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野村證券は、物価上昇圧力の緩和を背景に、カナダ銀行の今年の政策は現状維持と見込んでいる。

野村証券は火曜日に発表されたカナダ消費者物価指数（CPI）を受けて、4月のCPIは前年同月比2.8%上昇し、3月の2.4%から上昇したと指摘した。これは主にエネルギー価格の高騰を反映したものだ。 野村証券によると、コアインフレ率は引き続き鈍化しており、カナダ銀行が重視するコア指標の平均は前年同月比2.1%で、2021年1月以来の低水準となった。代替コア指標も、カナダ銀行の目標レンジである1%～3%の範囲内に収まっている。 住居費インフレ率は横ばいだった一方、家賃インフレ率はさらに鈍化し、住宅ローン金利は前年比で低下した。エネルギーを除くと、より広範な指標は、基調的な物価上昇圧力の継続的な鈍化を示している。 全体として、この報告書は基調的なインフレ率が抑制されているというカナダ銀行の見解を裏付けるものだ。野村証券は、カナダ銀行が短期的なエネルギー価格の上昇圧力を回避し、2026年まで政策金利を据え置くと引き続き予想している。

BMOがカナダの今後の見通しについて語る

モントリオール銀行（BMO）によると、カナダは水曜日の午前8時30分（東部時間）に3月の月次信用統計を発表する予定だ。 同行は、米ドル指数はやや上昇している一方、カナダドル（CADまたはルーニー）は水曜日の早朝時点で1.377ドル（72.6米セント）と比較的軟調に推移していると指摘した。

カナダの住宅販売件数は4月に6カ月ぶりに増加したが、春の活動は依然として低迷している、とナショナルバンクが発表した。

カナダ国立銀行によると、カナダの住宅販売件数は3月から4月にかけて0.7%増加し、6か月ぶりの増加となった。 同行は、この月の販売増加は主にオンタリオ州（+4.3%）の取引件数増加によるもので、プリンスエドワードアイランド州（前月の17.0%減から一転して+16.6%）とアルバータ州（+3.6%）の増加も寄与したと指摘している。 一方、ノバスコシア州（-10.9%）、ニューファンドランド・ラブラドール州（-7.4%）、ケベック州（-2.9%）、サスカチュワン州（-2.5%）、ニューブランズウィック州（-1.5%）、マニトバ州（-1.1%）、ブリティッシュコロンビア州（-1.1%）など、大多数の州で販売件数が減少した。 ナショナルバンクによると、4月の売上は改善したものの、カナダの住宅市場の活動水準は依然として低迷しており、取引件数は過去10年間の平均を16.9%下回っている。人口減少、年初からの労働市場の低迷、経済の不確実性、そして地政学的な不確実性など、複数の要因が不動産市場に重くのしかかっている。 中東紛争はカナダの不動産市場にも波及効果をもたらしており、市場がインフレ上昇を予想したことで債券利回りが上昇し、過去2ヶ月間で住宅ローン金利も上昇した。 同行は、今後の見通しとして、CUSMA貿易協定の更新をめぐる貿易上の不確実性が解消されれば、年後半には活動が回復する可能性があると付け加えた。 一方、春のピークシーズンにおける活動水準は低迷が続くと予想される。

