅市場は、特に住宅価格の手頃さという点で、他の主要カナダ都市と比較して依然として良好な状態を維持している。4月のモントリオールの取引件数は過去平均水準だったのに対し、トロントは平均を26.5%、バンクーバーは31.5%下回った。 ケベック州経済の低迷と、背景にある商業的・地政学的な不確実性が4月の減速の一因となっている可能性はあるものの、カナダ国立銀行は4月も冬の気候が続いていたことも影響していると考えている。 実際、この仮説を裏付けるものとして、カナダ国立銀行は、すべての不動産セグメントで販売件数が減少していること、そして州内の主要都市のほとんどで減少が記録されていることを指摘している。 5月のデータは、この理論の妥当性を裏付ける可能性がある。 しかし、悪天候は売り手の意欲を削ぐことはなかったようで、銀行の推計によると、3月から4月にかけて新規物件登録件数は4.2%増加した。販売件数の減少と相まって、アクティブ物件登録件数は3.9%増加し、4ヶ月連続の増加となった。 全体として、アクティブ物件登録件数と販売件数の比率で測られる市場環境は、この1ヶ月間で大幅に緩和し、均衡状態に移行した。 しかし、5月に取引が回復すれば、この状況は一時的なものとなり、市場環境が引き締まる可能性があると、銀行は付け加えた。

ローゼンバーグ・リサーチによると、カナダが米国と貿易する上で享受している優位性は代替が難しいとのことです。

ローゼンバーグ・リサーチは、火曜日に発表された最新のカナダ貿易統計を受けて、マーク・カーニー・カナダ首相は中国との関係強化や欧州連合（EU）との関係強化について再考すべきだと述べた。 ローゼンバーグ・リサーチによると、3月の対米貿易黒字は28億ドルから71億ドルへと倍増し、6カ月ぶりの高水準となった。 「あらゆる貿易政策に対する不満の声はさておき、カナダの対米貿易黒字は昨年同時期の64億ドルに対し、現在71億ドルに達している」とローゼンバーグ・リサーチは指摘した。 ローゼンバーグ・リサーチは、任期が残り2年強となったドナルド・トランプ大統領の政権下でも、カナダの長年にわたる米国への貿易依存は解消されないだろうと述べた。なぜなら、関係の多様化を図るあらゆる試みは、世界最長の国境、低コストの輸送、そして22兆ドル規模の消費市場へのアクセスといった米国の存在を覆すものではないからだ。

ON Semiconductor社、13億ドル規模の転換社債発行を計画

ONセミコンダクター（ON）は水曜日、機関投資家向けに13億ドルの転換社債（2031年満期）を私募で発行する計画を発表した。 同社は、当初の購入者に対し、最大2億ドル相当の社債を追加購入できる13日間のオプション期間を付与する予定だと述べた。 調達資金は、転換社債のヘッジ取引資金、最大4億ドル相当の自社株買い、および一般事業目的などに充当される予定だという。 株価は午前の取引で約2%下落した。Price: $100.46, Change: $-2.24, Percent Change: -2.18%

カナダのアイビー購買担当者景気指数（PMI）が4月に57.7に急上昇、市場予想を上回る

カナダのアイビー購買担当者景気指数（PMI）（季節調整済み）は4月に57.7に上昇し、前月比で購買活動が活発化したことを示しています。 アイビーPMIは3月が49.7、2025年4月が47.9でした。 先月のアイビーPMIは、MUFGが発表した市場予想の49.9を大きく上回りました。 アイビー物価指数は2026年4月に76.6に上昇し、前月の75.7から上昇しました。2025年4月は70.0でした。

―速報：カナダのアイビー価格指数は4月に76.6に上昇、3月は75.7だった

――概要：カナダのアイビーPMIは4月に57.7に上昇、3月は49.7だった。MUFGは市場予想が49.9だったと述べている。

マッコーリーのドイル氏によると、CUSMA貿易協定の再交渉が再び注目を集めている。

マッコーリー・グループの経済担当責任者、デビッド・ドイル氏は火曜日に発表したレポートの中で、米中貿易協定（CUSMA）の再交渉が、ここ数週間の米政権高官やカナダ・メキシコ関係者の発言を受けて、再び注目を集めていると述べた。 ドイル氏は、協定が「引き続き効力を維持する」ことに楽観的な見方を示しているものの、7月1日の期限までに、変更点を含めた最終合意が成立する可能性は低いと指摘した。期限が過ぎれば、サンセット条項が発動され、既存協定の10年間の期限切れカウントダウンが始まると同氏は付け加えた。 ドイル氏によると、米墨間の交渉は「順調に進んでいる」ようで、ジェイミソン・グリア米通商代表は最近の公の場で「楽観的な姿勢」を示しているという。一方、米加交渉はこれまで「冷え込んだ雰囲気」だったが、今後は状況が好転する可能性もあるとドイル氏は付け加えた。カナダでは補欠選挙や党員の離反によりマーク・カーニー首相が過半数を獲得し、合意に向けてより大きな柔軟性を得たと指摘した。 USMCA（米国・メキシコ・カナダ協定）は、米国の貿易の相当部分を規定している。カナダおよびメキシコとの物品貿易は、米国の物品貿易全体の約29%を占め、米国の国内総生産（GDP）の5%に相当する。ドイル氏によると、物品に加えてサービスを含めると、これらの数字は米国の総貿易の約24%、GDPの約6%に変化するという。 ドイル氏は、カナダとメキシコとの貿易額はさらに大きいと述べた。ドイル氏は、両国の経済は米国と密接に結びついていると指摘した。カナダの対米貿易総額はGDPの29%、対米輸出額はGDPの17%を占める。メキシコの対米貿易総額はGDPの49%、対米輸出額は約28%である。 この協定は、USMCA実施法によって米国法に明記されている。ドイル氏によれば、これにより、2025年初頭以降の米国の貿易政策変更からカナダとメキシコをある程度守ることができたという。 マッコーリーは今後更新が見込まれるとしているものの、7月1日の期限条項発動前に更新が実現する可能性は低いとみられる。しかしながら、マッコーリーの基本シナリオでは、今後数ヶ月のうちに合意に向けた進展があり、最終的には2026年後半または2027年初頭に更新が実現すると予測している。

ローゼンバーグ・リサーチは、3月の貿易データに基づき、「カナダは2025年1月以来、これほどの黒字を経験したことがない」と述べている。

ベテラン市場アナリストのデビッド・ローゼンバーグ氏は、火曜日に発表されたデータを受けて、カナダは最近の商品価格上昇から「大きな恩恵」を受けたと述べた。この上昇により、最新の貿易統計は2月の51億ドルの赤字から3月には18億ドルの黒字へと転換した。 ローゼンバーグ氏によれば、「これほどの黒字は2025年1月以来見ていない」。「市場は改善を予想していたものの、これほどの黒字は予想していなかった。赤字が25億ドルに半減すると見込んでいた」とローゼンバーグ氏は語った。 ローゼンバーグ氏によると、輸出は2月に6.8%の大幅な回復を見せた後、前月比8.5%増と急増し、再び過去最高水準に迫っている。しかし、輸入が前月比1.6%減（実質ベースでは2.5%減）となったことは「疑問視されるかもしれない」とし、国内需要の動向に疑問が生じる可能性があると指摘した。 ローゼンバーグ氏によると、このニュースは名目ベースで測られる国際収支の改善という点で、カナダドル（CADまたはルーニー）にとって「明らかにプラス」となる。しかし、実質ベースでは輸出が2.2%の緩やかな伸びにとどまったため、国内総生産（GDP）への影響はそれほど劇的ではないと同氏は付け加えた。 ローゼンバーグ氏は、カナダはイラン戦争とその後のエネルギー価格高騰の恩恵を受けていると述べ、エネルギー部門の輸出が前月比15.6%増となったことを指摘した。これは2010年以降、わずか4回しか起きていない大幅な伸びだ。金属・鉱物輸出は、2月の12%増に続き、前月比24%増という大幅な伸びを記録した。ローゼンバーグ氏が過去2回しかこのような連続的な伸びを見たことがないという。 「しかし興味深いのは、これが数量ではなく価格面での減少だったという点です。水を差すつもりはありませんが、国内競争力の欠如を示す指標として、カナダの工業機械などの製造品の輸出は3月に3.7%減少し、昨年8月以来最大の落ち込みとなりました（そして現在の水準は当時とほぼ横ばいです）」と彼は付け加えた。

米国財務省、名目クーポン債入札規模を据え置き

米国財務省は、水曜日に発表した四半期ごとの借り換え計画において、名目利付債の入札規模を維持する意向を示した。 財務省は声明の中で、「現在の入札規模は、財政見通しやSOMAポートフォリオの規模・構成の変化に対応できる十分な体制を整えていると考えている」と述べた。 「現在の借入需要予測に基づき、財務省は少なくとも今後数四半期にわたり、名目利付債および変動利付債の入札規模を維持する予定である」。 来週、財務省は3年債580億ドル、10年債420億ドル、30年債250億ドルを売却する予定だ。 財務省はまた、今後四半期におけるTIPS（インフレ連動債）の入札規模も現状維持する計画だと述べた。 予期せぬ借入需要が生じた場合は、通常の短期国債またはキャッシュマネジメント債の入札規模を変更することで対応するとしている。 財務省は、今後数週間で短期のベンチマーク国債の入札規模を拡大し、6月には税収予測に基づいて規模を縮小した後、7月に再び拡大する予定だ。

米財務省の四半期ごとの借り換え計画によると、今後数四半期にわたって名目クーポンや変動利付債の入札規模に変更はない見込み。