コメルツ銀行の夜間ニュース

コメルツ銀行は水曜日の「ヨーロピアン・サンライズ」レポートで、以下の点を強調した。 市場：米国債利回りはニューヨーク市場終盤にかけて高値圏で推移し、アジア市場では短期債がやや堅調に推移した。日本国債利回り曲線は、20年債入札の好調な結果を受け、上下ともにフラット化した。株式先物は日本株主導で下落。ユーロは1.16ドル近辺で取引されている。ブレント原油は1バレル110.5ドル。 FRB：フィラデルフィア連邦準備銀行のアンナ・ポールソン総裁は、利下げにはインフレ率の改善が必要だと述べた。ニューヨーク連銀の公開市場操作担当マネージャー、ロベルト・ペルリ氏は、準備預金を「十分な範囲内に維持するため、国債購入額は増減可能」と述べた。 米国：上院は、共和党上院議員の予想外の支持を得て、イランへの軍事行動を制限する決議案を可決した。 NATO：米国は、危機発生時に欧州支援に投入できる部隊を削減する計画だ（ロイター）。 ロシア・ウクライナ戦争：欧州連合は、ロシアのプーチン大統領との交渉にマリオ・ドラギ総裁かアンゲラ・メルケル首相を起用することを検討中（フィナンシャル・タイムズ）。 ==欧州： 欧州中央銀行（ECB）：ECB理事会（GC）メンバーのマルティン・コッハー氏は、イラン戦争とホルムズ海峡の開放に進展が見られない場合、6月に利上げを実施すると予想している。GCメンバーのファビオ・パネッタ氏は、世界はエネルギーと人工知能（AI）の両面でショックに直面すると見ている。 EUは、長らく遅れていた米国との貿易協定の最終案をまとめ、トランプ大統領が設定した期限前に批准への道を開いた。 CERの調査「チャイナ・ショック2.0」によると、ドイツは「第二次中国ショックの震源地」である（ヘラルド・バーツ）。 英国：政府は、規制緩和と引き換えに、スーパーマーケットに対し一部の食品価格を自主的に上限設定するよう要請した（フィナンシャル・タイムズ）。一方、英国はロシア産原油に対する制裁を緩和した。 ==アジア： 日本：日銀は、国債削減の一時停止または減速の可能性を排除していない（ロイター筋）。 中国は予想通り、1年物と5年物のLPR（リベラル・パー・レシオ）を据え置いた。

カナダ国債はコアCPIの改善を無視し、原油価格に注目している、とBMOが指摘

モントリオール銀行（BMO）は、原油価格の持続的な上昇圧力が債券市場の唯一の焦点となっているようだと述べた。 同行によると、約5年ぶりの良好なコアインフレ率の数値でさえ、カナダ国債（GoC債）の急落を止めることはできなかった。特に、30年債利回りは火曜日に4.05%を超え、2010年以来の高水準となった。 一方、米国30年債利回りは5.2%近くまで急上昇し、2007年6月以来の高水準となったとBMOは指摘した。 同行によれば、これは長期金利における「地殻変動」である。2015年初頭から2022年初頭までの平均30年カナダ国債利回りは2%弱で推移しており、つまり平均して7年間「1」の水準を維持していたことになる。 BMOは、この緩やかな上昇が特に注目すべき点として、基調インフレ率が着実に持続的に低下している時期に起こっていることを挙げている。カナダ銀行のコアインフレ率は4月に5年ぶりの低水準となる2.0%まで低下し、パンデミック前のトレンドをわずかに下回った。 カナダ経済には十分な余剰があり、住宅市場も低迷しているため、今後数ヶ月でコアインフレ率はさらに低下する可能性が高いと、同行は付け加えた。

米30年国債利回りは1.4ベーシスポイント低下して5.17%、10年国債利回りは2.6ベーシスポイント低下して4.64%となった（水曜早朝）。

イラン和平交渉が続く中、投資家がFOMC議事録とFRBの演説を待つ中、米国債利回りは取引開始前に大半が低下

ソシエテ・ジェネラルの夜間経済ニュース概要

ソシエテ・ジェネラルは水曜早朝の経済ニュース概要で、以下の点を指摘した。 ――債券売りは一服。米国30年債利回りは高値から5.1985%下落、10年債利回りは高値から4.68%下落。ドイツ国債利回りは3.20%から低下。ブレント原油は1バレル110ドル付近で推移。トランプ大統領は、イランが合意に至らなければ軍事攻撃を再開すると改めて警告。NATOは、7月初旬までにホルムズ海峡が開通しない場合、船舶の航行支援を検討。中国の習近平国家主席は、戦争の再開は到底容認できないと述べた。 ――G7財務相は、経済成長の維持と経済安全保障の支援のため、一時的かつ的を絞った財政責任ある政策対応で協力する方針。中央銀行は物価安定の維持に強くコミットし、金融政策はデータに基づき、エネルギー・商品価格がインフレ、インフレ期待、経済活動に与える影響を綿密に監視する。 ――英国の4月消費者物価指数は予想を下回る。総合指数は前年同月比2.8%増（3月は3.3%増）、コア指数は同2.5%増、サービス業指数は同3.2%増と減速した。 -- 今後の予定：FOMC議事録、バールFRB議長、NVIDIA決算発表、ユーロ圏最終消費者物価指数（CPI）、ドイツ国債入札、南アフリカ消費者物価指数（CPI）。 -- 日経平均株価は1.1%安、ユーロ10年物金利利回りは1.5ベーシスポイント低下し3.20%、ブレント原油は0.9%安の1バレル110.3ドル、金価格は0.9%安の1オンス4,466ドル。

グラナイト・コンストラクション社、2028年満期転換社債を償還へ

グラナイト・コンストラクション（GVA）は火曜日遅く、2028年満期の3.75%転換社債を8月10日に全額償還すると発表した。 同社は、社債を額面価格で償還するとしている。また、社債保有者は8月6日の営業終了時間までであれば、転換を選択できるとしている。

ボンバルディア社、2029年満期のシニア債7億5000万米ドルを償還

ボンバルディア（BBD-A.TO、BBD-B.TO）は火曜日の取引終了後、2029年満期の7.50%シニア債7億5000万米ドル全額の償還を完了したと発表した。 同社によると、償還資金は新規債券発行による資金と、バランスシート上の現金2億5000万米ドルで賄われた。 また、償還手続きは、標準的な手続きに基づき、預託信託会社（Depository Trust Company）を通じて実施された。

トリニティ・キャピタル、2031年満期3億ドルの社債の発行価格を発表

トリニティ・キャピタル（TRIN）は火曜日遅く、2031年5月21日満期、利率7.0%の債券3億ドル相当の公募増資の価格を決定したと発表した。 同社によると、公募増資は5月21日に完了する見込み。 また、同社は、調達資金をキーバンク・クレジット・ファシリティに基づく債務の一部返済に充当する予定であると述べた。

ECNキャピタルが未償還社債の現金買収提案を行う

ECNキャピタルは火曜日の取引終了後、同社の経営権変更に伴い、5月19日付けで、同社が保有する2026年12月31日満期の6.00%無担保社債および2030年4月30日満期の6.50%転換社債（無担保）の全額を現金で買い取る提案を行ったと発表した。 これは、ウォーバーグ・ピンカスLLCが運用する投資ファンドが主導し、グッドビュー・キャピタル・コーポレーションも参加する投資家グループが支配する新設の買収会社による同社の買収が4月24日に完了したことを受けてのものだ。

Veon社、14億ドルの社債発行で価格を確定

Veon（VEON）は火曜日遅く、傘下のVeon Midcoが、2031年満期の6.95%無担保社債7億ドルと、2033年満期の7.45%社債7億ドルを額面価格で発行することを決定したと発表した。 同社は、今回の発行はバランスシートの最適化を反映したものであると述べた。 また、調達資金は、2027年満期の3.375%社債の購入を含む債務の借り換えに充当される予定であると説明した。

米国債の終値水準

火曜午後3時 vs 月曜午後3時 2年：99勝10敗 vs 99勝11敗；利回り4.118% vs 4.088% 5年：98勝00敗以上 vs 98勝06敗以上；利回り4.325% vs 4.280% 10年：97勝22敗以上 vs 98勝01敗；利回り4.664% vs 4.621% 30年：97勝09敗以上 vs 97勝24敗以上；利回り5.177% vs 5.146% 2/10：54.493bps vs 53.099bps 5/30：85.109bps vs 86.456bps

デジャルダン銀行は、カナダ国債利回り曲線の短期部分は、利回りの「憂慮すべき」上昇局面において、資金を避難させるのに適した場所だと述べている。

世界的な債券利回りの上昇はインフレ懸念が原因だと報じられているが、真実はもっと深刻だとデジャルダンは指摘する。 同行によると、債券利回りに織り込まれた期間プレミアム（投資家が債券保有に対して要求する追加的な報酬）が急激に上昇している。期間プレミアムがこれほど高水準になったのは、ソブリン債の持続可能性が深刻な疑問視された時以来だ。 デジャルダンは、ブレークイーブン・インフレ率が、市場参加者が中央銀行が物価上昇圧力を抑制できると確信していることを示唆していると述べる。しかし、利下げの可能性がなくなり、中東で戦争が続き、各国政府が支出抑制に苦慮している状況では、投資家は財政圧力をより懸念しているようだ。 同行は、原油価格高騰によるインフレ急騰と比較すると、これは政策当局者にとって解決がはるかに困難な問題だと指摘する。 先進国経済全体で財政赤字が深刻化している。カナダの比較的健全な財政状況が、カナダ国債（GoC債）を最悪の混乱から守ってきた一方で、国内市場もこうした圧力から完全に免れているわけではない、とデジャルダンは指摘する。長期債利回りは他市場の動向に非常に敏感であり、国内で起きていることの多くは世界的な波及効果によるものだ。 この動きが終息したかどうかは断言できない。しかし、市場の活発な動きの中で、スワップ価格は、カナダが今年残りの期間にほぼ2回の利上げを実施することを示唆している。 火曜日に発表された4月のインフレ率が穏やかな結果だったことを踏まえると、現時点ではGoC債の短期債利回りが安全な避難先となる可能性が高い、と同行は述べている。

デジャルダン銀行は、根底にあるインフレ率がカナダ銀行のよりハト派的な姿勢を「強く求めている」と述べている。

デジャルダン銀行は、カナダの金融政策担当者は、高インフレが再び続くという悪夢にうなされていたが、火曜日に発表された4月の消費者物価指数（CPI）を受けて、ようやく安堵できるだろうと述べた。 同行は、火曜日のCPIデータは、基調的な物価上昇圧力が依然として極めて抑制されていることを示唆していると指摘した。 デジャルダン銀行が開発したバイアス調整済み中央値とトリム平均は、年平均インフレ率がわずか1.6%であることを示しており、調整なしの単純平均2.1%を大きく下回っている。同行が開発したバイアス調整済みインフレ指標は、物価変動の分布における歪みをより適切に考慮していると述べている。 バイアス調整済み指標と調整なし指標の差がこれほど大きくなったのは、2024年初頭以来のことである。当時、カナダ銀行が「積極的な」金融緩和サイクルに着手するだろうというデジャルダン銀行の見解が裏付けられた。 カナダ銀行は、現時点では利下げは検討されていないものの、市場が織り込んでいる2回の利上げという見方は的外れだと指摘した。基調インフレ率を正直に評価すれば、カナダ銀行はよりハト派的な姿勢に転じるだろう。 失業率の上昇と貯蓄の減少に伴い、ガソリン価格の高騰は家計を圧迫し、他の分野における支出やインフレ意欲を抑制している可能性があると、カナダ銀行は述べている。

カナダ国立銀行によると、今週の国債入札は1年前以来最大の純発行額となる見込み。

カナダ国立銀行によると、今週のカナダ国債発行総額は310億ドルに達し、前週比10億ドル増加した。 同行は、このうち3億1000万ドル、つまり入札額の1％を購入する予定だと述べている。 水曜日に252億ドル相当の国債が償還期限を迎えるため、投資家が吸収できる純供給額は58億ドルと「相当な規模」となる。これは1年前以来最大の単一入札による純発行額の増加だと、カナダ国立銀行は述べている。 週末までに、これにより国債残高は2940億ドルに達する見込みだ。これは先月の債務管理戦略で示された目標額2680億ドルを上回ると、同行は指摘している。 カナダ国立銀行は、連邦政府も昨年春から夏にかけて国債残高を増やし、最終的に3100億ドルでピークに達した後、秋には大幅に減少したと付け加えた。 政府が6月、8月、9月に満期を迎える債券の償還資金を調達する必要があるため、投資家は同様の状況を再び目の当たりにする可能性が高い。そのため、同行は最終的には入札規模が縮小すると予想しているが、必ずしも近い将来に縮小するとは限らない。